4月8日，鮮美來食品股份有限公司（下稱“鮮美來”）在上交所主板更新IPO招股書，繼續(xù)推進(jìn)其IPO進(jìn)程。這是繼國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）、龍大美食（002726.SZ）、惠發(fā)食品（603536.SH）之后，又一家謀求上市的預(yù)制菜企業(yè)。
鮮美來此次擬在上交所主板上市，計(jì)劃發(fā)行2000萬股，擬募集資金6.06億元，投向海洋食品產(chǎn)業(yè)化、冷凍食品分裝冷藏及物流配送（二期）等項(xiàng)目。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 蝦滑貢獻(xiàn)半數(shù)營(yíng)收
招股書顯示，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以及以蝦仁、生魚片為主的即配類預(yù)制菜。
數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，鮮美來收入分別為9.11億、8.50億、9.15億。其中蝦滑是鮮美來的收入支柱，2019-2021年蝦滑的收入分別為3.80億元、4.03億元和5.10億元，占比41.97%、47.84%和56.22%。蝦仁和生魚片緊隨其后，2021年分別貢獻(xiàn)20.49%和13.76%的收入。
鮮美來的渠道結(jié)構(gòu)中，貿(mào)易模式和經(jīng)銷模式指向B端市場(chǎng)；商超模式則是面向零售端。資料顯示，鮮美來下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺(tái)，思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)，以及呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業(yè)。
2019年到2021年，鮮美來凈利潤(rùn)分別為0.90億、0.90億、0.81億，凈利潤(rùn)不升反降。2021年利潤(rùn)下滑的主要原因在于，鮮美來的下游商超行業(yè)受到生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售的沖擊，導(dǎo)致銷往商超的產(chǎn)品數(shù)量大幅下降，商超渠道整體收入同比減少0.62億，毛利減少0.17億。
招股書顯示，2019-2021年鮮美來蝦滑的毛利率分別為22.58%、23.41%和20.83%。招股書中，鮮美來表示未來三年，在繼續(xù)深耕蝦滑、蝦仁等優(yōu)勢(shì)單品的基礎(chǔ)上，拓展海鮮水餃等協(xié)同性較高的預(yù)制菜、加工程度更高的即熱類預(yù)制菜。
新品的開發(fā)勢(shì)必要加強(qiáng)研發(fā)投入。根據(jù)招股書，2019-2021年，鮮美來的總研發(fā)支出只有270.67萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.06%、0.08%和0.16%。
存貨風(fēng)險(xiǎn)高企 資產(chǎn)狀況不容樂觀
鮮美來選擇的預(yù)制菜細(xì)分領(lǐng)域主要是魚蝦類產(chǎn)品，公司的經(jīng)營(yíng)對(duì)蝦類、魚類產(chǎn)品及其原材料的依賴程度較高。2019年-2021年，鮮美來采購(gòu)的直接材料分別為5.80億元、5.10億元、5.89億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比八成左右。
同時(shí)，蝦類產(chǎn)品的原材料采購(gòu)存在較為明顯的季節(jié)性。從2021年數(shù)據(jù)來看，冰鮮蝦、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦、凍鮮條蝦等四個(gè)蝦類原材料的價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中采購(gòu)量最大的凍鮮蝦仁單價(jià)從49.92元上漲到55.13元。
報(bào)告期內(nèi)，鮮美來存貨賬面價(jià)值分別為2.49億元、2.94億元、3.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為62.10%、67.54%和64.10%。
從銷售端看，鮮美來主要產(chǎn)品平均銷售單價(jià)亦在2021年出現(xiàn)全線下滑。其中，營(yíng)收占比超半數(shù)的蝦滑產(chǎn)品，銷售單價(jià)從58元下降到了57.12元；同期，蝦仁產(chǎn)品單價(jià)也從58.76元下降到57.76元、生魚片單價(jià)從32.3元降到31.66元。
上下游價(jià)格雙向夾擊下，鮮美來毛利率水平自然較難提升。公司也在招股書中表示，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和上下游市場(chǎng)不利變動(dòng)的影響，公司毛利率水平面臨繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步影響到公司盈利能力。
而另外一方面，鮮美來的資產(chǎn)狀況不容樂觀。根據(jù)招股書，2019-2021年，鮮美來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為7927.09萬、5310.46萬、-2331.68萬元，呈逐年下降趨勢(shì)，并在2021年錄得負(fù)值。該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.77億元、0.48億元和1.06億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.28%、10.97%和18.41%。
招股書顯示，主要是公司給予食品加工廠、商超等客戶一定期限的信用期。然而，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額會(huì)繼續(xù)增加，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步增大。
食品安全問題頻發(fā) 分紅策略激進(jìn)
但這樣，并不影響鮮美來激進(jìn)的分紅策略。招股書顯示，本次IPO前，公司的實(shí)際控制人為郭海濱和郭定棋。郭海濱對(duì)公司直接持股18.28%，合計(jì)持股75.28%，現(xiàn)任公司法定代表人、董事長(zhǎng)兼總裁；郭定棋對(duì)公司直接持股6.16%，郭海濱、郭定棋合計(jì)持有公司81.44%的股份。
資料顯示，鮮美來整體變更為股份有限公司后進(jìn)行的三次增資，時(shí)間均為2019年，但驗(yàn)資報(bào)告均在2021年才出具。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在首發(fā)反饋中要求其說明驗(yàn)資報(bào)告出具時(shí)間與增資入股時(shí)間不一致的原因及背景，增資時(shí)未進(jìn)行驗(yàn)資的原因。
值得注意的是，2018-2021年，鮮美來先后4次進(jìn)行突擊分紅，累計(jì)高達(dá)7710萬元，其中2018年分派利潤(rùn)570萬元；2019-2021年分別派發(fā)現(xiàn)金股利1140萬、3000萬和3000萬元。以當(dāng)前郭海濱父子的持股比例計(jì)算，有其中八成已進(jìn)入實(shí)控人的腰包。
另外，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司受到了來自于環(huán)保部門、市場(chǎng)監(jiān)督管理部門、稅務(wù)部門的處罰。食品安全方面，2018年4月，鮮美來委托子公司鮮美來冷鏈生產(chǎn)的部分產(chǎn)品，未在包裝上標(biāo)注產(chǎn)地、受委托單位名稱、地址等信息，被食藥監(jiān)主管部門認(rèn)定存在生產(chǎn)標(biāo)簽不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的違法行為。2018年4月，北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局抽檢了鮮美來部分200g抽腸蝦仁產(chǎn)品，經(jīng)檢測(cè)后認(rèn)定凈含量不合格。2020年9月，廣東大埔縣對(duì)86批次食品進(jìn)行抽檢，在僅有的4個(gè)不合格批次中，鮮美來就占了3個(gè)席位，不合格項(xiàng)目為“標(biāo)簽不合格”。2021年10月，吉林省長(zhǎng)春市市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽檢100批次食品，其中2個(gè)批次速凍食品不合格，鮮美來又是其中之一，理由是“檢出不合格項(xiàng)目過氧化值”。
鮮美來在招股書中表示，上述事件發(fā)生后，公司繳納了相關(guān)罰款并進(jìn)行了積極整改，并加強(qiáng)了產(chǎn)品質(zhì)量管理。同時(shí)鮮美來本次發(fā)行律師和保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述違法行為已整改完畢，不屬于重大違法行為，不會(huì)對(duì)公司本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的法律障礙。
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