受到行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及成本上升等多重因素的影響，中藥行業(yè)的“潮水”正在逐漸退去。盡管如此，仍有少數(shù)公司的業(yè)績(jī)保持了快速的增長(zhǎng)，而部分公司的利潤(rùn)卻遭遇了顯著的下降。這一系列變化標(biāo)志著行業(yè)開(kāi)始分化，市場(chǎng)正步入洗牌階段。
有上市藥企高管對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，行業(yè)環(huán)境發(fā)生明顯變化，進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，企業(yè)需要自身調(diào)整適應(yīng)新的形勢(shì)。
去年虧損企業(yè)增加 業(yè)績(jī)分化明顯
整體來(lái)看，中藥行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯的回落趨勢(shì)，預(yù)虧家數(shù)從2023年的12家擴(kuò)大到去年的16家，合計(jì)虧損金額從2023年約20億元增至去年的近70億元，中藥行業(yè)預(yù)減預(yù)虧上市公司數(shù)量達(dá)到22家。
中藥行業(yè)上市公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)
從已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，中藥行業(yè)上市公司2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化，部分龍頭企業(yè)如東阿阿膠（000423.SZ）、片仔癀（600436.SH）、江中藥業(yè)（600750.SH）等依然保持了較高的盈利水平，但一些公司則陷入虧損，最高預(yù)虧金額超過(guò)13億元。
以東阿阿膠為例，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為15億元至16億元，同比增長(zhǎng)30.34%至39.03%。片仔癀預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為29.74億元，同比增長(zhǎng)6.32%，江中藥業(yè)預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)9.22%。
應(yīng)當(dāng)注意的是上述公司的核心產(chǎn)品多為OTC產(chǎn)品，主要依靠院外市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售，在院內(nèi)銷(xiāo)售占比較小。
更多的中藥企業(yè)卻未能延續(xù)前幾年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，有公司業(yè)績(jī)上演“變臉”大戲。眾生藥業(yè)（002317.SZ）預(yù)計(jì)2024年虧損2.7億元至2.2億元，同比下降183.55%至202.55%；步長(zhǎng)制藥（603858.SH）預(yù)計(jì)虧損8.08億元至4.28億元，同比下降353.33%至234.17%；以嶺藥業(yè)（002603.SZ）預(yù)計(jì)虧損8億元至6億元，同比下降159.16%至144.37%。
過(guò)度依賴院內(nèi)市場(chǎng) 醫(yī)保、集采政策沖擊影響較大
企業(yè)虧損的原因各異。
從已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司公告中可以發(fā)現(xiàn)，中藥行業(yè)業(yè)績(jī)整體回落的一個(gè)重要原因是院內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化。
自2023年以來(lái)，全國(guó)中成藥聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)逐步落地，多個(gè)省份開(kāi)始執(zhí)行新的中標(biāo)價(jià)格，導(dǎo)致部分中藥企業(yè)的核心產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。
以眾生藥業(yè)為例，公司核心產(chǎn)品復(fù)方血栓通系列制劑在2023年6月參與全國(guó)中成藥聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)并成功中選，價(jià)格大幅下降。2023年9月至報(bào)告期內(nèi)，隨著30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市藥品招采中心陸續(xù)實(shí)施藥品新中標(biāo)價(jià)格，復(fù)方血栓通系列制劑受集采降價(jià)影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓下降。
益佰制藥公司則表示，報(bào)告期內(nèi)受公司產(chǎn)品注射用洛鉑、銀杏達(dá)莫注射液和復(fù)方斑蝥膠囊集采降價(jià)影響，導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降約1.9億元，利潤(rùn)減少。
此外，醫(yī)保目錄的調(diào)整也是藥企利潤(rùn)回落的主要原因之一，步長(zhǎng)制藥的主要產(chǎn)品谷紅注射液、復(fù)方曲肽注射液等因被調(diào)出部分省級(jí)醫(yī)保目錄，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)售收入大幅下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑。
而院內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化也使得部分公司前期收購(gòu)的子公司業(yè)績(jī)下滑，從而導(dǎo)致商譽(yù)“暴雷”、無(wú)形資產(chǎn)減值。
啟迪藥業(yè)預(yù)計(jì)2024年虧損1.15億元至1.49億元，同比下降555.56%至690.21%。公司虧損的主要原因之一是商譽(yù)減值。啟迪藥業(yè)于2022年8月收購(gòu)廣東先通藥業(yè)有限公司，形成了較高的商譽(yù)，但由于市場(chǎng)環(huán)境變化，廣東先通所形成的商譽(yù)出現(xiàn)明顯減值跡象，公司預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值金額約1.1億元至1.25億元。
眾生藥業(yè)表示，基于公司全資子公司廣東先強(qiáng)藥業(yè)有限公司、控股子公司廣東逸舒制藥股份有限公司相關(guān)產(chǎn)品受藥品相關(guān)政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，長(zhǎng)期來(lái)看難以達(dá)到預(yù)期銷(xiāo)售水平，公司預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值損失。此外，公司來(lái)瑞特韋片對(duì)應(yīng)的無(wú)形資產(chǎn)也出現(xiàn)減值跡象，公司同時(shí)擬對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值損失。
出現(xiàn)類似問(wèn)題的還有步長(zhǎng)制藥、中恒集團(tuán)（600252.SH）等公司。
中藥材成本變化 渠道庫(kù)存積壓
除了政策調(diào)整帶來(lái)的行業(yè)沖擊，中藥行業(yè)還面臨著原材料價(jià)格上漲、渠道庫(kù)存積壓等多重壓力。
近兩年，由于中藥材價(jià)格持續(xù)上漲，也對(duì)部分企業(yè)生產(chǎn)成本有較大影響。以片仔癀為例，公司雖然在2024年實(shí)現(xiàn)了29.74億元的凈利潤(rùn)，但利潤(rùn)增速明顯放緩。公司表示，重要原材料成本的上漲對(duì)利潤(rùn)空間造成了壓縮。根據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，天然牛黃在2023年1月的市場(chǎng)價(jià)格為65萬(wàn)元/公斤，而到2025年1月已飆升至165萬(wàn)元/公斤，漲幅超過(guò)150%。
此外，還有以嶺藥業(yè)、華神科技（000790.SZ）、太極集團(tuán)（600129.SH）、啟迪藥業(yè)（000590.SZ）、中恒集團(tuán)等公司也表示因藥材價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生影響。
不過(guò)值得注意的是，2024年下半年，中藥材市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)整體回落，到今年1月，部分藥材品種的價(jià)格已回落至兩年前甚至三年前的水平，預(yù)計(jì)2025年多數(shù)藥企的原料成本將回落至往年正常水平。
另外，由于過(guò)去兩年流感類藥品需求較大，相關(guān)藥企加緊生產(chǎn)，但流感季結(jié)束后，相關(guān)產(chǎn)品需求降低，造成部分藥品出現(xiàn)渠道和終端積壓，對(duì)部分公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。
以嶺藥業(yè)、香雪制藥（300147.SZ）均對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失。以嶺藥業(yè)表示，由于報(bào)告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，并擬對(duì)臨近有效期的存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失。
太極集團(tuán)（600129.SH）、葵花藥業(yè)（002737.SZ）、特一藥業(yè)（002728.SZ）雖未對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失，但也表示下游渠道庫(kù)存較高影響當(dāng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售。
中藥行業(yè)業(yè)績(jī)的整體回落，反映了行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)洗牌。隨著集采政策的全面實(shí)施、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及渠道重心的變化，部分企業(yè)或?qū)⒃谛袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸落后，也有企業(yè)將更加適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。對(duì)投資者而言，中藥行業(yè)的投資邏輯正在發(fā)生變化。過(guò)去依賴政策紅利和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的消費(fèi)品投資邏輯發(fā)生明顯變化，需要尋找新的行業(yè)發(fā)展增長(zhǎng)主線。
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