債股雙殺！旗下700億芯片大牛股崩了，千億債務(wù)壓頂，這家企業(yè)緊急自救有戲嗎？
吳科任
紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)波仍未平息。
11月13日，19紫光01、19紫光02、18紫光04三只債券收盤分別下跌7.47%、20.01%和16.96%。
紫光集團(tuán)旗下上市公司紫光國微今日盤中一度觸及跌停，收盤跌7.42%，成交38.76億元，最新市值579億元，此前市值一度超過700億元；另一家子公司紫光股份盤中一度大跌8.27%，收盤跌1.71%，成交額13.60億元，最新市值642億元。
來源：Wind
截至發(fā)稿，紫光集團(tuán)對中國證券報記者的采訪內(nèi)容未作回復(fù)。
百億債券受連環(huán)沖擊
債券跌起來，也狠。
10月30日，紫光集團(tuán)決定不行使“15紫光PPN006”贖回權(quán)，成為引爆紫光集團(tuán)旗下債券大跌的導(dǎo)火索。
11月2日至13日，“19紫光01”累計(jì)下跌85.41%，最新市價13元/張。該債券發(fā)行規(guī)模為6億元，期限5年（3+2），2024年1月25日到期。
來源：Wind
10月29日至11月13日，“19紫光02”累計(jì)下跌80.06%，最新市價16.55元/張。該債券發(fā)行規(guī)模為20億元，期限3年（2+1），2022年3月25日到期。
來源：Wind
10月29日至11月13日，“18紫光04”累計(jì)下跌79.56%，最新市價11.65元/張。該債券發(fā)行規(guī)模為50億元，期限5年（3+2），2023年12月10日到期。
10月30日至11月13日，“17紫光03”累計(jì)下跌74.33%，最新市價23.10元/張。該債券發(fā)行規(guī)模為7.5億元，期限5年，2020年3月27日到期。
清華控股和紫光國微旗下債券也受到波及。10月29日至11月13日，清華控股發(fā)行的“16清控02”累計(jì)下跌40.78%，最新市價51.5元/張。該債券發(fā)行規(guī)模達(dá)45億元，期限5年，明年10月15日到期。
11月12日，“18國微01”大跌18.20%，最新市價80元/張；13日停牌。該債券發(fā)行規(guī)模為3億元，期限5年（3+2），2023年5月21日到期。
來源：Wind
上述6只存續(xù)債規(guī)模合計(jì)131.5億元。
債務(wù)高企 信用等級或被調(diào)降
11月5日，中誠信國際決定將紫光集團(tuán)AAA的主體信用等級以及18紫光04、19紫光01和19紫光02三只債券的AAA債項(xiàng)信用等級列入可能降級的觀察名單。這讓本就風(fēng)雨飄搖的債券價格雪上加霜。#p#分頁標(biāo)題#e#
來源：中誠信國際
中誠信國際指出，盡管2020年以來，紫光集團(tuán)繼續(xù)保持多元化的業(yè)務(wù)格局，主營業(yè)務(wù)、行業(yè)地位保持領(lǐng)先，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展得到強(qiáng)有力的外部支持，但目前公司在建項(xiàng)目資本支出壓力較大，且前期對外并購導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位。
從紫光集團(tuán)本部財務(wù)狀況來看，截至2020年9月末，公司所有者權(quán)益為-7.50 億元，總債務(wù)達(dá)527.81億元，其中短期債務(wù)328.16億元，而貨幣資金為40.02億元，短期償債壓力較大。
截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集團(tuán)合并報表資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，對應(yīng)有息債務(wù)總額分別為952.76億元、1629.04億元、1693.23億元和1566.91億元，分別占總負(fù)債的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。截至6月底，有息債務(wù)中一年以內(nèi)到期有息債務(wù)金額814.28億元，占比51.97%，一年以上到期有息債務(wù)金額為752.63億元，占比48.03%。
紫光集團(tuán)在半年報中坦言，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，負(fù)債規(guī)模較大。雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度，但如果公司流動性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財務(wù)風(fēng)險隨之提高。
業(yè)內(nèi)人士指出，紫光集團(tuán)的高負(fù)債，除了較為激進(jìn)的并購策略外，還與其入局資金密集型的芯片產(chǎn)業(yè)有關(guān)。目前紫光集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)包括芯片研發(fā)設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封測、服務(wù)器、存儲、交換機(jī)、基礎(chǔ)平臺與網(wǎng)絡(luò)平臺、終端應(yīng)用等完整的產(chǎn)業(yè)鏈?！肮拘酒邪l(fā)設(shè)計(jì)制造業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入規(guī)模大、研發(fā)周期長，芯片下游產(chǎn)業(yè)不景氣將影響公司研發(fā)成本的及時收回，進(jìn)而可能對公司償債能力產(chǎn)生不利影響?！弊瞎饧瘓F(tuán)表示。
中誠信國際表示，將密切關(guān)注紫光集團(tuán)存續(xù)債券的兌付安排、外部融資環(huán)境變化情況、資產(chǎn)出售及戰(zhàn)略重組的最新進(jìn)展，且與公司保持密切溝通，對其信用狀況進(jìn)行跟蹤評估并及時披露相關(guān)信息。
受此影響，根據(jù)《深圳證券交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，“18國微01”公司債券將被調(diào)整投資者適當(dāng)性安排，由原“僅限合格投資者參與交易”調(diào)整為“僅限合格機(jī)構(gòu)投資者參與交易”，原持有上述債券的非合格機(jī)構(gòu)投資者可以選擇持有到期或者賣出債券，非合格機(jī)構(gòu)投資者不得再買入上述債券。
動作連連但一波三折
從公開渠道可以看到，為了減負(fù)，紫光集團(tuán)層面已有不少動作。
早在2018年8月，紫光集團(tuán)就嘗試股改。當(dāng)時的方案是清華控股轉(zhuǎn)讓其持有的紫光集團(tuán)的36%股權(quán)，涉及控制權(quán)變更。但耗時一年，最后無果而終，期間受讓方還從蘇州高新(4.910, -0.01, -0.20%)和海南聯(lián)合變更為深投控。
來源：公告
10個月后，紫光集團(tuán)再次啟動股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
今年6月3日，紫光集團(tuán)及全體股東清華控股和健坤投資與兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)四方于簽署《合作框架協(xié)議》，全體股東擬同意紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股，引入重慶兩江新區(qū)管委會指定的兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方。最終清華控股、健坤投資、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或其關(guān)聯(lián)方三方各持有紫光集團(tuán)三分之一股權(quán)。一旦方案順利實(shí)施，有望大幅度增強(qiáng)紫光集團(tuán)的資金實(shí)力，降低其資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
5個多月過去了，上述方案還未落地。不過，紫光集團(tuán)11月10發(fā)布消息稱，“繼啟迪控股股份制改革取得重要階段性進(jìn)展后，今日，清華控股宣布進(jìn)一步加強(qiáng)本集團(tuán)公司治理，優(yōu)化董事會和經(jīng)營管理機(jī)制，同時引入專門工作團(tuán)隊(duì)，以有效推動校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展?！贝朔響B(tài)，或許意味著各方會加速校企改革。
中國證券報記者稍早前獨(dú)家報道提到，近期，為統(tǒng)籌推進(jìn)紫光集團(tuán)旗下公司和資產(chǎn)拆分上市事宜，紫光集團(tuán)本部成立資產(chǎn)上市工作推進(jìn)部，并任命劉旭黎為紫光集團(tuán)高級副總裁兼資產(chǎn)上市工作推進(jìn)部總經(jīng)理。目前，除了已經(jīng)上市的紫光國微和紫光股份，以及正在籌備科創(chuàng)板上市的紫光展銳，紫光集團(tuán)旗下有望未來登陸資本市場的資產(chǎn)包括紫光聯(lián)盛、長江存儲、紫光華智等。#p#分頁標(biāo)題#e#
紫光集團(tuán)也想通過兩家上市平臺“減壓”。紫光股份今年6月20日公告，西藏紫光通信擬通過公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司3.47億股股份，占公司總股本的17%，轉(zhuǎn)讓價格不低于40.36元/股。
但此次轉(zhuǎn)讓也是一波三折。據(jù)了解，2家意向受讓方向西藏紫光通信提交了受讓申請材料，但合計(jì)受讓股份沒有達(dá)到17%。其中，屹唐同舟申請受讓5.68%的股份；大家資產(chǎn)發(fā)行設(shè)立并管理的瓊琚專項(xiàng)產(chǎn)品申請受讓5.46%的股份。而且，由于西藏紫光通信未能與瓊琚專項(xiàng)產(chǎn)品就股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成一致，最終只有屹唐同舟成為本次公開征集轉(zhuǎn)讓的受讓方。
2019年10月底，紫光國微披露重組草案，公司擬以發(fā)行股份的方式購買紫光聯(lián)盛100%股權(quán)，本次發(fā)行價格為35.51元/股，合計(jì)交易作價180億元。紫光聯(lián)盛系持股平臺，核心資產(chǎn)是總部位于法國的Linxens。
但今年7月初，紫光國微宣布此次收購“流產(chǎn)”。
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