12月10日，由中國黃金協(xié)會、世界黃金協(xié)會、深圳市羅湖區(qū)人民政府聯(lián)合主辦的2024中國（深圳）國際黃金市場年會在深圳成功舉辦。
會上，新浪財經(jīng)獨家對話中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長、中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷。他認為，美國大規(guī)模印鈔的背景下，美元依然持續(xù)升值，其核心原因在于科技發(fā)展的推動形成了資本和人力資源的正向循環(huán)。
不管明年美國是不是能持續(xù)降息，我們都應(yīng)該堅定地實行超常規(guī)刺激政策。即便中美利差進一步加大，但只要經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，匯率也不是問題。
人民幣匯率的問題
新浪財經(jīng)：您提出未來中國經(jīng)濟需要更大膽的政策創(chuàng)新，具體表現(xiàn)是什么？
李迅雷：中國當(dāng)前亟需快速且堅定的刺激政策，中央政府要大膽的增加負債，并進一步采取降息措施。預(yù)計明年的首要任務(wù)依然是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長，因此預(yù)計降息、降準(zhǔn)等政策工具將得到更大力度的應(yīng)用。我認為明年大概降息幅度可能在0.5-0.7個百分點之間，最大幅度可達1個百分點。
考察未來利率目標(biāo)的參照標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前10年期國債收益率已跌破1.9%，這意味著明年的政策利率也應(yīng)向這一水平靠攏。
新浪財經(jīng)：如果繼續(xù)降息，匯率會不會有一定的壓力？
李迅雷：這一問題需要分開討論。從外部環(huán)境看，明年美聯(lián)儲的降息步伐可能放緩甚至停止。我預(yù)計12月份美聯(lián)儲仍可能降息，然后明年一季度可能再降一次。然而，鑒于通脹的頑固性，降息可能難以持續(xù)。在此背景下，由于中美利差擴大，美元指數(shù)的強勢可能對人民幣匯率穩(wěn)定構(gòu)成一定壓力。
從內(nèi)部政策來看，中國若采取超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)政策，降息可能成為主要手段，相較之下穩(wěn)定匯率并非首要目標(biāo)。在降息環(huán)境下，人民幣可能出現(xiàn)一定程度的貶值，但這對出口有利，可部分對沖美國加征關(guān)稅帶來的負面影響。同時，央行具備充足的能力對匯率波動進行調(diào)節(jié)，即便發(fā)生貶值，幅度預(yù)計不會很大。
新浪財經(jīng)：為什么美國在維持高通脹和高匯率的同時，美元仍然保持強勢？在沒有通脹的情況下，人民幣匯率不應(yīng)更強嗎？
李迅雷：這是一個重要的議題?；仡欉^去，2020年后全球主要經(jīng)濟體多采取了大規(guī)模的刺激政策，其中包括現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的應(yīng)用。這種政策本質(zhì)上是通過政府舉債和央行配合印鈔來拉動經(jīng)濟，雖然短期內(nèi)奏效，但并非長久之計。
各國在實施類似政策時的效果差異顯著：美國的大規(guī)模印鈔政策取得了較好的成效，而日本因產(chǎn)業(yè)升級不順而效果欠佳。關(guān)鍵在于，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成敗是決定經(jīng)濟和貨幣穩(wěn)定的核心因素。
日本在過去20多年中錯失了互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車和芯片制造等產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵機會，在AI經(jīng)濟時代也未能抓住發(fā)展先機。同時，日本和歐洲的人口老齡化嚴(yán)重，創(chuàng)新能力顯著減弱，導(dǎo)致經(jīng)濟潛在增速下行。
相比之下，美國依托科技巨頭的引領(lǐng)作用，吸引了全球資本與人才，形成了資金流動與人口流動的雙重正循環(huán)。這正是美國印鈔背景下美元匯率依然走強的根本原因。
例如，像英偉達等一批高科技企業(yè)，持續(xù)引領(lǐng)全球科技進步并吸引資本與人才，從而支撐了美元的強勢表現(xiàn)。強勢美元讓美國股市、樓市有泡沫，但這個泡沫什么時候會破裂不好說。
新浪財經(jīng)：如果中國的經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期好起來，是不是匯率也會走高？
李迅雷：的確如此。匯率的強弱更多反映的是對一個國家經(jīng)濟未來潛力的預(yù)期。如果政策刺激效果顯著，經(jīng)濟增長預(yù)期向好，人民幣匯率將趨于穩(wěn)定甚至升值；若政策效果不及預(yù)期，則可能出現(xiàn)一定程度的貶值。
從長遠看，中國物價水平穩(wěn)定，外匯儲備充裕，政策工具箱的工具還很多，人民幣長期貶值的基礎(chǔ)并不存在。當(dāng)前的貶值更多源于房地產(chǎn)長周期下行后的市場預(yù)期問題。這類似于日本經(jīng)濟在90年代初的表現(xiàn)。日本經(jīng)濟在高峰時期，日元曾不斷升值，但隨著通縮、人口老齡化加速及產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，日元逐步走弱。
因此，我們應(yīng)對匯率穩(wěn)定問題從長計議，而非拘泥于短期波動。不要因美國可能停止降息，就被動調(diào)整政策。即便美聯(lián)儲加息，中國降息仍可能穩(wěn)住人民幣匯率。關(guān)鍵在于，要集中力量大力促消費，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)經(jīng)濟健康增長，避免因金融市場的短期波動而影響大局。
當(dāng)前，中國央行持有的國債比重占央行總資產(chǎn)只有4%左右。在房地產(chǎn)下行周期的背景下，可參考美國次貸危機和日本房地產(chǎn)泡沫破裂后的應(yīng)對經(jīng)驗教訓(xùn)，通過大幅度降息和央行增加國債持有規(guī)模的方式，加大國債發(fā)行規(guī)模。
只要堅決地推出刺激政策，并堅持不懈地促消費、改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，則無論是經(jīng)濟增長還是匯率穩(wěn)定的實現(xiàn)，最終都能成為現(xiàn)實。同時，美國經(jīng)濟并非無懈可擊。如果未來美國商業(yè)地產(chǎn)或股市泡沫破裂，美元也有可能進入貶值通道，屆時人民幣有望升值。