原標(biāo)題：【廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì)】社融拐點(diǎn)確立，如何研判風(fēng)格？——周末五分鐘全知道（2月第2期）
來(lái)源：戴康的策略世界
報(bào)告摘要
● 年度策略《慎思篤行》提出的“兩大預(yù)期差”、及機(jī)構(gòu)資金“負(fù)反饋”是A股市場(chǎng)波動(dòng)主因。兩大預(yù)期差：1．美國(guó)滯脹美聯(lián)儲(chǔ)被迫超預(yù)期緊縮；2．中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)符合預(yù)期但最終效果低于預(yù)期。此外，年初即下跌觸發(fā)了絕對(duì)收益產(chǎn)品被動(dòng)減倉(cāng)，相對(duì)收益進(jìn)行高-低區(qū)換倉(cāng)，加劇波動(dòng)。
● “兩大預(yù)期差”和“一個(gè)負(fù)反饋”短期緩和，A股開門紅反彈有望延續(xù)。1． 最新隱含的美聯(lián)儲(chǔ)全年加息預(yù)期至6次，短期全球投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期已經(jīng)大部分price-in。2． 1月社融信貸超預(yù)期，至兩會(huì)期間“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策大概率密集落地。3． 開年至今基金凈值收益率中位數(shù)跌破-12%，絕對(duì)收益產(chǎn)品被動(dòng)減倉(cāng)基本結(jié)束，基金凈值散點(diǎn)分布來(lái)看2月持倉(cāng)較去年末的熱門領(lǐng)域明顯分散，而向低區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條有所遷移。
● 本輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期已確認(rèn)T3“社融拐點(diǎn)”，如何研判風(fēng)格？參考1.16《穩(wěn)增長(zhǎng)回調(diào)，增持良機(jī)》、2.10《穩(wěn)增長(zhǎng)右側(cè)，價(jià)值成長(zhǎng)如何選擇？》，從歷史四輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”周期來(lái)看，存在T0-T4共5個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。T0“定調(diào)轉(zhuǎn)向”即是價(jià)值板塊的增配良機(jī)，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條的表現(xiàn)至少持續(xù)至T3“社融拐點(diǎn)”，右側(cè)驗(yàn)證寬信用是否持續(xù)見效；T3社融拐點(diǎn)右側(cè)成長(zhǎng)板塊勝率提升。對(duì)應(yīng)到本輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期，1月的超預(yù)期社融數(shù)據(jù)使T3時(shí)點(diǎn)提前確立，按照歷史經(jīng)驗(yàn)成長(zhǎng)勝率提升；但美債影響成長(zhǎng)風(fēng)格，信貸影響價(jià)值風(fēng)格，短期密集政策期穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條仍有機(jī)會(huì)，中期來(lái)看本輪寬信用最終效果難及樂觀投資者預(yù)期，未來(lái)風(fēng)格會(huì)逐步轉(zhuǎn)向低PEG的成長(zhǎng)股。
● 從賠率來(lái)看，目前A股寬基指數(shù)、各賽道領(lǐng)域的估值如何？年度策略《慎思篤行》中提示A股估值在19-20年連續(xù)擴(kuò)張2年而21年擠壓不足。經(jīng)歷了年初的下跌后，A股整體的估值進(jìn)一步修正，寧組合、創(chuàng)業(yè)板指估值分別降至70%、48%分位數(shù)。1.5《滲透率各階段，新興產(chǎn)業(yè)如何演繹？》提示今年賽道股將面臨估值收斂，智能手機(jī)、安防、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在滲透率第二階段特征，估值會(huì)擠壓以PEG回到1或以下水平。按照22年P(guān)EG，新興產(chǎn)業(yè)目前很多行業(yè)PEG也逐漸達(dá)到合意位置：風(fēng)電（0.62）、新能源汽車（0.72）、電站（0.54）、電解液（0.4）。
● 節(jié)后開門紅有望延續(xù)，短期穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條占優(yōu)、中期布局低PEG成長(zhǎng)。3大因素的變化將支撐A股短期開門紅；中期依然面臨兩大考驗(yàn)：美聯(lián)儲(chǔ)較快節(jié)奏加息+縮表、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的兌現(xiàn)效果。美債利率影響成長(zhǎng)、信貸影響價(jià)值，本輪T3右側(cè)短期價(jià)值仍有機(jī)會(huì)、中期逐步布局低PEG成長(zhǎng)。繼續(xù)用PEG思路進(jìn)行高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1． 低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“雙碳”交集（券商/消費(fèi)建材/煤化工）；2． PEG合意科技賽道股（新能源整車/風(fēng)電光伏/數(shù)字經(jīng)濟(jì)）；3． 疫后服務(wù)消費(fèi)（酒店/航空）。
● 風(fēng)險(xiǎn)提示：
疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。
報(bào)告正文
1核心觀點(diǎn)速遞
（一）我們自去年12月年度策略《慎思篤行》提示的“22年兩大核心預(yù)期差”，是開年權(quán)益資產(chǎn)承壓的主要原因，而資金交易的“負(fù)反饋”進(jìn)一步加劇了波動(dòng)。年度策略《慎思篤行》判斷22年A股將迎來(lái)19年金融供給側(cè)慢牛以來(lái)的首個(gè)壓力年，主要來(lái)自于2個(gè)預(yù)期差：1． 海外滯脹將迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快緊縮腳步，使美國(guó)迎來(lái)90年代以來(lái)首次的滯脹+收緊組合。2． 全球供應(yīng)鏈韌性支持中國(guó)出口韌性、疊加地產(chǎn)企穩(wěn)，22年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的最終效果或?qū)⒌陀跇酚^投資者的預(yù)期。此外，我們?cè)?.16《穩(wěn)增長(zhǎng)回調(diào)，增持良機(jī)》中提示，開年即下跌開局，年初收益沒有“安全墊”的背景下觸發(fā)了絕對(duì)收益產(chǎn)品的被動(dòng)減倉(cāng)，引發(fā)“負(fù)反饋”；與去年2月中旬以“茅指數(shù)”為代表的熱門股調(diào)整后觸發(fā)減倉(cāng)“負(fù)反饋”較為相似。
我們年初至今持續(xù)建議從高區(qū)向低區(qū)均衡，從基金凈值散點(diǎn)分布來(lái)看持倉(cāng)較去年末的熱門領(lǐng)域明顯分散，而向低區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條遷移。從去年11月末、今年春節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)極致的日期，主動(dòng)偏股型基金凈值散點(diǎn)分布來(lái)看，持倉(cāng)較新能源領(lǐng)域的集中程度已有下降、而向低區(qū)的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊有所遷移。
（二）正如2.6《A股開門紅如何布局？》中判斷，上述“兩大預(yù)期差”和“一個(gè)負(fù)反饋”在春節(jié)前后出現(xiàn)緩和跡象，短期A股開門紅反彈有望延續(xù)，但全年來(lái)看我們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表指引和中國(guó)寬信用效果維持審慎態(tài)度。
1． 短期全球投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期已經(jīng)大部分price-in。22年1月CPI同比上漲7.5%，繼續(xù)高于預(yù)期且是82年以來(lái)新高。在本周CPI數(shù)據(jù)公布后，CME利率期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50BP的預(yù)期概率從之前一周的24%飆升至90%。雖然在俄烏局勢(shì)升級(jí)的背景下，截止美東時(shí)間2月11日3月加息50BP的概率降到了48%，但目前全年隱含的加息預(yù)期已達(dá)6次，我們認(rèn)為在3月首次加息和縮表指引前，全球資產(chǎn)表現(xiàn)已經(jīng)計(jì)入了大部分的緊縮預(yù)期。
2． 1月社融信貸超預(yù)期，至兩會(huì)期間“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策大概率密集落地。1月超預(yù)期的信貸和社融體現(xiàn)了“穩(wěn)增長(zhǎng)”定調(diào)明確下資金供需的共振，1月企業(yè)票據(jù)融資和短期貸款大幅多增，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也是2021年7月份以來(lái)首次同比多增，顯示專項(xiàng)債發(fā)行帶動(dòng)基建融資需求也有抬升。至3月中上旬的兩會(huì)期間，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策大概率會(huì)繼續(xù)密集落地，緩解前期市場(chǎng)對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”雷聲大雨點(diǎn)小的擔(dān)憂。
3． 絕對(duì)收益產(chǎn)品被動(dòng)減倉(cāng)基本結(jié)束，上圖1、圖2顯示相對(duì)收益的擁擠配置也有較大程度緩解。年初收益沒有安全墊可能觸發(fā)絕對(duì)收益產(chǎn)品的被動(dòng)減倉(cāng)，對(duì)比21年2月“茅指數(shù)”微觀結(jié)構(gòu)惡化調(diào)整引發(fā)A股“負(fù)反饋”，21.3.24公募基金凈值中位數(shù)回撤8.2%，“負(fù)反饋”結(jié)束。截止2.11收盤，22年公募基金凈值中位數(shù)已經(jīng)回撤了12%（超過大多數(shù)絕對(duì)收益產(chǎn)品的警示線），我們判斷絕對(duì)收益產(chǎn)品減倉(cāng)的“負(fù)反饋”已基本結(jié)束。
（三）我們自1.16《穩(wěn)增長(zhǎng)回調(diào)，增持良機(jī)》持續(xù)推薦配置穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，提出T0“定調(diào)轉(zhuǎn)向”右側(cè)即是增配良機(jī)。在2.10《穩(wěn)增長(zhǎng)右側(cè)，價(jià)值成長(zhǎng)如何選擇？》進(jìn)一步完善了風(fēng)格研判框架，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條表現(xiàn)至少持續(xù)至T3“社融拐點(diǎn)”，右側(cè)驗(yàn)證寬信用是否持續(xù)見效；T3社融拐點(diǎn)右側(cè)成長(zhǎng)板塊勝率提升。
重申我們此前對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)周期風(fēng)格研判的主要結(jié)論——1． 從過去08年、11-12年、14年、18年四輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)政策的認(rèn)知和效果確認(rèn)有五個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)（T0政策定調(diào)轉(zhuǎn)向、T1初始政策落地、T2密集政策驗(yàn)證、T3社融拐點(diǎn)、T4盈利拐點(diǎn)），T0政策轉(zhuǎn)向右側(cè)就是增持穩(wěn)增長(zhǎng)板塊（大金融、順周期）的最佳時(shí)機(jī)，而成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)不佳。2． T3社融拐點(diǎn)右側(cè)，寬信用+寬貨幣的組合使成長(zhǎng)板塊勝率明顯較此前提升。3． T3社融拐點(diǎn)右側(cè)，至于是成長(zhǎng)價(jià)值齊頭表現(xiàn)還是“蹺蹺板”，則取決于寬信用的持續(xù)性和效果，寬信用效果強(qiáng)（例如08年）價(jià)值成長(zhǎng)雙優(yōu)，而社融觸底但彈性很弱（例如14年、18年），寬信用效果一般、價(jià)值股逐漸證偽、成長(zhǎng)股更為占優(yōu)。
對(duì)應(yīng)到本輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期，1月的超預(yù)期社融數(shù)據(jù)使T3時(shí)點(diǎn)提前確立，美債影響成長(zhǎng)風(fēng)格，信貸影響價(jià)值風(fēng)格，辯證的看待本輪風(fēng)格表現(xiàn)的“同與不同”，短期價(jià)值仍有機(jī)會(huì)、中期布局低PEG成長(zhǎng)：
1． 1月存量社融增速上行、社融拐點(diǎn)確立，且企業(yè)中長(zhǎng)貸也有改善跡象，對(duì)應(yīng)本輪T3時(shí)點(diǎn)確立；
2． 本輪T3時(shí)點(diǎn)提前（歷史上T0至T3往往需要半年），而當(dāng)前至3月中旬兩會(huì)可能都是T2“政策密集出臺(tái)”的窗口，這使得穩(wěn)增長(zhǎng)板塊由于政策基調(diào)的呵護(hù)而繼續(xù)階段性表現(xiàn)；
3． T3右側(cè)成長(zhǎng)板塊勝率提升，但歷史上穩(wěn)增長(zhǎng)周期，社融拐點(diǎn)后從未有過美債利率大幅上行的情形（18年美緊縮周期在社融拐點(diǎn)左側(cè)），當(dāng)前美債波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)仍會(huì)對(duì)高估值成長(zhǎng)板塊形成壓制；
4． 近幾年都是信貸開門紅而Q2之后乏力，由于目前缺少地產(chǎn)這個(gè)最重要的信用抓手，中期來(lái)看本輪信用寬松最終效果難及樂觀投資者預(yù)期，未來(lái)風(fēng)格依然逐步轉(zhuǎn)向低PEG的成長(zhǎng)股。由于創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)陷入熊市，因此以反彈和超額收益看更為穩(wěn)妥。
（四）從賠率來(lái)看，相較于去年底《慎思篤行》我們認(rèn)為“21年估值擠壓不足”，22年初A股估值繼續(xù)修正，創(chuàng)業(yè)板指估值回到歷史估值中樞。我們?cè)谀甓炔呗浴渡魉己V行》中提出，從估值的年度變化規(guī)律來(lái)看，A股估值在19-20年連續(xù)擴(kuò)張2年之后，21年僅估值擠壓了13%，22年大概率將繼續(xù)收縮（類比16-17年）。
經(jīng)歷了年初的下跌后，A股整體的估值繼續(xù)修正。A股非金融的PE（TTM）估值目前是2010年以來(lái)57%分位數(shù)。相較于去年年末，估值的分化收斂，成長(zhǎng)板塊估值擠壓（印證1.5《滲透率各階段，新興產(chǎn)業(yè)如何演繹？》中對(duì)今年賽道股估值收斂的判斷）——上證50、滬深300估值分位數(shù)抬升（最新分位數(shù)處于68%、62%），寧組合、創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)顯著回落，分別從去年末的95%降至70%分位數(shù)、從去年末的85%降至48%分位數(shù)。
我們?cè)?.5《滲透率各階段，新興產(chǎn)業(yè)如何演繹？》提示今年賽道股將面臨估值收斂，目前印證判斷。參考智能手機(jī)、安防、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在滲透率第二階段特征，估值會(huì)擠壓以PEG回到1或以下水平。按照PE（22年動(dòng)態(tài)PE）和G（22-23兩年復(fù)合凈利潤(rùn)增速）來(lái)衡量的PEG，新興產(chǎn)業(yè)目前很多行業(yè)PEG也逐漸達(dá)到合意位置——低PEG的包括風(fēng)電（0.62）、新能源汽車（0.72）、光伏（0.71）；熱門賽道環(huán)節(jié)中的低PEG領(lǐng)域包括電解液（0.4）、礦產(chǎn)資源（0.48）、電站（0.54）。
（五）節(jié)后開門紅有望延續(xù)，T3社融拐點(diǎn)確立，短期穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條占優(yōu)、中期布局低PEG成長(zhǎng)。3大因素的變化將支撐節(jié)后A股開門紅：美聯(lián)儲(chǔ)加息充分price-in后美債利率階段性見頂、中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策密集落地、絕對(duì)收益產(chǎn)品減倉(cāng)的“負(fù)反饋”基本結(jié)束且相對(duì)收益換倉(cāng)均衡。反彈后中期而言A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗(yàn)：美聯(lián)儲(chǔ)較快節(jié)奏加息+縮表、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的兌現(xiàn)效果，中期對(duì)于兩者我們依然持審慎態(tài)度。1月的超預(yù)期社融數(shù)據(jù)使穩(wěn)增長(zhǎng)的T3時(shí)點(diǎn)確立，而美債利率影響成長(zhǎng)風(fēng)格、信貸影響價(jià)值風(fēng)格，本輪T3右側(cè)短期價(jià)值仍有機(jī)會(huì)、中期要逐步布局低PEG成長(zhǎng)。賠率來(lái)看創(chuàng)業(yè)板指、寧組合的估值年初已有一定幅度收縮，部分成長(zhǎng)賽道和細(xì)分領(lǐng)域的PEG回到相對(duì)合意區(qū)間。22年在盈利下行和美債中樞抬升的背景下PEG思路將占優(yōu)，繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1． 低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“雙碳新周期”的交集（券商、消費(fèi)建材、煤化工）；2． PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車、風(fēng)電光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)）；3． 疫后服務(wù)消費(fèi)修復(fù)（酒店、航空）。
2本周重要變化
2.1 中觀行業(yè)
1．下游需求
房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2021年02月11日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下跌74.21%，相比上周的-26.6%有所下降，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降71.21%，月同比下降74.81%，周環(huán)比上升69.64%。
汽車：1月第4周的總體狹義乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到日均6.6萬(wàn)輛，同比下降32%，市場(chǎng)因春節(jié)而表現(xiàn)異常，相對(duì)2021年12月的第四周降29%。
港口：1月沿海港口集裝箱吞吐量為2115萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，高于21年12月的2011萬(wàn)，同比上升70.84%。
2．中游制造
鋼鐵：本周鋼材價(jià)格漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周漲4.40%至5034.86元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)跌2.99%至5560.31元/噸。截止2月11日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為4905元/噸，比上周上漲1.57%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年1月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量201.36萬(wàn)噸，較1月中旬環(huán)比上升1.32%。
3．上游資源
煤炭與鐵礦石：本周煤炭?jī)r(jià)格下降，煤炭庫(kù)存上升，鐵礦石庫(kù)存上升。太原古交車板含稅價(jià)下降7.35%至2520.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉(cāng)5500價(jià)格本周漲65.63%至927.00元/噸；庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存本周上升23.10%至501.00萬(wàn)噸，港口鐵礦石庫(kù)存上漲1.04%至15889.94萬(wàn)噸。
國(guó)際大宗：WTI本周漲3.20%至88.65美元/桶，Brent漲2.89%至91.45美元/桶，大宗商品CRB指數(shù)本周漲0.11%至261.58；BDI指數(shù)本周漲36.14%至1940.00。
2.2 股市特征
股市漲跌幅：上證綜指本周上漲3.02%，行業(yè)漲幅前三為建筑裝飾（7.85%）、建筑材料（7.02%）、鋼鐵（6.95%）；漲幅后三為電氣設(shè)備（-8.18%）、電子（-3.32%）、醫(yī)藥生物（-2.73%）。
動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周17.94倍上升到本周18.32倍，PB（LF）從上周1.82倍上升到本周1.85倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周28.22倍上升到本周28.60倍，PB（LF）從上周2.56倍上升到本周2.58倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周86.96倍下降到本周82.84倍，PB（LF）從上周4.99倍下降到本周4.80倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的56.36倍下降到本周52.15倍，PB（LF）從上周的5.44倍下降到本周5.18倍；A股總體總市值較上周上漲2.06%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上漲1.16%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB由上周2.14下降到本周2.11；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周7.18下降到本周6.61；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周3.45下降到本周3.22；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.84%下降到本周0.71%，股市收益率從上周3.54%下降到本周3.50%。
融資融券余額：截至02月20日周四，融資融券余額為17213.46億元，上周為17436.54億元。
大小非減持：本周A股整體大小非凈減持23.59億，本周減持最多的行業(yè)是汽車（-10.95億）、醫(yī)藥生物（-5.24億）、房地產(chǎn)（-3.62億），本周增持最多的行業(yè)是電子（1.28億）、建筑材料（0.51億）、有色金屬（0.28億）。
基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為51.95億份，上周為366.64億份；本周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈減少862.26億元。
限售股解禁：本周限售股解禁1304.81億元，預(yù)計(jì)下一周解禁1172.87億元。
北上資金：本周陸股通北上資金凈流入107.44億元，上周凈流出260.71億元。
AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下降至137.92，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為139.16。
2.3 流動(dòng)性
截至2月11日，央行本周共有6筆逆回購(gòu)到期，總額為10000億元；5筆逆回購(gòu)，總額為1000億元；公開市場(chǎng)操作凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）共計(jì)9000億元。
截至2022年2月11日，R007本周下降30.71BP至2.01%，SHIB0R隔夜利率下跌34.30BP至1.81%；期限利差本周漲12.16BP至0.87%；信用利差降1.36BP至0.73%。
2.4 海外
美國(guó)：周四公布美國(guó)1月CPI季調(diào)環(huán)比為0.6，同比為7.5%，高于前值7%；周四公布美國(guó)1月核心CPI季調(diào)環(huán)比為0.6，同比為6%，高于前值5.5%；
英國(guó)：周五公布英國(guó)2021Q4的GDP季調(diào)同比為6.46%，低于前值7.03%；
日本：周一公布1月國(guó)際儲(chǔ)備13859億美元，高于前值14057億元；
本周海外股市：標(biāo)普500本周漲1.63%收于4504.08點(diǎn)；倫敦富時(shí)漲2.76%收于7672.40點(diǎn)；德國(guó)DAX漲1.12%收于15490.44點(diǎn)；日經(jīng)225漲3.66%收于27696.08點(diǎn)；恒生漲5.76%收于24906.66點(diǎn)。
2.5 宏觀
2022年1月外匯儲(chǔ)備為32216.32億美元，低于前值32501.66億美元；1月M0同比為18.50%，M1同比為-1.90%；1月M2同比為9.80%，高于前值9%，高于預(yù)期值9.39%；1月社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值為61700億元，同比增長(zhǎng)10.50%，高于前值10.30%；1月新增人民幣貸款39800億元，高于前值11300億元，高于預(yù)期值37687.5億元。
3下周公布數(shù)據(jù)一覽
下周看點(diǎn)：中國(guó)1月CPI和PPI；美國(guó)1月PPI；英國(guó)1月CPI；日本1月CPI。
2月15日周二：美國(guó)1月PPI；歐元區(qū)2月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)；日本21Q4GDP；
2月16日周三：中國(guó)1月CPI和PPI；英國(guó)1月CPI；美國(guó)1月零售總額；
2月18日周五：日本1月CPI。
4
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)外疫情控制反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，海外不確定。