“2022年，公司以降成本為著力點(diǎn)，圍繞“穩(wěn)營收、控成本、降費(fèi)用、增效益”總體思路，落實(shí)降本增效措施157項(xiàng)，推進(jìn)電子平臺(tái)采購，2022年公司啤酒生產(chǎn)企業(yè)總水耗、電耗、熱耗指標(biāo)同比優(yōu)化。”在2022年度業(yè)績網(wǎng)上說明會(huì)上，珠江啤酒（002461.SZ）再次提到降成本的重要性。
01
降本增效，毛利率承壓
2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營收49.28億元，同比增長8.6%，錄得凈利潤6.06億元，下滑3.47%。
《港灣商業(yè)觀察》此前《珠江啤酒業(yè)績略漲毛利率反下滑明顯，利潤被蠶食不可避免？》一文中曾指出，在回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》針對(duì)公司半年報(bào)的提問時(shí)，能明顯看出珠江啤酒對(duì)于成本管理的重視。在前幾日進(jìn)行的調(diào)研活動(dòng)中，當(dāng)被問及2023年的經(jīng)營展望，珠江啤酒再強(qiáng)調(diào)“開源節(jié)流、降本增效”。
華金證券在《2022 年啤酒行業(yè)成本上漲影響簡析》的研報(bào)中提到，自2020年二季度前后，啤酒行業(yè)主要原材料和包裝材料價(jià)格紛紛進(jìn)入上行區(qū)間，啤酒企業(yè)成本端逐步承壓；地緣沖突的爆發(fā)導(dǎo)致國際大麥價(jià)格再度上揚(yáng)，由于國內(nèi)啤酒企業(yè)所用大麥基本為國外進(jìn)口，因此市場對(duì)于啤酒行業(yè)成本壓力的憂慮情緒有所加重。
盡管大麥?zhǔn)瞧【漆勗斓闹饕牧希湓谄【瓶偝杀局姓急炔⒉煌怀?，一般占啤酒企業(yè)總成本的10%至14%，根據(jù)華金證券測(cè)算（采用行業(yè)中位數(shù)），大麥價(jià)格每上漲1%，啤酒企業(yè)凈利潤約下降0.56%，凈利率高的企業(yè)受影響程度更小。
2022年，珠江啤酒的營業(yè)總成本同比增長9.93%，高于8.6%的營收增幅。其中營業(yè)成本同比上漲了13.57%。從營業(yè)成本的構(gòu)成情況來看，原材料、直接人工、折舊、能源及其他分別占比69.97%、7.66%、5.89%、5.37%及11.11%，對(duì)比2021年的69.36%、7.95%、6.77%、5.39%及10.53%。
不難猜想，2022年珠江啤酒的毛利率同比下滑5.6%至42.44%，不及2021年的44.95%及2020年的50.19%。此外，公司2022年銷售和管理費(fèi)用率分別同比-0.5、-0.9個(gè)百分點(diǎn)，這仍未抵消毛利率的下滑，期內(nèi)公司凈利率同比下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)至12.1%。
在銷量方面，公司全年實(shí)現(xiàn)啤酒銷量133.9萬千升，同比增長4.9%，超越疫情前2019年水平（125.8萬千升）。申港證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)方面，公司產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化升級(jí)，其中，2022年全年啤酒銷售收入中高檔收入占比62.9%（同比增長18.4%），主要貢獻(xiàn)來自于純生啤酒銷量的增長（同比增長15.28%，其中97純生產(chǎn)品銷量同比增長40.73%），得益于此，銷售噸價(jià)同比上升5.23%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級(jí)效果顯著。同時(shí)，研報(bào)提示了原材料價(jià)格上漲、高端化進(jìn)程不及預(yù)期、需求復(fù)蘇速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
天風(fēng)證券(2.990, 0.00, 0.00%)指出，展望2023年，雖然目前公司成本端壓力有望不斷收窄，隨著整體形勢(shì)好轉(zhuǎn)有望改善，公司仍可通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本增效，改善盈利水平。研報(bào)中亦提示了原材料價(jià)格上漲，高端市場競爭加劇，渠道創(chuàng)新布局效果不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
02
價(jià)格貴外，“高端啤酒”能貢獻(xiàn)幾何？
在2022年年報(bào)中，珠江啤酒對(duì)自身在高端啤酒市場的競爭力頗有信心，公司表示中國啤酒高端化發(fā)展趨勢(shì)明顯，公司順應(yīng)高端啤酒發(fā)展趨勢(shì)，不斷增強(qiáng)科研創(chuàng)新能力，持續(xù)將強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司產(chǎn)品高端化升級(jí)。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《港灣商業(yè)觀察》指出，整個(gè)中國的啤酒高端化應(yīng)該是由珠江啤酒開啟的，中國第一瓶純生就是珠江啤酒研發(fā)的，所以整體去看，公司高端化的效果以及節(jié)奏不錯(cuò)。但從創(chuàng)新升級(jí)、迭代速度以及質(zhì)量方面，珠江啤酒還有很大的上升空間。
2022年珠江啤酒研發(fā)費(fèi)用為1.66億元，同比增長11.94%。公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)具體如何轉(zhuǎn)化成市場優(yōu)勢(shì)？又或者說，珠江啤酒所說的科研創(chuàng)新能力，是指什么？目前公司公開披露的研發(fā)項(xiàng)目有“建立酵母選育技術(shù)和微生物鑒定技術(shù)體系”，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目研究成果將帶來釀造質(zhì)量、釀造效率、風(fēng)味感官質(zhì)量等的提升；“精釀啤酒菌種資源的開發(fā)及品質(zhì)一致性技術(shù)研究”，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的研究成果可增強(qiáng)公司精釀酵母菌種質(zhì)量；同時(shí)顯著提升精釀啤酒生產(chǎn)品質(zhì)一致性；“釀造糖化精準(zhǔn)控制與調(diào)控技術(shù)的研究”，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目對(duì)降低酒液熱負(fù)荷，提升啤酒風(fēng)味穩(wěn)定性，改善產(chǎn)品質(zhì)量有非常好的效果。
可能對(duì)部分消費(fèi)者來說，理解或發(fā)現(xiàn)啤酒的科研創(chuàng)新及技術(shù)優(yōu)勢(shì)有一定難度，而價(jià)格的體現(xiàn)相對(duì)于細(xì)膩的口感或許更為直觀。公司高端產(chǎn)品主要為雪堡啤酒及純生啤酒，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。在珠江啤酒京東自營旗艦店，97純生（528ml*12瓶）的價(jià)格約為76元（不包含活動(dòng)折扣等），經(jīng)典老珠江啤酒（600ml*12瓶）價(jià)格約為58.5元，珠江精品純生（528ml*12瓶）則為109元。
2022年，珠江啤酒的高檔產(chǎn)品毛利率為45.97%，中檔產(chǎn)品毛利率為35.03%，大眾化產(chǎn)品毛利率為25.02%。在公司通過京東、天貓、淘寶、拼多多及唯品會(huì)等平臺(tái)銷售公司產(chǎn)品中，高檔產(chǎn)品毛利率55.77%，大眾化產(chǎn)品毛利率45.44%。
從各檔產(chǎn)品的毛利率可以直觀看出，產(chǎn)品高端化的升級(jí)或者說結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對(duì)珠江啤酒的營收規(guī)模及利潤率都能起到積極的作用。但盡管公司在2022年中高端化產(chǎn)品銷量增長，銷售噸價(jià)上升，還是能從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中看出較為明顯的利潤率壓力。
另一方面，既然高端啤酒是市場化趨勢(shì)，自然在各家酒企的瞄準(zhǔn)下競爭會(huì)較為激烈，珠江啤酒需要維持怎樣的投入才能取得技術(shù)上的領(lǐng)先？此外，始終被市場認(rèn)為銷售市場區(qū)域主要集中在華南的珠江啤酒，又將如何提高在省外市場的競爭力，從而實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模上的突破，也值得關(guān)注。
就公司經(jīng)營、發(fā)展等相關(guān)問題《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系珠江啤酒，公司并未回復(fù)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）