7月上旬以來，市場開始進(jìn)入震蕩調(diào)整，對未來調(diào)整的時間和空間該如何判斷？長城基金首席經(jīng)濟學(xué)家向威達(dá)指出，自7月上旬以來，A股的宏觀環(huán)境并沒有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化。經(jīng)濟基本面持續(xù)復(fù)蘇，金融市場流動性仍有望維持寬松格局，截至目前，這兩大因素對A股將形成有力支撐。
1、 問：7月上旬以來市場開始進(jìn)入震蕩調(diào)整，您對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟基本面怎么看？
向威達(dá)：事實上7月上旬以來，A股的宏觀環(huán)境并沒有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化，看來市場調(diào)整主要是市場自身內(nèi)在因素引發(fā)的，即相關(guān)板塊持續(xù)反彈幅度較大。
從經(jīng)濟基本面看，下半年中國經(jīng)濟，特別是消費和服務(wù)業(yè)等比較可能會緩慢復(fù)蘇。中央領(lǐng)導(dǎo)在武漢視察時對今年的經(jīng)濟增長目標(biāo)還是很重視的，下半年財政刺激、基建擴張的措施進(jìn)一步落地，效果或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，與房地產(chǎn)相關(guān)的問題更加得到重視，加上開發(fā)商風(fēng)險可能已經(jīng)得到比較充分的釋放，國內(nèi)投資有加快復(fù)蘇的勢頭。
2、 問：您對接下來金融市場的流動性怎么看，能否持續(xù)維持寬松格局？
向威達(dá)：從金融市場流動性看，雖然本月上旬央行逆回購連續(xù)縮量，但并沒有改變國內(nèi)金融市場流動性異常寬松的格局，短期資金利率近期一直在1.5%以下波動，一個重要背景可能是近期房地產(chǎn)市場連續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險，央行更多在相機抉擇。加上下半年美國加息壓力及其對中國利率的壓力可能明顯緩解，國內(nèi)雖然有通脹上升的風(fēng)險，但其風(fēng)險整體是可控的，對貨幣政策可能影響不大，國內(nèi)的流動性環(huán)境可能依然比較寬松。
3、 問：目前主要是哪些因素在引發(fā)市場波動？您對大勢怎么看？
向威達(dá)：目前波動因素仍待觀察，但我認(rèn)為震蕩下跌空間有限。短期看，可能有兩個因素引發(fā)市場波動。
一是上市公司半年報有業(yè)績分化的風(fēng)險。部分投資者擔(dān)心，從已經(jīng)披露的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，今年業(yè)績預(yù)喜率顯著低于往年，中報整體面臨著較大的基本面壓力，但是當(dāng)前市場一致預(yù)期仍然相對偏高，這或許意味著中報前后市場盈利預(yù)期將面臨著下調(diào)的風(fēng)險。我們以前對此已經(jīng)作過多次討論，認(rèn)為當(dāng)前市場可能已經(jīng)在一定程度上反映了半年報業(yè)績分化的風(fēng)險，部分上市公司二季報業(yè)績同比可能明顯減少，但二季報很可能是這一輪上市公司業(yè)績回落的低點，多數(shù)投資者更關(guān)心的是上市公司下半年和明年的業(yè)績。從目前情況來看，下半年上市公司業(yè)績增速可能見底回升。
二是機構(gòu)資金倉位風(fēng)險。上周末公募基金Q2資產(chǎn)組合已全部披露，雖然各家券商統(tǒng)計的結(jié)果略有差異，但結(jié)論基本上一致，即Q2偏股型基金的倉位高達(dá)88%左右，達(dá)到歷史高位區(qū)間；其中電力設(shè)備持倉占公募基金總持倉的比例突破性的達(dá)到20%以上。加上有色金屬、化工、機械、電子等板塊的持倉，機構(gòu)資金對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配置占比更高。對此，部分投資者會擔(dān)心，歷史上A股盈利下行階段，公募持倉集中度往往抬升，二季度持倉集中度抬升也許意味著當(dāng)前公募基金整體對于未來上市公司盈利前景比較謹(jǐn)慎；同時，歷史上公募基金倉位高點往往也是A股一個階段性高點。從交易層面來說，后續(xù)加倉資金和空間有限。我們感覺當(dāng)前這個對應(yīng)關(guān)系是否成立可能還需要進(jìn)一步觀察，因為投資者看到的Q2機構(gòu)數(shù)據(jù)反映的是6月底之前的情況，7月以來市場持續(xù)震蕩，資金可能已經(jīng)在著手調(diào)整，機構(gòu)倉位過高風(fēng)險可能正在釋放。
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