華晨大敗局
郭少丹
編者按/ 過去一年，全球車市經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn)，疫情沖擊、市場環(huán)境突變，停工停產(chǎn)、裁員降本，車企在生死之間奮力突圍。遼寧省重點(diǎn)老牌國企——華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱“華晨”），也沒能熬過去，在2020年最后一個(gè)月到來之前宣告破產(chǎn)重整。
華晨的轟然倒下令人唏噓。
上世紀(jì)末，華晨通過收購、融資、引進(jìn)新技術(shù)等一系列眼花繚亂的前衛(wèi)操作，開創(chuàng)了中國企業(yè)海外上市第一案，打開了中國汽車產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)資本市場的新通道。華晨打造的自主品牌“金杯”“中華”當(dāng)時(shí)的市場地位，令很多車企望塵莫及。華晨寶馬成立后，華晨欲借“市場換技術(shù)”，最后卻在“集成商”的道路上屢屢錯失發(fā)展良機(jī)。當(dāng)依賴合資反哺成為慣性時(shí)，華晨又即將成為第一家放開外資股比的車企。
回顧過去三十年，華晨經(jīng)歷了中國汽車發(fā)展史上諸多重要節(jié)點(diǎn)，踩著點(diǎn)，華晨輝煌過，但最終迷失了。
1．高開低走
仰融時(shí)代的“大棋局”
在自主品牌中，早期的華晨是一家具有開創(chuàng)性的車企。
華晨史上有一位不可不提的人——仰融，此人在業(yè)內(nèi)人的記錄中是一位“資本高手”“金融天才”。很多人感嘆，如果仰融還在華晨，如今的華晨可能會是另一番景象。
華晨起家于商用車“金杯”。1991年，作為沈陽第一批股份制改革的企業(yè)，沈陽金杯因資金短缺出現(xiàn)問題，在股市賺到“第一桶金”的仰融看到了機(jī)會，順勢買下沈陽金杯40%股權(quán)。從此，在仰融的布局下，華晨接通了金融管道并迅速崛起。
“汽車媒體人”李安定曾將這段歷史寫在了《車記》一書中：當(dāng)時(shí)沈陽金杯旗下有個(gè)好項(xiàng)目——引進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)豐田海獅面包車，但是缺乏啟動資金，仰融看好這個(gè)全新產(chǎn)品的成長性，（買下沈陽金杯40%股權(quán)后）又借款投資1200萬美元，以港商的身份與沈陽金杯合資成立了華晨金杯客車公司（金杯客車），生產(chǎn)豐田面包車。
緊接著，在大多數(shù)人還不知道股票為何物的情況下，仰融已經(jīng)計(jì)劃到海外上市進(jìn)一步融資。1992年，通過股權(quán)互換，仰融在金杯客車的股份增至51%，同年，仰融在百慕大群島注冊了一家項(xiàng)目公司——華晨中國汽車控股有限公司（華晨中國，1114.HK），以“捐贈”之名將華晨中國包裝成具有國資背景的企業(yè)，并以金杯客車為主體資產(chǎn)在紐約證券交易所成功上市，成為歷史上第一家在海外上市的新中國企業(yè)，在國內(nèi)外引起巨大反響。上市后，華晨中國籌集了8000萬美元資金全部用于支持金杯客車的發(fā)展，這為華晨今后的快速發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。同年，沈陽金杯也在仰融的推動下在A股上市。
1995年1月，華晨中國正式接管金杯客車的管理權(quán)。從1996年開始，引進(jìn)豐田技術(shù)的海獅面包車項(xiàng)目迎來了豐收期，銷量飛躍式增長，連續(xù)4年居于全國輕型客車市場銷量榜首。2000年，華晨中國銷售額達(dá)63億元，輕型客車市場占有率高達(dá)60%，稅后利潤在汽車行業(yè)里僅次于上海大眾、一汽-大眾。
仰融的野心未止步于客車市場，很快鋪開了一盤在中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段大多數(shù)人想都不敢想的大棋局。
1997年，仰融決策啟動自主品牌中華轎車項(xiàng)目，并迅速引進(jìn)德國技術(shù)和設(shè)備打造轎車生產(chǎn)線。為解決資金問題，1999年10月，華晨中國又在香港交易所上市，募資6.5億港元。
2000年底，第一代中華轎車下線，盡管這款車當(dāng)時(shí)并未馬上投向市場，但作為我國第一款擁有知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)轎車，在業(yè)內(nèi)引起轟動。
就在華晨高速向前奔跑的時(shí)候，突變也正在逼近。2002年，整個(gè)華晨系作為國有資產(chǎn)被下放到遼寧省，不久后，因“股權(quán)歸屬”問題，仰融出走美國。彼時(shí)的華晨已是一家龐大的集團(tuán)企業(yè)，包括5家上市公司和百余家關(guān)聯(lián)公司，已具備較為完善的自主品牌生產(chǎn)能力，產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)框架也已基本規(guī)劃好。
仰融離開后，華晨與外部洽談的部分重要項(xiàng)目戛然而止，慶幸的是，中華轎車順利拿到了生產(chǎn)資質(zhì)，與寶馬的合資“聯(lián)姻”也于2003年正式落地。#p#分頁標(biāo)題#e#
2002年、2003年中國車市進(jìn)入“井噴”期，華晨在中華轎車和合資品牌華晨寶馬的加持下，業(yè)績達(dá)到小高峰。財(cái)報(bào)顯示，2003年，華晨中國整體銷量突破10萬輛，銷售額同比上升38%超過100億元，稅前盈利同比增長38%，超過12億元。
但很快，華晨第一次瀕臨破產(chǎn)的危機(jī)來了。2004年，中國車市驟變，產(chǎn)業(yè)政策集中出臺，新車型種類增多，市場價(jià)格杠桿松動，全國汽車整體銷量的增幅從接近50%回落到15%，車企經(jīng)營狀況兩極分化嚴(yán)重。華晨自主的金杯牌輕客及中華轎車在終端市場遭到擠壓，尤其是中華牌轎車，銷量斷崖式下跌。這一年，華晨中國整體銷售額同比下降35%至65億元，虧損4.3億元。2005年，中國車市環(huán)境依然嚴(yán)峻，整體產(chǎn)能過剩，價(jià)格競爭進(jìn)一步激烈，華晨中國再次受到重創(chuàng)，經(jīng)營虧損擴(kuò)大至8.5億元。這幾年，華晨同時(shí)經(jīng)歷著仰融出走后的余震，高管頻繁變動，優(yōu)秀人才流失，內(nèi)部管理混亂無序。
一顆自主“明星”眼見就要“日落西山”。此時(shí)，華晨迎來了另一位掌門人——祁玉民。
2005年底，在大連市副市長崗位上就職一年多的祁玉民被調(diào)往沈陽擔(dān)任華晨董事長。上任前，遼寧省政府給祁玉民下達(dá)了年銷售20萬輛的“軍令狀”。
為此，華晨向銀行借款7億元補(bǔ)充流動資金，償還供應(yīng)商欠款，緊接著實(shí)施大降價(jià)策略試圖“以價(jià)換量”，將中級轎車中華尊馳從17萬元降至13萬元，并提前讓中華駿捷低價(jià)上市。同時(shí)，針對合資板塊的管理，祁玉民將華晨寶馬的財(cái)務(wù)、銷售等控制權(quán)讓給了寶馬。
降價(jià)、讓權(quán)，當(dāng)時(shí)這些措施飽受外界爭議，但市場效應(yīng)立竿見影，金杯輕客、中華轎車、合資品牌華晨寶馬的銷量都實(shí)現(xiàn)了增長，2007年華晨中國整體銷量突破30萬輛大關(guān)，銷售額超過400億元，扭虧為盈。但是，從這一起點(diǎn)開始，中華轎車在自主品牌中的中高端形象降了段位。
價(jià)格戰(zhàn)帶來短暫的繁榮后，華晨自主品牌又快速掉頭走向下坡路，越走越遠(yuǎn)。
2010年，金杯整車銷量超過10萬輛，創(chuàng)下新高，隨后急轉(zhuǎn)直下，到2016年，銷量僅剩2.3萬輛，且連續(xù)虧損。2017年7月，華晨中國以1元的價(jià)格將華晨金杯49%的股本權(quán)益轉(zhuǎn)讓給雷諾集團(tuán)，并成立合資公司華晨雷諾金杯，計(jì)劃輸入雷諾技術(shù)重振金杯品牌，但至今未能掀起大的浪花。而中華品牌這幾年雖推出過幾款車型，但市場反應(yīng)平平，2019年銷量僅有2.5萬輛，幾乎被市場淘汰。
2019年4月，執(zhí)掌華晨13年的祁玉民退休，遼寧省沈陽市副市長閻秉哲接任華晨董事長。2020年12月4日，祁玉民因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被調(diào)查。
2． 積重難返
祁玉民時(shí)代“輕自主研發(fā)，重資源整合”
華晨崛起時(shí)期高舉發(fā)展民族品牌旗幟，如今只剩下合資品牌活躍在市場，曾經(jīng)風(fēng)光無限的金杯、中華沒落已久。
華晨在祁玉民掌管下經(jīng)歷了中國汽車工業(yè)變革中諸多重要節(jié)點(diǎn)，但在打造自主品牌上卻是“輕自主研發(fā)，重資源整合”。祁玉民曾接受采訪時(shí)表示，他夢想中的自主產(chǎn)品是“保時(shí)捷的底盤，意大利的內(nèi)外飾，與寶馬合作的發(fā)動機(jī)”，整合資源，造“中國寶馬”。他希望利用外資車企的成熟技術(shù)開發(fā)新車，而非建立正向研發(fā)體系。這樣的思路，使得華晨在其他車企努力創(chuàng)建正向研發(fā)體系的時(shí)候荒廢了時(shí)光，進(jìn)而在日后的激烈競爭中屢屢錯過重要節(jié)點(diǎn)，逐漸敗落。
商用車板塊，早期金杯海獅憑借引進(jìn)豐田先進(jìn)技術(shù)成為整個(gè)輕客市場的王者，質(zhì)量和成本的平衡為華晨貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，起點(diǎn)和影響力頗高。但之后，終端對歐系寬體客車的需求興起，江鈴全順、南京依維柯、上汽大通等競品相繼出現(xiàn)，金杯產(chǎn)品更新滯后且多年未能產(chǎn)出能夠超越海獅的產(chǎn)品，漸漸蕭條。華晨雷諾金杯成立后，欲重振金杯品牌，可市場環(huán)境已今非昔比。
乘用車板塊，留給外界的印象是“駿捷之后，再無華晨”。
2006年急于提高銷量的華晨，提前推出中型轎車中華駿捷。當(dāng)年有汽車雜志記載，“駿捷雖然并非真正意義上的獨(dú)立研發(fā)車型，但擁有完全自主的知識產(chǎn)權(quán)，向自主研發(fā)邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。”
駿捷這款車采用了寶馬的生產(chǎn)線，全套噴涂設(shè)備均從德國引進(jìn)，外觀是與全球著名的意大利賓西法尼亞公司合作設(shè)計(jì)，搭載的發(fā)動機(jī)由國內(nèi)供應(yīng)商東安生產(chǎn)。質(zhì)量和內(nèi)飾方面也吸取了早期中華車型問題頻出的教訓(xùn)，精進(jìn)很多，在當(dāng)時(shí)的同級別車中，駿捷屬優(yōu)異級別，被叫作“小寶馬”。當(dāng)時(shí)華晨實(shí)施降價(jià)策略將駿捷定價(jià)在10萬元以下，進(jìn)一步強(qiáng)化競爭力后，市場反應(yīng)熱烈，2006年、2007年駿捷連續(xù)兩年成為華晨自主轎車銷量止跌反增的主力車型。#p#分頁標(biāo)題#e#
華晨之后在第一版駿捷的基礎(chǔ)上經(jīng)過數(shù)次調(diào)整升級推出新車，但市場的認(rèn)可度每況愈下，直至2015年停產(chǎn)。這幾年里，華晨的研發(fā)體系幾乎在原地踏步，早已被同時(shí)間甚至晚于華晨進(jìn)入轎車市場的吉利、長城、比亞迪(196.370, -2.13, -1.07%)反殺。
在金杯和中華兩個(gè)自主品牌失利的背景下，華晨需要新產(chǎn)品重塑品牌形象、貢獻(xiàn)利潤。
2014年，借著自主品牌開始尋求向上突破的勢頭，華晨推出了高端新品牌——華頌。2015年，首款新車型華頌7正式上市，定位為可與別克GL8競爭的高端MPV。這款車歷時(shí)3年半，花費(fèi)26億元，被華晨寄予厚望，據(jù)說曾為之召開了107次會議。華晨挑戰(zhàn)高端市場的重要籌碼是有寶馬技術(shù)背書，以搭載寶馬N20發(fā)動機(jī)、40%零部件來自寶馬體系為賣點(diǎn)，華頌7定價(jià)在23萬以上。
可是，從中高端跌下再轉(zhuǎn)向高端，華晨遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估了市場的接受度。從上市至2019年末，5年時(shí)間華頌7銷量僅有2萬多輛。相比之下，競品別克GL8風(fēng)生水起，2020年已經(jīng)進(jìn)入月銷量近2萬輛的梯隊(duì)。
之后，華晨又相繼推出了幾款有寶馬技術(shù)加持的車型，目前在售的僅剩下四款車型：中華V7、中華V6、中華V3、中華H3，但在終端市場都表現(xiàn)平平。
電動化是華晨錯失的另一個(gè)時(shí)代機(jī)遇。早在2012年，華晨宣布要重點(diǎn)開發(fā)中華乘用車純電動平臺和金杯商用車純電動平臺，并在當(dāng)年北京車展上，攜中華H530增程式純電動車、金杯大海獅L純電動車等新能源車型亮相。這些新能源戰(zhàn)略動作當(dāng)時(shí)已經(jīng)走在了大多數(shù)車企的前面，只是之后相關(guān)消息再無更新。
2016年北京車展上，華晨再次發(fā)布新能源車——中華H230EV、中華V3純電動版，遺憾的是，之后中華V3純電動版上市計(jì)劃不了了之，中華H230EV于2018年停售。2018年底，因停止生產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)品超過1年時(shí)間，華晨被工信部列入暫停受理新能源汽車新產(chǎn)品申報(bào)的名單。
自主沒落，幸好合資品牌華晨寶馬自成立以來一直反哺維系著華晨及當(dāng)?shù)卣?/p>
粗略計(jì)算，僅2015年~2019年，華晨寶馬整車板塊為華晨貢獻(xiàn)凈利潤近270億元，如沒有這部分利潤對沖，華晨中國則長年處于虧損的窘境。自2006年起，華晨寶馬已連續(xù)15年保持沈陽市納稅企業(yè)第一名。2016年起，連續(xù)4年居遼寧省納稅企業(yè)第一名。
不過，隨著外資股比逐漸放開，華晨依賴合資品牌勉強(qiáng)運(yùn)轉(zhuǎn)的日子也不多了。2018年10月，寶馬宣布以36億歐元收購華晨寶馬25%的股份，交易將在2022年完成。屆時(shí)，華晨在華晨寶馬中的股比將從50%降為25%，所得收益折半。
3． 大廈傾倒
破產(chǎn)重整后被質(zhì)疑“逃廢債”
2019年1月，遼寧省政府官網(wǎng)發(fā)文稱，“2018年，華晨在省委、省政府的親切關(guān)懷和正確領(lǐng)導(dǎo)下，在省屬企業(yè)中第一個(gè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入突破2000億元，書寫了改革創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展的新篇章，集團(tuán)發(fā)展邁入全新階段。”
諷刺的是，華晨當(dāng)時(shí)已處在大廈傾倒的前夜。
揭開千億元營收美麗的外衣，華晨其實(shí)已經(jīng)因?yàn)殚L期經(jīng)營管理不善，自主品牌多年虧損，負(fù)債率居高不下。“2018年以來，遼寧省政府及相關(guān)部門一直努力幫助華晨解決現(xiàn)金流問題，但其債務(wù)問題積重難返?！?/p>
自2019年4月以來，華晨內(nèi)部也“制定了多項(xiàng)保持流動性的方案，但均未如期落實(shí)，最終公司資金匱乏，資不抵債，難以提供讓所有債權(quán)人滿意的風(fēng)險(xiǎn)化解和處置預(yù)案。”
直到2020年8月，華晨多只債券出現(xiàn)暴跌，引發(fā)債券市場及媒體廣泛關(guān)注，融資糾紛、股權(quán)凍結(jié)相繼被曝光。10月下旬，華晨一筆10億元私募債到期未能兌換發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，蝴蝶效應(yīng)就此引發(fā)。
后來華晨公開承認(rèn)，已構(gòu)成債務(wù)違約金額合計(jì)65億元，逾期利息金額合計(jì)1.44億元。且因企業(yè)資金緊張，續(xù)作授信審批未完成，造成無法償還。
2020年11月13日，債權(quán)方向遼寧省沈陽市中級人民法院申請對華晨重整。11月20日，遼寧省沈陽市中級人民法院裁定受理華晨重整一案。法院裁定稱，華晨存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因。但同時(shí)集團(tuán)具有挽救的價(jià)值和可能，具有重整的必要性和可行性。#p#分頁標(biāo)題#e#
宣布破產(chǎn)重整后，華晨被質(zhì)疑“逃廢債”。
財(cái)報(bào)顯示，截止到2020年6月末，華晨總負(fù)債達(dá)1328.44億元，其中流動負(fù)債1026.61億元，包括應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款524.8億元，短期借款165.21億元，合同負(fù)債38.34億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債53.94億元等。而華晨賬面上貨幣資金有513.8億元，除去受限制資金167.6億元，還有346.2億元可動用資金，分散在上市公司及合資公司賬面上。
更難以服眾的是，在宣布破產(chǎn)重整前，華晨通過一番資本操作將旗下上市公司、合資公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)讓質(zhì)押。
華晨中國是華晨的重要子公司，利潤貢獻(xiàn)超過55%，旗下有華晨寶馬、華晨雷諾等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2020年5月22日、7月9日，華晨分兩次以0.01美元/股的價(jià)格，將華晨中國11.89%的股份出售給遼寧省交通建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，交易資金6億元，交易價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)日股價(jià)。9月30日，華晨以0.01美元/股的價(jià)格，將剩余華晨中國30.43%的股份轉(zhuǎn)讓給了另一家子公司遼寧鑫瑞汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“遼寧鑫瑞”），交易價(jià)再次遠(yuǎn)低于市場價(jià)。值得玩味的是，遼寧鑫瑞系華晨于9月22日臨時(shí)成立的子公司。接手后，遼寧鑫瑞于11月5日與吉林信托簽署協(xié)議，將所持華晨中國股權(quán)全部質(zhì)押融資，但又于12月底解除了相關(guān)協(xié)議。
隨后，華晨有關(guān)負(fù)責(zé)人對外稱，重整只涉及集團(tuán)本部自主品牌板塊，不涉及旗下上市公司及華晨寶馬、華晨雷諾等合資公司。此番操作后，華晨中國降為華晨孫公司，及時(shí)避免了華晨進(jìn)入破產(chǎn)重整程序后，全面清理現(xiàn)有資產(chǎn)的影響。
國開證券向人民銀行金融穩(wěn)定局發(fā)出溝通函指出，華晨“目前出現(xiàn)的債務(wù)違約問題并非客觀情況所致，其財(cái)務(wù)情況較好，并不具備清理債務(wù)的法定條件及情形”?！叭A晨作為遼寧省重點(diǎn)國有企業(yè)，在存在多項(xiàng)大額可變現(xiàn)資產(chǎn)的情況下，先通過轉(zhuǎn)讓核心資產(chǎn)并將其以對外融資名義設(shè)立質(zhì)押保護(hù)，同時(shí)隱匿轉(zhuǎn)讓及融資所得，而后向法院申請破產(chǎn)以利用破產(chǎn)程序逃避債務(wù)履行，其利用破產(chǎn)程序逃廢債務(wù)的目的也很明顯”。
法院正式受理華晨破產(chǎn)重整的當(dāng)天，2020年11月20日，證監(jiān)會發(fā)函決定對華晨涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查，并對其有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查，嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。
1月12日，上交所發(fā)出紀(jì)律處分決定書，對華晨及董事長等相關(guān)負(fù)責(zé)人予以公開譴責(zé)。
觀察
中國汽車市場即將迎來全面競爭時(shí)代
還有一年多，中國汽車市場將向外資全面放開。
2018年4月，國家發(fā)改委發(fā)布了外商投資開放規(guī)劃，汽車領(lǐng)域，2018年取消專用車、新能源汽車整車制造外資股比限制，2020年取消商用車外資股比限制，2022年取消乘用車外資股比限制以及在華設(shè)立合資企業(yè)不超過2家的限制。
華晨是第一家打破外商投資50：50股比限制的國有車企。
2018年10月，華晨宣布以36億歐元將所持華晨寶馬25%的股份轉(zhuǎn)讓給寶馬，股權(quán)交割將在2022年完成。完成后，華晨和寶馬在合資公司中的股比將由50：50調(diào)整為25：75。屆時(shí)，華晨從合資公司獲得的利潤將減半。消息公布后，華晨中國的股價(jià)便開始爆跌。
合資17年，想拿市場換技術(shù)，結(jié)果技術(shù)沒換到，換了一地雞毛。華晨破產(chǎn)重整的敗局，不知其他合資中的自主車企作何感想。
合資品牌長期主導(dǎo)著中國乘用車市場。粗略統(tǒng)計(jì)，截止到2019年4月，中外方持股比例50：50的合資車企超過30家。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2020年，自主品牌乘用車銷量約774.9萬輛，市場份額為38.4%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。銷量TOP15榜單中，僅有吉利汽車、長安汽車、長城汽車、上汽通用五菱、奇瑞汽車5家自主品牌入榜，其余均為合資品牌，其中自主品牌總銷量約436萬輛，占入榜車企總銷量29%。
自主和合資失衡在大型國有車企身上尤為明顯。在2020年銷量結(jié)構(gòu)中，上汽、一汽、東風(fēng)、廣汽的合資品牌占比分別為53%、82%、72%、83%。
中國汽車產(chǎn)業(yè)在合資時(shí)代完成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生態(tài)構(gòu)建，為日后變革提供了良好的基礎(chǔ)，自主車企也在這趟列車上賺到了快錢，打開了視野。只是，在自主品牌創(chuàng)新、核心研發(fā)能力上還有很長的路要走。#p#分頁標(biāo)題#e#
外資股比放開后，合資模式的紅利也將終結(jié)。而華晨的破產(chǎn)重整提前敲響了警鐘，面臨即將到來的巨大沖擊，依賴合資品牌的自主車企該怎么破局？
全面競爭時(shí)代，不管是自主還是合資，是國有還是民營，都將能者上、庸者下。下一個(gè)“華晨”又會是誰？