這不是一個(gè)賣(mài)身的好時(shí)機(jī)，但車(chē)建新已經(jīng)別無(wú)選擇。
文/任雪蕓
來(lái)源/最話(huà) FunTalk
“這就是被洗腦的結(jié)果，在最好的商場(chǎng)，最好的位置，最貴的展廳裝修，這些經(jīng)銷(xiāo)商拿著一兩百萬(wàn)開(kāi)的店，一年也沒(méi)有幾個(gè)進(jìn)店的顧客……”
2022年12月，一位博主在視頻號(hào)發(fā)布了這樣一則短視頻，視頻背景為一家大型家居建材購(gòu)物中心，甚至不能用門(mén)可羅雀來(lái)形容，因?yàn)槌诉@位博主，商場(chǎng)里空無(wú)一人。從指示牌可以看出，這里是紅星美凱龍。
的確，這就是家居建材城的現(xiàn)狀。
2022年12月23日，武漢市裝飾建材家居發(fā)展商會(huì)公開(kāi)發(fā)布《告紅星美凱龍賣(mài)場(chǎng)通知書(shū)》，文中指出，因?yàn)轭櫩蜕?，各家居品牌建材商受此?yán)重影響，經(jīng)營(yíng)舉步維艱，將于次日在武漢多家紅星統(tǒng)一停業(yè)。
雖然幾天后，紅星方面表示，已與武漢商會(huì)達(dá)成共識(shí)，商戶(hù)也已正常營(yíng)業(yè)，但這家中國(guó)最大的家居賣(mài)場(chǎng)情況之局促，可見(jiàn)一斑。
事實(shí)上，紅星系的潰敗并非始于今日。早在兩年前，美凱龍的母公司紅星控股便開(kāi)始出售資產(chǎn)，相繼以40億元出售了旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要運(yùn)作平臺(tái)紅星企發(fā)70%的股權(quán)，以23.12億元出售7家物流子公司全部股權(quán)給遠(yuǎn)洋集團(tuán)，以6.96億元出售美凱龍物業(yè)80%股權(quán)給旭輝永升服務(wù)。
現(xiàn)在，出售資產(chǎn)的標(biāo)的甚至已經(jīng)到了紅星系最核心的業(yè)務(wù)身上。2023年1月6日，美凱龍公告，收到控股股東紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：紅星控股）的通知，正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。
僅過(guò)了兩天，1月8日，建發(fā)股份便發(fā)布了公告：正在籌劃通過(guò)現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)美凱龍不超過(guò)30%的股份。本次交易完成后，本公司可能成為美凱龍控股股東。本次交易尚處于籌劃階段，尚存在重大不確定性。
這份公告，意味著“中國(guó)家居零售A+H第一股”美凱龍或?qū)⒁字鳌?/p>
白云蒼狗，不過(guò)7年前，紅星系創(chuàng)始人車(chē)建新舉辦五十大壽時(shí)，還對(duì)外許下了未來(lái)要打造1000座實(shí)體家居MALL的愿景。那時(shí)的他肯定沒(méi)想到，在2023年年初，自己一手創(chuàng)立37年的家居賣(mài)場(chǎng)龍頭會(huì)面臨“易主”的可能。
出生于1966年的車(chē)建新是江蘇省常州人，他出身于泥瓦匠家庭，從木匠學(xué)徒開(kāi)始，一步步借錢(qián)開(kāi)起了自己的木器廠(chǎng)。到了1991年，車(chē)建新將一個(gè)家居門(mén)市部更名為“紅星家具城”，開(kāi)設(shè)了家居專(zhuān)營(yíng)店，并采用前店后廠(chǎng)的模式，自產(chǎn)自銷(xiāo)。
到了1999年，車(chē)建新開(kāi)始自己買(mǎi)地，自建商場(chǎng)，于2000年設(shè)立了上海真北商場(chǎng)，成為了“紅星美凱龍”品牌的首個(gè)商場(chǎng)。
此后，車(chē)建新就開(kāi)始了其以“家居賣(mài)場(chǎng)”為核心的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的布局，隨后幾年，車(chē)建新布局了以重資產(chǎn)為核心的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，以經(jīng)營(yíng)購(gòu)物中心為主的愛(ài)琴海商業(yè)和以房屋中介交易為主的美凱龍愛(ài)家等。
但由于其創(chuàng)業(yè)版圖內(nèi)遍布大量地產(chǎn)等重資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的逐年衰退，紅星控股這些年背上了不少的債務(wù)。
據(jù)2022年中報(bào)期末數(shù)據(jù)，紅星控股一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為211.57億元，短期借款為40.93億元，而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有82.16億元。
于是，當(dāng)紅星系內(nèi)的資產(chǎn)被逐一出售之后，車(chē)建新已經(jīng)不得不將目光投向了自己一手創(chuàng)立的家居賣(mài)場(chǎng)美凱龍，盡管這不是一個(gè)資產(chǎn)交易的好時(shí)機(jī)。
一位行業(yè)人士告訴《最話(huà)》：“家裝行業(yè)屬于多面受挫，限制因素太多。經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、上游房地產(chǎn)調(diào)控都能影響到消費(fèi)需求，而且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，線(xiàn)下企業(yè)之間搶占份額，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺(tái)也在持續(xù)涌現(xiàn)。”
而這也造成了紅星美凱龍最終不得不走向“賣(mài)身”的命運(yùn)。
01 自持之痛
不同于居然之家，紅星美凱龍的運(yùn)營(yíng)模式以自持為主。
根據(jù)紅星美凱龍最新披露數(shù)據(jù)，截止到2022年末，紅星美凱龍?jiān)谌珖?guó)有476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，其中包括94家自營(yíng)商場(chǎng)，284家委管商場(chǎng)，8家戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)的家居賣(mài)場(chǎng)，57家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)2224萬(wàn)平方米。這94家自營(yíng)商場(chǎng)中，有61家為自有物業(yè)。
而同為家居市場(chǎng)行業(yè)巨頭的居然之家，截止到2022年6月末的數(shù)據(jù)中，在營(yíng)427家門(mén)店，以及累計(jì)簽約的763家門(mén)店中，有97家自營(yíng)門(mén)店，其中僅有17家為自有物業(yè)，80家為租賃物業(yè)。也就是說(shuō)，紅星美凱龍?jiān)谫u(mài)場(chǎng)上，自有物業(yè)比例接近65%，而居然之家僅為17.5%。
相比輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主的居然之家，美凱龍從早期成立起，走的便是重資產(chǎn)的路線(xiàn)，比起家具賣(mài)場(chǎng)，反而更像一個(gè)房地產(chǎn)商。
通過(guò)買(mǎi)地、建樓、獲得商場(chǎng)物業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，再進(jìn)行統(tǒng)一招商，從而收取租賃和管理費(fèi)，還會(huì)給加入賣(mài)場(chǎng)的其他商家進(jìn)行貼牌，收取一定的咨詢(xún)費(fèi)用及管理費(fèi)用。為了持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，還會(huì)將家居商場(chǎng)進(jìn)行抵押，再次進(jìn)入買(mǎi)地、蓋樓、招商的循環(huán)。
也就是說(shuō)，與房地產(chǎn)商相似，紅星美凱龍規(guī)模的高速擴(kuò)張建立在高杠桿、高負(fù)債的基礎(chǔ)之上，車(chē)建新不斷地通過(guò)抵押手中的固定資產(chǎn)來(lái)套取大量現(xiàn)金，從而實(shí)現(xiàn)了其擴(kuò)張。于是，我們看到，截至2022年上半年，重資產(chǎn)部分占據(jù)美凱龍總資產(chǎn)規(guī)模的71.8%
所以，早在2016年，紅星美凱龍便成為了全球規(guī)模最大、數(shù)量最多的大型商業(yè)Mall運(yùn)營(yíng)商，商場(chǎng)數(shù)量一度突破200家。
在規(guī)模以外，一直定位于高端的紅星美凱龍，也在財(cái)報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)，公司在一、二線(xiàn)城市的優(yōu)質(zhì)選址，以及高端地區(qū)的選址給競(jìng)對(duì)塑造的行業(yè)壁壘難以逾越，希望建立中高端家具市場(chǎng)的“一站式”賣(mài)場(chǎng)。
而對(duì)于企業(yè)端，高壁壘意味著地段、場(chǎng)地等的標(biāo)準(zhǔn)均要提升，這在資產(chǎn)端所導(dǎo)致的則是更高的成本、更沉重的負(fù)債，以及更長(zhǎng)的回報(bào)周期。就如車(chē)建新曾經(jīng)在公開(kāi)場(chǎng)合坦言的那樣，他說(shuō)，開(kāi)一家新商場(chǎng)的成本接近5億元。
在地價(jià)持續(xù)升值的年代，車(chē)建新的確能夠通過(guò)土地升值、投資物業(yè)升值，從而獲得大量的資金周轉(zhuǎn)，以此實(shí)現(xiàn)了增值的目的。早在2013年，紅星美凱龍的凈利率高達(dá)51.40%，2014年至2016年，凈利率也保持在49%左右。
但當(dāng)房地產(chǎn)逐漸進(jìn)入下行周期，車(chē)建新這套房地產(chǎn)化的打法卻就此失靈了。
盡管在上市之后，車(chē)建新逐漸意識(shí)到了重資產(chǎn)模式帶來(lái)的收益慢、投入大等弊端，也開(kāi)始推動(dòng)美凱龍逐漸向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，采取不需要蓋樓的委管模式，為合作方提供咨詢(xún)和委管服務(wù)，包括商場(chǎng)選址、施工、商場(chǎng)設(shè)計(jì)裝修咨詢(xún)，招商開(kāi)業(yè)以及日常經(jīng)營(yíng)管理等。
但根據(jù)此前《中國(guó)證券報(bào)》披露，紅星美凱龍搭乘的是商場(chǎng)建設(shè)時(shí)間差的“便車(chē)”，一邊簽委管協(xié)議，另一邊簽補(bǔ)充協(xié)議，屬于“假委管、真租賃”。
2020年，紅星美凱龍關(guān)閉了7家委管商場(chǎng)，閉店原因除委管合同到期外，還包括合作方破產(chǎn)、合作方單方面違約等因素。
目前，自營(yíng)商場(chǎng)租金依舊是紅星美凱龍的收入主要來(lái)源，2022年中報(bào)顯示，已開(kāi)業(yè)自營(yíng)商場(chǎng)于報(bào)告期內(nèi)取得營(yíng)業(yè)收入43.06億元，占比61.89%，比上年同期增加6.2%。
與此同時(shí)，紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始逐年上升，在2017至2021年間，分別為54.72%、59.14%、59.95%、61.16%、57.44%。截至2022年三季度末，美凱龍的負(fù)債依舊高達(dá)56.85%。
02 全面潰敗
2009年，紅星美凱龍成立了紅星地產(chǎn)，將其主要業(yè)務(wù)定位于“地產(chǎn)+商業(yè)+資產(chǎn)管理”，以綜合性地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)運(yùn)營(yíng)。
在地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上行期，紅星地產(chǎn)銷(xiāo)售額持續(xù)高升，2020年銷(xiāo)售額已達(dá)到了400億元，待售貨值接近千億，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)版圖覆蓋了華東、華中和華西市場(chǎng)，可售住宅比例達(dá)到了80%。
克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，紅星地產(chǎn)分別實(shí)現(xiàn)全口徑銷(xiāo)售額為478.7億元、601.1億元、614.3億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率8.67%；對(duì)應(yīng)行業(yè)排名分別為第59位、58位、63位。
紅星控股2020年的債權(quán)年報(bào)顯示，在當(dāng)年收入的277.55元中，地產(chǎn)板塊收入能夠達(dá)到105.15億元，占比接近于40%。
就在2021年7月，紅星地產(chǎn)的70%股權(quán)被以40億元的價(jià)格賣(mài)給了遠(yuǎn)洋集團(tuán)、遠(yuǎn)洋控股。相比于40億元對(duì)價(jià)70%股權(quán)的估值，可以說(shuō)車(chē)建興幾乎是在“賤賣(mài)”這部分資產(chǎn)。
在地產(chǎn)和家居的取舍中，那時(shí)的車(chē)建新選擇了自己一手創(chuàng)立起來(lái)的后者。
2020年美凱龍業(yè)績(jī)大幅下滑，同時(shí)面臨巨大的債務(wù)壓力。財(cái)報(bào)顯示，2020年美凱龍營(yíng)收142.36億元元，同比下滑13.56%；歸母凈利17.31億元，同比大降61%。期末可用貨幣資金65.11億元，流動(dòng)負(fù)債金額約316.39億元。
也是這時(shí)，車(chē)建新選擇開(kāi)了“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰(zhàn)略。賣(mài)掉紅星地產(chǎn)的股權(quán)之外，紅星地產(chǎn)的物業(yè)管理平臺(tái)也將按照賬面凈資產(chǎn)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛇h(yuǎn)洋集團(tuán)和遠(yuǎn)洋資本100%持有。
甩賣(mài)資產(chǎn)同時(shí)，美凱龍還通過(guò)發(fā)債、轉(zhuǎn)讓債權(quán)等方式緩解資金問(wèn)題。
去年6月，其與蘇州資管、東莞紅星簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以3.5億元的價(jià)格將對(duì)東莞紅星享有的3.78億元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州資管；同年3月，紅星控股完成了“21紅星01”的發(fā)行，募資規(guī)模30億元，將悉數(shù)用于償還公司債券。
但這些依舊沒(méi)能拯救美凱龍。在紅星美凱龍發(fā)布三季報(bào)之前，9月27日，標(biāo)普就對(duì)紅星美凱龍下調(diào)了評(píng)級(jí)與負(fù)面觀(guān)察，信用評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”。其報(bào)告認(rèn)為紅星美凱龍未來(lái)兩年現(xiàn)金將減少和高潛在債務(wù)到期，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。
于是，寒冬就這樣來(lái)了。
債務(wù)高企的同時(shí)，紅星美凱龍的賺錢(qián)能力也在持續(xù)降低。
2022前三季，紅星美凱龍營(yíng)收101.74億元，同比下降7.83%，歸母凈利13.18億元，同比下降36.17%?？鄯莾衾?1.21億元，同比下降23.68%；第三季營(yíng)收35.27億元，同比下降8.42%，環(huán)比下降1.52%；歸母凈利2.93億元，同比下降47.25%，環(huán)比下降10.48%；扣非凈利1.84億元，同比下降60.20%，環(huán)比下降60.07%。
曾經(jīng)的高毛利率時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，2014年和2015年美凱龍的毛利率高達(dá)74%，但進(jìn)入2020年后，這一指標(biāo)持續(xù)下滑，到了2022年則下滑到了60.18%，2022年第三季度更是下降到了55.91%。
至此，車(chē)建新通過(guò)高負(fù)債和高杠桿一步步堆積起來(lái)的財(cái)富就此全面崩塌。
03 遠(yuǎn)去的紅利時(shí)代
紅星美凱龍自然有過(guò)輝煌的時(shí)刻。
2015年6月，紅星美凱龍于香港掛牌上市，募資了55.73億元，2016年，紅星美凱龍家居Mall的數(shù)量突破了200家，以規(guī)模坐上了世界第一的寶座。到了2018年，其又在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，成為了中國(guó)家居零售行業(yè)第一家A+H股雙料上市公司，迎來(lái)了自己的高光時(shí)刻。
隔年，車(chē)建新接受騰訊采訪(fǎng)時(shí)，還暢談了自己一路走來(lái)的艱辛。也是這一年，以44億美元（約合314.5億人民幣）的財(cái)富，車(chē)建新登上了福布斯全球億萬(wàn)富豪排行榜，位列第436位。
那時(shí)，線(xiàn)下零售依然是家居企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。一方面門(mén)店高度依賴(lài)于企業(yè)工廠(chǎng)，另一方面，用戶(hù)夠買(mǎi)家具產(chǎn)品時(shí)也會(huì)更加注重實(shí)感體驗(yàn)。通過(guò)對(duì)線(xiàn)下渠道的深耕，美凱龍迅速建立起強(qiáng)大的消費(fèi)者認(rèn)知。
但很快，時(shí)代就變了。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起為上游廠(chǎng)家去中介化提供了機(jī)會(huì)，跳過(guò)渠道商直接通過(guò)線(xiàn)上平臺(tái)買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品逐漸成為商家的主流渠道之一，再大的賣(mài)場(chǎng)也難以比過(guò)無(wú)限承載且能快速迭代的電商貨架。
此外，互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)崛起也給傳統(tǒng)賣(mài)場(chǎng)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，基于消費(fèi)者而言，面對(duì)新趨勢(shì)，傳統(tǒng)一站式購(gòu)物的賣(mài)場(chǎng)式服務(wù)不再具備原有的吸引力。
車(chē)建新早早就看到了互聯(lián)網(wǎng)化的趨勢(shì)。2010年前，美凱龍開(kāi)始運(yùn)作自己的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)，2012年建立紅美商城線(xiàn)上平臺(tái)，但紅美商城上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)的半年內(nèi)，2億的投入僅換來(lái)4萬(wàn)元的交易額。2013年，紅美商城改名為“星易家”，后來(lái)在2014年中國(guó)建材家居行業(yè)的O2O大會(huì)上，紅星美凱龍方面表示，僅將電商平臺(tái)當(dāng)作信息展示工具。
在直播興起后，車(chē)建新也曾嘗試過(guò)這種更年輕化、更互聯(lián)網(wǎng)化的營(yíng)銷(xiāo)方式。
2020年9月，家居界曾開(kāi)展了一場(chǎng)規(guī)模龐大的直播帶貨。車(chē)建新第一次走進(jìn)直播間，來(lái)自央視的主持人陳偉鴻、朱廣權(quán)，龍洋擔(dān)綱，而車(chē)建新還邀請(qǐng)來(lái)高圓圓、左右沙發(fā)董事長(zhǎng)黃華坤、TATA木門(mén)董事長(zhǎng)縱瑞原、愛(ài)依瑞斯董事長(zhǎng)范珊珊等等一眾大佬共同助陣。
根據(jù)紅星美凱龍發(fā)布的數(shù)據(jù)，直播期間來(lái)自央視網(wǎng)多終端的累計(jì)觀(guān)看達(dá)3562萬(wàn)，3.5小時(shí)直播鎖定銷(xiāo)售額1.8億，并通過(guò)直播間售券為接下來(lái)的紅星美凱龍?zhí)熵埧駳g家裝節(jié)精準(zhǔn)鎖客10.6萬(wàn)消費(fèi)者。
但這并沒(méi)能將紅星美凱龍拯救于頹勢(shì)之中。
近幾年，受疫情加上來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)的不利沖擊，家具賣(mài)場(chǎng)均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。僅在今年上半年，來(lái)自瑞典的全球知名的家具和家居用品零售商宜家便宣布關(guān)閉了2家門(mén)店，包括在上海新開(kāi)業(yè)的宜家城市店。
根據(jù)2022年上半年數(shù)據(jù)，居然之家、中國(guó)聯(lián)塑分別以343.76億元、313.69億元的負(fù)債位居紅星美凱龍之后。
此外，基于公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年上半年90家建材家居上市企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為52.04%。其中，24家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%以下的“合理水平”，14家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，處于“不健康”狀態(tài)。
而家居賣(mài)場(chǎng)說(shuō)到底是To B的生意，它身處產(chǎn)業(yè)鏈的下游，上游的家居建材商日子不好過(guò)，紅星們也難獨(dú)善其身。
行業(yè)性的陣痛當(dāng)然不是換個(gè)股東，就能徹底緩解的。這一點(diǎn)從資本市場(chǎng)對(duì)于此次交易的反應(yīng)就不難看出。
1月6日晚間，美凱龍宣告因籌劃控制權(quán)變停牌，其H股股價(jià)在消息放出后的首個(gè)交易日便出現(xiàn)大漲，漲幅一度超過(guò)28%。但被傳言的另一方，建發(fā)股份的股價(jià)則呈現(xiàn)相反表現(xiàn)，1月9日上午開(kāi)市后便跌停，至當(dāng)天收盤(pán)停留在13.5元/股。
隨后，建發(fā)股份隨即對(duì)媒體表示，猜測(cè)股價(jià)跌停和收購(gòu)美凱龍的消息相關(guān)，并再次強(qiáng)調(diào)收購(gòu)還處于籌劃階段。
是否能成功“賣(mài)身”依舊是未知數(shù)，但是對(duì)于車(chē)建新而言，時(shí)間或許不多了。