9月社融超預期。繼8月社融回溫后，9月社融延續(xù)改善態(tài)勢：本月新增社融同比多增6245億至3.53萬億，社融存量增速較8月小幅上行0.1個百分點至10.6%。新增人民幣貸款同比大幅多增8108億至2.47萬億：①企業(yè)部門貸款同比大幅多增9370億至1.92萬億，其中企業(yè)新增中長期貸款同比多增6540億至1.35萬億、企業(yè)新增短期貸款同比多增4741億至6567億，企業(yè)中長期貸款同比增幅為2021年2月以來新高；②居民部門貸款同比少增1383億至6503億，其中新增居民中長期貸款同比少減1211億，同比少增幅度收窄。
具體來看，本月社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出企業(yè)中長期融資需求持續(xù)改善、居民中長期貸款增速降幅繼續(xù)收窄、表外融資規(guī)模延續(xù)高增三大特點。
9月社融數(shù)據(jù)公布后，債市反而上演了一波“利空出盡”行情，開啟了一段級別不小的上漲。考慮到9月下跌行情后利率與基本面的偏離已基本實現(xiàn)了“修正”，市場短期可能轉入震蕩偏強格局，或存在博弈機會。
2022年9月份CPI同比漲幅有所擴大，PPI同比漲幅繼續(xù)回落：
中國9月CPI環(huán)比上漲0.3%，前值-0.1%；同比上漲2.8%，前值2.5%。PPI環(huán)比下降0.1%，前值-1.2%；同比上漲0.9%，前值2.3%。
CPI環(huán)比略漲，同比漲幅有所擴大。①從環(huán)比看：CPI由上月下降0.1%轉為上漲0.3%。其中，食品價格上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個百分點；非食品價格由上月下降0.3%轉為持平。食品中，受高溫少雨天氣影響，鮮菜價格上漲影響CPI上漲約0.14個百分點；豬肉消費需求季節(jié)性回升，加之看漲預期下部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，價格繼續(xù)上漲，但在中央儲備豬肉投放等措施作用下，中下旬漲勢有所趨緩，全月平均上漲5.4%。②從同比看：CPI上漲2.8%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。其中，食品價格上漲8.8%，漲幅比上月擴大2.7個百分點，影響CPI上漲約1.56個百分點。非食品價格上漲1.5%，漲幅比上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約1.21個百分點。
PPI環(huán)比降幅收窄，同比漲幅繼續(xù)回落。①從環(huán)比看：PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1個百分點。國際原油價格下行帶動國內相關行業(yè)價格下降，同時基建投資項目逐步實施，金屬、水泥等相關行業(yè)需求回升，價格降幅均有收窄。②從同比看：PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個百分點。其中，生產資料價格上漲0.6%，漲幅回落1.8個百分點；生活資料價格上漲1.8%，漲幅擴大0.2個百分點。
海外通脹居高不下，美債再“破4”。
10月12日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月PPI同比上漲8.5%，市場預期8.4%，前值8.7%；PPI環(huán)比上漲0.4%，為三個月來首次上升，市場預期0.2%，前值為下降0.1%。同日美聯(lián)儲發(fā)布的9月FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲的首要目標仍然是遏制持續(xù)的高通脹，為此將在短期內將利率提升至對美國經濟具有限制性的水平。隨后10月13日美國勞工部公布9月美國CPI數(shù)據(jù)，同比上漲8.2%，較前值8.3%小幅下降，但高于市場預期的8.1%；CPI環(huán)比上漲0.4%，明顯高于8月份0.1%的水平，也是此前市場預期的兩倍。具體來看，10月10日至12日，10年期美債收益率先上后下，期間整體波動上行1.4BP；而13日至15日期間，超預期的通脹數(shù)據(jù)帶動10年期美債收益率大幅上行12BP至4.02%，收益率創(chuàng)下2010年以來新高。
此外，關于資金面、現(xiàn)券、可轉債市場的觀察如下：
1、資金面
由于國慶節(jié)前逆回購投放力度較大，上周（10月8日至14日）共有9680億7天期及14天期逆回購到期，央行于10月8日開展170億7天期逆回購操作，10月9日至14日每日開展20億7天期逆回購操作，逆回購凈回籠9390億，周度凈回籠量為2020年2月中旬以來新高。
跨季后，各期限資金利率均有所下行，隔夜和7天價格均在跨季后大幅回落，而后小幅上行，周內基本維持平穩(wěn)。具體看來：DR001運行在1.07%-1.63%區(qū)間，整體運行中樞較前期小幅回落2bp；DR007運行在1.41%-1.57%區(qū)間，整體較前期回落4bp。
2、現(xiàn)券市場
2.1同業(yè)存單
上周同業(yè)存單發(fā)行量為3291.4億元，環(huán)比增加439.8億元；凈融資額為-658.2億元，環(huán)比增加29.6億元。從發(fā)行成本來看，同業(yè)存單發(fā)行利率主要呈大幅下行趨勢，1M、3M、6M同業(yè)存單發(fā)行利率分別下行12.4bp、2.2bp、19.9bp至1.63%、1.88%、2.09%。
二級市場方面，3MAAA銀行存單利率和1年期存單利率延續(xù)前幾周以來的上行趨勢，分別上行7.7bp、1.0bp至1.74%、2.00%。
2.2利率債
上周新發(fā)行利率債6790.25億，利率債凈融資額為3441.58億。其中國債4115.70億、政金債1472.40億、地方債1202.15億，其中國債和地方債發(fā)行量較前期明顯上升，導致利率債凈融資額大幅增加。
二級市場方面，債市收益率大幅下行，10年國債下行6bp至2.70%，10年國開下行7bp至2.86%。周內多空因素交織，周五市場或博弈會議后增量政策，10年國債收益率震蕩后在周五快速下行。
具體而言，或由于國慶期間旅游、消費及樓市銷售情況均不及預期，加之疫情多點爆發(fā)，債市情緒較節(jié)前明顯好轉，上周六和周日（10月8日至9日）10年國債分別小幅上行0.3bp、下行1.7bp。周一受俄烏沖突有所加劇以及A股跌破3000點的影響，市場避險情緒加劇，引發(fā)利率進一步下行，當日10年國債下行0.5bp。周二官媒發(fā)文重申防疫政策，但市場警惕社融數(shù)據(jù)超預期，當日10年國債小幅上行0.2bp。周二晚間公布的社融數(shù)據(jù)超預期向好，但利空落地后10年國債依然下行0.7bp。周四市場無明顯增量信息，當日10年國債下行1bp。周五央行公告顯示易綱在G20會議中表示央行將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，為實體經濟提供更有力支持；同時，早間公布的9月通脹數(shù)據(jù)或表明當前結構性通脹壓力整體可控，核心CPI進一步下行；此外，市場或許也在博弈會議前后各類政策利好，例如10月MLF續(xù)作、降息降準等操作，午后現(xiàn)券收益率快速下行；當日10年國債大幅下行2.8bp。期限利差方面，國債10-1利差小幅擴大0.6bp至91bp，國開10-1利差則大幅收窄7bp至97bp。
2.3信用債
上周信用債共發(fā)行3087.79億元，周環(huán)比上升40.9%；總償還額2367.57億元，凈融資720.22億元，環(huán)比大幅增加1272.53億元。城投債共發(fā)行158只，發(fā)行金額1118.19億元。
二級市場方面，各期限收益率均下行，中票1年期AAA、中票3年期AAA、中票5年期AAA分別下行7bp、5bp、4bp。分品種看，產業(yè)債收益率平均下行5.37bp，城投債收益率平均下行5.11bp。
3、可轉債
上周共8只轉債發(fā)行完成，共募集資金101.10億元，環(huán)比增加65.16億元。期間無轉債發(fā)生贖回和回售。
二級市場方面，中證轉債指數(shù)上漲2.09%，同期萬得全A上漲2.77%。分類別來看，超高平價券（轉股價值大于130元）漲幅均值為7.49%，表現(xiàn)優(yōu)于中平價券（漲幅均值為3.62%）和低平價券（漲幅均值為3.38%）。高評級券（評級為AA+及以上）的漲幅為2.40%，表現(xiàn)差于中評級券（漲幅3.94%）和低評級券（漲幅4.13%）。從成交規(guī)模來看，全市場可轉債累計成交1570手，成交金額2557億元，日均成交511.39億元，環(huán)比增加105.28億元。
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