2021年是港股“失落”的一年，恒生指數(shù)全年收跌14%，墊底全球主要市場。然而，2022年港股掀起了一波小反彈，在A股表現(xiàn)慘淡的背景下，恒生指數(shù)上漲5.5%。
處于估值洼地的港股是否存在“超跌反彈”機(jī)遇？持續(xù)力有多強(qiáng)？后續(xù)哪些板塊或者行業(yè)更優(yōu)秀？借道基金該如何布局？中國基金報記者為此專訪了
嘉實基金董事總經(jīng)理價值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤、
廣發(fā)中概互聯(lián)ETF基金經(jīng)理夏浩洋、
博時大中華亞太精選股票QDII基金楊濤、
光大保德信國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)詹佳、
長城基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理曲少杰、
創(chuàng)金合信港股通成長基金經(jīng)理李志武、
恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理江俊晨。
這些基金經(jīng)理認(rèn)為，海外流動性收緊的預(yù)期被市場消化、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景較好、美國上市中概股上漲刺激等利好因素之下，港股在年初出現(xiàn)“觸底反彈”，而這一反彈或能持續(xù)，2022年港股機(jī)遇應(yīng)該大于2021年，科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域被看好。
投資者若借道港股基金布局，應(yīng)該著眼于長期角度進(jìn)行投資，因為港股波動比較大，可以適合定投，并根據(jù)自身投資偏好相符的基金，不要盲目投資。
多因素引發(fā)港股“觸底反彈”
中國基金報記者：港股2022年以來出現(xiàn)小反彈，您如何看待這一反彈，什么因素引發(fā)？后續(xù)持續(xù)性強(qiáng)么？
夏浩洋：2021年港股以及部分美國市場中概股大跌，分析原因，主要有以下幾個方面：一是在新冠疫情沖擊、戰(zhàn)略調(diào)整等多重因素的影響下，部分公司業(yè)績下滑嚴(yán)重；二是重倉中概股的高杠桿海外基金爆倉，連累中概股引發(fā)下跌；三是投資者情緒受到各方面因素的影響，市場對科技巨頭未來走勢的預(yù)期有所改變。
近期市場反彈，主要還是源于海外流動性收緊的預(yù)期被市場消化，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景較好等利好因素的刺激。未來，我們認(rèn)為港股和美股科技板塊將步入業(yè)績主導(dǎo)期，相關(guān)板塊將進(jìn)入反彈動力主要由業(yè)績驅(qū)動的新階段。
張金濤：2021年，港股在市場情緒不看好的時候跌得也比較“透”。但如果基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)的話向上的彈性也非常大。如今的港股拉長時間看，企業(yè)盈利和股價比較匹配。預(yù)計2022年部分港股的盈利預(yù)期是前低后高，這可能意味著一些機(jī)會。經(jīng)過測算，2022年企業(yè)業(yè)績增速如果沒有大的外部因素擾動，可能還是在5%-10%之間的盈利增速。有一些行業(yè)和個股可能會超預(yù)期的，因為2021年整體很多行業(yè)的供應(yīng)鏈都出現(xiàn)過短暫問題，比如包括汽車、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈都有過缺芯現(xiàn)象，如果這些因素能夠得到緩解，很多公司的盈利能夠得到較快提升。所以，盈利2022年比較確定能看到正增長，增速有可能是前低后高會起來一些。
李志武：港股年初的反彈是由互聯(lián)網(wǎng)公司的大幅反彈而引發(fā)的，而契機(jī)在于隔夜在美國上市的中概股的集體上漲?；ヂ?lián)網(wǎng)公司在2021年受到行業(yè)規(guī)范政策和美國監(jiān)管措施的雙重壓制，股價出現(xiàn)大幅下跌，2022年雖然該制約因素尚難以消除，但對股價的邊際影響可能會得到較大程度的緩解，因此2022年有望出現(xiàn)一定程度的反彈，具有一定的持續(xù)性。
詹佳：港股近期反彈，主要是美國近幾個月貨幣政策調(diào)整節(jié)奏有所加快，無論是加息次數(shù)，還是減少買債和縮表的節(jié)奏。在此影響下，全球股市都跟著做估值的高低切換，而港股在全球來說屬于估值比較低的，所以在這個大環(huán)境里是相對受益的。
從反彈持續(xù)性上，我覺得有待持續(xù)觀察。一方面，港股中無論是互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重股、中資的銀行股，或者其它一些大的國企股，它們的底層資產(chǎn)大都是人民幣計價，而現(xiàn)在人名幣匯率其實是有一些壓力的。
曲少杰：證券市場參與者易于走兩極分化，在悲觀時過度悲觀在樂觀時過度樂觀，其實關(guān)注基本面的投資中間狀態(tài)是最合理的，然而市場會一直保持過度反應(yīng)。港股在2021年的表現(xiàn)在全球主要證券市場中是最差生，基本面的因素肯定有，過度反應(yīng)也很明顯。在風(fēng)險過度釋放之后的2022年，我傾向于認(rèn)為港股會全年溫和復(fù)蘇，首先是港股有反彈的動力回填過度下跌帶來的估值底，其次是情緒平復(fù)后更多將關(guān)注力投放在尋找業(yè)績穩(wěn)健增長的好公司上帶來的溫和上升期。
楊濤：港股這一波強(qiáng)勢反彈主要有以下原因：一是交易層面，2021年港股市場受到情緒和政策雙重壓制，超賣嚴(yán)重，整體估值僅有10倍左右，節(jié)前以來海外資金開始陸續(xù)抄底；
二是政策層面，2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議定了“穩(wěn)增長“主基調(diào)，地產(chǎn)板塊融資政策釋放轉(zhuǎn)暖信號；而最近中央印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，互聯(lián)網(wǎng)板塊長遠(yuǎn)受益。而這兩大板塊也是港股權(quán)重板塊。政策面的積極信號讓市場的悲觀情緒有所緩解；
三是上市公司層面：近期港股龍頭公司紛紛啟動回購，回購價格普遍高于當(dāng)前價格，側(cè)面說明港股已經(jīng)跌出價值，市場反彈一觸即發(fā)。
港股這一波反彈有一定的持續(xù)性，主要基于：一是金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)動能較強(qiáng)；二是石油等大宗商品價格繼續(xù)看漲，相應(yīng)個股表現(xiàn)會不俗；三是年初以來南下資金持續(xù)凈流入港股市場，邊際上的增量短期支持港股市場走強(qiáng)。但近期反彈能否進(jìn)一步演化為反轉(zhuǎn)，還需要密切關(guān)注接下來的港股上市公司年報。
因為港股市場還是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的成熟市場，業(yè)績是港股機(jī)構(gòu)投資者最為看重的表觀數(shù)據(jù)，所以對港股市場后續(xù)走勢我們還需密切跟蹤。
江俊晨：我們看到2022年開年港股市場實現(xiàn)企穩(wěn)，在這個過程中，前期主要依靠低估值的金融和周期板塊穩(wěn)住大盤，資金在這個階段趨向于尋找相對確定性較高且避險的板塊。
后期隨著美聯(lián)儲主席對今年美國通脹和加息幅度的表述符合市場一致預(yù)期，同時并未就加快政策調(diào)整步伐做出任何表述，市場對美聯(lián)儲貨幣政策過早轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂有所緩解，流動性風(fēng)險亦得到一定程度釋放，資金重新流入成長性板塊，帶動TMT、汽車、醫(yī)藥等板塊集體走強(qiáng)。另一個共通點(diǎn)是經(jīng)歷過去一年的大幅調(diào)整之后，港股的估值已具備較強(qiáng)吸引力，盡管今年美聯(lián)儲的收緊貨幣政策可能會對資金流入亞洲市場構(gòu)成壓力，但港股市場整體的低估值以及國內(nèi)流動性相對寬裕支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇是其走好的主要催化劑。
但整體而言，目前港股仍然會受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策面、海外消息面、流動性、疫情以及投資者信心等不確定性因素的影響，仍需時間進(jìn)行消化，預(yù)計港股仍將維持震蕩行情，而板塊間的輪動行情亦將持續(xù)。
2022年港股結(jié)構(gòu)性性機(jī)遇多于2021年
中國基金報記者：您如何看待2022年的港股投資機(jī)遇，影響市場的主要因素有哪些？
夏浩洋：目前港股板塊已逐漸由前期的情緒修正期進(jìn)入到業(yè)績和宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)期，未來股價的動能將取決于業(yè)績恢復(fù)的進(jìn)度以及宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。預(yù)計部分科技龍頭公司業(yè)績在2022年或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的情況，下半年或許會更好，股價或許會提前反映。
張金濤：我對于2022年的港股并不悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會比2021年要多一些。
后續(xù)港股走勢主要取決于兩大元素：一是跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的盈利；二是資金面會怎么走。2022年港股的機(jī)會有望是從低位企穩(wěn)以后回升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，個股的機(jī)會更豐富一些。從大的資金流動來說，目前國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，預(yù)計后續(xù)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。2022年外資很有可能往港股流入。
另外，監(jiān)管舉措密集的階段可能已經(jīng)過去。在這些背景下，對市場的沖擊也可能逐步緩解。宏觀政策已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)跡象，宏觀經(jīng)濟(jì)2022年下半年有望企穩(wěn)。2021年政策定力非常強(qiáng)，反映了政府推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的決心。同時由于2021年政策非?？酥?，2022年的政策手段是比較充裕的。
詹佳：2022年港股主要機(jī)會，從上半年來看，主要還是自下而上為主。港股的主要定價受由外資影響較大，外資大量流入港股，需要人民幣匯率見底的信號。從目前情況看，美元今年可能還會有加息，而國內(nèi)貨幣政策或會朝寬松方向發(fā)展，相應(yīng)之下人民幣匯率是有壓力的。人民幣匯率有壓力的情況下，需要降低指數(shù)級別收益的預(yù)期。
李志武：比較看好2022年的港股市場，認(rèn)為會出現(xiàn)較好的反彈行情。主要因素包括：第一、利空逐步緩解。港股近年來受到多重重量級利空的打擊，比如香港本地事件沖擊、疫情導(dǎo)致封關(guān)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭的規(guī)范、地產(chǎn)板塊性的信用風(fēng)險暴露等，而這些因素在2022年都會出現(xiàn)逐步緩解；
第二、利好逐步預(yù)期。2022年將產(chǎn)生新一屆特首，本地環(huán)境趨于穩(wěn)定；此外2022年是香港回歸祖國的25周年，預(yù)計中央會繼續(xù)出臺支持香港發(fā)展的相關(guān)措施，有利于維護(hù)和鞏固香港的國際金融中心地位和融入大灣區(qū)，為香港的持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)；
第三、美國的加息進(jìn)程可能會產(chǎn)生擾動。如果美國出現(xiàn)超預(yù)期的加息幅度或者進(jìn)程加快，可能會導(dǎo)致市場波動加大。
曲少杰：2022年與2021年有很大的不同，2021年初過度樂觀結(jié)果后面3各季度利空連出，2022年我判斷前期市場依然保持謹(jǐn)慎然后逐漸趨于平和。
風(fēng)險焦慮逐漸緩解的過程存在健康的市場機(jī)會。1）市場恐慌情緒有所緩解帶來的估值修復(fù)；2）以科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的行業(yè)和公司估值整體處于低位，頭部平臺相對美股科技巨頭PEG估值具有較高吸引力，尤其是對于偏長線資金；3）2021年12月以來南向資金以開始逐漸加倉；4）龍頭企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定。5）證監(jiān)會完善海外上市制度，港交所優(yōu)化二次上市、雙重主要上市，預(yù)計未來會有更多中概回港。
楊濤：2022年港股市場我們傾向于是震蕩向上的走勢，主要有以下幾點(diǎn)：一是政策面，穩(wěn)增長的大背景下，相關(guān)的扶持政策陸續(xù)出臺，地產(chǎn)板塊、互聯(lián)網(wǎng)板塊估值修復(fù)趨勢不改；二是基本面：在美中概股加速回流到港股，以及新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸轉(zhuǎn)而登陸港股IPO，港股市場上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的愈加豐富化，吸引長線資金；三是資金面，今年國內(nèi)貨幣政策整體是結(jié)構(gòu)性寬松，流動性邊際放松，但美國taper下加息縮表導(dǎo)致海外資金面緊張，因此反映到市場走勢上呈現(xiàn)波動加大的趨勢。整體而言，我們對22年港股走勢和投資機(jī)會是樂見其成。
江俊晨：經(jīng)過一年多的調(diào)整，港股目前估值處于歷史相對低位，估值優(yōu)勢明顯，投資性價比已經(jīng)比較突出，前期困擾港股的多重擾動因素有邊際改善的趨勢，但短期內(nèi)仍受外部不確定因素影響較重，預(yù)計港股總體處在“磨底”回穩(wěn)的階段。從長期角度來看，一旦不確定性利空落地，新經(jīng)濟(jì)中具有獨(dú)特性的龍頭企業(yè)仍然具備較強(qiáng)吸引力。
今年影響港股行情的主要因素我們關(guān)注三個方面：一是海外流動性收緊對港股市場的實際影響；二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇情況；三是一些在港股中權(quán)重較大的板塊前期受到較強(qiáng)的監(jiān)管壓力，在2022年是否得到邊際改善。就目前的情況來看，我們預(yù)計這三方面的因素有望繼續(xù)向好的方向發(fā)展。
看好大消費(fèi)、新能源、科技、醫(yī)藥等
中國基金報記者：在港股領(lǐng)域，2022年您更看好哪些板塊或者行業(yè)？
夏浩洋：我個人比較關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)板塊，放眼長遠(yuǎn)的未來，互聯(lián)板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益于以下幾個方面：一是互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間相互放開生態(tài)，流量打通有利于行業(yè)創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展；二是5G滲透率持續(xù)提升，給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)以及增長點(diǎn)；三是元宇宙興起，或?qū)⒊蔀榛ヂ?lián)網(wǎng)下一個發(fā)展階段；四是中國公司的國際化戰(zhàn)略有利于打開業(yè)績和估值邊界。
張金濤：2022年我們看好的板塊包括大消費(fèi)、制造、能源、科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。在組合構(gòu)建中的底倉品種，可能更多的會在大消費(fèi)里面找，中間穿插著醫(yī)藥。其次是先進(jìn)制造。制造業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的未來，它是真正實體經(jīng)濟(jì)的依托，互聯(lián)網(wǎng)、金融包括消費(fèi)都是最后經(jīng)濟(jì)成長的結(jié)果，這也和中國整個發(fā)展起來的路徑有關(guān)。目前我國的制造業(yè)是具有全球競爭力的一個行業(yè)，像很多新能源企業(yè)有具有國際競爭力，未來將在此領(lǐng)域持續(xù)地尋找阿爾法。
詹佳：看好板塊的話，主要是幾個方面：一是必選消費(fèi)這塊，從歷史情況來看，港股消費(fèi)品在經(jīng)濟(jì)偏衰退的時候，存在較好的韌性。二是順周期板塊，港股中順周期板塊還是比較多的，目前貨幣政策在邊際上有所放松，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長逐漸見效，順周期板塊配置價值凸顯。
曲少杰：中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值經(jīng)過1年的風(fēng)險釋放已經(jīng)重新具備長期配置價值，能源改革作為一個長期過程會長期利好新能源車板塊和風(fēng)電光伏板塊，港股的傳統(tǒng)強(qiáng)項如消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等在穩(wěn)增長的基調(diào)下也可以預(yù)期樂觀一些。
楊濤：分為兩個時間維度，上半年更看好價值板塊：包括銀行、券商、有業(yè)績支撐的地產(chǎn)、物管板塊以及大宗商品漲價的相關(guān)板塊；下半年更看好成長板塊，港股核心資產(chǎn)仍然在成長板塊，細(xì)分子行業(yè)例如業(yè)績扎實的互聯(lián)網(wǎng)平臺龍頭企業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈（上游資產(chǎn)端、中游制造端）以及有業(yè)績支撐或產(chǎn)品管線的生物科技公司。但港股投資核心是自下而上看公司業(yè)績，所以我們會精選和公司業(yè)績估值匹配的個股。
李志武：2022年看好整體市場的反彈，具體板塊方面：第一、超跌的邏輯未破壞的行業(yè)，如科技和消費(fèi)板塊，2021年跌幅巨大，對于成長邏輯并未破壞，純粹因估值而下跌的板塊值得特別關(guān)注；
第二、碳達(dá)峰和碳中和國策下的長期投資機(jī)遇。雙碳是長期國策，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要抓手，長期具有確定性的成長機(jī)會；
第三、關(guān)注次新的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司。港股生物醫(yī)藥板陸續(xù)上市了眾多次新股，2021年受市場拖累，股價出現(xiàn)較大程度的下跌，隨著市場的逐步修復(fù)，具有核心創(chuàng)新能力的公司有望得到合理估值。
江俊晨：展望2022年，我們認(rèn)為政策主基調(diào)將以穩(wěn)為主，但近期疫情所帶來的不確定性因素在一季度甚至上半年仍將較大程度影響經(jīng)濟(jì)的較好恢復(fù)。但隨著疫情進(jìn)一步得到控制，以及經(jīng)濟(jì)下探后或?qū)⒊雠_結(jié)構(gòu)性的刺激政策，預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
2022年看好的板塊：第一、新能源產(chǎn)業(yè)鏈（綠電及儲能）：在實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，我國將通過大力發(fā)展新能源來替代傳統(tǒng)能源發(fā)電，從而減少碳排放，這個趨勢會促使新能源行業(yè)發(fā)展，形成一個長期良好投資賽道，部分港股氫能源及儲能相關(guān)公司仍具有高景氣及低估值的優(yōu)勢。
第二、科技、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等成長板塊：成長股估值在調(diào)整后已具備一定吸引力，中長期來看，有核心競爭力的公司有望繼續(xù)給投資者帶來超額收益，硬科技、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等子行業(yè)的發(fā)展空間巨大
第三、日常消費(fèi)板塊：預(yù)計2022年二季度起大眾消費(fèi)能力將有所企穩(wěn)。疊加PPI將于高基數(shù)下逐步回落等，CPI與PPI剪刀差將有望得以修復(fù)，相對看好具有較強(qiáng)大眾消費(fèi)屬性切有提價能力的日常消費(fèi)類股。
A股PK港股市場
均有結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
中國基金報記者：對比A股和港股，您認(rèn)為2022年哪個市場更有機(jī)會？
夏浩洋：A股和港股或都將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，其中高景氣度板塊中，業(yè)績與估值能匹配的子領(lǐng)域或股票，或?qū)⑷匀槐３謴?qiáng)勢；而困境反轉(zhuǎn)的板塊主要期待疫情影響減弱帶來的復(fù)蘇。
張金濤：2022年港股的情況可能會好一些，主要原因是港股目前處在一個比較低的位置，現(xiàn)在能夠找到很多“便宜”的股票。但股價沒法平白無故地上漲，需要基本面上的催化，比如企業(yè)盈利的改善，而企業(yè)盈利的前提條件是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。目前政策開始穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，首先貨幣政策會比較寬松，2022年一季度可能會有較大信用釋放，M2增速應(yīng)該會比較快。第二是估值面，與2017年相比，港股跌了20%，滬深300則上漲了25%。現(xiàn)在港股處于較低的位置，雖然PE沒有處于歷史低位，但PB已經(jīng)是非常低的位置了。預(yù)計在2022年上半年企業(yè)盈利就會逐漸企穩(wěn)。
詹佳：相比A股，港股目前估值比較低，安全邊際相對較好，2022年港股是否能崛起主要還是要看正面催化劑的情況，譬如企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等，一旦配合的好，港股或會出現(xiàn)較大的反彈。A股相比之下，整體估值可能性價比沒那么高，但是A股行業(yè)板塊諸多，偏新經(jīng)濟(jì)的各種細(xì)分賽道也比較豐富，總體來說個股機(jī)會眾多，這一塊投資機(jī)會是優(yōu)于港股的。
曲少杰：2022年我國的經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的發(fā)展方向，A股和港股在代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色上是一致的，分別具有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，業(yè)績優(yōu)異估值合理的股票具有長期投資價值。
楊濤：兩個市場都是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。兩邊的市場由于上市公司結(jié)構(gòu)的關(guān)系，因此投資層面是互相映射，A股硬科技公司更多，港股公司商業(yè)模式更見長。2021年以來受到南下資金的影響，港股A股化，通過產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先來打通A股和港股的投資機(jī)會。短期看港股會跑贏A股，主要是港股超跌反彈，且A股前期漲幅較大需要調(diào)整休息。但放到全年的維度，A股和港股都有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，核心是要把握兩邊市場的差異化特性，A股的大科技領(lǐng)域下的細(xì)分板塊以及港股核心資產(chǎn)中業(yè)績有支撐的龍頭公司都能創(chuàng)造收益。
李志武：從相對角度看，更看好港股的超額收益：（1）過去1-2年，港股受壓制更大，核心板塊如香港本地股、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)受影響非常大，2022年的邊際沖擊會減弱，具備較大的彈性；（2）港股已經(jīng)連續(xù)3年跑輸A股，以恒指和上證指數(shù)為例，2019/2020/2021年恒指分別跑輸上證12、17、19個百分點(diǎn)，這是20年來的首次出現(xiàn)，從大概率角度看，2022年有望扭轉(zhuǎn)這一局面，港股有望出現(xiàn)正超額收益。
江俊晨：A股和港股在2022年都存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，而港股相對而言估值優(yōu)勢和稀缺標(biāo)的的優(yōu)勢更加突出，我們對港股的中長期發(fā)展前景充滿信心。經(jīng)過前期甚至幾年以來的調(diào)整，港股的利空基本上得到比較大的釋放。我們看到權(quán)重板塊已基本調(diào)整過，且調(diào)整幅度都比較大，估值也是處于偏低的水平，相對來說具備一定的安全邊際。很多行業(yè)和個股都出現(xiàn)了顯著的投資價值，即增速、成長性較好，且估值偏低。
我們基于長期的一個邏輯判斷，對于港股市場長期看好，對于一些行業(yè)和個股還是比較有信心。落實到2022年度上，在超跌的板塊中尋找機(jī)會，站在一兩年的周期里來看，機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險，目前的低位也是左側(cè)布局港股較好的機(jī)會。同時A股和港股之間相關(guān)性較低，合理的資產(chǎn)配置可以有效降低投資組合風(fēng)險，提升投資組合收益，港股是資產(chǎn)配置中必不可少的一環(huán)。
港股估值處于歷史低位
看準(zhǔn)機(jī)遇也要注意“低估值陷阱”
中國基金報記者：港股一直有“投資洼地”之稱，目前 港股處于什么估值狀態(tài)？您如何看待這一估值水平？
夏浩洋：截至2022年1月13日，港股主要指數(shù)估值都處在歷史相對低位，其中恒生科技指數(shù)市盈率為36.16倍，位于2020年8月以來的歷史分位值的26.37%，結(jié)合其成份股的高業(yè)績成長性，指數(shù)當(dāng)前投資性價比或相對較高。
詹佳：目前港股估值比較低，個人認(rèn)為，整體還是比較有性價比的。
楊濤：港股市場整體估值在10倍左右，如果僅僅用靜態(tài)的指標(biāo)看港股，說港股是“價值洼地”并不為過。港股過去三年在IPO新政主導(dǎo)下，結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生很大的變化，代表新經(jīng)濟(jì)板塊的恒生科技板塊整體估值在36倍左右，就像我們看A股不能簡單用滬深300的大盤寬基指數(shù)去分析。投資最忌諱的是“價值陷阱”，便宜自有便宜的原因。一方面我們要重視市場結(jié)構(gòu)，另一方面我們更看重宏觀政策影響下的產(chǎn)業(yè)景氣度和趨勢，最后再看市場和公司的估值是否合理，而不是靜態(tài)看某個指標(biāo)。
張金濤：目前恒生指數(shù)TTM-PE已經(jīng)位于歷史中樞偏下的水平，AH溢價已經(jīng)重新回到15年的水平。港股歷史上來看，估值修復(fù)通常領(lǐng)先盈利回升。2021年盈利增速雖然不及年初預(yù)期，但總體還是處在疫情后的恢復(fù)增長，而恒生指數(shù)2021全年出現(xiàn)單位數(shù)的下跌，估值進(jìn)一步回落。股價實際上已經(jīng)領(lǐng)先交易了滯脹和衰退，估值吸引力進(jìn)一步的凸顯。2022年價值、成長其實都有一些機(jī)會，港股的估值已處于歷史低位，未來下跌的風(fēng)險不大，關(guān)鍵在選股。
曲少杰：港股作為中國企業(yè)國際化估值的離岸市場，估值低是常態(tài)也是合理的。從估值水平看經(jīng)過一年的估值下跌目前的估值水平已經(jīng)明顯低于自己過往低估值的中樞。恒指P/E估值表現(xiàn)已低于10年均值一個標(biāo)準(zhǔn)差，相較滬深300指數(shù)(4726.732, -39.19, -0.82%)(4726.7317, -39.19, -0.82%)和標(biāo)普 500指數(shù)P/E超10年均值一個標(biāo)準(zhǔn)差而言，具有更強(qiáng)估值優(yōu)勢。
李志武：截至2022年1月14日，港股的動態(tài)市盈率約為11.3倍，相對于過去20年的12.8倍均值，當(dāng)前估值處于中等偏下區(qū)間，具有較大的安全邊際。
江俊晨：即便經(jīng)過近一周的大幅反彈，目前恒生指數(shù)的PE（TTM）也僅只有11倍左右，估值仍然顯著低于過去二十年的均值12.77與中位數(shù)水平12.39；PB估值1.15同樣大幅低于過去二十年的均值1.58與中位數(shù)水平1.41。從縱向數(shù)據(jù)來看，恒生指數(shù)估值每次接近10倍附近的時候，基本都處于相對底部，目前港股市場可能距底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，港股的估值優(yōu)勢已經(jīng)比較突出，從長期來看是具備投資價值的。
可定投方式參與港股基金
中國基金報記者：如果普通投資者借道港股基金布局港股，應(yīng)該如何選擇比較好？需要注意哪些風(fēng)險？
夏浩洋：普通投資者可以通過投資基金的方式參與港股投資，優(yōu)選績優(yōu)主動基金或者配置成長性相對較好的被動指數(shù)基金都是不錯的方式，例如恒生科技指數(shù)基金以及中概互聯(lián)類指數(shù)基金等。此外，在投資港股時，投資者也應(yīng)注意其較高的波動風(fēng)險，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力選擇合適的投資方式參與，可以參考通過定投、分批次投資的方式參與港股投資。
張金濤：我覺得如果大家買的是行業(yè)基金的話，切記不要追高，當(dāng)一個行業(yè)基金它很熱的時候，每天出現(xiàn)在你面前，其實估值已經(jīng)相對比較高了，所以不要追高。
如果你買的是一個全市場的基金，你可能要相信基金經(jīng)理，要看他持有的股票你是不是比較認(rèn)可。另外很重要的一點(diǎn)很多持有人為什么沒有賺錢，我覺得可能里面操作的過于頻繁了，要把眼光放的長一點(diǎn)，如果大家做不好就做定投，要是能做的好一點(diǎn)，在低位就多加一點(diǎn)，我覺得其實高位、低位大家是能判斷出來的，真的跌了很多以后，敢加的人我覺得能賺到更多的錢。
曲少杰：港股投資需要注意的是市場參與主體是以機(jī)構(gòu)投資者為大多數(shù)的，投資策略傾向于基本面選股長期持有，因此大盤股往往比小盤股穩(wěn)健也更受機(jī)構(gòu)投資者偏愛，個人投資者應(yīng)該避免太多的自己選股，應(yīng)盡量通過投資基金等方式間接通過機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
詹佳：普通投資者布局港股，要注意幾點(diǎn)；第一投資港股不能單看估值，還要用成長的眼光結(jié)合公司長期發(fā)展去評估；
第二、港股市場估值在全球資本市場來說是中等偏低的，所以一旦某個個股或者某些行業(yè)積累了較好的漲幅，后面就要注意風(fēng)險規(guī)避，對于高估值的股票要注意風(fēng)險；
第三、具體選擇行業(yè)賽道的時候，可以選擇契合共同富裕主題相關(guān)的一些方向，盡量避免壟斷型的，然后也要找自身具備長期成長邏輯的行業(yè)。
楊濤：港股市場由于離岸市場的特性，以及做空等交易工具成熟，因此波動比A股大不少。交易層面的風(fēng)險個人投資者很難控制，因此普通投資者如果想?yún)⑴c港股市場，申購港股基金仍然是較好的方式。
在港股基金選擇上：一是一定要認(rèn)真閱讀投資范圍，早期的港股通基金對港股通資產(chǎn)的比例沒有限制，A股/港股投資靈活。2019年以來新發(fā)的港股基金嚴(yán)格要求港股通資產(chǎn)要占權(quán)益資產(chǎn)80%以上，港股比例較高。如果投資者看好接下來的港股市場，建議選擇后者，這樣能更充分享受港股市場的投資收益；
二是了解基金經(jīng)理的能力圈，看他的投資理念和風(fēng)格是否當(dāng)下的市場風(fēng)格，每個基金經(jīng)理擅長的板塊不盡相同，全市場風(fēng)格的基金經(jīng)理重點(diǎn)看長期業(yè)績，賽道型基金經(jīng)理重點(diǎn)業(yè)績爆發(fā)力度；三是適當(dāng)觀察產(chǎn)品的風(fēng)控指標(biāo)，特別是最大回撤等指標(biāo)。港股市場波動大，因此回撤控制極其重要，良好的持有體驗?zāi)芾L持有周期。
李志武：兩方面建議：（1）著眼于長期角度進(jìn)行投資。港股波動比較大，基金凈值的短期波動也會比較大，將投資期限放長一點(diǎn)，可以熨平短期影響；（2）選擇與自身投資偏好相符的基金。從投資風(fēng)格角度，選擇與自身偏好相符的基金產(chǎn)品，比如穩(wěn)健型或成長型，更加契合自身的投資理念。
江俊晨：投資者借道港股基金布局港股是較好的選擇，首先港股市場由于是國際化的市場，相對國內(nèi)市場而言更加復(fù)雜，港股的很多公司，普通投資者對這些公司了解有限，并不具備選擇個股的能力；港股市場還存在諸多如交易規(guī)則等方面的不同，普通投資者同樣缺乏辨別能力。投資者如果貿(mào)然進(jìn)入這樣一個不熟悉的市場，風(fēng)險是比較大的。而通過基金投資，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合投資管理，專業(yè)的事情交給專業(yè)的人做，可以大幅降低風(fēng)險，效率更高。另外通過港股基金投資港股，操作層面上更省事，投資門檻較低，不占換匯額度，投資更加便捷。
目前港股基金有指數(shù)基金、滬港深基金、純投港股通股票的港股通基金以及QDII基金，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力、風(fēng)格偏好、行業(yè)偏好等因素選擇合適自己的港股基金進(jìn)行布局，通過長期持有分享港股市場的投資機(jī)遇。
由于港股基金主要投資港股市場，所以投資者依然需要注意可能給港股市場帶來波動的風(fēng)險因素：第一、美聯(lián)儲2022年將收緊貨幣政策，警惕美國流動性收緊帶來之波動性；第二、Omicron傳染力強(qiáng)，疫情再度爆發(fā)將加大拖累全球；第三、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；第四、重點(diǎn)行業(yè)面臨的監(jiān)管環(huán)境持續(xù)惡化、第五、香港政府換屆對市場流動性的影響；第六、匯率導(dǎo)致的基金凈值的小幅波動