原標題：變異病毒蔓延，會讓全球經(jīng)濟再次衰退嗎？
來源：趙偉宏觀探索
報告要點
變異病毒蔓延，會否讓全球經(jīng)濟再次衰退？本文分析，可供參考。
6月以來，新冠變異病毒Delta快速蔓延，多國疫情大幅反彈
6月以來，新型變異病毒Delta在全球肆虐，波及100多個經(jīng)濟體。自被發(fā)現(xiàn)以來，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以來，傳染性更強的Delta病毒取代Alpha，在全球大面積蔓延。截至7月初，全球新增病例已較前期低點反彈31%，其中超過一半由Delta“貢獻”。
東南亞、中東等地區(qū)疫情形勢尤為嚴峻，成為全球新一輪疫情的“震中”。Delta病毒的沖擊下，印尼、馬來西亞、泰國新增確診病例分別較一個月前激增436%、93%、233%。中東地區(qū)的伊朗等，新增病例也快速翻倍。為了抑制疫情擴散，馬來西亞、印尼決定在全國范圍內(nèi)實施封鎖，伊朗、泰國等也快速收緊防控措施。
變異病毒蔓延，對經(jīng)濟有多大影響？疫苗覆蓋面越廣、疫情影響越小
主流疫苗對變異病毒依然有效，接種率越高、疫情“流感化”趨勢越明顯。6月以來，美國、英國等發(fā)達經(jīng)濟體也因為Delta病毒擴散、疫情反彈。但不同的是，受益于疫苗大規(guī)模接種，美、英的新增死亡病例持續(xù)低企。疫苗“對沖”疫情背景下，美國各類經(jīng)濟活動正常重啟，英國更是激進、宣布在7月19日全面解封。
疫苗覆蓋面的不同，使新一輪疫情對發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的影響顯著分化。舉例來看，隨著因為疫情反彈而實施全國封鎖，馬來西亞6月制造業(yè)PMI，由前期高點53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反彈不改各類經(jīng)濟活動重啟、解封的趨勢，美國、英國的制造業(yè)及服務業(yè)PMI，持續(xù)保持在60%以上的高位．
未來疫情及經(jīng)濟演繹方向？新興市場疫苗短缺，經(jīng)濟前景難比發(fā)達經(jīng)濟體
短期來看，受限于疫苗短缺，新興市場疫情反復或是常態(tài)，經(jīng)濟難有持續(xù)性強勢表現(xiàn)。因財力有限等，擁有超過50億人口的中低收入經(jīng)濟體，僅獲得43.3億劑疫苗訂單。疫苗的短缺，使得大部分新興經(jīng)濟體短期無法建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。面對病毒頻繁變異，新興市場疫情反復或仍是常態(tài)，經(jīng)濟表現(xiàn)并將因此受到拖累。
疫情“流感化”、經(jīng)濟加速重啟，以及寬松貨幣環(huán)境、前期財政刺激對私人部門的良好保護等，將推動主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長。以美國為例，前期施加的防疫措施的解除，使各類經(jīng)濟活動重拾活力。美聯(lián)儲持續(xù)維持寬松貨幣立場，同時為經(jīng)濟復蘇提供良好支持。此外，盡管財政“發(fā)錢”已近尾聲，但由財政發(fā)錢顯著推高的儲蓄率，及快速穩(wěn)健增長的薪酬收入，使美國居民購買力持續(xù)高企。
風險提示：病毒變異導致疫苗失效等。
報告正文
1、 周度專題：變異病毒蔓延，會讓全球經(jīng)濟再次衰退嗎？
事件：6月以來，Delta變異株在全球范圍內(nèi)大肆傳播，引發(fā)疫情再度反彈。
資料來源：WHO
1.1、 6月以來，新冠變異病毒Delta快速蔓延，多國疫情大幅反彈
6月以來，新型變異病毒Delta在全球范圍內(nèi)肆虐，波及超過100個經(jīng)濟體。自被發(fā)現(xiàn)以來，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被世界衛(wèi)生組織WHO密切跟蹤的就有Alpha、Beta、Gamma、Delta等變異病毒。近期在全球大面積擴散的Delta病毒，最早發(fā)現(xiàn)于印度，并在隨后向100多個經(jīng)濟體快速蔓延。最新疫情數(shù)據(jù)來看，全球每日新增確診病例中，已經(jīng)有51%的病例是感染Delta病毒。Delta病毒的肆虐，使全球新增確診病例從前期的36.2萬例/天快速反彈至47.3萬例/天。#p#分頁標題#e#
東南亞、中東等地區(qū)的多個新興經(jīng)濟體疫情大幅反彈，成為全球新一輪疫情的“震中”。Delta病毒的大肆傳播下，東南亞的印尼、馬來西亞、泰國疫情反撲，每日新增確診病例分別升至4.6萬例、1.1萬例、9200例，較一個月前大幅增長436%、93%、233%。與東南亞一樣，中東地區(qū)也遭遇了Delta病毒的嚴重沖擊。其中，伊朗疫情形勢最為嚴峻，每日新增確診病例升破2萬例、較一個月前翻倍。
英、美、西等發(fā)達經(jīng)濟體也未能“幸免”，感染Delta病毒的病例明顯增加。Delta病毒不僅在東南亞、中東等地區(qū)快速擴散，同時也成功突破了英、美、西等發(fā)達經(jīng)濟體布置的疫情“防線”。GISAID的最新數(shù)據(jù)顯示，英國感染Delta病毒的病例數(shù)占比已經(jīng)接近100%，美國、西班牙也高達8成左右。Delta病毒快速傳播背景下，英國、美國、西班牙每日新增確診病例，已分別升至3.7萬例、2.7萬例、1.9萬例上下，遠超前期低點。
1.2、 變異病毒蔓延，對經(jīng)濟有多大影響？
隨著變異病毒大面積擴散，多個新興經(jīng)濟體重新收緊防疫措施，部分甚至實施嚴格封鎖。大部分新興經(jīng)濟體在遭遇Delta病毒的沖擊后，不僅新增確診病例出現(xiàn)大幅反彈，新增死亡病例也明顯抬升。WHO的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞、印尼的疫情死亡率，已分別從前期低位的2%、0.4%持續(xù)攀升至4.3%、1.7%。面對死亡病例大幅增長，多個新興經(jīng)濟體全面提升防控力度。其中，越南、泰國、緬甸宣布封鎖首都及周邊重點疫區(qū)，馬來西亞、印尼更是在全國范圍內(nèi)實施封鎖。
受防疫措施收緊等影響，部分新興經(jīng)濟體經(jīng)濟景氣快速回落。2020年疫情爆發(fā)以來的經(jīng)驗顯示，疫情的反復、尤其是死亡病例的大幅增加，容易拖累工業(yè)生產(chǎn)、服務業(yè)活動等的修復進程。若為了防控疫情、進一步實施封鎖措施，國內(nèi)經(jīng)濟景氣遭受的拖累將顯著加劇。從主要新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟走勢來看，前期疫情頻頻反彈的巴西、土耳其，經(jīng)濟景氣持續(xù)低企。近期遭遇Delta病毒沖擊、實施全國封鎖的馬來西亞， 6月制造業(yè)PMI已從53.9%大幅回落至39.9%。
相較新興經(jīng)濟體，美國、英國等發(fā)達經(jīng)濟體盡管也遭遇疫情反彈，但受益于大規(guī)模疫苗接種，新增死亡病例持續(xù)低企。憑借在前期疫苗接種工作中投入大量人力、物力及財力，美國、英國、西班牙等發(fā)達經(jīng)濟體的每百人疫苗接種量均達到了100劑以上，建立起免疫網(wǎng)絡(luò)的雛形。受益于此，在Delta病毒蔓延、新增確診病例激增背景下，美國、英國、西班牙的新增死亡病例依然持續(xù)低企。
疫苗“對沖”疫情沖擊背景下，美國各類經(jīng)濟活動正常重啟，英國更是“激進”、將在7月19日全面解封。相對較高的疫苗覆蓋率，以及新增死亡病例的持續(xù)低企，給了主要發(fā)達經(jīng)濟體的政府充足信心。截至7月初，美國本土50個州已按原計劃、完全解除了封鎖措施，全面推進復工復產(chǎn)。英國政府更加激進，雖然國內(nèi)新增確診病例激增，但還是決定按照前期的工作安排、在7月19日全面解除英格蘭地區(qū)的封鎖措施。英國首相約翰遜公開表示，英國民眾需要做好與新冠病毒長期共存的準備。
1.3、 未來全球疫情及經(jīng)濟演繹方向？
對于大部分新興經(jīng)濟體而言，疫苗短缺問題或?qū)⒅辽俪掷m(xù)至年底。新興市場變異病毒肆虐、新增死亡病例激增背后，是疫苗推廣進程的嚴重滯后。截至目前，馬來西亞每百人疫苗接種量僅39劑、相當于美國4個月前的接種水平，印尼、泰國等是更加落后，每百人疫苗接種量不足20劑。疫苗推廣緩慢，與新興市場的疫苗短缺直接相關(guān)。截至6月底，人口數(shù)量僅12.4億人的高收入經(jīng)濟體，已預定掉62.1億劑疫苗；相反，人口數(shù)量是高收入經(jīng)濟體4倍的中低收入經(jīng)濟體，僅分到43.3億劑疫苗訂單。顯然，在明年全球疫苗產(chǎn)能大幅擴張前，新興市場疫苗短缺將是常態(tài)。
受制于疫苗短缺、容易受變異病毒沖擊，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟或難有持續(xù)性強勢表現(xiàn)。疫苗訂單與人口數(shù)量的嚴重不匹配，意味著新興市場很難建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。這一背景下，病毒的頻繁變異、引發(fā)的疫情反復，將使新興經(jīng)濟體“疲于奔命”。無論是被迫收緊防疫措施、甚至實施封鎖，還是疫情反彈本身對各類線下經(jīng)濟活動的天然“抑制”，將使新興經(jīng)濟體經(jīng)濟很難有持續(xù)性強勢表現(xiàn)。
發(fā)達經(jīng)濟體方面，疫苗的供應充足及持續(xù)推廣，將使新冠疫情“流感化”。2020年疫情爆發(fā)以來，無論病毒如何變異，主流疫苗一直有效、是對抗疫情的最佳武器。以色列衛(wèi)生部最新公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)支持上述結(jié)論——輝瑞疫苗在面對Delta變異病毒時，重癥預防率依然處于94%的極高水平。接種疫苗后低企的重癥率、死亡率，意味著新冠疫情在大規(guī)模推廣疫苗的發(fā)達經(jīng)濟體中，已經(jīng)“流感化”。#p#分頁標題#e#
寬松的貨幣環(huán)境以及前期財政刺激對私人部門的良好保護，將推動主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長。以美國為例，為了給經(jīng)濟復蘇創(chuàng)造良好的流動性環(huán)境，美聯(lián)儲持續(xù)維持寬松貨幣政策立場不變。與此同時，盡管財政“發(fā)錢”已近尾聲，但由財政發(fā)錢顯著推高的儲蓄率，以及快速增長、絕對水平已超疫情前的薪酬收入，使美國居民的購買力繼續(xù)高企。疊加各類經(jīng)濟活動已不再受限，美國經(jīng)濟的內(nèi)生增長動能有望持續(xù)保持強勁。
經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）自被發(fā)現(xiàn)以來，新冠病毒一直在發(fā)生變異，目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以來，傳染性更強的Delta病毒取代Alpha，在全球大面積蔓延。截至7月初，全球新增病例已較前期低點反彈31%，其中超過一半由Delta“貢獻”。
（2）Delta病毒的沖擊下，印尼、馬來西亞、泰國新增確診病例分別較一個月前激增436%、93%、233%。中東地區(qū)的伊朗等，新增病例也快速翻倍。為了抑制疫情擴散，馬來西亞、印尼決定在全國范圍內(nèi)實施封鎖，伊朗、泰國等也快速收緊防控措施。
（3）6月以來，美國、英國等發(fā)達經(jīng)濟體也因為Delta病毒擴散、疫情反彈。但不同的是，受益于疫苗大規(guī)模接種，美、英的新增死亡病例持續(xù)低企。疫苗“對沖”疫情背景下，美國各類經(jīng)濟活動正常重啟，英國更是激進、宣布在7月19日全面解封。
（4）隨著因為疫情反彈而實施全國封鎖，馬來西亞6月制造業(yè)PMI，由前期高點53.9%大幅回落至39.9%。相反，由于疫情反彈不改各類經(jīng)濟活動重啟、解封的趨勢，美國、英國的制造業(yè)及服務業(yè)PMI，持續(xù)保持在60%以上的高位。
（5）因財力有限等，擁有超過50億人口的中低收入經(jīng)濟體，僅獲得43.3億劑疫苗訂單。疫苗的短缺，使得大部分新興經(jīng)濟體短期無法建立起有效的免疫網(wǎng)絡(luò)。面對病毒頻繁變異，新興市場疫情反復或仍是常態(tài)，經(jīng)濟表現(xiàn)并將因此受到拖累。
（6）疫情“流感化”、經(jīng)濟加速重啟，以及寬松貨幣環(huán)境、前期財政刺激對私人部門的良好保護等，將推動主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長。以美國為例，前期施加的防疫措施的解除，使各類經(jīng)濟活動重拾活力。美聯(lián)儲持續(xù)維持寬松貨幣立場，同時為經(jīng)濟復蘇提供良好支持。此外，盡管財政“發(fā)錢”已近尾聲，但由財政發(fā)錢顯著推高的儲蓄率，及快速穩(wěn)健增長的薪酬收入，使美國居民購買力持續(xù)高企。
2、 重點關(guān)注：美國6月新屋開工
3、 風險提示
病毒變異導致疫苗失效等。