本報記者趙洋
一份上交所的監(jiān)管警示函，再次引發(fā)各方對華晨汽車債券違約的關(guān)注。
11月2日，上海證券交易所發(fā)布公告，對華晨汽車集團控股有限公司（以下簡稱“華晨汽車”）予以書面警示。公告顯示，近3年來，華晨汽車在上交所發(fā)行了9只公司債券，在這些債券存續(xù)期內(nèi)，華晨汽車存在四項未及時披露信息的違規(guī)行為。
此前10月21日，華晨汽車一只10億元私募公司債到期違約，在市場上引起一片嘩然，其發(fā)行的其他債券價格一路下跌，面值百元的債券交易價甚至跌至個位數(shù)。11月5日是華晨汽車發(fā)行的另一只規(guī)模20億元債券“18華汽03”的付息日，該券能否如期付息，備受矚目。
華晨汽車債券違約引關(guān)注
一家總資產(chǎn)近兩千億元的老牌國有企業(yè)，因10億元債券違約導致一系列連鎖反應，引發(fā)市場各方熱議。
10月24日，上交所發(fā)布的《華晨汽車集團控股有限公司關(guān)于公司債券停牌的公告》稱，華晨汽車2017非公開發(fā)行公司債券（第二期）（債券簡稱“17華汽05”）兌付日為2020年10月23日，根據(jù)《受托管理協(xié)議》以及相關(guān)業(yè)務規(guī)則的要求，公司應于2020年10月21日16時前將本期債券本金10億元、利息5300萬元以及相應手續(xù)費轉(zhuǎn)至中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司指定銀行賬戶，截至2020年10月22日17時，公司尚未向中證登上海分公司轉(zhuǎn)款。
這一公告，確認了此前市場上對華晨汽車債券違約的傳聞，也直接引發(fā)華晨汽車發(fā)行的其他債券價格雪崩式下跌。
10月28日，華晨汽車發(fā)行的債券“18華汽03”成交價再創(chuàng)新低，當日成交價最低至6.11元/張，進入個位數(shù)區(qū)間，而在3個月前，該券交易價格還在90元/張左右。華晨汽車旗下其他債券，交易價格同樣跌至10元左右的歷史低點。
華晨汽車相關(guān)債券違約前后，其信用評級也被評級機構(gòu)連續(xù)下調(diào)。9月29日，東方金誠將華晨汽車主體信用等級及“19華集01”“20華集01”由AAA調(diào)至AA+，評級展望為負面；10月16日，東方金誠再次將這一評級調(diào)低至AA-；10月26日，東方金誠將華晨汽車的主體信用評級下調(diào)至BBB級。10月28日，大公國際將華晨主體的信用評級從A+降至BB級，“18華汽02”由A+降至BB。
公開資料顯示，華晨汽車是隸屬于遼寧省國資委的重點國有企業(yè)，是中國汽車產(chǎn)業(yè)的主力軍，總部坐落于遼寧省沈陽市。華晨汽車半年報披露，截至2020年6月底，華晨集團總資產(chǎn)達1933億元，總負債超過1300億元。
中證鵬元評級分析認為，華晨汽車違約屬于典型的產(chǎn)業(yè)類國企違約，同類型的還有東北特鋼、沈陽機床等違約事件。考慮到華晨汽車作為國內(nèi)第一梯隊的汽車集團企業(yè)以及在遼寧省國資體系的系統(tǒng)重要性，債券持有人仍抱有很高“信仰”，“17華汽05”的違約出乎市場意料，但似乎又在情理之中。
統(tǒng)計顯示，截至10月23日，華晨汽車還有14只存續(xù)債券尚未兌付，債券余額合計172億元。從到期時間看，公司到期及回售主要集中在2021年和2022年。
多項信息披露違規(guī)受警示
評級為AAA的老牌國企債券違約，在震驚市場同時，也引發(fā)眾多投資者質(zhì)疑。
實際上，從今年年中以來，華晨汽車已經(jīng)隱現(xiàn)資金緊張問題，公司貸款逾期、信托違約、下屬公司股權(quán)出售、相關(guān)銀行成立債委會等。華晨汽車發(fā)行的多只債券價格，在8月份就曾一度大跌。
對于市場疑惑和債券價格表現(xiàn)，華晨汽車曾在8月中旬發(fā)布澄清公告表示，目前公司經(jīng)營活動有序正常開展，到目前為止，所有到期債券本息均按時兌付，未有任何違約情況發(fā)生。華晨汽車半年報顯示，貨幣資金項下有513.76億元。
然而，從公司表示“所有到期債券本息均按時兌付”至今不過兩個多月，實質(zhì)性債券違約即出現(xiàn)，這一變化令市場頗感突然。有市場投資者對其財務報表、信息披露等是否有問題存疑，公司半年報賬面有超過500億元資金為何還會違約。
上交所近日對華晨汽車發(fā)出的監(jiān)管警示函，則從一個側(cè)面揭示出華晨汽車信息披露存在違規(guī)行為。#p#分頁標題#e#
監(jiān)管警示函顯示，華晨汽車未能及時披露公司于2020年8月21日受到本所通報批評的自律管理措施事項；未能就公司存在流動性風險、無法按時足額償付“17華汽05”本息資金及時履行信息披露義務并進行風險提示；未能按規(guī)定充分披露并回應關(guān)于銀行成立債權(quán)人委員會統(tǒng)籌處理公司債務問題、公司部分工廠裁員停工等重大市場傳聞；未及時披露公司2020年陸續(xù)發(fā)生的未能按時清償?shù)狡趥鶆铡l(fā)生重大訴訟及有關(guān)資產(chǎn)被司法凍結(jié)、對重要子公司華晨中國汽車控股有限公司進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事項。上述行為違反了相關(guān)規(guī)定，上交所對公司予以書面警示。
申萬宏源固收首席分析師孟祥娟認為，華晨汽車集團除華晨寶馬外其他整車品牌經(jīng)營狀況均不佳，母公司多年資不抵債，而公司對主要營收和利潤來源華晨寶馬并沒有完全的控制權(quán)，因此華晨寶馬的資金并不能用于償還集團母公司債務。并且在華晨汽車集團實質(zhì)違約前，公司變更了旗下上市公司華晨中國的股權(quán)結(jié)構(gòu)和申華控股(1.850, 0.01, 0.54%)的注冊地，似有逃廢債嫌疑。
上交所對華晨汽車存在的違規(guī)行為警示稱：你公司應當引以為戒，嚴格按照規(guī)定和約定，積極履行信息披露義務，切實保障債券持有人合法權(quán)益，維護債券市場正常秩序。本所將持續(xù)關(guān)注你公司違規(guī)行為整改、償債保障措施落實及持有人權(quán)益保護等事項履責情況。
各方建言市場信用建設
就在華晨汽車“17華汽05”本息兌付違約同日，遼寧另一家城投企業(yè)沈陽盛京能源因破產(chǎn)重整申請受理，其發(fā)行的相關(guān)債券提前到期，而公司未于當日完成本息兌付，延期至10月28日才完成。上述債券風險事件的發(fā)行人均為遼寧省國企，再次引發(fā)了市場對遼寧省甚至整個東北三省信用債的擔憂。
廣發(fā)證券固收分析師劉郁表示，截至2020年10月30日，東北三省共有17家主體曾發(fā)生債券違約，違約債券共計54只，違約債券金額高達359.5億元。分省份來看，遼寧省違約主體數(shù)量較多，且違約債券金額高達265.9億元。今年以來，東北三省信用債發(fā)行金額及凈融資額在全國排名靠后。其中黑龍江省、遼寧省凈融資額為負，分別位于全國倒數(shù)第二、第三位。
從國際經(jīng)驗來看，違約是在債券市場逐步成熟的過程中難以避免的現(xiàn)象，應當客觀理性地看待債券市場違約風險及其影響。人民銀行此前發(fā)布的金融穩(wěn)定報告指出，對于債券市場違約，部分企業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式粗放，在宏觀經(jīng)濟形勢較好時期盲目擴張，過度依賴債務融資，風險積累較多。
盡管債券市場違約已經(jīng)逐漸常態(tài)化，多家評級AAA級主體的債券違約也不斷印證了“違約主體的評級向高等級擴散”的趨勢，但市場分析認為，華晨汽車債券違約對投資者信心、區(qū)域信用環(huán)境造成一定沖擊，有關(guān)方面應進一步加強營商環(huán)境優(yōu)化、企業(yè)信用建設和管理。
信用是企業(yè)的生命線，因此，在危機暴發(fā)之前如何預計，危機之中如何應急管理，極為關(guān)鍵。有市場機構(gòu)建議稱，華晨汽車在經(jīng)營出現(xiàn)困難、負債壓力顯著加大時，首先應請求省國資委以及地方政府出面，成立企業(yè)危機管理領導小組，與市場溝通債務解決方案。其次，危機的解決，速度是關(guān)鍵。相關(guān)方應果斷行動，力求在危機損害擴大之前控制住危機，并著眼長遠，最大可能地爭取市場與社會各界的理解與合作。
復旦大學教授鮑勇劍認為，針對危機管理，千言萬語化成一個詞：可靠，即核心問題是“可靠性”。危機管理中還要求企業(yè)管理層能用創(chuàng)造性的方式和方法，要發(fā)揮所有人的力量。同時，“?！迸c“機”是并存的，每一次危機本身既包含導致失敗的根源，也孕育著成功的種子。