你有多久沒(méi)去蘇寧買過(guò)家電了？這家曾經(jīng)積極轉(zhuǎn)型電商的老牌連鎖企業(yè)如今正在發(fā)生巨變。“2021年蘇寧要做減法、收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，就要該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”新年開工第一天，蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)張近東在內(nèi)部如是說(shuō)。
話音剛落，傳來(lái)一個(gè)“爆炸性”消息，2月28日，張近東及蘇寧電器集團(tuán)將蘇寧易購(gòu)23%公司股權(quán)賣給深圳國(guó)資控股企業(yè)。
作為家電零售行業(yè)的旗幟，蘇寧易購(gòu)如何走到今天這一步？在內(nèi)外交困、前后夾擊之下，深圳國(guó)資入主能否挽救蘇寧易購(gòu)于“水火之中”？
轉(zhuǎn)讓23%股權(quán)
2月28日，蘇寧易購(gòu)公告顯示，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)、公司持股5%以上股東蘇寧電器集團(tuán)、西藏信托擬將其合計(jì)持有的23%蘇寧易購(gòu)股份，轉(zhuǎn)讓給深圳國(guó)資控股的深國(guó)際控股（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深國(guó)際”）及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鯤鵬資本”）。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為6.92元/股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額合計(jì)約為148.18億元。
“本次股份轉(zhuǎn)讓，將進(jìn)一步優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并有助于公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善?！碧K寧易購(gòu)表示。
值得一提的是，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)的持股比例由24.94%降至16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例由16.8%降至5.45%，公司不存在持股50%以上股東，不存在實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%的股東。
這意味著張近東或?qū)⑹?duì)蘇寧易購(gòu)的控制權(quán)，公司將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人的狀態(tài)。在如此微妙的平衡格局中，蘇寧能否盡快找到出路？
作為昔日國(guó)內(nèi)實(shí)體零售業(yè)的代表，蘇寧易購(gòu)曾有斐然的成就，如今卻面臨創(chuàng)始人出售股權(quán)還債的困境。蘇寧易購(gòu)何以淪落至此？
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)中國(guó)新聞周刊分析，蘇寧易購(gòu)發(fā)展至今，存在待解的難題：其一是業(yè)務(wù)的多元化擴(kuò)張，資金窟窿越來(lái)越大；第二，蘇寧易購(gòu)無(wú)法拋棄實(shí)體門店，這拖累了公司業(yè)績(jī)；第三，蘇寧易購(gòu)采用二三十年前運(yùn)營(yíng)實(shí)體門店的高管，做快速發(fā)展的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司轉(zhuǎn)型電商近十年卻一直不夠?qū)I(yè)。
家電行業(yè)分析師劉步塵則對(duì)本刊表示，蘇寧易購(gòu)面臨今日主業(yè)虧損、債臺(tái)高筑的局面，最重要的原因在于前幾年步子邁得太大，投資收購(gòu)了太多公司，“想一口氣吃成胖子，建立蘇寧商業(yè)帝國(guó)”，但最終的結(jié)果是，蘇寧根本就駕馭不了，且投資收購(gòu)的這些企業(yè)也沒(méi)能給蘇寧帶來(lái)利潤(rùn)。
轉(zhuǎn)型電商“失利”
作為A股“家電連鎖第一股”，蘇寧易購(gòu)自2004年上市以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由單一的家用電器零售商升級(jí)為包括家電、家居家裝、物流、金融等O2O智慧零售商，營(yíng)業(yè)收入翻了27倍，從91.07億元增至2584.59億元。
從營(yíng)收規(guī)?？矗K寧易購(gòu)已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的零售商，但公司的“吸金”能力到底如何，或能從主營(yíng)業(yè)務(wù)中窺知一二。
從業(yè)務(wù)層面看，雖然近年來(lái)蘇寧易購(gòu)在物流、金融、體育等其他產(chǎn)業(yè)板塊發(fā)力，但家電、3C消費(fèi)電子等零售業(yè)一直是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，且主營(yíng)業(yè)務(wù)近7年一直陷入虧損狀態(tài)。
財(cái)報(bào)顯示，2014年至2019年，蘇寧易購(gòu)零售業(yè)占總營(yíng)收的比重均在94%以上，但其利潤(rùn)卻年年虧損，6年里蘇寧易購(gòu)扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損約43億元。2020年前三季度，蘇寧易購(gòu)扣非后凈利潤(rùn)再虧損10.09億元。2020年，蘇寧易購(gòu)預(yù)計(jì)虧損39.13億元。
來(lái)源：Wind金融
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#而可悲的是，蘇寧易購(gòu)之所以能維持賬面富貴，全靠出售資產(chǎn)及政府補(bǔ)助。2014年至2019年，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)出售阿里巴巴股權(quán)，轉(zhuǎn)讓蘇寧小店、子公司股權(quán)、物流地產(chǎn)項(xiàng)目等資產(chǎn)，獲得的投資收益以及政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益合計(jì)近400億元。到了2020年，蘇寧易購(gòu)繼續(xù)出售5家物流公司股權(quán)等資產(chǎn)，獲得的非經(jīng)常性損益約26.61億元。
蘇寧淪落到今日“青黃不接”的地步，與近年來(lái)電商帶來(lái)的沖擊有直接關(guān)系。
時(shí)間回到2012年8月15日，隨著電商大戰(zhàn)拉開序幕，京東率先一步開展價(jià)格戰(zhàn)，其“上網(wǎng)買電器”的形象逐漸深入人心。隨后老牌電商淘寶也不甘示弱，雙11和各種大促連綿不絕，而在搶用戶、爭(zhēng)市場(chǎng)的關(guān)鍵一役中，蘇寧不僅起步晚，且在跟金融資本的較量中也不占優(yōu)勢(shì)。
“早期蘇寧對(duì)電子商務(wù)的重視不夠”，梁振鵬說(shuō)。蘇寧于2005年首次組建B2C部門，試水電商，但當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和輻射范圍都極為有限。直到2009年蘇寧易購(gòu)的上線，才意味著蘇寧正式進(jìn)入電商領(lǐng)域，比京東足足晚了5年。
趕了個(gè)晚集的蘇寧易購(gòu)，自身的資金實(shí)力也不足以支撐其在電商領(lǐng)域，燒錢補(bǔ)貼用戶、虧損擴(kuò)張。
新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著金融資本的加入，電商之間的競(jìng)爭(zhēng)變成了流量和補(bǔ)貼的戰(zhàn)爭(zhēng)。
有分析認(rèn)為，京東、拼多多等電商企業(yè)遵循新經(jīng)濟(jì)的估值模型，市場(chǎng)對(duì)其虧損的包容度更高，即“在境外上市的電商公司，如果成長(zhǎng)性很好但沒(méi)有利潤(rùn)，資本市場(chǎng)就會(huì)按照市銷率對(duì)其進(jìn)行估值；如果不賺錢又沒(méi)有銷售增長(zhǎng)，也可以按活躍用戶數(shù)來(lái)估值，這樣的企業(yè)會(huì)賣力補(bǔ)貼用戶，它補(bǔ)貼20塊錢獲得一個(gè)用戶，最后在資本市場(chǎng)上可能兌現(xiàn)200塊錢”。
而在A股上市的蘇寧易購(gòu)，市場(chǎng)卻是按照成熟的傳統(tǒng)零售企業(yè)的邏輯為其估值，即營(yíng)收、盈利增長(zhǎng)是估值的基礎(chǔ)，不盈利的公司不僅很難獲得好的估值，還很難獲得再融資。
因此在這輪電商大戰(zhàn)中，蘇寧明顯掉隊(duì)了。
根據(jù)易觀分析發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，天貓成交總額排名第一，占市場(chǎng)份額63.8%；京東其次，市場(chǎng)份額為25.9%；蘇寧第三，其市場(chǎng)份額為5.4%。
蘇寧易購(gòu)電商轉(zhuǎn)型“失利”，又把目光放到了橫向擴(kuò)張上，沒(méi)想到卻成了壓倒公司的“最后一根稻草”。
激進(jìn)擴(kuò)張埋下苦果
在互聯(lián)網(wǎng)電商的沖擊下，蘇寧易購(gòu)做了一系列努力，包括投資足球、并購(gòu)商超、發(fā)展物流等等。
這些努力并沒(méi)有得到預(yù)期回報(bào)，由于各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)較差，加之步子跨太大，經(jīng)營(yíng)管理水土不服，導(dǎo)致子業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善，更有甚者拖累了公司現(xiàn)金流，導(dǎo)致債臺(tái)高筑。
2013年蘇寧以2.5億美元收購(gòu)PPTV，進(jìn)軍視頻領(lǐng)域；2015年蘇寧以19.3億元入股努比亞，切入智能手機(jī)賽道；2017年蘇寧斥資42.5億元收購(gòu)天天快遞；2019年蘇寧先斥資27億元收購(gòu)37家萬(wàn)達(dá)門店，又斥資48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%的股權(quán)。
再加上前些年蘇寧花重金收購(gòu)的江蘇足球俱樂(lè)部和國(guó)際米蘭俱樂(lè)部，這些年蘇寧在各個(gè)領(lǐng)域的投資可謂巨大，但收益卻“不容樂(lè)觀”。
2017年至2019年期間，天天快遞讓蘇寧易購(gòu)雪上加霜，三年累計(jì)虧損約36.64億元。到了2020年，蘇寧易購(gòu)仍對(duì)天天快遞計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
另一方面，江蘇足球俱樂(lè)部在奪冠100多天后，于2月28日被宣布停止運(yùn)營(yíng)，也是近年來(lái)蘇寧易購(gòu)?fù)顿Y“失利”及現(xiàn)金流危機(jī)的佐證。
財(cái)報(bào)顯示，截至2020年9月30日，蘇寧易購(gòu)的短期借款為280.97億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債46.16億，而其賬上的貨幣資金為308.37億，其中可自由流動(dòng)的資金僅為136.27億，無(wú)法覆蓋短期有息債務(wù)。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#蘇寧易購(gòu)資金鏈緊張、面臨債務(wù)危機(jī)等負(fù)面?zhèn)髀劜粩?。為了緩解資金壓力，張近東及其關(guān)聯(lián)方多次質(zhì)押旗下資產(chǎn)“補(bǔ)血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2021年以來(lái)，不到2個(gè)月的時(shí)間，張近東和蘇寧電器集團(tuán)合計(jì)進(jìn)行了10筆股權(quán)質(zhì)押，合計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量約為6.75億股，市值將近50億元。
與此同時(shí)，張近東開始做減法，提出回歸零售主業(yè)?！?021年蘇寧要做減法、收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，就要該關(guān)的關(guān)，該砍的砍?！毙履觊_工第一天，張近東在內(nèi)部如是強(qiáng)調(diào)。
“回歸主業(yè)從另外一個(gè)角度理解，就是他對(duì)前幾年激進(jìn)戰(zhàn)略的反省和否定，”劉步塵說(shuō)道。恰巧在這時(shí)“歸來(lái)”的黃光裕又提出：力爭(zhēng)用未來(lái)18個(gè)月的時(shí)間，使企業(yè)恢復(fù)原有的市場(chǎng)地位。
在他看來(lái)，國(guó)美與蘇寧，一個(gè)進(jìn)攻，一個(gè)收縮，市場(chǎng)很容易把二者放在一起比較。
然而新零售時(shí)代，蘇寧和國(guó)美最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能不是彼此，而是阿里、京東、拼多多。如何打通線上線下全渠道，促使實(shí)體店和電商相互配合成為蘇寧國(guó)美們亟需思考、解決的問(wèn)題。
十年前，蘇寧易購(gòu)在一二線城市粗放型高增長(zhǎng)的紅利終結(jié)之后，需要向下沉市場(chǎng)、電商市場(chǎng)要增量。今天，伴隨線上流量紅利接近尾聲，電商平臺(tái)也走入了零售的深水區(qū)，無(wú)法逃避傳統(tǒng)零售的線下融合之路。對(duì)蘇寧而言，其中也許醞釀著新的機(jī)會(huì)。
去年京東幾次大的動(dòng)作——聯(lián)姻國(guó)美，“接盤”五星電器，都反映出電商巨頭對(duì)搶占下沉市場(chǎng)，發(fā)展線下零售的迫切。
“有龐大數(shù)量的實(shí)體店不見(jiàn)得是件壞事，現(xiàn)在京東也在積極布局實(shí)體店，關(guān)鍵在于實(shí)體店和電商不能夠兩張皮，不能各行其是?！眲⒉綁m表示。換個(gè)角度看，如果把實(shí)體店作為前置倉(cāng)，優(yōu)劣勢(shì)也許可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。
新零售的江湖已然巨變，留給蘇寧易購(gòu)的時(shí)間不多了。