□興證全球基金 文倩玉
我們的文化基因里，從來(lái)不缺少對(duì)“周期往復(fù)”這個(gè)現(xiàn)象的認(rèn)知。哲學(xué)著作中你能找到“禍兮福之所倚，福兮禍之所伏”，在小說(shuō)里也能看到“話說(shuō)天下大勢(shì)，分久必合，合久必分?！?/p>
對(duì)經(jīng)濟(jì)中周期的存在，大概投資人也不會(huì)覺(jué)得陌生。繁榮時(shí)期企業(yè)家擴(kuò)張投產(chǎn)、人們打開(kāi)錢包消費(fèi)、每個(gè)人都覺(jué)得明天會(huì)更好，蕭條時(shí)期則相反，從企業(yè)到個(gè)人，紛紛勒緊褲腰帶度日。
但是，為什么經(jīng)濟(jì)不能持續(xù)上漲？為什么總是免不了重復(fù)經(jīng)歷復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹、衰退這些歷程？波動(dòng)到底是我們的錯(cuò)誤行為導(dǎo)致，還是“系統(tǒng)”的一部分？重讀拉斯？特維德這本關(guān)于周期的名作《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》，或許能幫我們解答疑問(wèn)。
1930年，3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家各自獨(dú)立發(fā)表了對(duì)蛛網(wǎng)理論的研究。
理解蛛網(wǎng)理論很簡(jiǎn)單。假設(shè)有一群農(nóng)民，要決定現(xiàn)在用多大比例的土地來(lái)種土豆。如果今土豆價(jià)格很高，每個(gè)農(nóng)民自然搶著種土豆，但到第二年，市場(chǎng)上的土豆就會(huì)堆積如山，過(guò)量的供給將壓低土豆價(jià)格。這時(shí)經(jīng)歷了失望的農(nóng)民會(huì)減少土豆種植，結(jié)果下一年土豆價(jià)格又會(huì)上漲，故事就再度回到最初的起點(diǎn)。
這就是經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)簡(jiǎn)單縮影：農(nóng)民們一直在努力依據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整自己的行為，但卻讓市場(chǎng)在過(guò)熱和過(guò)冷之間來(lái)回波動(dòng)。不難看出，其中兩個(gè)重要因素在起作用，一是從投資到產(chǎn)出之間的時(shí)滯，二是制定投資計(jì)劃時(shí)的信息不完全。
正如第一位提出周期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉所言，“蕭條的唯一原因就是繁榮。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特也曾說(shuō)過(guò)類似的話：“周期并不像扁桃體那樣，是可以單獨(dú)摘除的東西，而是像心跳一樣，是有機(jī)體的核心?！?/p>
如果我們把經(jīng)濟(jì)體想象成一個(gè)巨大的機(jī)器，每個(gè)小部門的震動(dòng)，通過(guò)傳導(dǎo)，最終形成了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的周期性的共振。
因?yàn)橹芷诘拇嬖?，?jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史也總押著相同的韻腳。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的我們可以做什么？
首先，精準(zhǔn)測(cè)量不可為，但感知水位卻可為。股市的變動(dòng)也離不開(kāi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)周期。如果我們只把眼光聚焦資本市場(chǎng)，以滬深300指數(shù)為例，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，在3-5年的維度上，的確存在明顯的周期現(xiàn)象，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在經(jīng)歷了超過(guò)1年的下跌之后，可以說(shuō)我們正處在一個(gè)相對(duì)合適的歷史水平。
當(dāng)然，周期教給我們更重要的一課，是逆向思考的重要性。
志得意滿、全然樂(lè)觀之時(shí)，要提醒自己警惕風(fēng)險(xiǎn)的存在；接連受挫、悲觀絕望之際，則要相信這可能是柳暗花明的開(kāi)始。