2020年4月，杭州哲康以45元的價格獲得了景杰生物3%的股權(quán)。僅半年后，杭州哲康通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計共賺了6775.79萬元。
近期，杭州景杰生物科技股份有限公司（下稱“景杰生物”）提交了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過4010萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。
《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，景杰生物存在估值暴增、股東或變相套現(xiàn)等情況。
估值暴增
據(jù)了解，景杰生物成立于2010年，由蔣旦如、程仲毅、趙衛(wèi)權(quán)、張寶仙、金曉東出資設(shè)立。
截至招股說明書簽署日，Yingming Zhao、 程仲毅、 蔣旦如合計控制景杰生物43.7208%的股權(quán)，其中Yingming Zhao 與蔣旦如為夫妻關(guān)系，同時上述三人均簽署了相關(guān)一致行動協(xié)議。因此，上述三人均為景杰生物的實際控制人。
記者注意到，景杰生物存在估值暴增的現(xiàn)象。
招股說明書顯示，2020年4月，國投創(chuàng)業(yè)基金以50元/股的價格對景杰生物進行了增資，增資完成后，景杰生物的估值為8.8億元。
2020年10月，珠海瑛杰、西藏數(shù)聯(lián)、姜緒榮及、國投創(chuàng)業(yè)基金以150.6元/股的價格對景杰生物進行了增資，增資完成后，景杰生物的估值約為28億元。
短短半年的時間內(nèi)，景杰生物的估值暴增了19億元。
本次IPO，景杰生物欲募集資金51455.17萬元，并公開發(fā)行不超過10%的股權(quán)。以此計算，若景杰生物成功上市并實現(xiàn)募資目標，其估值或?qū)⑦_到51.46億元。
換言之，若景杰生物成功上市，其估值將較2020年10月的估值再次暴增23.46億元。
變相套現(xiàn)？
在景杰生物的歷史前沿中，有一起股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件令人費解。
招股說明書顯示，2020年4月，上海江村將其持有景杰生物3%股權(quán)以 1 元/股的價格轉(zhuǎn)讓給杭州哲康。
2020年10月，杭州哲康將其持有景杰生物 0.8%、 0.8%、 0.6%、0.51%股權(quán)，合計約2.71%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給國投創(chuàng)業(yè)基金、珠海泰弘、福州泰弘和蘇州隆門六號，其中杭州哲康持有景杰生物的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福州泰弘的價格為150.69元/股，其余的轉(zhuǎn)讓價格均為150.6元/股。（注：此前景杰生物進行了一次增資，2020年4月，杭州哲康取得景杰生物3%的股權(quán)比例被稀釋到2.71%）
上述股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格合計約為6775.79萬元。即2020年4月，杭州哲康僅以45元的價格獲得了景杰生物3%的股權(quán)。僅半年后，杭州哲康通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計共賺了6775.79萬元。
那么，為何杭州哲康剛獲得景杰生物的股權(quán)，卻又在短短半年之后將其售出？且轉(zhuǎn)讓價格差距如此之大？
這或許要深度剖析上海江村和杭州哲康。
招股說明書顯示，截至招股說明書簽署日，杭州哲康的股權(quán)架構(gòu)為，呂松濤持有99%的股權(quán)，杭州承鼎持有1%的股份；而上海江村的股權(quán)架構(gòu)為，呂松濤持有90%的股權(quán)，張曉霞持有4%的股權(quán)，趙純梅持有3%的股權(quán)，樊祥林持有3%的股權(quán)。
無論是杭州哲康還是上海江村，其最大的股東均為呂松濤。
也就是說，上述的股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能是呂松濤出售景杰生物部分股權(quán)來套現(xiàn)。
據(jù)悉，杭州哲康成立于2019年11月，剛成立不久就取得了景杰生物的股權(quán)。
那么，呂松濤設(shè)立杭州哲康，是不是為了后續(xù)方便轉(zhuǎn)讓景杰生物的股權(quán)？為何呂松濤要設(shè)立杭州哲康，然后再通過杭州哲康去售賣景杰生物的股權(quán)？
除此之外，記者還注意到，呂松濤曾經(jīng)還通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的形式，向景杰生物無償轉(zhuǎn)讓3000多萬元。
招股說明書顯示，2020年4月，蔣旦如、程仲毅、趙雷杰、丁健、上海江村分別將其持有景杰生物4.58%、 1.49%、 0.12%、 0.57%、 5.24%股權(quán)以 1 元/股的價格轉(zhuǎn)讓給杭州哲馳。
需要指出的是，2019年11月，呂松濤與杭州承鼎共同設(shè)立杭州哲馳，其中呂松濤持有99%的股權(quán)，杭州承鼎持有1%的股權(quán)。同時，杭州哲馳是為景杰生物實施員工股權(quán)激勵計劃而設(shè)立的公司。
2020年10月，呂松濤將其持有杭州哲馳99%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了蔣旦如、程仲毅在內(nèi)的48名股權(quán)激勵對象。在扣除取得上述股權(quán)的成本和個人所得稅及印花稅后，呂松濤取得的凈收益為3519.77萬元。
2021年7月，呂松濤將上述取得的收益全部無償捐贈給了景杰生物。
核心產(chǎn)品單價降
景杰生物以蛋白質(zhì)分析技術(shù)為核心， 通過提供蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品， 服務(wù)于生命科學基礎(chǔ)研究、藥物研發(fā)和臨床診療。
2019年-2021年（下稱“報告期”），景杰生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入11595.3萬元、15348.24萬元、22105.09萬元，凈利潤分別為2317.67萬元、4132.78萬元、6815.45萬元。
可以看出，在上述時間段內(nèi)，景杰生物的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。
從產(chǎn)品上看，景杰生物主要擁有蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)、抗體試劑產(chǎn)品等兩大產(chǎn)品。報告期內(nèi)，蛋白質(zhì)組學技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的銷售收入分別為11028.78萬元、14308.07萬元、17137.86萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的95.11%、93.22%、77.53%，蛋白質(zhì)學技術(shù)服務(wù)也始終是景杰生物的第一大產(chǎn)品。
另外，景杰生物蛋白質(zhì)學技術(shù)服務(wù)又主要由蛋白質(zhì)組分析、蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中蛋白質(zhì)組分析產(chǎn)生的銷售收入分別為5637.92萬元、6459.71萬元、8952.01萬元，蛋白質(zhì)修飾組分析產(chǎn)生的銷售收入分別為5390.87萬元、7848.36萬元、8185.85萬元。
景杰生物依靠著蛋白質(zhì)組分析、蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)才能實現(xiàn)上述的業(yè)績。
然而，蛋白質(zhì)組分析、蛋白質(zhì)修飾組分析的產(chǎn)品單價卻在持續(xù)下降。
招股說明書顯示，報告期內(nèi)，景杰生物蛋白質(zhì)修飾組分析的平均銷售單價分別為18571.31元/GB、15415.6元/GB、10731.23元/GB；蛋白質(zhì)組分析的平均銷售單價分別為3206.35元/GB、2522.37元/GB、2183元/GB。
2021年，景杰生物蛋白質(zhì)修飾組的平均銷售單價和蛋白質(zhì)組分析的平均銷售單價較2019年分別下降了42.22%、31.92%。
奇怪的是，雖然景杰生物產(chǎn)品的單價越賣越便宜，但是其卻越來越賺錢。
招股說明書顯示，報告期內(nèi)，景杰生物的毛利率分別為79.65%、82.13%、83.21%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。
記者注意到，景杰生物不僅毛利率持續(xù)上升，還遠超同行業(yè)可比公司平均值。
招股說明書顯示，報告期內(nèi)，景杰生物同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為51.92%、52.98%、53.17%，景杰生物的毛利率至少高于同行業(yè)可比公司平均值近28個百分點。