12月10日，由中國黃金協(xié)會、世界黃金協(xié)會、深圳市羅湖區(qū)人民政府聯(lián)合主辦的2024中國（深圳）國際黃金市場年會在深圳成功舉辦。
新浪財經(jīng)獨家對話中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長、中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷，他認(rèn)為，分析中國經(jīng)濟時，應(yīng)該將結(jié)構(gòu)性矛盾和周期性矛盾區(qū)分開來。結(jié)構(gòu)性矛盾主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、供需和收入結(jié)構(gòu)等；周期性矛盾主要為地產(chǎn)價值回歸。
首先，我們需要增強逆周期調(diào)節(jié)力度，重點在于調(diào)節(jié)周期性矛盾，同時為結(jié)構(gòu)性矛盾調(diào)整爭取必要的時間。在應(yīng)對結(jié)構(gòu)性矛盾上，我們需要通過擴大補貼、增加社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、教育等福利支出以努力提升需求。而對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾，我們主要需要通過堅持科技升級來解決。
然而，我們必須首先著手解決周期性矛盾，因為這部分的改善效果會相對迅速地顯現(xiàn)。此外，提高居民收入也有利于激活企業(yè)活力。在此之后，我們將逐步解決需求矛盾和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾。
產(chǎn)業(yè)矛盾、消費、科技升級
新浪財經(jīng)：近期中央政府連續(xù)出臺多項措施以穩(wěn)定經(jīng)濟，您如何評價當(dāng)前的政策選擇？在您看來，這些刺激政策的力度是否足夠？
李迅雷：首先，在分析中國經(jīng)濟時，我們應(yīng)將結(jié)構(gòu)性問題與周期性問題區(qū)分開來。結(jié)構(gòu)性問題需要長期修復(fù)，但實施逆周期調(diào)節(jié)政策對解決當(dāng)下經(jīng)濟的下行壓力、避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險更為重要。
這次政治局會議提出要實行超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)政策，這意味著我們將更加注重降準(zhǔn)降息，擴大財政支出，這表明未來利率仍有下調(diào)的空間，財政赤字率也有望進(jìn)一步提高。
此外，地方政府隱債的化債工作取得了較為明顯的成效，有效緩解了地方政府的緊迫問題，使得許多項目得以繼續(xù)推進(jìn)。同時，拖欠民營企業(yè)的賬款問題也得到了明顯改善，這有助于提振民營企業(yè)的信心。
目前市場上許多人正在討論額度問題及其具體額度。我認(rèn)為核心在于全國人大常委會批準(zhǔn)的增加6萬億元專項債務(wù)額度，這一核心政策將分三年實施，2024年至2026年每年安排2萬億元的化債額度。
當(dāng)前地方債務(wù)情況基本趨于穩(wěn)定，但我認(rèn)為明年超出預(yù)期的方向可能是國債。今年發(fā)行了1萬億元的超長期國債，明年預(yù)計至少將發(fā)行2萬億元，其中1萬億元將用于補充國有大型銀行的資本金，這部分資金實際上并非用于化債或民生支出。
我曾提議，每年發(fā)行5萬億元超長期特別國債。只有當(dāng)政策實施超過市場預(yù)期時，才能發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用。此外，房貸利率也應(yīng)進(jìn)一步下調(diào)，包括對貸款市場報價利率（LPR）的調(diào)整。
財政政策應(yīng)持續(xù)加強力度，通過實施土地收儲、擴大專項債券的使用范圍等方式支持房地產(chǎn)行業(yè)。這不僅有助于改善開發(fā)商的現(xiàn)金流狀況，還能有效化解行業(yè)內(nèi)的過剩問題。
新浪財經(jīng)：實施超預(yù)期的調(diào)節(jié)政策用于幫助經(jīng)濟走出周期，這一調(diào)節(jié)力度是否過大？
李迅雷：我認(rèn)為不會。目前，中國央行持有的中國國債比重占央行總資產(chǎn)的比重為4%左右，還有較大的增持空間。我們當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)為房地產(chǎn)周期性下行。在這方面，我們可以以美國次貸危機和1991年日本地產(chǎn)泡沫的歷史經(jīng)驗，作為分析的參照標(biāo)準(zhǔn)。
兩個市場的應(yīng)對策略存在差異。美國采取了果斷的超寬松政策，從而成功走出了周期，而日本則陷入了停滯。美國的經(jīng)驗值得借鑒：首先，美國堅持產(chǎn)業(yè)升級，移動互聯(lián)網(wǎng)革命有效拉動了其經(jīng)濟增長；其次，超預(yù)期的超寬松政策維持了經(jīng)濟的基本盤。
相比之下，日本既沒有果斷實施寬松政策，也未能有效推動產(chǎn)業(yè)升級，因此其應(yīng)對危機的力度不如美國，這次中國也可以借鑒美國當(dāng)時的應(yīng)對方案。
新浪財經(jīng)：這是否意味著通過實施周期寬松政策從而為解決結(jié)構(gòu)性問題爭取時間？
李迅雷：可以按此理解，結(jié)構(gòu)性問題調(diào)整需要較長時間，因此在進(jìn)行逆周期調(diào)整時，我們不能忽視結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時機。在我國的GDP構(gòu)成中，最終消費占比相對較低。具體而言，消費對GDP的貢獻(xiàn)約為52-55%，投資貢獻(xiàn)約為40-42%，出口貢獻(xiàn)約為3%左右。未來，消費的占比預(yù)計將有所上升，而投資和出口的貢獻(xiàn)可能會小幅下降。
我們將固定資產(chǎn)投資細(xì)分為房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資等，預(yù)計明年房地產(chǎn)投資將大致維持穩(wěn)定；制造業(yè)投資增速預(yù)計會有所下降，鑒于今年制造業(yè)投資增速預(yù)計仍保持在相對較高的9.2%左右，明年的增速下降是可預(yù)見的。因此，在明年經(jīng)濟增長的格局中，消費的作用將更加凸顯。
然而，擴大消費的關(guān)鍵在于增加居民收入。若收入不增長，擴大消費則無從談起。目前，我國中低收入群體的收入水平仍然偏低，這部分人群的消費潛力亟待激發(fā)，這需要國家層面的支持。
擴大居民收入的首要任務(wù)是確保企業(yè)盈利。為此，政府需要出面創(chuàng)造需求，或通過提升福利增加居民收入。
具體而言，當(dāng)前拉動內(nèi)需的路徑有三條：
一、擴大以舊換新的覆蓋范圍：將更多商品，如家裝材料、健身器材等也納入以舊換新政策，甚至可以擴大到服務(wù)消費的領(lǐng)域。
二、增強社會保障：提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老、退休金標(biāo)準(zhǔn)和低收入群體的補貼力度。我國消費市場主要依賴于中低收入人群的消費能力。
三、增加居民財產(chǎn)性收入：通過政策手段穩(wěn)定樓市和股市，提升居民的財產(chǎn)性收入，從而對消費產(chǎn)生積極的推動作用。
同樣地，擴大中國的消費潛力也有幾條路徑：
一、采取措施促進(jìn)充分就業(yè)：大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，即服務(wù)業(yè)。
服務(wù)業(yè)在保障就業(yè)方面具有更大的作用。例如，制造業(yè)每拉動GDP增長一個百分點，對就業(yè)的貢獻(xiàn)大約是40萬人；而服務(wù)業(yè)每拉動GDP增長一個百分點，對就業(yè)的貢獻(xiàn)大約是200萬人。我國過去一直鼓勵制造業(yè)的發(fā)展，希望未來能更多地發(fā)展服務(wù)業(yè)。
美國服務(wù)業(yè)就業(yè)人員占總就業(yè)人員的比例達(dá)84%，而我國服務(wù)業(yè)就業(yè)人員占比約為50%。如果充分實現(xiàn)就業(yè)，總薪酬增加，收入自然會隨之增加。
二、調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)：提高中央財政支出比例，更多投向民生領(lǐng)域。
具體而言，需要提高我國的社會保障水平，例如在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等方面，中央政府應(yīng)盡可能增加支出。目前，中央政府的支出比例相對較低。如在2023年政府財政的總支出中，中央政府的占比僅為14%，而地方財政支出占86%。我認(rèn)為應(yīng)該提高中央財政支出的比例，使其更多用于公共服務(wù)領(lǐng)域。只有在全國范圍內(nèi)統(tǒng)籌社保和公共服務(wù)支出，我們才能優(yōu)化居民的收入結(jié)構(gòu)。
新浪財經(jīng)：增加居民收入是一個積極的舉措，但降息是否會導(dǎo)致普通百姓的收入降低？
李迅雷：這種看法并不全面。因為大部分居民的收入都是工薪收入，當(dāng)前我國居民的償債壓力高于發(fā)達(dá)國家的平均水平，降息有利于減負(fù)。而在中國居民部門的150萬億的儲蓄中，屬于中低收入階層的占比是相對較少。
故利息整體降低，對大多數(shù)居民的收入影響并不顯著，但對少數(shù)人的收入影響較大。關(guān)鍵在于，盡管利息收入減少，但若經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)增長，所有人都將從中受益。
重要的是，我們的結(jié)構(gòu)性問題調(diào)整需要時間。我們已經(jīng)在積極發(fā)展高科技領(lǐng)域，這一勢頭顯而易見，只要時間成熟即可推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
消費方面也會受消費觀點和歷史觀念的影響，這同樣需要時間來調(diào)整。目前，我們需要利用逆周期調(diào)整來爭取更多時間。
新浪財經(jīng)：為何迄今為止，美國似乎是唯一消費旺盛的國家？在東亞地區(qū)，盡管日本和韓國擁有較為完善的社保制度，但其消費并不旺盛。這是否意味著東亞文化本身不利于消費？
李迅雷：確實存在這方面的因素，東亞文化中對儲蓄的需求較高，即更傾向于多賺錢、少消費。但中國與日本、韓國、新加坡等東亞國家不同，它們的消費對GDP的貢獻(xiàn)均顯著超過我國。而且，中國擁有廣闊的國土面積、龐大的人口基數(shù)以及多樣化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，與小國或城邦國家存在本質(zhì)區(qū)別。
社會保障僅構(gòu)成居民間接收入的一部分，而非直接收入。如果一個國家的產(chǎn)業(yè)能夠持續(xù)升級，居民的直接部分收入也能持續(xù)提高，那么這個國家完全有可能成為消費大國。
以歐洲為例，盡管消費意愿較強，但由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對落后，收入增長低于通脹的累計漲幅，這導(dǎo)致其經(jīng)濟增長相對低迷。
文：新浪財經(jīng)戴明
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