一場(chǎng)罷免會(huì)引發(fā)兩岸三地富豪圈的資本血案嗎？
作者 | 蘇影
因不滿(mǎn)被董事會(huì)罷免董事兼CFO職務(wù)，知名母嬰互聯(lián)網(wǎng)公司寶寶樹(shù)（1761.HK）前CFO徐翀以爆料的方式進(jìn)入公眾視野，而此舉也許還能掀開(kāi)暴漲了215倍、市值一度超過(guò)2萬(wàn)億元的“妖股”尚乘數(shù)科(HKD.N)背后尚乘國(guó)際（AMTD.N,后更名“尚乘IDEA集團(tuán)”）不為外界所知的秘密。
因?yàn)樯谐思瘓F(tuán)始創(chuàng)于李嘉誠(chéng)、原股東瓴睿資本曾集齊包括香港王子沐家族在內(nèi)的中國(guó)港澳臺(tái)等6大家族，分拆上市平臺(tái)尚乘國(guó)際的股東又有恒基兆業(yè)李家杰，遠(yuǎn)東發(fā)展邱達(dá)昌、雷軍的小米等，合計(jì)共有兩岸三地加海外17個(gè)富豪家族和資本大佬曾助力蔡志堅(jiān)的生意，“妖股”掌舵人蔡志堅(jiān)的資本財(cái)技和游走于眾多富豪間的本事也一直令業(yè)界側(cè)目。
如今，這神秘的面紗正在被徐翀扯掉，尚乘華麗的袍子里面，是否爬滿(mǎn)了虱子？曾與之深度合作的60余家IPO企業(yè)，是否經(jīng)得起拷問(wèn)？
4月12日，據(jù)自媒體“財(cái)經(jīng)極目”援引徐翀爆料稱(chēng)，2018年為使寶寶樹(shù)登陸港交所，董事長(zhǎng)王懷南及復(fù)星委派兩高管陳啟宇、王長(zhǎng)穎等決定采取“結(jié)構(gòu)單”方式擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模：公司與一家名為尚乘環(huán)球市場(chǎng)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：尚乘環(huán)球）的投資機(jī)構(gòu)約定，其以7000萬(wàn)美金認(rèn)購(gòu)公司上市發(fā)行訂單，并承諾于上市發(fā)行當(dāng)天，將全部7000萬(wàn)募集基金以委托理財(cái)形式“歸還”尚乘環(huán)球。其中被點(diǎn)名的金融機(jī)構(gòu)尚乘環(huán)球正由尚乘國(guó)際間接持股。
徐翀認(rèn)為，以上操作可能存在利用資金循環(huán)手段虛假擴(kuò)大IPO發(fā)行規(guī)模的情形，涉嫌構(gòu)成虛假上市。同期，他提到，郭廣昌“復(fù)星系”旗下的復(fù)星旅文（1992.HK）、復(fù)宏漢霖（2696.HK）也和尚乘集團(tuán)有過(guò)IPO合作，它們也有類(lèi)似嫌疑。
事件爆發(fā)后，在市場(chǎng)引發(fā)廣泛討論。有“復(fù)星系”方面人士吐槽稱(chēng)，沒(méi)有看到爆料有什么實(shí)質(zhì)性證據(jù)，如果真發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，港股證券監(jiān)管蠻嚴(yán)的，可以直接向監(jiān)管層舉報(bào)，不用向媒體爆料。
上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師表示，寶寶樹(shù)是否涉嫌虛假上市，這項(xiàng)責(zé)任須待證監(jiān)會(huì)或交易所查實(shí)，特別是以委托理財(cái)方式擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。如上述爆料最終被證明屬實(shí)，那么相關(guān)責(zé)任人均需要承擔(dān)責(zé)任。
而脈脈上一位名為張京京的用戶(hù)則認(rèn)為，徐翀是時(shí)任CFO，舉報(bào)之事都由自己參與，是在做自己的污點(diǎn)證人嗎？
目前上述“結(jié)構(gòu)單”事件還未有最終定論，但事件中另一主人公尚乘環(huán)球的身份則引起市場(chǎng)好奇，此前與尚乘緊密合作的青島銀行（002948.SZ、3866.HK）、復(fù)宏漢霖均出現(xiàn)了詭異的理財(cái)踩雷相關(guān)的糾紛。再加上被CFO徐翀自曝的寶寶樹(shù)涉嫌虛假擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模的內(nèi)幕，不免讓人好奇尚乘到底做的是什么生意？
“尚乘模式”
回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，在復(fù)宏漢霖、青島銀行、寶寶樹(shù)赴美、赴港IPO時(shí)，尚乘國(guó)際（2019年分拆上市之前，該部分投行、資管等業(yè)務(wù)在尚乘集團(tuán)旗下）均曾以聯(lián)席賬簿管理人、聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人或主承銷(xiāo)商等身份參與其中，但目前，尚乘遇到的幾次爭(zhēng)議卻也是圍繞著其助推上市的企業(yè)而展開(kāi)的。
除了曾被寶寶樹(shù)前CFO徐翀點(diǎn)名IPO問(wèn)題的“復(fù)星系”企業(yè)外，早在2021年，就有做空機(jī)構(gòu)興登堡研究（Hinderburg Research）率先發(fā)現(xiàn)了尚乘國(guó)際的資金循環(huán)操作問(wèn)題。
興登堡研究曾在做空?qǐng)?bào)告中提到，億邦國(guó)際納斯達(dá)克2020年6月掛牌時(shí)，IPO籌集了9170萬(wàn)美元，尚乘國(guó)際擔(dān)任美股IPO牽頭承銷(xiāo)商、牽頭賬簿管理人。
當(dāng)時(shí)，盡管億邦國(guó)際承諾，70%募集資金將用于公司經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大業(yè)務(wù)，且任何募集資金進(jìn)行的貸款都將僅轉(zhuǎn)給其子公司。但同年7月-8月，億邦國(guó)際還是將1.03億美元轉(zhuǎn)移到與其承銷(xiāo)商尚乘國(guó)際相關(guān)的債券中。
興登堡研究認(rèn)為，億邦國(guó)際涉嫌存在包括融資套現(xiàn)、挪用公款、礦機(jī)銷(xiāo)量作假、虛構(gòu)交易量等一系列財(cái)務(wù)造假嫌疑，稱(chēng)其為一個(gè)偽裝成比特幣挖礦玩家的“騙局”。
隨后，億邦國(guó)際董事長(zhǎng)胡東發(fā)長(zhǎng)文對(duì)上述觀點(diǎn)進(jìn)行了一一否認(rèn)。億邦國(guó)際也聲明稱(chēng)該報(bào)告中包含了許多錯(cuò)誤、毫無(wú)根據(jù)的猜測(cè)和對(duì)事件的不準(zhǔn)確解釋。
無(wú)獨(dú)有偶，2年后，寶寶樹(shù)前CFO徐翀也在爆料中提出了和做空機(jī)構(gòu)相似的資金循環(huán)質(zhì)疑。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
2019年，復(fù)宏漢霖在尚乘集團(tuán)的幫助下登陸資本市場(chǎng)，一上市它就投桃報(bào)李，委托尚乘環(huán)球進(jìn)行投資管理，向投資組合賬戶(hù)存入1.17億美元（約8億元）。2021年9月，該管理協(xié)議到期后，復(fù)宏漢霖出函終止了協(xié)議。但截至2023年3月31日最新年報(bào)披露日，復(fù)宏漢霖僅收回了5064萬(wàn)美元，還有6636萬(wàn)美元（約4.54億元）未收回。
而通過(guò)獨(dú)立評(píng)估師的計(jì)算，復(fù)宏漢霖在2021年和2022年總計(jì)確認(rèn)了3.9億元的資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失。
但令市場(chǎng)意外的是，復(fù)宏漢霖投資理財(cái)已經(jīng)虧了那么多錢(qián)，幫它理財(cái)?shù)纳谐司尤贿€要打官司要債。尚乘環(huán)球已宣布起訴復(fù)宏漢霖，稱(chēng)對(duì)方違反投資管理協(xié)議，未經(jīng)投資管理方書(shū)面同意就贖回了3064萬(wàn)美元本金，且尚未就管理服務(wù)支付管理費(fèi)。
對(duì)此，復(fù)宏漢霖表示，目前正就相關(guān)訴訟尋求法律意見(jiàn)，亦將盡一切努力追回投資管理協(xié)議項(xiàng)下尚未收回的本金及其相應(yīng)收益。
但徐翀則對(duì)此提出了不同觀點(diǎn)，他質(zhì)疑，被審計(jì)師發(fā)布保留意見(jiàn)的復(fù)宏漢霖，很有可能并不是委托理財(cái)暴雷需要減值，真正的原因或許和“IPO結(jié)構(gòu)單”相關(guān)，和寶寶樹(shù)一樣，復(fù)宏漢霖在該事件中的交易對(duì)手方也是尚乘環(huán)球。該筆“委托理財(cái)”資金也許從不受上市公司控制，能否“贖回”需要等尚乘環(huán)球?qū)PO認(rèn)購(gòu)訂單在市場(chǎng)上套現(xiàn)，但目前復(fù)宏漢霖價(jià)格已遠(yuǎn)低于IPO發(fā)行價(jià)，尚乘環(huán)球持有股票變現(xiàn)困難，上市公司只能進(jìn)行理財(cái)減值“填坑”。
值得注意的是，和尚乘環(huán)球有著投資訴訟糾紛的不止是復(fù)宏漢霖，還有2015年上市的青島銀行。
同樣在上市那一年，青島銀行和尚乘環(huán)球簽訂《投資管理協(xié)議》，委托后者管理初始及追加投入資金合計(jì)3.5億美元（約23.92億元）。
當(dāng)時(shí)雙方約定，尚乘環(huán)球投資單一發(fā)行人發(fā)行的證券總計(jì)不得超過(guò)5000萬(wàn)美元，投資組合內(nèi)由同一發(fā)行人發(fā)行的證券總市值不得超過(guò)投資組合內(nèi)的證券總市值25%。
但2022年中期，因尚乘環(huán)球出手認(rèn)購(gòu)了面值合計(jì)2.64億美元的證券，青島銀行認(rèn)為其違反受托投資管理人職責(zé)，超出協(xié)議授權(quán)范圍，于是在同年7月書(shū)面通知其終止協(xié)議。
來(lái)源：青島銀行公告
2個(gè)月后，2022年9月，青島銀行還一紙?jiān)V狀將尚乘環(huán)球告上了法庭，要求賠償2.64億美元，并交付或轉(zhuǎn)讓此前的投資資產(chǎn)等。
看起來(lái)，上述事件是一起因投資分歧引發(fā)的案件，但事實(shí)上，青島銀行和尚乘集團(tuán)的關(guān)系卻不止于此，后者曾是青島銀行股東，截至2022年6月底，通過(guò)兩家公司間接持股3.86%，同期，尚乘集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡志堅(jiān)也在青島銀行任非執(zhí)行董事。不過(guò)，就在投資糾紛發(fā)生后，蔡志堅(jiān)在2022年8月官宣辭職，尚乘集團(tuán)隨后也從青島銀行股東名單中消失了。
而在此過(guò)程中，屢作事件主人公的尚乘國(guó)際或尚乘集團(tuán)，卻尚未出面解釋或回應(yīng)。
尚乘集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡志堅(jiān)曾表示，他相信每段經(jīng)歷，都是成就自我的必經(jīng)之路；有腳踏實(shí)地的努力，就終會(huì)有水到渠成的收獲。他的心愿是打造一家在這個(gè)嶄新時(shí)代冉冉而生的金融百年老店，開(kāi)啟華人新時(shí)代金融機(jī)構(gòu)的新篇章。
但幾次與合作方出現(xiàn)了此類(lèi)云遮霧障的資金事件，如果不能消除市場(chǎng)對(duì)尚乘的質(zhì)疑，不僅蔡志堅(jiān)“金融百年老店”夢(mèng)想恐難實(shí)現(xiàn)，就連和大佬做生意的難度都會(huì)增加。
誰(shuí)在跟尚乘做生意？
尚乘集團(tuán)的現(xiàn)任掌舵者蔡志堅(jiān)，并非集團(tuán)的初創(chuàng)元老。前者成立于2003年，李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)是其創(chuàng)始股東之一。
2015年左右，瓴睿資本收購(gòu)了尚乘集團(tuán)大部分權(quán)益，成為新實(shí)控人，投行出身的香港商人蔡志堅(jiān)也在同期加入，并于次年被委任為集團(tuán)董事長(zhǎng)。
值得注意的是，此次收購(gòu)案中還有一個(gè)插曲，當(dāng)時(shí)尚乘集團(tuán)股份出售方為摩根士丹利，財(cái)務(wù)顧問(wèn)為瑞銀，尚在瑞銀任職的蔡志堅(jiān)代表瑞銀擔(dān)任該項(xiàng)目保薦人，但蔡志堅(jiān)卻同期在交易對(duì)手瓴睿資本的上述收購(gòu)案中執(zhí)行決策。疊加其還有曾將某投資者資料私下提供給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓴睿資本的行為，香港證監(jiān)會(huì)于2022年1月份裁定蔡志堅(jiān)禁業(yè)兩年，并否決了蔡志堅(jiān)的兩次復(fù)議。
據(jù)“清流工作室“報(bào)道，瓴睿資本的股東，可能是6個(gè)聲名赫赫的富豪家族。其中包括中國(guó)香港王子沐家族、中國(guó)臺(tái)灣辜顯榮家族、中國(guó)香港張藍(lán)生家族、中國(guó)澳門(mén)梁潤(rùn)昌家族、中國(guó)香港江胡葆琳家族以及加拿大瞿曉川家族。
而在他們加入后，港股美股IPO、債券發(fā)行、資產(chǎn)管理、策略投資、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及虛擬銀行等也逐漸成了尚乘集團(tuán)主要業(yè)務(wù)，彼時(shí)尚乘國(guó)際還未單獨(dú)上市。
直到2021年年底，瓴睿資本才官宣退出，不再成為尚乘集團(tuán)的股東。
雖然瓴睿資本選擇撤場(chǎng)，但同期加入的蔡志堅(jiān)卻留了下來(lái)，繼續(xù)擔(dān)任掌舵人。目前，因其獨(dú)資的Infinity Power Investments Limited在尚乘集團(tuán)持股32.5%，蔡志堅(jiān)為疑似實(shí)際控制人。
來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通
而在此期間，尚乘集團(tuán)也開(kāi)啟了其在投行金融領(lǐng)域的叱咤風(fēng)云之旅。
官網(wǎng)介紹，自2016年起，尚乘集團(tuán)牽頭完成近80單債券資本市場(chǎng)交易，融資額超過(guò)300億美元，項(xiàng)目覆蓋金融服務(wù)、房地產(chǎn)、酒店管理等各個(gè)行業(yè)，中國(guó)華融、民生銀行、鄭州銀行、錦州銀行等金融機(jī)構(gòu)，海航國(guó)際、復(fù)星國(guó)際等大型民營(yíng)投資公司及廣州富力、奧園地產(chǎn)、陽(yáng)光控股、新鴻基公司等內(nèi)地香港房地產(chǎn)企業(yè)均是其合作客戶(hù)。
除此之外，小米集團(tuán)、美圖公司、博奇環(huán)保、同程藝龍等內(nèi)地公司赴港上市時(shí)，尚乘集團(tuán)也多次以主承銷(xiāo)商、聯(lián)席賬簿管理人或聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人等身份出現(xiàn)。
目前，在尚乘集團(tuán)的官網(wǎng)上，依然可以看到蔡志堅(jiān)和美圖公司董事長(zhǎng)蔡文勝、小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍等資本大佬的合影。
事實(shí)上，在2018年之前，尚乘集團(tuán)的IPO業(yè)務(wù)還主要聚焦在港股，2015年-2017年，其分別助力2家、5家、2家公司登陸資本市場(chǎng)。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年，這一年，尚乘集團(tuán)的IPO客戶(hù)迎來(lái)井噴式爆發(fā)，一舉超過(guò)此前三年總和，還首次開(kāi)拓了美股業(yè)務(wù)。
2018年9月19日，互聯(lián)網(wǎng)金融公司小贏科技赴美上市，尚乘集團(tuán)以聯(lián)席承銷(xiāo)商的身份助力其完成了美股IPO，而這也是尚乘集團(tuán)有史以來(lái)完成的第一單美國(guó)IPO交易。
此后，在團(tuán)車(chē)網(wǎng)、微貸網(wǎng)、360金融、知臨集團(tuán)赴美上市過(guò)程中均有尚乘的身影。僅2018年，尚乘集團(tuán)就完成了17單IPO發(fā)行項(xiàng)目，其中5單為美股上市企業(yè)。
來(lái)源：罐頭圖庫(kù)
與此同時(shí)，小米集團(tuán)的赴港IPO也是在這一年實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)尚乘擔(dān)任小米集團(tuán)IPO的聯(lián)席主承銷(xiāo)商、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，是所有承銷(xiāo)團(tuán)成員中唯一一家港資民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。
有了此次合作，尚乘集團(tuán)與小米集團(tuán)還聯(lián)合成立新公司洞見(jiàn)金融科技（現(xiàn)“天星銀行”），并在2019年5月獲香港金融管理局頒發(fā)虛擬銀行牌照，為香港居民和中小企業(yè)用戶(hù)提供智慧銀行服務(wù)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2015年-2021年，由尚乘集團(tuán)（包括尚乘國(guó)際）助力完成的IPO發(fā)行項(xiàng)目就有60余單。但隨著寶寶樹(shù)前CFO爆料尚乘集團(tuán)幫助擴(kuò)大IPO規(guī)模的“騷操作”，這60余家上市公司恐怕有人如坐針氈。
“妖股”曇花一現(xiàn)，尚乘集團(tuán)何去何從？
雖然此前曾為多家明星企業(yè)登陸資本市場(chǎng)保駕護(hù)航，但說(shuō)起尚乘集團(tuán)的高光時(shí)刻，還得是分拆自家公司尚乘數(shù)科赴美上市。
不過(guò)，在尚乘數(shù)科上市之前，2019年8月，蔡志堅(jiān)選擇先將尚乘國(guó)際推向了資本市場(chǎng)，并將其稱(chēng)為尚乘2.0嶄新時(shí)代，“金融百年老店”的心愿就是在此背景下提出的。
而當(dāng)時(shí)尚乘國(guó)際的股東中，既有恒基兆業(yè)地產(chǎn)李兆基的長(zhǎng)子李家杰、遠(yuǎn)東發(fā)展的邱達(dá)昌、新鴻基公司主席李成煌、“酒店大王”富豪酒店國(guó)際控股的羅旭瑞等中國(guó)香港老牌富豪家族，還有雷軍的小米、同程藝龍、貓眼娛樂(lè)、美圖董事長(zhǎng)蔡文勝創(chuàng)辦的隆領(lǐng)投資等內(nèi)地資本，這使市場(chǎng)見(jiàn)識(shí)到尚乘集團(tuán)不俗的融資能力。
來(lái)源：尚乘集團(tuán)官網(wǎng)
3年后，2022年初，尚乘國(guó)際又斥資12億美元收購(gòu)尚乘數(shù)科，后者也在同年7月18日登陸美股。
與尚乘IDEA集團(tuán)不同，尚乘數(shù)科上市前的股權(quán)高度集中，由尚乘IDEA集團(tuán)持股97.1%，擁有99.9%的投票權(quán)。同期，尚乘集團(tuán)則持有尚乘IDEA集團(tuán)50.6%股份。而在上市之后，雖然尚乘IDEA集團(tuán)的持股權(quán)益下降至88.7%，但其在尚乘數(shù)科依然擁有99.4%的投票權(quán)。
令市場(chǎng)意外的是，就是這樣一家流通股不到12%的企業(yè)，在上市之后股價(jià)卻一路狂飆，13個(gè)交易日暴漲215倍，總市值達(dá)到3106.91億美元（約2.13萬(wàn)億元），超過(guò)了同期的阿里巴巴、騰訊，僅次于4462.6億美元的臺(tái)積電(TSM.N)，在中概股中市值排名第二。
當(dāng)時(shí)，有分析曾將其暴漲原因歸結(jié)于“李嘉誠(chéng)概念股”。對(duì)此，長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)很快出面澄清，表示與該公司并無(wú)業(yè)務(wù)往來(lái)，此前剩余不足4%的股權(quán)也正在洽談出售。
一石激起千層浪，緊接著，尚乘數(shù)科上漲趨勢(shì)戛然而止，在8月3日大跌34.48%，報(bào)收1100美元/股。此后其股價(jià)一路下滑，截至2023年4月13日，尚乘數(shù)科的收盤(pán)價(jià)已經(jīng)跌至7.51美元/股，總市值14.38億美元（98.52億元），較8個(gè)月前巔峰跌幅高達(dá)99.54%，總市值蒸發(fā)超2萬(wàn)億元。
來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)
股價(jià)暴漲暴跌的背景下，事實(shí)上，尚乘數(shù)科的業(yè)績(jī)也并不算亮眼。
2019-2021年，其營(yíng)收分別為1455萬(wàn)港元、1.68億港元和1.96億港元，利潤(rùn)分別為2154.4萬(wàn)港元、1.58億港元和1.72億港元。
可以看到，雖然整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但在業(yè)績(jī)最好的2021年，尚乘數(shù)科的營(yíng)收與利潤(rùn)也只有1.96億港元和1.72億港元（約合人民幣1.68億元和1.48億元），和同期營(yíng)收8530億元、凈利潤(rùn)1364億元的阿里巴巴有著巨大差距。
零壹研究院院長(zhǎng)于百程認(rèn)為，尚乘數(shù)科曾創(chuàng)造了一個(gè)奇跡，上市兩周多股價(jià)上漲超過(guò)200倍，市值超過(guò)阿里巴巴。一般來(lái)說(shuō)，上市定價(jià)是成熟投資者博弈的結(jié)果，在上市后基本面沒(méi)有發(fā)生明顯變化的背景下，兩周多時(shí)間實(shí)現(xiàn)200倍以上的上漲，只能用炒作和泡沫來(lái)解釋。
而吹起的泡沫終究會(huì)破碎，曇花一現(xiàn)之后，“妖股”現(xiàn)了原形。如今“妖股”背后的尚乘集團(tuán)又卷入“結(jié)構(gòu)單”造假上市風(fēng)波，還牽涉兩岸三地眾多富豪，這次尚乘集團(tuán)還能全身而退嗎？
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