煤炭板塊持續(xù)炙熱難擋，兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華等多只煤炭股領(lǐng)漲兩市。事實(shí)上，今年以來(lái)，部分頭部煤炭個(gè)股上漲超過(guò)50%，甚至接近翻倍。
煤炭板塊的大熱也讓煤炭行業(yè)分析師“火出圈”，近期在主題為《大師兄帶你去“挖煤”》的直播中，信達(dá)證券能源、煤炭行業(yè)首席左前明與招商中證煤炭等權(quán)指基金經(jīng)理侯昊的對(duì)話(huà)吸引了超過(guò)20萬(wàn)人圍觀。
左前明并不是“網(wǎng)紅”分析師，而是實(shí)實(shí)在在下過(guò)數(shù)百個(gè)礦井、從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)做賣(mài)方研究的實(shí)力派博士，下礦井是他的研究風(fēng)格之一。他認(rèn)為，你只有下了礦，穿上礦服，穿上膠靴，帶上礦燈礦帽、帶上手套、毛巾、瓦斯儀和自救器，在工作面上和工人聊，才能聊到真實(shí)的煤礦情況。
煤炭板塊行情的持續(xù)度如何？全球范圍內(nèi)的能源緊張格局何時(shí)緩解？在 “碳達(dá)峰和碳中和”的背景下，如何看待煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期的投資價(jià)值？本周券商中國(guó)·投資小紅書(shū)專(zhuān)訪(fǎng)了左前明博士。他獨(dú)特的煤炭研究框架對(duì)于解釋當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張和展望未來(lái)40年“碳中和”時(shí)期煤炭行業(yè)的投資價(jià)值具有借鑒意義。
供需錯(cuò)配帶來(lái)能源價(jià)格上漲
券商中國(guó)記者：在人們的印象中，能源過(guò)去十年都是過(guò)剩的，甚至在一年半前，原油期貨曾跌至負(fù)數(shù)。但如今全球卻出現(xiàn)了大范圍的缺煤缺電缺氣現(xiàn)象，這是怎么造成的？
左前明：無(wú)論這輪國(guó)際的缺氣缺煤缺電，還是國(guó)內(nèi)的緊缺，都是過(guò)去十年尤其是最近三到五年積累下來(lái)的結(jié)果，而非當(dāng)前因素可以解釋。
實(shí)際上，能源的產(chǎn)能周期性因素最為重要，有沒(méi)有這一輪新冠疫情都會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前局面，只不過(guò)疫情使能源價(jià)格在下行期的最后階段加速探底，而疫情的恢復(fù)加劇了供需趨緊的形勢(shì)。這就是人們?cè)谶^(guò)去一年半時(shí)間中所看到的，原油期貨曾跌至負(fù)數(shù)，隨后全球迎來(lái)氣價(jià)、煤價(jià)和電價(jià)的大幅上升，最近的油價(jià)也處在了上行通道。
對(duì)于整個(gè)煤炭油氣火電在內(nèi)的傳統(tǒng)能源行業(yè)，過(guò)去三五到十年都是極其難熬的。國(guó)內(nèi)煤炭從產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩到去產(chǎn)能，火電企業(yè)由于為新能源讓路而出現(xiàn)裝機(jī)推遲延后以及利用小時(shí)數(shù)下降，歐洲則停關(guān)閉煤礦和火電廠(chǎng)。從供給端來(lái)看，整個(gè)上游的能源資源，過(guò)去三五年的投資明顯不足，產(chǎn)能建設(shè)明顯滯后。
但是從消費(fèi)端來(lái)看，能源消費(fèi)卻在持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。以大家預(yù)期最悲觀的煤炭為例，“十三五”期間消費(fèi)量保持了連續(xù)幾年的正增長(zhǎng)，即便在去年疫情嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)的背景下，煤炭消費(fèi)量依然增長(zhǎng)，今年上半年國(guó)家能源局披露的煤炭消費(fèi)量增速是在10%以上，前三季度也保持了很高的煤炭需求增長(zhǎng)。但是今年前三季度，我國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)只有3.7%，我國(guó)原煤產(chǎn)量2019年以來(lái)的兩年平均增長(zhǎng)只有1.8%。
本質(zhì)上就是需求彈性依然穩(wěn)健甚至超預(yù)期提升，但供給彈性明顯不足。煤炭的這種供需錯(cuò)配，在天然氣和電力行業(yè)一樣存在，供需錯(cuò)配帶動(dòng)了煤炭、天然氣價(jià)格的大幅上漲，進(jìn)而傳導(dǎo)到發(fā)電端的成本，由于電力價(jià)格相對(duì)比較平穩(wěn)，電力企業(yè)發(fā)電積極性不高，加劇了電力緊缺。
全球來(lái)看，新冠疫情加大了能源價(jià)格的波動(dòng)，具有偶然性；但過(guò)去三到五年的供給端投入不足導(dǎo)致了大范圍能源短缺和能源價(jià)格上漲，具有必然性。我們看到偶然性之時(shí)，更要重視必然性。
儲(chǔ)量沒(méi)有周期，但產(chǎn)能有周期
券商中國(guó)記者：有人說(shuō)，只要價(jià)格上漲，供給就不是問(wèn)題，因?yàn)橘Y源的儲(chǔ)藏量很豐富，全球范圍的能源緊張問(wèn)題在漲價(jià)刺激下會(huì)很快緩解。您怎么看這輪能源供需緊張的持續(xù)性？
左前明：能源資源的儲(chǔ)量沒(méi)有問(wèn)題，國(guó)內(nèi)可保證供應(yīng)四五十年，國(guó)際上儲(chǔ)量也不是問(wèn)題。當(dāng)前的問(wèn)題是出在產(chǎn)能上。儲(chǔ)量沒(méi)有周期，但是產(chǎn)能有周期。我們看到，即便在在這么好的油氣價(jià)格之下，美國(guó)頁(yè)巖氣油氣廠(chǎng)商活躍鉆井的數(shù)量并沒(méi)有太多恢復(fù)。
這個(gè)行業(yè)都被拋棄了十年了，又有多少人有信心，有能力擴(kuò)大投資？產(chǎn)能建設(shè)需要幾年周期，信心恢復(fù)也需要時(shí)間。我們預(yù)計(jì)這輪全球能源資源緊張的問(wèn)題持續(xù)時(shí)間會(huì)大大超出預(yù)期，是一輪真正的產(chǎn)能周期。
能源行業(yè)實(shí)際上是在2008年金融危機(jī)之后出現(xiàn)行業(yè)見(jiàn)頂，后來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，能源價(jià)格有所反彈，但2011年之后，能源價(jià)格就開(kāi)始暴跌，能源供需的寬松格局持續(xù)了至少5到8年。在相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)剩周期里，經(jīng)濟(jì)仍保持一定增長(zhǎng)，但能源價(jià)格持續(xù)大幅下跌，行業(yè)的產(chǎn)能逐步出清，投資的積極性嚴(yán)重不足，包括油氣電力的資本開(kāi)支都不足，造成如今全球范圍內(nèi)供給彈性很弱。等到市場(chǎng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題時(shí)，信心恢復(fù)卻需要時(shí)間。樹(shù)立信心是一個(gè)過(guò)程。
更重要的是產(chǎn)能建設(shè)，尤其是上游能源資源產(chǎn)能建設(shè)需要比較長(zhǎng)的時(shí)間周期。在產(chǎn)能過(guò)剩周期，行業(yè)下行持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，通常5~8年；同樣的，產(chǎn)能緊缺周期持續(xù)時(shí)間依然會(huì)很長(zhǎng)，這就是產(chǎn)能周期的客觀規(guī)律。產(chǎn)能周期的恢復(fù)至少三五年，因?yàn)殡娏ρb備需要一年多能完成，但傳統(tǒng)油氣田開(kāi)發(fā)需要兩三年，頁(yè)巖油氣至少也需要一到兩年，新建煤礦的時(shí)間則更長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)井工煤礦沒(méi)有四五年建不出來(lái)。而且海外ESG投資盛行，海外資本對(duì)傳統(tǒng)化石能源持拋棄態(tài)度，沒(méi)有資本助力，產(chǎn)業(yè)信心距離真正恢復(fù)仍需時(shí)間。
券商中國(guó)記者：與上世紀(jì)七十年代歷史上曾發(fā)生過(guò)的幾輪石油危機(jī)相比，本輪能源緊張有哪些特點(diǎn)？
左前明：本輪能源緊張表現(xiàn)在量和價(jià)兩個(gè)方面，量既不夠又漲價(jià)，漲了價(jià)還不夠量。量和價(jià)的因素共同表征的時(shí)候，決定了本輪能源緊張的持續(xù)性。如果單純價(jià)格大幅上漲，就不具備持續(xù)性，比如能源價(jià)格短期的上漲，可能是經(jīng)濟(jì)刺激，也可能是嚴(yán)寒所致，還可能是沖擊性事件。短期沖擊過(guò)去后，價(jià)格自然就回來(lái)了，只要供給不缺，價(jià)格早晚會(huì)回來(lái)。
相比歷次能源危機(jī)，本次有三個(gè)特點(diǎn)：一是并不存在軍事沖突、人為斷供等因素，純粹是市場(chǎng)供求所致；二是以天然氣、煤炭和電力為代表，而非石油；三是以能源轉(zhuǎn)型最為激進(jìn)的歐洲最為嚴(yán)重。
煤炭行業(yè)估值從深淵剛開(kāi)始往上爬
券商中國(guó)記者：煤炭板塊今年普遍上漲了50%左右，在供應(yīng)緊張的情況下，應(yīng)該如何給煤炭企業(yè)估值？
左前明：煤炭板塊是漲了一些，但過(guò)剩和稀缺是完全不同的估值定價(jià)體系，稀缺自然值錢(qián)，整個(gè)煤炭資源估值需要系統(tǒng)性、轉(zhuǎn)折性、歷史性的修復(fù)，而我們認(rèn)為這種系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)折性的估值修復(fù)還遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)。
現(xiàn)金流折現(xiàn)法是我們堅(jiān)持的最樸素、最基本很也容易被大家忽略的估值方式，這是我們?nèi)ふ叶?jí)市場(chǎng)估值的錨。我們常也給中國(guó)信達(dá)做一些一級(jí)項(xiàng)目的研究支持，結(jié)合一級(jí)市場(chǎng)這么多年估值錨起伏的變化，相比而言二級(jí)市場(chǎng)的估值目前為止依然嚴(yán)重低估。
現(xiàn)金流折現(xiàn)法考慮三個(gè)要素——現(xiàn)金流、折現(xiàn)率和年限。從現(xiàn)金流的角度看，煤炭行業(yè)與我們重點(diǎn)推薦公司的現(xiàn)金流未來(lái)幾年有望持續(xù)大幅改善，這是價(jià)值重新估量的最本質(zhì)因素。
從折現(xiàn)率角度看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率隨著經(jīng)濟(jì)中樞的下行實(shí)際趨于下行。同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而言，要看產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，煤炭行業(yè)經(jīng)過(guò)了近十年的下行，又經(jīng)過(guò)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五年出清，過(guò)剩產(chǎn)能大量退出，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提升，供給的集中度大幅提升，行業(yè)的穩(wěn)定性確定性大幅提升，風(fēng)險(xiǎn)大幅降低了，所以應(yīng)該享有更低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
從年限看，在煤炭行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資的時(shí)候，折現(xiàn)都要考慮30年，頭10年的現(xiàn)金流最為重要。我本人研究“碳達(dá)峰、碳中和”時(shí)間比較早，在行業(yè)協(xié)會(huì)時(shí)參加過(guò)巴黎協(xié)定國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化中心組織的研討，碳中和不是零排放，而是凈零排放。根據(jù)我們估算，到碳中和的2060年，我國(guó)至少仍有8-15億噸的煤炭消費(fèi)，主要用于加裝碳捕捉設(shè)施后的電力，依然可以達(dá)到凈零排放。而我們現(xiàn)在重點(diǎn)推薦的公司，十家加起來(lái)產(chǎn)量10億噸不到，如果儲(chǔ)量足夠，這意味著40年都能折現(xiàn)，年限也不是問(wèn)題，但市場(chǎng)可能比較悲觀，這也是機(jī)會(huì)所在。
能源轉(zhuǎn)型本質(zhì)是可持續(xù)發(fā)展，大力發(fā)展新能源是毫無(wú)疑問(wèn)的，我國(guó)嚴(yán)控煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)的信號(hào)是非常明確的，但煤炭消費(fèi)總量在“十四五”期間依舊處于增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)到“十五五”，煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)將逐步減少。大家不用過(guò)度解讀，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)仍處在中高速增長(zhǎng)階段，能源電力消費(fèi)強(qiáng)勁，“十五五”碳排放達(dá)到峰值，也符合2030前達(dá)峰的“雙碳”目標(biāo)。
煤炭在我國(guó)能源的主體地位在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期不會(huì)改變。我們堅(jiān)定看好經(jīng)歷了5到10年行業(yè)下行之后，煤炭迎來(lái)轉(zhuǎn)折性、歷史性拐點(diǎn)，也堅(jiān)定相信煤炭消費(fèi)彈性的恢復(fù)以及它的持續(xù)性，將越來(lái)越超出大家預(yù)期。
煤炭行業(yè)的價(jià)值就擺在那里，“高利潤(rùn)、高現(xiàn)金流、高分紅、高壁壘”，再加上行業(yè)景氣周期可持續(xù)和整體低估值，才有了歷史性的投資機(jī)會(huì)。煤炭行業(yè)的估值像從深淵里往上爬，剛爬了一點(diǎn)點(diǎn)，而某些行業(yè)可能從樹(shù)干上、樹(shù)梢上往上爬。它是怎么掉入深淵的，正是十年的產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，全球超級(jí)成長(zhǎng)股大發(fā)展的十年，導(dǎo)致了資本對(duì)煤炭行業(yè)的忽視、輕視和貶低，從而使得產(chǎn)能增長(zhǎng)匱乏，失去彈性，正所謂“十年河?xùn)|、十年河西”，否極泰來(lái)，才會(huì)有了轉(zhuǎn)折性、歷史性的投資機(jī)會(huì)。
券商中國(guó)記者：您的煤炭行業(yè)的究框架是什么？
左前明：一是研究煤炭必須研究能源。煤炭占我們能源供給的57%左右，煤電發(fā)電量占整個(gè)電量的60%以上，所以須研究好能源、電力，才能研究好煤炭。尤其是在能源電力結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程，風(fēng)電、光伏、水電、核電都要研究，煤炭和火電在未來(lái)能源體系內(nèi)將起到支撐性、兜底性作用，所以能源系統(tǒng)必須清楚。
二是供和需研究也非常關(guān)鍵。供給研究不是就數(shù)據(jù)研究而研究的，要真正到企業(yè)去看，到礦區(qū)與煤礦去調(diào)查，研究實(shí)際的有效供給比研究表面產(chǎn)能重要得多，有效產(chǎn)能的研究是把握供給研究的關(guān)鍵。
需求研究不是只看總量，更要看結(jié)構(gòu)。如果單純研究GDP總量，很難在2014年和2015年GDP增速為6~7%以上的時(shí)候得出煤炭消費(fèi)量負(fù)增長(zhǎng)的結(jié)論；也很難在去年新冠疫情沖擊嚴(yán)重的時(shí)候得出煤炭消費(fèi)正增長(zhǎng)結(jié)論?？偭垦芯恐匾?，但它不是最重要的，更重要的是結(jié)構(gòu)，能源供給結(jié)構(gòu)、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、電力系統(tǒng)等。
三是看政策影響。但我們不就政策而談?wù)撸叩膶?shí)際影響要去和企業(yè)溝通，和行業(yè)溝通，單純看政策可能會(huì)得出很荒謬的結(jié)論。
從實(shí)業(yè)的眼光做研究
券商中國(guó)記者：什么因素促使了在您2016年轉(zhuǎn)做賣(mài)方研究，當(dāng)時(shí)煤炭賣(mài)方研究處于一種什么樣的狀況？
左前明：2016年從行業(yè)協(xié)會(huì)來(lái)到賣(mài)方時(shí)候，煤炭行業(yè)已經(jīng)下行了很多年了，不少主流券商都沒(méi)有煤炭行業(yè)研究員，這些年也沒(méi)太好轉(zhuǎn)，至今一些主流賣(mài)方仍然沒(méi)有單獨(dú)的煤炭研究員，相當(dāng)于也進(jìn)行了一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革即“去產(chǎn)能”。
我的專(zhuān)業(yè)從本科到博士一直學(xué)的是礦業(yè)主體，具有很多年學(xué)業(yè)積累。我后來(lái)在煤炭行業(yè)協(xié)會(huì)工作多年，從行業(yè)積累和行業(yè)背景來(lái)說(shuō)，具備最基礎(chǔ)的東西，從產(chǎn)業(yè)理解、行業(yè)認(rèn)知和公司資源的角度具有一些比較優(yōu)勢(shì)。
入行之前，我也看到了煤炭行業(yè)的研究?jī)r(jià)值。比如早在2016年，當(dāng)全社會(huì)、全市場(chǎng)都認(rèn)為煤炭產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，不得不“去產(chǎn)能”的時(shí)候，我就看到了煤炭實(shí)際有效產(chǎn)能已在下行期出清較徹底，實(shí)際情況是合法有效產(chǎn)能?chē)?yán)重不足的局面。后來(lái)也有大型券商請(qǐng)我作為專(zhuān)家參加他們的年度策略會(huì)和路演，我就感覺(jué)時(shí)機(jī)比較成熟了。
券商中國(guó)記者：市場(chǎng)評(píng)價(jià)您的團(tuán)隊(duì)基本上是唯一做實(shí)地調(diào)研的煤炭行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，為什么一定要下礦井去做調(diào)研？
左前明：下礦是我的研究風(fēng)格。我在行業(yè)協(xié)會(huì)期間，每年要下幾十個(gè)礦，全國(guó)的主要礦區(qū)都去遍了，全國(guó)20多個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)都去過(guò)。在大學(xué)、研究生和博士期間都下礦，這么多年，下了數(shù)百個(gè)礦，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外的。
我在剛?cè)胄袇f(xié)會(huì)的時(shí)候，有一位煤炭工業(yè)部的老司長(zhǎng)就給我說(shuō) “小左，到煤礦，不下礦，就等于沒(méi)來(lái)。”為什么呢，因?yàn)槟阒挥邢铝说V，穿上礦服，穿上膠靴，帶上礦燈礦帽、帶上手套、毛巾、瓦斯儀和自救器，在工作面上和工人聊，才能聊到真實(shí)的煤礦情況。產(chǎn)量無(wú)非就是工作面的長(zhǎng)乘寬乘高乘比重；推進(jìn)度無(wú)非是每個(gè)班推進(jìn)多少；工人工資情況、煤炭的成本情況、市場(chǎng)銷(xiāo)售情況等等，所有這些井下聊出來(lái)的信息才是最真實(shí)的，是最接近客觀的情況，僅在地面往往是走馬觀花，拿不到一手?jǐn)?shù)據(jù)。
那位老司長(zhǎng)的話(huà)對(duì)我觸動(dòng)很大，我無(wú)論在協(xié)會(huì)還是在信達(dá)，每年都堅(jiān)持到一線(xiàn)下礦。凡事調(diào)研，無(wú)論對(duì)內(nèi)對(duì)外，原則上必須下礦。這也是我們對(duì)團(tuán)隊(duì)的原則和要求。
券商中國(guó)記者：從實(shí)業(yè)到賣(mài)方研究，轉(zhuǎn)型之路難嗎？
左前明：轉(zhuǎn)型不是那么容易，也存在困難。大家那個(gè)時(shí)候避煤炭無(wú)不及，聽(tīng)煤炭路演的除了關(guān)心供給側(cè)改革政策，別的基本沒(méi)有了。券商做行業(yè)研究，要看傭金派點(diǎn)，那是你的生命線(xiàn)，但這種行業(yè)別人聽(tīng)都不聽(tīng)的時(shí)候，怎么考慮傭金派點(diǎn)？那個(gè)時(shí)候有人給我說(shuō)，有機(jī)會(huì)看研究沒(méi)機(jī)會(huì)看服務(wù)，我一直不理解。看研究在某個(gè)時(shí)段，甚至很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)間內(nèi)確實(shí)是拿不到派點(diǎn)，但我并不是服務(wù)型研究員。
這五年來(lái)，我們一直堅(jiān)持我們的深度前瞻的研究，一直沒(méi)有放下對(duì)行業(yè)基本面的跟蹤，對(duì)政策影響的跟蹤，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)表現(xiàn)的跟蹤。正是因?yàn)槿绱耍覀儗?duì)于供給側(cè)改革的理解，以及這輪煤炭行業(yè)的復(fù)蘇，以及這輪景氣周期，才能有比較超前的研判和超前研究。尤其重要的是，我們對(duì)供和需都有自己的框架，這也是這么多年堅(jiān)守下來(lái)的結(jié)果。
持續(xù)學(xué)習(xí)才能立足
券商中國(guó)記者：您在過(guò)去五年的研究中，有哪些心得？
左前明：這個(gè)行業(yè)是高強(qiáng)度、高密度、高輸出的行業(yè)，積極主動(dòng)的研究態(tài)度非常關(guān)鍵，態(tài)度比能力更重要，因?yàn)槟艿竭@個(gè)行業(yè)的人，都非常優(yōu)秀，大家比拼的是更多是態(tài)度和主觀能動(dòng)性。
我們一定要持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)，向書(shū)本、前輩、領(lǐng)導(dǎo)、老師、業(yè)界專(zhuān)家、賣(mài)方、買(mǎi)方等不斷學(xué)習(xí)，包括向自己所得的教訓(xùn)學(xué)習(xí)。如果沒(méi)有持續(xù)的更新迭代、持續(xù)成長(zhǎng)提高的話(huà)，很難持續(xù)在這個(gè)市場(chǎng)上立足。這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，因?yàn)橘I(mǎi)方不可能就一個(gè)行業(yè)去請(qǐng)?zhí)嗟馁u(mài)方研究服務(wù)，要在市場(chǎng)上立足，持續(xù)提高學(xué)習(xí)迭代的能力很關(guān)鍵。
我們要培養(yǎng)獨(dú)立客觀的研究精神。是非一定要有對(duì)錯(cuò)的分辨，盡量降低市場(chǎng)還有我們服務(wù)的客戶(hù)對(duì)自己的影響。我們是行業(yè)研究員，要比買(mǎi)方理解得更深入，才能給投資做指導(dǎo)建議。如果自己沒(méi)有獨(dú)立客觀的研究精神，隨波逐流，什么板塊漲得好重點(diǎn)研究什么板塊，哪個(gè)公司漲得好重點(diǎn)研究哪個(gè)公司，市場(chǎng)關(guān)注什么就跟風(fēng)搞什么，就不會(huì)有研究的定力和超前研究的可能。
我們信達(dá)煤炭能源團(tuán)隊(duì)，不太計(jì)較一時(shí)的得和失，不太計(jì)較一時(shí)的傭金派點(diǎn)排名，我們計(jì)較的是我們的研究是不是扎實(shí)、前瞻和深度，我們把其它目標(biāo)作為實(shí)現(xiàn)終極目標(biāo)的輔助目標(biāo)，或者次要目標(biāo)。能夠成為資本市場(chǎng)里最懂產(chǎn)業(yè)的，產(chǎn)業(yè)里最懂資本市場(chǎng)的，這是我們一貫的追求和不變的研究原則。
簡(jiǎn)介：左前明，博士，現(xiàn)為信達(dá)證券能源煤炭行業(yè)首席分析師，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司能源（煤炭）首席研究員，注冊(cè)咨詢(xún)（投資）工程師，中國(guó)地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)委員，中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)公司專(zhuān)家?guī)斐蓡T。曾任中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)咨詢(xún)處副處長(zhǎng)（主持工作），從事能源與煤炭行業(yè)研究 10余年，主持《“十三五”全國(guó)煤炭資源勘查開(kāi)發(fā)規(guī)劃》，《煤炭工業(yè)技術(shù)政策》修訂，煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)政策研究等國(guó)家重大課題任務(wù)，并參與神華，中煤等大型煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)研究，現(xiàn)為中國(guó)能源報(bào)，中國(guó)煤炭報(bào)特約評(píng)論員。作為中國(guó)信達(dá)煤炭產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家，參與境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目決策咨詢(xún)近百項(xiàng)。