“雙循環(huán)”開啟投資新機(jī)遇
文｜程章倫
理解中國未來的投資機(jī)遇，首先需要充分理解中國發(fā)展環(huán)境的變化，以及在變化中中國所做出的戰(zhàn)略選擇。
在很長一段時間內(nèi)，全球化推動了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但對于全球化的不滿情緒卻一直存在。特別是在2008年金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，加上不斷擴(kuò)大的貧富差距，導(dǎo)致了民粹主義和保護(hù)主義快速升溫。2020年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情造成了全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，并在一定程度上加速了這一趨勢。
根據(jù)IMF預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮4.9%。在疫情中，國家之間的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況差異巨大。當(dāng)一些國家的政策還在防疫與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之間反復(fù)搖擺的時候，中國得益于強(qiáng)有力的防控舉措，二季度經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了正增長，并有望成為2020年G20中唯一實現(xiàn)正增長的國家。然而，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢恢復(fù)并不能改變這樣一個現(xiàn)實：過去推動全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的超級全球化浪潮正走向終結(jié)，在未來一段時間內(nèi)，戰(zhàn)略博弈思維將在一定程度上取代合作共贏思維。這是我們不得不面對的現(xiàn)實。
在這種百年未有之大變局的背景下，中國提出了“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”(下稱“雙循環(huán)”)。作為一個深耕中國26年的全球私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為 “雙循環(huán)”戰(zhàn)略是中國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，也是面對新的外部環(huán)境所做出的重要戰(zhàn)略選擇。
在此背景下，中國未來最大的投資機(jī)遇將基于兩條主線：不斷擴(kuò)大的內(nèi)需市場，以及依托于技術(shù)進(jìn)步崛起的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
內(nèi)需是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大機(jī)遇
相對于外需市場，內(nèi)需市場往往更加穩(wěn)定，也更能抵御外部環(huán)境變化的沖擊。在當(dāng)前國際政治體系下，內(nèi)需市場將成為中國經(jīng)濟(jì)的主要依托。
一方面，目前全球大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的對外依存度（進(jìn)出口總額占GDP比重）并不高，而中國仍處于較高水平。2019年中國對外依存度超過30%，遠(yuǎn)高于美國的不到20%，也高于傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)體日本。另一方面， 中國擴(kuò)大內(nèi)需的潛力巨大。中國是世界上人口最多的超大型經(jīng)濟(jì)體，是一個擁有14億人口、4億中產(chǎn)階級的龐大市場，有必要、也有可能形成以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。2019年中國人均GDP首次突破1萬美元，2020年中國社會消費品零售總額預(yù)計趕超美國，中國將成為世界上最大的消費市場。
“雙循環(huán)”概念的提出，意味著中國政府將內(nèi)需發(fā)展提升到了戰(zhàn)略高度。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，離不開體制、機(jī)制改革。既需要通過土地、勞動力、資金等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素和數(shù)據(jù)、技術(shù)等新生產(chǎn)要素的市場化配置，來提升潛在增長率，也需要通過完善產(chǎn)權(quán)制度、營造公平的市場競爭環(huán)境，來激發(fā)市場主體積極性。
在這個趨勢中，我們非?？春弥袊孪M的崛起以及本地化服務(wù)的發(fā)展，相信其在經(jīng)濟(jì)中的比重必然大幅上升。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)將是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心載體
作為世界公認(rèn)的數(shù)字化大國，中國數(shù)字化進(jìn)程方興未艾，并依然存在巨大的發(fā)展?jié)摿?。基于過往經(jīng)驗，我們認(rèn)為數(shù)字化正通過不斷拓展的廣度、深度、厚度，與實體經(jīng)濟(jì)加速融合、重塑產(chǎn)業(yè)格局，打造全新的數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)。
如今，云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能已經(jīng)成為發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心。運用云計算，企業(yè)不再需要購買服務(wù)器、部署IT系統(tǒng)，而是可以通過“上云”一鍵獲得IT能力。尤其是在今天以數(shù)據(jù)和機(jī)器智能為驅(qū)動的云計算2.0時代，IT基礎(chǔ)設(shè)施不再是企業(yè)發(fā)展的輔助工具，而是推動商業(yè)模式變革的加速器。在這個數(shù)據(jù)即“石油”的時代，大數(shù)據(jù)的決策依據(jù)屬性越來越突出。企業(yè)通過對供給端、需求端海量數(shù)據(jù)(16.600, -0.08, -0.48%)的整合分析，能夠?qū)κ袌鲎兓龀龈用艚莸姆磻?yīng)，并在過程中不斷積累客戶洞察，形成持續(xù)交互的能力。伴隨科技的不斷發(fā)展，若人工智能以更加經(jīng)濟(jì)高效的方式模擬人類的溝通能力 、創(chuàng)造力和決策能力，各行各業(yè)將會發(fā)生怎樣的改變？可以確定的是，人工智能將全面改變我們的生活和工作方式，同時提高生產(chǎn)力、解放勞動力。
今后，隨著新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快，云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)創(chuàng)新和融合應(yīng)用的進(jìn)一步發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將迎來新的發(fā)展階段，數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將進(jìn)一步提升。根據(jù)中國信息通信研究院預(yù)測，2025年中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到60萬億元，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動能。
投資的“攻”與“守” #p#分頁標(biāo)題#e#
作為全球歷史最悠久、在華投資規(guī)模最大也是最活躍的國際私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，華平始終秉承成長型投資理念。我們認(rèn)為，真正優(yōu)秀的投資者要從更長的時間維度理解未來世界的形態(tài)，從中尋找最佳賽道和確定性機(jī)會，并堅持自身的優(yōu)勢和投資風(fēng)格，這是投資的“守”；此外，還要在努力挖掘投資機(jī)遇的同時，不斷提升自身內(nèi)功——加強(qiáng)投后建設(shè)、打造運營能力，全方位助力被投企業(yè)成長，這是投資的“攻”。事實上， “攻守兼?zhèn)洹闭蔀閷儆陬^部機(jī)構(gòu)的高標(biāo)準(zhǔn)。
今天的私募股權(quán)市場競爭越來越激烈，系統(tǒng)化套利機(jī)會不復(fù)存在，投資機(jī)構(gòu)只有為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，才可能為投資人獲得更優(yōu)收益。此外，未來幾年中國最大的投資機(jī)會在于行業(yè)整合，這意味著對投資機(jī)構(gòu)打造龍頭企業(yè)的能力提出了更高要求。
中國的發(fā)展是過去40年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最為精彩的故事，這個故事將會繼續(xù)，華平也將堅守投資中國的信念。自1994年進(jìn)入中國以來，華平深耕消費、醫(yī)療、TMT、金融與房地產(chǎn)五大領(lǐng)域，并逐年提高對中國的投資比例。目前，華平在中國的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)近200億美元，約占全球資產(chǎn)管理規(guī)模的三分之一。過去兩年，華平在全球募集的新資金中約40%（90億美元）重點投向中國。
未來的投資機(jī)遇
基于對世界的理解和對中國的信心，我認(rèn)為投資者可以遵循以下幾個方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)遇，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺、就業(yè)賦能平臺、數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施以及城市經(jīng)濟(jì)變革中的城市智慧升級。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺。對于任何企業(yè)，尤其是服務(wù)型企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型都是一個必選項。如今，數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺正從過去的1.0流量模型，逐步走向兼具數(shù)字化廣度、深度、厚度的2.0模型，以全新模式打破了商業(yè)的物理邊界、實現(xiàn)資源配置效率最大化，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
就業(yè)賦能平臺。人是整個社會發(fā)展最為重要的資源，保障就業(yè)市場是構(gòu)建和諧社會的重要基礎(chǔ)。數(shù)字平臺往往能夠形成參與成員互相連接的多邊生態(tài)價值網(wǎng)絡(luò)，因此可以讓擇業(yè)和創(chuàng)業(yè)更加自主靈活，進(jìn)而創(chuàng)造更多高質(zhì)量的就業(yè)機(jī)會。比如，華平投資的58同城、安居客聯(lián)合多個SaaS平臺在全國范圍內(nèi)賦能了60萬房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，猿輔導(dǎo)在2020年僅春招就向全社會開放了1萬多個就業(yè)崗位。
數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施是構(gòu)建數(shù)字社會的核心基礎(chǔ)。以數(shù)字中心、5G、新型物流為代表的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施一方面能推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升競爭力，實現(xiàn)降本提質(zhì)增效；另一方面可以促進(jìn)新舊動能轉(zhuǎn)換，培育新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)。華平投資的普平數(shù)據(jù)（PDG）是亞太區(qū)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資商、開發(fā)商和運營商；ESR是亞太區(qū)最大的物流地產(chǎn)平臺，2019年登陸港交所并成為當(dāng)年最大IPO之一，華平是該公司的聯(lián)合創(chuàng)始人和主要投資者；華平還投資了中國最大的綜合物流服務(wù)提供商中通快遞，以及全球自主移動機(jī)器人市場和智慧物流市場引領(lǐng)者極智嘉（Geek＋），后者的先進(jìn)機(jī)器人技術(shù)正為物流行業(yè)帶來一場影響深遠(yuǎn)的自動化變革。
城市經(jīng)濟(jì)變革中的城市智慧升級。城市發(fā)展也將從數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中獲利。在當(dāng)前中國城市發(fā)展進(jìn)程中，一方面城市密度和規(guī)模的提升對城市服務(wù)及治理能力提出了更大挑戰(zhàn)，另一方面大都市圈和城市群的互聯(lián)互通將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)力點。應(yīng)對挑戰(zhàn)并把握機(jī)遇的核心在于，讓城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)揮底層支撐作用，提高城市土地、空間和公共服務(wù)資源的利用效率，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)智慧城市升級。沿著這個方向，華平在長租公寓、城市更新、工業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域進(jìn)行了一系列布局，先后投資了自如、魔方生活、創(chuàng)邑、品域等企業(yè)。華平還尤為關(guān)注那些將科技與城市生活服務(wù)場景相結(jié)合、解決城市發(fā)展問題的企業(yè)。
面對全球經(jīng)濟(jì)局勢的不確定性，優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)更要堅守投資的核心理念，憑借對趨勢的判斷和行業(yè)洞察，不斷捕捉新投資機(jī)遇。華平對中國經(jīng)濟(jì)的長期增長充滿信心，在“雙循環(huán)”背景下，“擴(kuò)大內(nèi)需”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”將成為未來在中國投資的新主線。華平將繼續(xù)深耕中國市場，進(jìn)一步助力中國經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展。