2023年底，張力名下的凱美瑞輪胎出現(xiàn)異響，初步判斷是需要補胎，在就近前往途虎養(yǎng)車維修時，卻被告知需要換胎。考慮到輪胎價格動輒幾百上千塊，張力留了個心眼，轉(zhuǎn)頭去到路邊小店一問，小哥則表示補胎80塊。
對比之下，張力對所謂的“大平臺”頗為失望。
張力所經(jīng)歷的場景，并非個例。據(jù)「探客出行」查詢黑貓投訴、小紅書等平臺發(fā)現(xiàn)，有用戶針對途虎養(yǎng)車發(fā)表虛假宣傳、以次充好、價格虛高等評價。
圖 / 黑貓投訴、小紅書
不僅僅是消費者端的風評頗低，作為一家上市一年的港股上市公司，近半年以來，途虎養(yǎng)車在資本市場也遭遇“跌跌不休”的困境。
「探客出行」統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月29日，途虎養(yǎng)車年內(nèi)股價從28.10港元跌至16.46港元，累計跌幅41.42%，股價最低跌至9.01港元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，股價走低的背后，意味著資本市場對其未來預期的看低。
匯生國際資本總裁黃立沖對「探客出行」表示，在當前階段，途虎養(yǎng)車前期低成本階段的戰(zhàn)略投資股東開始蜂擁而出，意圖套現(xiàn)?！霸谕顿Y人的涌出、市場缺乏支持的情況下，股價自然就會暴跌?！?/p>
如今，在整個汽車后市場相對分散的情況下，市場對于途虎養(yǎng)車一站式服務的發(fā)展預期比想象中更低。對于途虎養(yǎng)車來說，成功登陸資本市場只是第一步，考驗仍在繼續(xù)。
01 “一次性”的盈利
作為首家登陸港交所的汽車后市場服務商，途虎養(yǎng)車有著一條頗為坎坷的上市之路。
公開資料顯示，途虎養(yǎng)車成立于2011年，以輪胎銷售業(yè)務起家，并逐步拓展至整個汽車后市場相關的售后服務業(yè)務。截至目前，途虎養(yǎng)車已經(jīng)發(fā)展為以輪胎業(yè)務為基礎，包含汽車美容、保養(yǎng)、維修在內(nèi)的一體化汽車后市場服務。
伴隨著規(guī)模的不斷擴大，途虎養(yǎng)車也迎來了資本市場的青睞。據(jù)悉，2012年-2023年，途虎養(yǎng)車累計進行了16輪融資，參投機構包括中金資本、騰訊投資、啟明創(chuàng)投等知名機構，公開融資金額超過13億美元。
與融資規(guī)模的上升以及企業(yè)成長同步的，是其沖擊資本市場的強烈渴望。
2022年1月，途虎養(yǎng)車首次向港交所主板遞交上市申請，但在半年后因招股書失效而告終；同年8月，途虎養(yǎng)車再度遞表港交所，同樣未能通過。
2023年3月，途虎養(yǎng)車第三次發(fā)起上市沖擊，并于9月26日正式掛牌上市。
招股書信息顯示，2019-2022年，途虎養(yǎng)車營收分別為70.4億元、87.53億元、117.24億元和115.47億元，同期內(nèi)凈虧損34.28億元、39.28億元、58.41億元、21.36億元。這意味著，在上市之前的四年間，途虎養(yǎng)車累計虧損超153億元。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
在外界看來，途虎養(yǎng)車三次遞表、上市波折的背后，與經(jīng)營狀況不佳不無關系。
然而，上市僅半年，途虎養(yǎng)車發(fā)布了其上市后首份財報——數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車全年營收為136億元，經(jīng)調(diào)整后盈利為4.8億元，實現(xiàn)首次全年盈利。同時，途虎養(yǎng)車毛利率超過24%，去年同期為19.7%。
值得注意的是，這份財報，既是途虎養(yǎng)車首份盈利財報，也是途虎養(yǎng)車業(yè)務實現(xiàn)扭虧為盈的轉(zhuǎn)折點。
細看整個財報，從上市前的大額虧損，到一年時間內(nèi)快速扭虧為盈，途虎養(yǎng)車除了業(yè)務增長帶來營收的提升外，公允價值的變動是調(diào)整后盈利暴漲的一大關鍵。
從財報數(shù)據(jù)上看，在推動途虎養(yǎng)車去年業(yè)績轉(zhuǎn)正的核心因素中，有一項非經(jīng)常性損益“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動”的錄得收益高達64.65億元，在整個年內(nèi)近67億元的利潤中占比頗大，也直接影響財務數(shù)據(jù)實現(xiàn)扭虧為盈。
不過，這種巨額的“意外之喜”，對于途虎養(yǎng)車來說，僅僅是“一次性”的。
途虎養(yǎng)車明確表示，公司所有的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股都在上市的時候轉(zhuǎn)換成A類普通股，以后都不會再產(chǎn)生這一類的公允價值變動。
這種一次性的價值變動，或已經(jīng)對消費者對其經(jīng)營表現(xiàn)的判斷造成了影響?？v觀今年上半年途虎養(yǎng)車的股價表現(xiàn)，總體呈現(xiàn)出波動趨勢。
另一個關鍵是，上市已逾半年，多家上市前投資者正面臨解禁期。據(jù)深圳商報報道，多家機構持有股份共涉及7.19億股，涉及股份占總股本約87.8%。
為穩(wěn)定股價，途虎養(yǎng)車進行了多番回購操作。
4月22日，途虎養(yǎng)車以每股17.820港元至18.600港元的價格回購98萬股，回購金額達1771.74萬港元。當日股票收盤價為18.300港元，下跌2.03%，全天成交額為5399.91萬港元。
據(jù)證券時報信息，今年以來，途虎養(yǎng)車已累計進行17次回購，合計回購1228.69萬股，累計回購金額為2.04億港元。
02 “堆”出來的業(yè)績，增收不增利
眾所周知，想要在汽車后市場中分一杯羹并不難，難的是如何保持市場、實現(xiàn)長續(xù)經(jīng)營。
汽車后市場平臺不同于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他標準化產(chǎn)品，其一客一價、需求不同，就決定了市場擴張的難度。
目前，汽車后市場的參與者主要有以4S店為代表的官方維保店、以途虎養(yǎng)車為代表的連鎖服務店和個體門店。
實際上，汽車后市場規(guī)模雖然很大，但卻相當分散。即便依靠工廠店與加盟店的下游擴張，途虎養(yǎng)車也很難突圍成功。
有數(shù)據(jù)顯示，在全國超70萬家的汽車后市場維修服務店中，僅7%左右為連鎖店。個體門店與私營業(yè)者仍是這個偌大市場的主流玩家。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
相比于連鎖店，官方維保價格透明、專業(yè)性高，個體店價格實惠、靈活性強，而夾在中間的連鎖店要想爭奪市場，則需兼顧價格與服務。
因此，擺在途虎養(yǎng)車面前的，是如何在夾縫中擴張并實現(xiàn)業(yè)績。
據(jù)了解，途虎養(yǎng)車的收入可分為兩大類，一是客戶收入，主要包括汽車產(chǎn)品和服務，占公司收入90%以上，二是加盟費用和廣告服務。
數(shù)據(jù)顯示，2023年途虎養(yǎng)車汽車產(chǎn)品和服務業(yè)務收入為126.47億元。其中，主營的輪胎和底盤業(yè)務收入為55.53億元，同比增長20.9%，在整體營收中占比為40.8%，
而快速增長的加盟店和合作店，確是為途虎養(yǎng)車帶來了明顯的收益。2023年，途虎養(yǎng)車在廣告、加盟及其他服務收入為9.54億元，同比增長15.8%。截至2023年底，途虎養(yǎng)車在全國已擁有5909家門店。
據(jù)悉，2023年內(nèi)，途虎養(yǎng)車通過更加開放的加盟優(yōu)惠政策，向二三線市場下沉，吸引加盟門店數(shù)量增長，以實現(xiàn)規(guī)模擴張。
但需要注意的是，覆蓋全國的門店，加盟費用占總收入比例尚不足10%，雖然毛利較高，但卻無法為企業(yè)經(jīng)營毛利率的提升作出明顯的改善。
而作為主營業(yè)務的輪胎和底盤，一方面在門店擴張的過程中實現(xiàn)了業(yè)務增長，但較高的固定資產(chǎn)支出，也讓其難以具備高毛利率。
這種業(yè)務的基本盤，也導致了途虎養(yǎng)車毛利提升較為艱難。
更重要的是，為了保證平臺模式的拉新率，途虎養(yǎng)車的營銷費用支出不小。
財報信息顯示，2023年途虎養(yǎng)車的銷售及營銷開支為17.15億元，相比去年同期增長11.22%。
黃立沖分析稱，在汽車后市場中，企業(yè)很難在早期獲利?！氨M管企業(yè)可以依靠平臺帶來流量，但也改變不了這個行業(yè)早期很難盈利的事實?！?/p>
03 新能源攪局，突圍更難
事實上，作為早期進入到汽車后市場服務的玩家，途虎養(yǎng)車在成立之初也享受到了先行者的優(yōu)待，受到資本市場的青睞。
但隨著汽車4S店優(yōu)勢漸消、后市場規(guī)模的展現(xiàn)，更多的玩家開始進入到了視野之中。
其中，同為平臺運營、更具流量優(yōu)勢的京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車，正在成為途虎養(yǎng)車的勁敵。尤其是更具平臺和流量優(yōu)勢的玩家們，自然吸引更多消費者的注意和嘗試。
國際智能運載科技協(xié)會秘書長張翔表示，平臺孵化的天貓養(yǎng)車和京東養(yǎng)車，自帶優(yōu)勢，獲客成本更低、成長空間更大。
而對于主打性價比的后市場維保業(yè)務來說，質(zhì)量和用戶口碑也一直是困擾途虎養(yǎng)車的問題。
圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
此前，就有網(wǎng)友爆料同樣車輛在途虎養(yǎng)車加盟工廠店遭受不同待遇的新聞。彼時，途虎養(yǎng)車就在回應中承認，門店在回答客戶咨詢的過程中，確實存在誤導客戶的行為，并且在維修過程中為客戶提供了錯誤的維修方案。
更重要的是，新能源汽車時代的到來，對于后市場參與者的考驗進入了一個新階段——電動車維保走向了兩個極端：維修側的零部件專業(yè)水準高、售價高，保養(yǎng)側的售后要求低、價格低。
無論是哪一方面，都是對途虎養(yǎng)車們業(yè)務空間的壓榨與考驗。
乘聯(lián)會預計，隨著新能源汽車滲透率的提升，預計到2030年，新能源汽車售后市場產(chǎn)值規(guī)模將達到1000億元。
中國交通教育研究會數(shù)據(jù)顯示，到2025年，節(jié)能與新能源汽車的人才需求將達到120萬人，對應的人才缺口也將達到103萬人。
相比于更具有技術優(yōu)勢的車企來說，途虎養(yǎng)車的新能源汽車維修生意難搶，更不好做。
對于途虎養(yǎng)車來說，成功上市只是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中的暫時歇腳。隨著汽車后市場產(chǎn)業(yè)與前市場競爭形勢的變化，途虎養(yǎng)車需要在企業(yè)發(fā)展上作出新的思考，以應對更為殘酷的市場挑戰(zhàn)。