2020年12月，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了她三十周歲的生日。激昂三十年，未來(lái)看東方。站在當(dāng)下，追憶過(guò)去，暢想未來(lái)！雪球特發(fā)起#激昂三十年未來(lái)看東方#主題活動(dòng)，歡迎大家分享自己的投資故事以及對(duì)投資的看法。
昨晚，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄做客雪球路演，分享了他自己在A股經(jīng)歷的數(shù)次牛市與熊市，同時(shí)也展望2021年的投資機(jī)會(huì)。以此獻(xiàn)禮中國(guó)資本市場(chǎng)三十周年。
以下為雪球路演全程實(shí)錄：
雪球路演直播中的部分精彩片段
李大霄：各位球友大家好，今天非常高興跟大家在這個(gè)地方見面，雪球是一個(gè)高手云集的地方，我也非常高興來(lái)到這里跟大家共同探討下階段我的一些觀點(diǎn)和看法。
01
跨年度行情已經(jīng)開始，
最困難的難關(guān)過(guò)去了
首先我覺得跨年度行情已經(jīng)展開了，最困難是今年12月11日，也許就是年關(guān)最困難的時(shí)候，很多人都怕過(guò)年關(guān)，但從今年的情況來(lái)看，比往年貨幣要寬松一些，這是今年非常有力的因素。
更重要的是公募發(fā)行，今年單獨(dú)發(fā)了3萬(wàn)億，整個(gè)公募規(guī)模超過(guò)了18.31萬(wàn)億，首次突破18萬(wàn)億。整個(gè)公募規(guī)模越來(lái)越大，有效改變了機(jī)構(gòu)和散戶的比例，發(fā)生了非常大變化。更重要的是接近年末，外資大量進(jìn)場(chǎng)，我覺得這個(gè)情況也跟年初不一樣，沒(méi)過(guò)年時(shí)外資也已經(jīng)非常熱烈了，我覺得這是年末非常有利的因素。
還有一個(gè)有利因素，險(xiǎn)資上限一下放開到45%，現(xiàn)在險(xiǎn)資權(quán)益類比例配到了12.3%，我覺得非常大的空間給險(xiǎn)資入市也提供了良好的條件。
這是從長(zhǎng)期資金的角度。
國(guó)內(nèi)非常大的蓄水池是居民儲(chǔ)蓄，居民儲(chǔ)蓄往往有滯后效應(yīng)，今年基金分紅超過(guò)1700億，示范效應(yīng)會(huì)使明年居民儲(chǔ)蓄通過(guò)購(gòu)買公募渠道入市，我覺得明年居民儲(chǔ)蓄還會(huì)大量入場(chǎng)，我覺得這還是一個(gè)非常有利的因素。
銀行理財(cái)子公司的因素也不容忽視，經(jīng)過(guò)今年大規(guī)模招兵買馬，明年將會(huì)正式開始運(yùn)作，應(yīng)該是越來(lái)越順利，銀行理財(cái)子公司也是一個(gè)非常重要的管道。
更不用說(shuō)雪球這種私募云集的管道，更能使私募基金越來(lái)越重大，我衷心祝愿雪球的私募能夠越長(zhǎng)越大，因?yàn)槲矣X得雪球是價(jià)值投資氛圍相對(duì)濃厚的地方，雪球球友和非球友有十年至二十年的差距，雪球也是一個(gè)能理解李大霄的地方，很多人說(shuō)“年少不懂李大霄，讀懂已是中年人”，我覺得是有道理的，我覺得看一個(gè)人要十年才能看清楚，上市公司也一樣，買上市公司就是買董事長(zhǎng)，我們對(duì)董事長(zhǎng)的理解也要十年以上。
很多人想縮短時(shí)間也是可以的，我們把董事長(zhǎng)十年以來(lái)的言論和他的所作所為重新回顧一遍，看他十年有沒(méi)有說(shuō)過(guò)謊話、說(shuō)過(guò)大話、說(shuō)國(guó)家話，也能夠看出一個(gè)董事長(zhǎng)是好人還是壞人。
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學(xué)會(huì)做人，做好人、買好股，
方能得好報(bào)
我覺得買股票首先要學(xué)會(huì)做人，做好人、買好股，方能得好報(bào)。這是有邏輯的，很多人供給我這九個(gè)字，其實(shí)讀懂這九個(gè)字需要十年的時(shí)間，很多人說(shuō)這九個(gè)字并沒(méi)有邏輯關(guān)系，其實(shí)非常有邏輯關(guān)系：
首先是買股票，最偉大的公司只有最優(yōu)秀的投資人才能配得上，這是有一個(gè)匹配關(guān)系的，最偉大的關(guān)系不是給最差的投資人持有的，而是給最偉大的投資人持有，只有最優(yōu)秀的投資人才能理解最偉大公司的所作所為、邏輯、做的事情以及未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)，更重要的是最偉大的上市公司需要長(zhǎng)期投資人來(lái)支持它，市場(chǎng)上一大批短期投資人配不上偉大的公司，這是時(shí)間的匹配性。
二是境界的匹配性，我覺得偉大公司有五方面需要做好：1、客戶。2、員工。3、股東。4、社會(huì)。5、自然。這五方面都做好才能稱為稍微合格的上市公司，這五方面都做得優(yōu)秀才能稱為優(yōu)秀的上市公司，這五方面都卓越，它就是卓越的上市公司，能理解這層面的投資人是非常稀少的，只有非常優(yōu)秀、最優(yōu)秀的投資人才能理解上市公司這五個(gè)層面，很多上市公司把股東利益吞沒(méi)了，這種上市公司是絕對(duì)不能親近的，也就是我說(shuō)的“黑五類”，小、新、差、題材股，估計(jì)雪球球友不屑一顧，但市場(chǎng)中很多人對(duì)“黑五類”趨之若鶩，這樣會(huì)使市場(chǎng)資源發(fā)生錯(cuò)配，現(xiàn)在的退市制度又使得大量“黑五類”公司開始退市，優(yōu)勝劣汰能提升整個(gè)股市效率提升，我在這里呼吁一下球友遠(yuǎn)離“黑五類”，擁抱好股票，方能實(shí)現(xiàn)美好人生。
我給球友一個(gè)任務(wù)，自己賺錢，每個(gè)球友也要幫助一個(gè)人，自己賺錢不算什么本事，幫助別人才體現(xiàn)出了一個(gè)人的終極價(jià)值，每個(gè)球友幫助一個(gè)非球友，這樣球友就能發(fā)揮雪球的作用了。如果一個(gè)球友能幫助兩個(gè)非球友，這樣雪球的作用就增加了兩倍，如果一個(gè)球友能幫助十個(gè)非球友，雪球的能量就能增加十倍。希望聽到我今天的交流之后，每個(gè)球友都有一個(gè)任務(wù)，首先自己做一個(gè)好人，二是幫助一個(gè)非球友做一個(gè)好人，買到好股票。
或者你幫助不了別人，起碼要幫助自己最親的親人，讓他變好，當(dāng)然這比自己變好還要難，首先自己變好已經(jīng)難于上青天，幫助別人變好比自己變好難一萬(wàn)倍，為什么很多人在外面攻擊李大霄？因?yàn)槔畲笙鱿霂椭鷦e人，必然會(huì)使不明就里的非球友（雪球里應(yīng)該少很多）認(rèn)為李大霄是壞人，所以他就賺不到錢，因?yàn)槭紫纫智宄萌撕蛪娜瞬拍苜嵈箦X，這是一個(gè)基本公案，只有分清楚好人和壞人才能分清楚好股票和差股票，起碼你看董事長(zhǎng)知道他是好人還是壞人才能買他，買公司就是買董事長(zhǎng)，這是一個(gè)非常重要的邏輯關(guān)系。
很多人非要找差股票，就要找最壞的董事長(zhǎng)，這種虎口拔牙式的投資不是我的研究范圍，也不是我的風(fēng)格。而且這種投資邏輯是您用您的錢去支持了這個(gè)社會(huì)的丑惡，這種投資并不是很有意義的投資。
現(xiàn)在不是流行社會(huì)價(jià)值投資嗎？我們把有限資源配置給好的上市公司，這樣就能促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的進(jìn)步，促進(jìn)人類的發(fā)展，我覺得這樣的方式就讓投資更有意義，投資的高度、境界也上升了，社會(huì)應(yīng)該給投資人更多尊重、更高待遇和更高社會(huì)地位，我呼吁我們要推動(dòng)投資人，要把他們放在推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的高度來(lái)看投資人，給投資者更高的社會(huì)地位，這也是我非常期盼和推動(dòng)的事情。
當(dāng)然，任重而道遠(yuǎn)，我一人的力量非常有限，希望雪球的朋友共同推動(dòng)這個(gè)事情，讓投資更有意義，讓投資人的地位更高，讓投資人能得到社會(huì)更多的尊重，讓投資這個(gè)活動(dòng)更好推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)人類社會(huì)的進(jìn)步。
其實(shí)投資人背負(fù)著非常大的社會(huì)責(zé)任，我們管著資金，怎樣有效利用而不是亂用，所以從今天開始，不能把資金浪費(fèi)了，不能把資金給那些低效的、差的，甚至是給“黑五類”、給壞人浪費(fèi)資金，這樣的責(zé)任感是要有的。
還有一點(diǎn)，我覺得雪球是價(jià)值投資者云集的地方，這里我跟大家講一個(gè)道理，價(jià)值投資者都是一家人。價(jià)值投資者有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是善良。為什么我說(shuō)做好人、買好股、得好報(bào)，就是這個(gè)道理，如果不是善良的人他是做不了價(jià)值投資者的，內(nèi)心丑惡的、骯臟的，不是好人的人，他絕對(duì)做不了價(jià)值投資者。這是一個(gè)非常明顯的邏輯關(guān)系。芒格先生說(shuō)過(guò)一句話，如果你是一個(gè)好人，或者你是一個(gè)更好的人，那你一定會(huì)找到更好的投資業(yè)績(jī)，更好的上市公司，更好的眼界，就是這個(gè)道理。
我的觀點(diǎn)是雪球里的價(jià)值投資者怎樣更多發(fā)揮他的善良，更多發(fā)揮他人性中優(yōu)秀的一面，我們?nèi)ネ诰?，在投資過(guò)程里推動(dòng)人性的善良，找出來(lái)善良的企業(yè)家、找出來(lái)善良的上市公司、找出有良知的企業(yè)，我覺得這是蠻重要的，其實(shí)這個(gè)層面也是一個(gè)更深的層次，股票投資就是這樣。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
還跟大家分享一個(gè)道理，很多人從年輕起，年紀(jì)大一些也好，身邊碰到過(guò)無(wú)數(shù)的、不只一個(gè)的好人，但年輕時(shí)不懂，因?yàn)樽x書時(shí)沒(méi)教大家怎樣甄別誰(shuí)是好人誰(shuí)是壞人，上學(xué)時(shí)、高考時(shí)也沒(méi)有這樣的高考題，念大學(xué)時(shí)沒(méi)這個(gè)課程，工作后更沒(méi)有這個(gè)課程，所以很多人辨別不出誰(shuí)是好人誰(shuí)是壞人，更為可惜的是朦朦朧朧感覺到他是好人，但沒(méi)有成功牽手，更可惜的是曾經(jīng)成功的牽手卻沒(méi)有珍惜，一旦失去后更不會(huì)考慮復(fù)合，這就是現(xiàn)實(shí)生活中非常常見的事情。
折射到股票投資中也同樣會(huì)發(fā)生這樣的情況，首先很多人不知道哪個(gè)是好哪個(gè)是壞，跟現(xiàn)實(shí)生活中是一樣的，更加可惜的是很多人都買過(guò)大牛股，但很多人都沒(méi)有珍惜，曾經(jīng)牽手但沒(méi)有珍惜，放手了。更重要的是放手之后沒(méi)有再度復(fù)合的可能性了，因?yàn)槿硕加幸粋€(gè)弱點(diǎn)，放手之后對(duì)于放手的價(jià)格耿耿于懷，比如100塊放手了，沒(méi)理由1000元買回來(lái)，人的心理就是這樣，這個(gè)股票我是10元放手的，沒(méi)理由以100元買回來(lái)的，但它就這樣悄然從100漲到了500，又漲到了1000，再漲到10000。這個(gè)過(guò)程是非常令人惋惜的。
這說(shuō)明什么？在市場(chǎng)比較艱難的時(shí)候，我們對(duì)身邊的好人不要放手，推而廣之，對(duì)身邊的好股票一旦發(fā)現(xiàn)、一旦擁有，絕不放手。是這樣的情況。
03
2021年，我的十個(gè)預(yù)言
時(shí)間關(guān)系，我跟大家講一講2021年我的十個(gè)預(yù)言吧：
一、全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇?；蛘哒f(shuō)2021年明顯復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)獨(dú)立鰲頭，迅速增長(zhǎng)，中國(guó)的地位也會(huì)迅速提升。
二、全球的利率水平將會(huì)很快上升。這是2021年的情況，美元繼續(xù)趨弱，人民幣趨強(qiáng)，外資大量流入。
三、順周期的行業(yè)崛起，價(jià)值將會(huì)超越成長(zhǎng)，低估藍(lán)籌推動(dòng)市場(chǎng)重心上行。香港市場(chǎng)港股將凸顯其非常好的投資機(jī)會(huì)，展現(xiàn)在全球投資人的面前。
四、A股兩極分化，“黑五類”風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，退市公司將會(huì)大量出現(xiàn)。
五、大小非減持將會(huì)風(fēng)起云涌，我們一定不要忽視這股力量，這股力量將會(huì)使高估公司迅速回歸其價(jià)值。
六、注冊(cè)制將從主板推進(jìn)，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到主板的全面推進(jìn)將在2021年推開。注冊(cè)制落地，中國(guó)股票市場(chǎng)真正的改革就開始了，真正的市場(chǎng)從2021年成立了。
七、CDR。
八、REITs。CDR和REITs將得到大力發(fā)展。
九、長(zhǎng)期的資金入市，險(xiǎn)資大量提升，銀行理財(cái)通道開始提升。
十、居民儲(chǔ)蓄存款將會(huì)通過(guò)公募大量入市，繼續(xù)創(chuàng)新高。
總體來(lái)看年關(guān)最難受的時(shí)候應(yīng)該是12月11日，已經(jīng)過(guò)去了，今年的年關(guān)并不可怕，我覺得跨年度的行情已經(jīng)展開，中國(guó)股市的“溫柔?！币呀?jīng)到來(lái)，下一階段應(yīng)該是雪球球友大展宏圖的階段，下一階段應(yīng)該是價(jià)值投資者大有用武之地的地方。
前一階段成長(zhǎng)的基金經(jīng)理?yè)P(yáng)眉吐氣，下一階段價(jià)值型的基金經(jīng)理將會(huì)扳回一局，當(dāng)然二者可能各有勝負(fù)，但總體來(lái)看價(jià)值投資者被摁在地板上摩擦的局面將會(huì)改觀?！叭怠睂⒂谐鲱^之日，非常要重視的是香港市場(chǎng)，將會(huì)再度成為全球投資人瘋搶的場(chǎng)所。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
中國(guó)的核心資產(chǎn)將會(huì)受到全球投資人的爭(zhēng)搶，我們要在低位牢牢地抱住他們，不要再被外資搶走（籌碼）了，而且我呼吁養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金，公募和私募的朋友們一定不要在外資大量入市之后才開始入市，我們要在外資大量入市之前牢牢抓住中國(guó)的核心資產(chǎn)，不要被外資搶走了。
時(shí)間關(guān)系，我今天就跟大家報(bào)告以上的內(nèi)容，歡迎大家提出寶貴意見。也期待下次跟大家見面，祝雪球球友能夠各個(gè)是好人、買到好股票、得到非常豐厚的回報(bào)，更重要的是把我說(shuō)的“做好人，買好股，得好報(bào)”每天默念三遍，當(dāng)念到一萬(wàn)遍時(shí)會(huì)有奇效。
再告訴大家一個(gè)，買到好股票身體會(huì)越來(lái)越好，也建議你的家人買好股票，買好股票吧，它會(huì)使你過(guò)上幸福美滿的生活。