東莞跑出一家半導(dǎo)體獨(dú)角獸，正沖擊港股IPO。
12月23日，港交所網(wǎng)站顯示，廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司（簡稱“天域半導(dǎo)體”）遞表港交所，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。
天域半導(dǎo)體成立于2009年，總部位于廣東東莞松山湖，是中國首批技術(shù)領(lǐng)先的第三代半導(dǎo)體公司之一，主要專注于研發(fā)、量產(chǎn)及銷售自主研發(fā)的碳化硅外延片。
近年來，東莞致力于把松山湖打造成科技中心，華為在松山湖建了基地，已經(jīng)讓一大批員工搬到那兒辦公；松山湖國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地更是引進(jìn)孵化了大疆創(chuàng)新、云鯨智能、固高科技等諸多硬科技企業(yè)。
作為備受矚目的半導(dǎo)體獨(dú)角獸，天域半導(dǎo)體上市前完成了7輪融資，吸引了不少重磅投資機(jī)構(gòu)加盟，包括華為哈勃、比亞迪、政府引導(dǎo)基金等。
2022年12月，天域半導(dǎo)體完成上市前的最后一輪戰(zhàn)略融資，投后估值為131.6億元；投資方包括政府背景基金中國比利時基金、廣東粵科投、南昌產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)、鋰電銅箔科創(chuàng)板上市公司嘉元科技；財務(wù)投資機(jī)構(gòu)包括招商資本、乾創(chuàng)資本等。
2024年11月，公司部分股東轉(zhuǎn)讓了少量股權(quán)，估值約152億元。
目前，李錫光、歐陽忠、天域共創(chuàng)、鼎弘投資、潤生投資及旺和投資被視為一組控股股東，合計持有股份總數(shù)的58.36%。
公司融資歷程，來源：招股書
01 專注做碳化硅外延片，國內(nèi)第一，全球前三
天域半導(dǎo)體是中國首批實(shí)現(xiàn)4英吋及6英吋碳化硅外延片量產(chǎn)的公司之一，也是中國首批擁有量產(chǎn)8英吋碳化硅外延片能力的公司之一。
公司產(chǎn)品，來源：招股書
2023年，天域半導(dǎo)體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片（包括公司自制外延片及按代工服務(wù)方式銷售的外延片），實(shí)現(xiàn)總收入人民幣11.71億元。
中國碳化硅外延片市場的競爭高度集中，前五大參與者占據(jù)總市場85.0%的份額（以2023年在中國產(chǎn)生的收入計）。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2023年，天域半導(dǎo)體在中國碳化硅外延片市場的市場份額達(dá)38.8%（以收入計），國內(nèi)市占率排第一。在全球，公司以收入及銷量計的外延片市場份額均約為15%，位列全球前三。
天域半導(dǎo)體位于碳化硅功率半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)鏈的上游。
上游由襯底供應(yīng)商及外延片供應(yīng)商組成。外延片供應(yīng)商向襯底供應(yīng)商采購襯底，用于生產(chǎn)外延片。由于襯底及外延片成本合計占碳化硅器件總成本的最大份額，分別約為47%及23%，因此該階段至關(guān)重要，且具有最顯著的附加價值。
中游分部涉及碳化硅功率半導(dǎo)體器件制造商，其使用外延片作為基礎(chǔ)材料，通過一系列復(fù)雜的生產(chǎn)工藝制造碳化硅半導(dǎo)體器件。
下游分部則包括將最終產(chǎn)品及系統(tǒng)分銷至各種應(yīng)用領(lǐng)域，如xEV及電力供應(yīng)。由于轉(zhuǎn)換成本較高，通常碳化硅功率器件制造商不會輕易更換其碳化硅外延片供應(yīng)商。
與硅等傳統(tǒng)半導(dǎo)體材料比較，碳化硅（作為第三代半導(dǎo)體材料之一）具有顯著的性能優(yōu)勢，包括較大的禁帶、較高的電場擊穿、更高的熱導(dǎo)率、較高的電子飽和漂移速度及強(qiáng)大的抗輻照性，因此更適用于高壓、高溫及高頻環(huán)境。
就終端應(yīng)用而言，碳化硅外延片主要用于生產(chǎn)各類功率器件。這些器件最終用于新能源行業(yè)（包括電動汽車、光伏、充電樁及儲能）、軌道交通及智能電網(wǎng)、通用航空及家電等行業(yè)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國碳化硅功率半導(dǎo)體器件市場規(guī)模由2019年的人民幣7億元迅速增長至2023年的人民幣41億元，復(fù)合年增長率為53.7%，而中國碳化硅外延片市場由2019年的人民幣4億元激增至2023年的人民幣17億元，復(fù)合年增長率為41.2%。
展望未來，預(yù)計到2028年，中國碳化硅外延片市場將擴(kuò)充至人民幣132億元，復(fù)合年增長率為50.9%。
按收入劃分的中國碳化硅功率半導(dǎo)體器件行業(yè)規(guī)模，來源：招股書
02 碳化硅外延片價格呈下滑趨勢，公司未來要卷產(chǎn)能
作為第三代碳化硅半導(dǎo)體材料的核心供應(yīng)商，天域半導(dǎo)體受益于中國及全球新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)近年來的迅速發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)品出貨量顯著增加。
公司收入構(gòu)成，來源：招股書
報告期內(nèi)，天域半導(dǎo)體的銷量由2021年的1.7萬片增至2023年的13.2萬片，復(fù)合年增長率為178.7%。
由此也帶動了收入的增長。2021年、2022年及2023年，公司的收入分別為1.55億元、4.37億元、11.71億元，復(fù)合年增長率為175.2%，凈利潤分別為-1.8億元、280萬元、9590萬元，同期整體毛利率分別為15.7%、20.0%、18.5%。
不過，2024年受多重因素影響，公司的收入同比下降14.8%至3.61億元，并錄得凈虧損1.41億元，整體毛利率為-12.1%。
公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)，來源招股書
2024年業(yè)績同比大幅下降，主要由以下因素所致：
1、碳化硅外延片及襯底的市場價格下跌。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司核心原材料碳化硅外延片及襯底在全球及中國市場的市場價格不斷下跌。因此，一方面，公司產(chǎn)品的平均售價通常呈下降趨勢，導(dǎo)致公司的收入減少。另一方面，上述市場價格的下降趨勢亦可能導(dǎo)致存貨撇減撥備，從而導(dǎo)致銷售成本增加。
2、國際貿(mào)易緊張局勢。近年來，中國及全球的政策變化以及中美貿(mào)易緊張局勢導(dǎo)致全球銷售構(gòu)成的波動。尤其是中國碳化硅外延片供應(yīng)商的海外銷售受到不利影響。公司2024年1-6月的海外銷售額同比減少75.5%至4120萬元。
關(guān)于第二點(diǎn)，從天域半導(dǎo)體境外收入的占比也能看出端倪，自2021年至2024年1-6月，公司自境外的銷售收入占比分別為14.7%、12.6%、44.2%及11.4%，2024年1-6月出現(xiàn)了明顯的下滑。
同時，公司在招股書中表示，2025年后中國碳化硅外延片平均售價的下降速度將快于全球平均售價的下降速度。中國碳化硅外延片每片平均售價于2021年約為9400元，并預(yù)計于2028年前大幅下降至6500元。
全球及中國市場碳化硅外延片及襯底平均售價趨勢，來源：招股書
可以預(yù)見，未來碳化硅外延片整體市場的增長預(yù)期是要依靠量的提升來支撐，以對沖價格下滑的負(fù)面影響。
天域半導(dǎo)體在招股書中表示，強(qiáng)大的產(chǎn)能是有效履行客戶訂單的關(guān)鍵，且是公司競爭優(yōu)勢的核心部分。為更好地就碳化硅產(chǎn)品（尤其是8英吋碳化硅外延片）的潛在市場需求做好準(zhǔn)備，公司計劃審慎地擴(kuò)大產(chǎn)能。
具體而言，公司旨在完成位于生態(tài)園生產(chǎn)基地的建設(shè)，這將提高8英吋碳化硅外延片的產(chǎn)能。
截至2024年10月31日，公司6英吋及8英吋外延片的年度產(chǎn)能約為42萬片，已經(jīng)是中國具備6英吋及8英吋外延片產(chǎn)能的最大公司之一。
擴(kuò)產(chǎn)完成后，公司預(yù)計產(chǎn)能將在2025年內(nèi)增加38萬片，年度計劃總產(chǎn)能將增至約80萬片碳化硅外延片。
此外，根據(jù)實(shí)際需求，公司初步計劃在東南亞擴(kuò)大產(chǎn)能，以更好地服務(wù)公司的海外客戶。
簡單來說，就是要上產(chǎn)能來卷死同行。
03 尾聲
目前，天域半導(dǎo)體得到了華為、上汽、比亞迪等下游電動汽車、儲能、家電、光伏等頭部客戶的認(rèn)可。
報告期內(nèi)，公司前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的73.5%、61.5%、77.2%及91.4%，其中最大客戶的營收占比為30.9%、21.1%、42.0%及52.6%。不過，各年度期間的五大客戶有所不同。
多年來，公司不斷追求生產(chǎn)工藝創(chuàng)新，以4H-SiC外延片產(chǎn)業(yè)化、外延片生長技術(shù)及外延片清洗技術(shù)為主，進(jìn)行深入系統(tǒng)的研發(fā)。
這一努力致使公司在8英吋碳化硅外延技術(shù)、多層外延技術(shù)及厚膜快速外延技術(shù)等核心技術(shù)領(lǐng)域取得突破，讓公司處于中國碳化硅外延片行業(yè)前沿。
未來，公司能否在價格下行的趨勢中，依靠產(chǎn)能擴(kuò)展在競爭中立于不敗之地，讓我們拭目以待。