回顧2021年全年的行情，醫(yī)藥整體走勢不是特別好。在我看來，造成這樣行情的最主要原因應(yīng)該歸因于醫(yī)藥行業(yè)跟其他行業(yè)增速的橫向比較，并不是醫(yī)藥行業(yè)本身出現(xiàn)太多問題。醫(yī)藥板塊投資最主要的矛盾應(yīng)該是國內(nèi)日益增加的醫(yī)藥需求和有限的醫(yī)保資金供給之間的矛盾。但我認(rèn)為還有樂觀的一面被投資者忽視了，2020年新冠疫情爆發(fā)后，我們觀察到醫(yī)藥行業(yè)的政策出現(xiàn)了根本性的變化，國家重新加大對醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投入，我們認(rèn)為醫(yī)藥政策變得更加友好，醫(yī)藥行業(yè)的景氣度也有望逐步回升，后續(xù)，國家重點(diǎn)加大投入的方向和賽道是將來景氣度提升最明顯的。
從估值水平來看，剔除CXO板塊，整個醫(yī)藥行業(yè)的估值水平已經(jīng)跌到過去10年的10%分位，甚至已經(jīng)跌破2018年底的估值體系；CXO板塊的估值水平已經(jīng)跌回過去10年歷史平均估值中樞。在這個位置，無論看CXO板塊還是除了CXO板塊的醫(yī)藥板塊，都在比較合理的估值區(qū)間。
在我看來，醫(yī)藥板塊投資中有兩個最重要的邏輯，第一個是人口老齡化帶來的醫(yī)藥需求跟相對低速增長的醫(yī)保資金供給之間的矛盾。在這個矛盾的驅(qū)動之下，我們投資醫(yī)藥板塊最重要的思路就是如何規(guī)避醫(yī)保局的控費(fèi)和降價策略。在這樣的策略之下，我認(rèn)為有四大板塊值得長期關(guān)注和投資：
一是創(chuàng)新藥及其相關(guān)的CXO產(chǎn)業(yè)鏈，相對于仿制藥而言，創(chuàng)新藥在定價模式上有著一定的優(yōu)勢。
二是具有消費(fèi)屬性的藥品或者器械，比如中藥保健品，某些獨(dú)家品種，不僅不會隨著醫(yī)保局的控費(fèi)降價而降價，還有可能隨著消費(fèi)升級而提價。
三是醫(yī)療服務(wù)，比如經(jīng)常見到的眼科連鎖、口腔連鎖賽道，醫(yī)療服務(wù)賽道變相受益于醫(yī)保局的控費(fèi)降價政策，是具有政策豁免能力的賽道。
四是零售連鎖藥店。我們判斷未來門診藥房的用藥長期來看有處方外流的趨勢，長期來看處方外流給連鎖藥房帶來很大的增量市場。
第二個邏輯是醫(yī)藥政策結(jié)束了長達(dá)十年的政策節(jié)流期，重新回到開源期，政府重新加大資金投入的領(lǐng)域是未來景氣度提升最為明顯的方向，在我看來主要是兩大賽道：
一是疫苗方向。疫苗是需求端國家會重點(diǎn)投入的方向，國內(nèi)疫苗行業(yè)集中度還不是特別高，我們認(rèn)為在國家重新加大對疫苗領(lǐng)域的扶持力度之后，國內(nèi)的疫苗公司不僅會迅速提升在國內(nèi)市場的集中度，還有希望拓展到全球市場，形成對全球跨國巨頭彎道超車的機(jī)會。
二是醫(yī)療新基建。2020、2021年是醫(yī)院土建的過程，土建完成后勢必會迎來醫(yī)院對于大型醫(yī)療設(shè)備的采購高峰。再加上中國的制造業(yè)優(yōu)勢，疫情之下形成了全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈加速轉(zhuǎn)移，具有全球化能力的設(shè)備龍頭在這一波全球設(shè)備采購高峰下有希望充分受益。
醫(yī)藥行業(yè)同時具有消費(fèi)屬性、科技屬性，醫(yī)藥行業(yè)的長期空間比較大，長期成長的確定性也比較強(qiáng)，可以說醫(yī)藥行業(yè)是長坡厚雪的賽道。對于投資者來說，我建議大家把時間維度拉得更長些，更多選擇專業(yè)醫(yī)藥投資的主題基金，去參與醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會，用時間換空間，擁抱醫(yī)藥行業(yè)未來確定性的成長。