炒期貨，大起大落。
記者丨李惠琳
國際糧食價(jià)格從高位回落，金龍魚暫時(shí)松了口氣。
金龍魚的核心產(chǎn)品食用油，原材料大豆、棕櫚油都依賴進(jìn)口。今年3月以來，國際大宗商品價(jià)格飆升，金龍魚的采購成本大增。
以大豆為例，同花順的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，進(jìn)口大豆現(xiàn)貨上海港每噸最高漲至5600元，比3月下旬的低點(diǎn)4130元漲了35%，到8月18日每噸價(jià)格回落至4980元。
大宗商品價(jià)格坐過山車，金龍魚的利潤也跟著大起大落。
今年第一季度，金龍魚的凈利潤只有1.14億元，第二季度則猛漲至18.62億元，漲了15倍多，就與大宗商品的價(jià)格有關(guān)。
兩年前登陸創(chuàng)業(yè)板后，金龍魚的市值一度漲至7800億元的高點(diǎn)，被捧為“油中茅臺(tái)”，隨著業(yè)績(jī)下挫，市值大幅縮水。8月25日，金龍魚收?qǐng)?bào)45.10元，市值約2445億，距離高位已經(jīng)跌去5000多億。
時(shí)運(yùn)不濟(jì)，在掙脫原料周期的路上，金龍魚一邊產(chǎn)品提價(jià)、縮減費(fèi)用，一邊尋找出路。
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薄利多銷
就體量而言，金龍魚的確能與茅臺(tái)一拼。作為中國糧油界的“巨無霸”，金龍魚2021年的收入為2260億元，相當(dāng)于兩個(gè)茅臺(tái)。
不同的是，茅臺(tái)靠大單品打天下，金龍魚靠的是多元化，主打產(chǎn)品是廚房食品，在食用油領(lǐng)域以40%的市占率常年位居第一。此外，還有大米、面粉及掛面、調(diào)味品、食品原輔料等產(chǎn)品。
金龍魚的規(guī)模雖大，但處在產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價(jià)能力不強(qiáng)，賺的是加工辛苦錢，生意靠薄利多銷。
好光景時(shí)，金龍魚的毛利率只有12%左右，今年上半年原材料一漲價(jià)，其毛利率直接掉到個(gè)位數(shù)，只有7.09%。
在金龍魚主營業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)中，原材料占了近九成，最主要的原料大豆又占了近五成。
金龍魚所需的大豆、棕櫚油依賴進(jìn)口，供應(yīng)鏈不穩(wěn)。金龍魚管理層表示，受南美干旱天氣以及俄烏沖突等影響，“2021年底到現(xiàn)在，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的幅度和速度都是前所未有的。”
以大豆為例，2022年上半年，采購價(jià)格為每噸5369元，比去年同期漲了821元，單這一項(xiàng)，金龍魚的采購成本就花了366億元。
而且，國產(chǎn)的水稻、小麥、油籽，價(jià)格也有所抬升。因此，上半年金龍魚的營業(yè)成本增加了20%，多花了184億元。
金龍魚嘗試將成本轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端，2022年食用油產(chǎn)品已調(diào)過兩次價(jià)格。然而，消費(fèi)需求減弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，又受限于民生剛需品的屬性，調(diào)價(jià)空間有限。
為了消化成本壓力，金龍魚只好縮減其他開支，2022年上半年的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比減少8%、1% ，合計(jì)節(jié)省了4600萬元。
即便如此，今年上半年，金龍魚的凈利潤還是同比下降了33.47%至19.76億元，凈利率只有1.81%。
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盈利靠期貨？
對(duì)于金龍魚來說，無法控制原料價(jià)格的上漲，抗風(fēng)險(xiǎn)靠炒期貨。
為了規(guī)避大宗商品價(jià)格波動(dòng)的損失，通過期貨、外匯等衍生金融工具進(jìn)行套期保值，是業(yè)內(nèi)的常規(guī)做法。金龍魚也熱衷此道。
公司管理層提到，大豆從南北美采購到銷售，需要約三個(gè)月，棕櫚油主要采購于馬來西亞、印尼等地，運(yùn)輸?shù)絿鴥?nèi)也要一兩周時(shí)間，有套保的需求。
今年第二季度，金龍魚的凈利潤回升，期貨功不可沒，其衍生金融工具收益4.7億元，而第一季度虧損14.6億元。
只是，期貨收益不確定，盈虧難料。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《21CBR》記者表示，“炒期貨是金龍魚必須要做的，但風(fēng)險(xiǎn)也較高?！?/p>
回顧過去幾年，本來用于平滑業(yè)績(jī)的期貨交易，卻成了金龍魚利潤最大的不確定因素。
2017年至2019年，金龍魚炒期貨連賺三年，最輝煌的2017年，凈利潤50億元中，期貨交易收益貢獻(xiàn)了56%，帶動(dòng)凈利潤增長(zhǎng)了8倍。
不過，投資場(chǎng)上沒有常勝將軍，2020年后金龍魚的期貨收益轉(zhuǎn)虧，利潤隨之縮水。2021年金龍魚的衍生金融工具投資虧損17億元，導(dǎo)致營收增長(zhǎng)16%的情況下，凈利潤下滑了31.15%。
面對(duì)投資者質(zhì)疑“公司期貨為什么一直虧損”，金龍魚總裁穆彥魁解釋，從會(huì)計(jì)記賬角度來看，期貨的損益需要及時(shí)計(jì)入利潤表，但現(xiàn)貨的損益需要等到銷售后才能體現(xiàn)，會(huì)存在時(shí)間差。
而期貨收益的不確定性，也讓金龍魚增添了幾分投機(jī)色彩。
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入局預(yù)制菜
賣米、面、油難掙錢，期貨收益又大起大落，金龍魚試圖找出更穩(wěn)定和賺錢的生意。
“未來公司會(huì)在廚房食品領(lǐng)域進(jìn)行更多的布局，例如玉米淀粉、糖、調(diào)味品、酵母、日化用品、植物肉、中央廚房等?！苯瘕堲~管理層表示。
調(diào)味品的業(yè)務(wù)，攻勢(shì)最猛。2021年，金龍魚推出了超10款新品，全面入侵“醬油一哥”海天味業(yè)的陣地。
相比食用油的寡頭競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)味品行業(yè)集中度低，市占率提升空間較大，且利潤要厚得多。參照海天味業(yè)，市場(chǎng)占有率不到8%，2021年的營收只有金龍魚約1/9，凈利潤卻是它的1.6倍，毛利率常年達(dá)到40%。
金龍魚做調(diào)味品是水到渠成，比如醬油，所需大豆、米、白糖等原材料是現(xiàn)成的，金龍魚此前就為海天、李錦記提供醬油原材料豆粕的加工，而且在技術(shù)上也不是難事。
原有的經(jīng)銷商體系、線下渠道也可以沿用，無需重新搭建。遍布全國的6033家經(jīng)銷商，在幫金龍魚賣油的同時(shí)，也能順道賣調(diào)味品。
最近兩年，預(yù)制菜成為廚房食品的新風(fēng)口，金龍魚也跟風(fēng)入局，著力打造中央廚房，做醬料包、預(yù)制菜、餐食等。
2022年上半年，首個(gè)建成的央廚園區(qū)在杭州落地，首批預(yù)制菜產(chǎn)品下線。
《21CBR》記者注意到，金龍魚在山姆會(huì)員店銷售的一款預(yù)制菜“豐廚紅燒獅子頭”，售價(jià)59.9元（1kg），在APP上有474個(gè)評(píng)價(jià)，好評(píng)率96.4%。
金龍魚舍得砸錢，重慶、廊坊、西安的央廚項(xiàng)目年內(nèi)投產(chǎn)，同時(shí)在廣州、天津、鄭州、太原等20多個(gè)城市投建項(xiàng)目。
朱丹蓬認(rèn)為，中央廚房涉及基地、食材、加工、供應(yīng)鏈等多個(gè)環(huán)節(jié)，是鏈接前端原料生產(chǎn)和后端凈菜供給的核心，未來前景不錯(cuò)，與金龍魚的規(guī)模也匹配。
只是，潛力賽道，玩家眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。
在朱丹蓬看來，金龍魚優(yōu)勢(shì)明顯，“既有品牌和規(guī)模效應(yīng)，更有集約化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，預(yù)制菜應(yīng)該會(huì)成為它的第二增長(zhǎng)曲線?！?/p>
目前金龍魚的預(yù)制菜仍處于起步階段，短期難以提振業(yè)績(jī)。金龍魚管理層表示，“新品類短期與油、米、面等產(chǎn)品的銷量相比，還是很小?！?/p>
靠著微利的生意，金龍魚奠定了千億糧油霸主之位，如今躍入藍(lán)海，打響了新一輪廚房戰(zhàn)爭(zhēng)。