出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
文/夏蟲工作室
核心觀點：海昇藥業(yè)上市次日便出現(xiàn)破發(fā)，投資者似乎對公司未來前景在用腳投票。公司股價持續(xù)破發(fā)壓力下，觸發(fā)股價維穩(wěn)條件。然而，由于公司實控人股權過于集中，在不違反監(jiān)管要求情況下，實控人增持一手的“騷操作”引發(fā)了巨大輿情。
近期，監(jiān)管再次釋放強監(jiān)管信號。證監(jiān)會曾深夜發(fā)文，將從嚴打擊欺詐發(fā)行、財務造假等信息披露違法行為。
強監(jiān)管背后折射出監(jiān)管對上市公司高質量發(fā)展目標強烈要求。監(jiān)管人士表示，上市公司是資本市場運行的邏輯起點，資本市場所有產(chǎn)品幾乎都與上市公司相關。股票、債券、基金等金融產(chǎn)品的價值，取決于上市公司的質量和未來盈利能力。
事實上，監(jiān)管管理層圍繞提升“上市公司質量”這一目標，采取了多措并舉策略。一方面，管理層不僅全鏈條把關，將嚴厲打擊欺詐發(fā)行及財務造假公司，同時也通過評級機制進一步夯實“看門人”等中介機構責任；另一方面，對上市后出現(xiàn)破發(fā)破凈企業(yè)則對實控人減持及上市公司再融資采取進一步約束措施。
基于以上背景，我們將以后視鏡視角，對2020年以來上市發(fā)行1648家（不含澤達易盛、紫晶存儲等已退市公司）的公司質量進行全面復盤。本文主要分析海昇藥業(yè)。
增持一手另有隱情？
近日，海昇藥業(yè)增持一手股票引發(fā)爭議。
3月5日，公司發(fā)布《關于實施穩(wěn)定股價方案的公告》。公告顯示，海昇藥業(yè)控股股東、實控人葉山海、葉瑾之父女計劃于2024年3月7日-2024年6月6日，增持不超過100股，增持價格不超過19.90元/股，金額不超過1990元。
如此之低的增持金額，引發(fā)股民質疑，甚至被投資者吐槽“摳門”。
需要指出的是，海昇藥業(yè)于2024年2月2日在北交所掛牌上市。
海昇藥業(yè)本次在北交所發(fā)行數(shù)量為2，000.00萬股（不含超額配售選擇權）；2，300.00萬股（超額配售選擇權全額行使后），發(fā)行價格19.90元/股，保薦機構（主承銷商）為長江證券承銷保薦有限公司，保薦代表人為王新洛、王海濤；聯(lián)席主承銷商為甬興證券有限公司。
海昇藥業(yè)募資出現(xiàn)縮水。2024年1月22日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金4.29億元，而實際公司募資3.98億元。
來源：wind
值得注意的是，公司上市首日股價平收，次日公司股價大幅跌破發(fā)行價。上市至今，公司股價持續(xù)處于破發(fā)狀態(tài)。
來源：wind
由于公司股價持續(xù)低于發(fā)行價，由此觸發(fā)啟動股價穩(wěn)定措施條件。據(jù)悉，公司股票正式在北交所上市之日起第一個月內(nèi)，除因不可抗力因素所致，若出現(xiàn)公司股票連續(xù) 10 個交易日的收盤價均低于本次發(fā)行價格（如因派發(fā)現(xiàn)金股利、送股、轉增股本、增發(fā)新股等原因進行除權、除息的，須按照證券監(jiān)管機構的有關規(guī)定作相應調整），穩(wěn)定股價預案承諾主體應當啟動股價穩(wěn)定措施。
需要指出的是，公司增持計劃實施前，公司非公眾股東合持股 59，999，900 股，占公司總股本的 74.9999%。
然而，根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（等法規(guī)，實控人增持股票應在不導致發(fā)行人股權分布不符合北交所上市條件的前提下進行。其中條件之一就是公開發(fā)行后，公司股東人數(shù)不少于200人，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%；公司股本總額超過4億元的，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的10%。
根據(jù)公司制定的穩(wěn)定股價預案，控股股東、實際控制人增持股票發(fā)行人控股股東、實際控制人應在符合《上市公司收購管理辦法》及《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》等法律法規(guī)的條件和要求，且不應導致發(fā)行人股權分布不符合北交所上市條件的前提下，對發(fā)行人股票進行增持。經(jīng)公司測算本次擬增持股份數(shù)量上限為不超過 100 股，占公司總股本的 0.0001%，增持完成后，公司公眾股東占比不低于 25.0000%，公司股權分布符合北交所上市條件。
值得注意的是，由于增持一手引發(fā)爭議，隨即撤回相關公告并致歉。
海昇藥業(yè)發(fā)布《關于擬調整穩(wěn)價措施暨致歉的公告》稱，公司于近日收到實控人葉山海和葉瑾之出具的《關于擬調整穩(wěn)價措施的申請》。實控人出于維護投資者利益、穩(wěn)定公司股價和提高公司價值的考慮，申請調整穩(wěn)定股價措施安排，包括但不限于延長實際控制人股份鎖定期、提升投資者回報等措施。
海昇藥業(yè)表示，公司對于前期未審慎制定切實有效的穩(wěn)價措施，未能充分考慮對市場和投資者的影響，向廣大投資者誠懇致歉。公司董事會將及時研究制定切實可行的穩(wěn)價方案，經(jīng)履行相關決策程序后盡快發(fā)布。
或暴露公司治理病 上市當年業(yè)績大變臉
事實上，公司大部分股權集中在實控人手中。
公司上市發(fā)行前，葉山海直接持有公司股份19，596，200股，占比為32.66%，通過衢州有明間接控制公司股份1，000，000股，占比為1.67%，葉瑾之直接持有公司股份19，800，000股，占比為33.00%，葉山海與葉瑾之為父女關系，且簽訂《一致行動人協(xié)議》，約定雙方就公司經(jīng)營發(fā)展的重大事項向董事會、股東大會行使提案權與表決權時保持一致，雙方充分溝通以達成一致意見，協(xié)商不成以葉山海的意見為最終意見。因此葉山海與葉瑾之構成一致行動人，二人合計控制公司股份40，396，200股，占比為67.33%，為公司控股股東及實際控制人。
在公司股權過度集中情況下，公司也出現(xiàn)內(nèi)控問題。根據(jù)申請文件，報告期內(nèi)公司存在多種財務內(nèi)控不規(guī)范的情況，其一，公司報告期內(nèi)存在通過員工個人卡或現(xiàn)金支付員工工資的情況，其中2020年支付金額為116.23萬元；其二，公司在報告期內(nèi)存在銀行承兌匯票使用不規(guī)范的問題，包括購買票據(jù)、大票換小票、票據(jù)找零等情況；其三，報告期內(nèi)公司存在向實際控制人葉山海等關聯(lián)方短期拆入大額資金的情況，且并未計提利息。
此外，公司上市當年便出現(xiàn)業(yè)績大變臉。2月26日，海昇藥業(yè)發(fā)布業(yè)績快報，公司2023年1-12月實現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元，同比下降18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8547.28萬元，同比下降24.15%。對于業(yè)績變臉，公司稱主要產(chǎn)品磺胺噻唑受俄烏沖突影響，終端俄羅斯客戶美元支付存在困難，導致客戶采購量大幅減少和地昔尼爾產(chǎn)品因客戶短期需求波動影響引起銷量減少。