隨著2021年的過去，資管新規(guī)過渡期已告結(jié)束。經(jīng)過三年的緩沖期，資管方、投資者是否真的已經(jīng)做出調(diào)整？理財(cái)市場(chǎng)各方是否已在資管新規(guī)的引領(lǐng)下逐漸成熟？“剛性兌付”是否真的已經(jīng)“破”了？
衡量這一切，關(guān)鍵看商業(yè)銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的進(jìn)度。資管新規(guī)的核心要義，就是要通過理財(cái)凈值化管理，向投資者傳遞“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的理念，以打破資管領(lǐng)域的剛性兌付，打造“真資管”的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)市場(chǎng)回歸本源。按照中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局于2018年4月聯(lián)合發(fā)布的資管新規(guī)（《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》），所有資管產(chǎn)品需實(shí)行凈值化管理，金融機(jī)構(gòu)不得再對(duì)投資者進(jìn)行任何“保本保收益”的相關(guān)承諾。
無論對(duì)商業(yè)銀行還是投資人，都意味著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者而言，要摒棄長(zhǎng)期以來形成的保本保息理財(cái)觀念，提升自身理財(cái)素養(yǎng)，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，通過優(yōu)選投資機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)的保值增值，這一轉(zhuǎn)變顯然靠三年的過渡期未必能實(shí)現(xiàn)；對(duì)于商業(yè)銀行而言，隨著過渡期的結(jié)束，具有高流動(dòng)性、高收益性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品享有的監(jiān)管紅利將逐步消失。
理財(cái)業(yè)務(wù)面臨真正的挑戰(zhàn)是什么？
如果僅從理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型看，中小銀行面臨的壓力未必大于大型銀行。大型銀行因其理財(cái)存量規(guī)模較大，其整改難度和面臨的壓力相對(duì)更大一些，而部分城商行凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度甚至已實(shí)現(xiàn)清零。整體看，全國(guó)性銀行凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度仍落后于城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等中小銀行。
但是，理財(cái)業(yè)務(wù)真正走向健康理性發(fā)展的軌道，最根本的是凈值化背后的支撐體系：投資者的觀念是否真的轉(zhuǎn)變？商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)控體系是否真正建立和完善？最關(guān)鍵的問題，是如何落實(shí)投資者適當(dāng)性管理，做好風(fēng)險(xiǎn)適配。從監(jiān)管實(shí)踐看，盡管商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)性表現(xiàn)形式多樣，涉及理財(cái)產(chǎn)品的銷售、信批、投資各環(huán)節(jié)，但投資者適當(dāng)性管理往往成為最突出、最根本的問題。
投資人適當(dāng)性管理何以成為理財(cái)?shù)牡拙€？
邏輯上，理財(cái)是存在還本付息不確定性風(fēng)險(xiǎn)的投資。由于投資者在風(fēng)險(xiǎn)偏好、承受能力等方面存在差異性，而資產(chǎn)管理者向投資者提供的理財(cái)產(chǎn)品或服務(wù)，其結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度、風(fēng)險(xiǎn)程度并不適合所有的投資者，這就需要在向投資者提供該類產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)實(shí)施適當(dāng)性管理。
所謂投資者適當(dāng)性管理，是賣方機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者履行的一種義務(wù)——投資者適當(dāng)性義務(wù)。資管新規(guī)明文規(guī)定，所有的金融機(jī)構(gòu)都必須將“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的首要準(zhǔn)則，在沒有對(duì)產(chǎn)品和客戶進(jìn)行深入了解的基礎(chǔ)上不可以進(jìn)行任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。了解客戶、了解產(chǎn)品、將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的金融消費(fèi)者，是投資者適當(dāng)性管理的精髓?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，向投資者充分披露信息和揭示風(fēng)險(xiǎn)，不得宣傳或承諾保本保收益，不得誤導(dǎo)投資者購(gòu)買與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相匹配的理財(cái)產(chǎn)品。
打破剛需兌付的實(shí)質(zhì)就是要實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”。這是我們耳熟能詳?shù)耐顿Y領(lǐng)域戒條，也是現(xiàn)代金融交易應(yīng)秉持的基本原則與契約精神。這一原則得以貫徹實(shí)施的基礎(chǔ)則是投資者適當(dāng)性管理或資產(chǎn)管理方風(fēng)險(xiǎn)適配性管理。
中小銀行的投資人適當(dāng)性管理面臨哪些挑戰(zhàn)？
與大型銀行相比較，中小銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)最大優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多，遍布城鄉(xiāng)的網(wǎng)點(diǎn)拉近客戶的距離。特別是農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期立足社區(qū)、服務(wù)小微企業(yè)，了解農(nóng)村金融市場(chǎng)，具有較好、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。但這類機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚、規(guī)模小，存在產(chǎn)品單一、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不高、人才匱乏和區(qū)域經(jīng)營(yíng)限制等諸多問題，投資人適當(dāng)性管理成為亟需補(bǔ)強(qiáng)的短板。
一是面臨理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。
這是當(dāng)前中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的緊迫問題?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)。暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理。可見不設(shè)立理財(cái)子公司只是理財(cái)運(yùn)營(yíng)的短期過渡形態(tài)；資管新規(guī)后的政策方向很明確，即不斷壓縮銀行體系內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)，推動(dòng)理財(cái)公司朝著真正資管方向轉(zhuǎn)型。
但是，設(shè)立理財(cái)子公司的門檻并不低。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，理財(cái)子公司控股股東應(yīng)為在我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的商業(yè)銀行，最低注冊(cè)資本為10億元。除此之外，還要求理財(cái)子公司在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)隔離和投資者保護(hù)要求等方面更為嚴(yán)格，對(duì)銀行的投研能力提出更高要求。
但即使中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)往代理方向轉(zhuǎn)型，讓面臨投資人適當(dāng)性管理的要求。這方面，中小銀行尤需消除一種一種誤區(qū)：一認(rèn)為產(chǎn)品不是自己的，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估不是自己做的，可以不對(duì)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，也無需按照將客戶與理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)適配。
二是適當(dāng)性管理的理念尚待樹立。
在資管新規(guī)實(shí)施大背景下，農(nóng)村中小銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)方面面臨合規(guī)性與生存性的雙重?cái)D壓。生存于大中型銀行理財(cái)市場(chǎng)夾縫之間的中小銀行，為拓展理財(cái)市場(chǎng)，在了解客戶、了解產(chǎn)品方面做的功課不深，或不愿化太多的精力，從而放松對(duì)理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)適配性管理。
首先是對(duì)“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的認(rèn)知存在誤區(qū)。資管新規(guī)要求商業(yè)銀行進(jìn)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新，旨在徹底打破剛性兌付，樹立“買者自負(fù)”的投資觀念，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品真正回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)；但這并不意味著銀行可以不對(duì)投資者負(fù)責(zé)，而是要求銀行更加注重風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)配置的管理，使客戶滿意才是銀行最終想要達(dá)到的目的。一些中小銀行對(duì)資管新規(guī)的核心要義領(lǐng)會(huì)不深，對(duì)剛性兌付的認(rèn)知走極端，導(dǎo)致在盡責(zé)上放任自己。
其次，把適當(dāng)性管理簡(jiǎn)單化。一些商業(yè)銀行僅以金融消費(fèi)者手寫了諸如“本人明確知悉可能存在本金損失風(fēng)險(xiǎn)”等內(nèi)容，就以為已經(jīng)盡了告知說明義務(wù)，就以為可以免責(zé)。殊不知，告知說明義務(wù)是適當(dāng)性義務(wù)的核心，是金融消費(fèi)者能夠真正了解產(chǎn)品或者服務(wù)的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)鍵，應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和金融消費(fèi)者的實(shí)際狀況，綜合一般人能夠理解的客觀標(biāo)準(zhǔn)和金融消費(fèi)者能夠理解的主觀標(biāo)準(zhǔn)來確定告知說明義務(wù)。
三是適當(dāng)性管理的對(duì)象和內(nèi)容更加復(fù)雜。
隨著理財(cái)市場(chǎng)客戶群體的不斷擴(kuò)容，中小銀行對(duì)投資人適當(dāng)性管理的對(duì)象和內(nèi)容更加復(fù)雜，要求也越高。首先，需與適老化金融服務(wù)相融合。對(duì)于農(nóng)村地區(qū)而言，理財(cái)產(chǎn)品的適配性往往與適老性相結(jié)合的，這將使得農(nóng)村中小銀行適當(dāng)性管理面臨的客群更復(fù)雜，要求更精細(xì)化。其次，需與線上理財(cái)相適應(yīng)。從理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展看，線上理財(cái)將成為趨勢(shì)，線上理財(cái)?shù)倪m配性管理問題將是中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的新課題。第三，私募理財(cái)對(duì)適配性管理提出了更高要求。私募理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客群基本上是高凈值和私人銀行客群，這兩類優(yōu)質(zhì)客戶無疑是各家銀行爭(zhēng)搶的高地。這就要求中小銀行在服務(wù)私人銀行客戶方面更加精細(xì)化。
毋庸置疑，順應(yīng)利率市場(chǎng)化和財(cái)富管理大潮，積極創(chuàng)新金融投資產(chǎn)品，滿足城鄉(xiāng)居民理財(cái)金融需求，成為中小銀行的必然選擇。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，無論是自營(yíng)還是代理，無論做不做理財(cái)、怎樣做理財(cái)，履行好投資者權(quán)益保護(hù)始終是金融的使命。隨著理財(cái)新規(guī)過渡期的結(jié)束，中小銀行在理財(cái)市場(chǎng)面臨的各種壓力和挑戰(zhàn)將漸次兌現(xiàn)。資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行特別是農(nóng)村中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的考驗(yàn)或許才開始。
(本文作者介紹：先后供職于工商銀行、人民銀行，現(xiàn)為銀行監(jiān)管部門人士，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)小企業(yè)金融服務(wù)推進(jìn)工作，潛心研究小企業(yè)金融服務(wù)問題。)