文/鄭懷舟
來源：36氪財經(jīng)（ID:krfinance)
怎么看一家公司是不是“好公司”？優(yōu)等生不缺關(guān)注度，但一些潛力公司也值得仔細琢磨。
市場是復雜的，是金融環(huán)境、公司表現(xiàn)和市場情緒交叉糾纏下的產(chǎn)生物。為了讓大家發(fā)現(xiàn)更多機會，36氪二級市場部分析師和資深作者們選出了10家前景可能比你想象中好的公司。
我們最大的愿望是，看完這篇文章，贊同也好否定也罷，能激發(fā)你對當下投資環(huán)境和氛圍的思考。
10． 同仁堂：中藥老字號備受關(guān)注
推薦人 |劉玥婷
隨著政策端頻頻傳來利好因素，中藥板塊從去年11月開始持續(xù)爆發(fā)，申萬中藥板塊2021年全年上漲28.84%，成為生物醫(yī)藥行業(yè)中唯一收獲正收益的子行業(yè)。其中，中藥老字號同仁堂股價不斷創(chuàng)新高，2021年年末最大漲幅超60%。
政策利好、產(chǎn)品提價以及相對低估值，是近期推動中藥板塊逆勢上漲的主要動力。然而，長期來看品牌力強、定價能力強的龍頭藥企在過去幾年中，業(yè)績增長在總體上都保持了較高水平。
去年，政策對中藥產(chǎn)業(yè)扶持力度較大，尤其是國家頂層設(shè)計發(fā)布《中醫(yī)藥傳承意見》促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。此外，中成藥集采降價幅度溫和，符合市場預(yù)期。而且由于新冠疫情、新版藥典提高標準等因素導致中藥原材料成本上漲，中藥企業(yè)紛紛提價，業(yè)績遂得以增厚。
再看同仁堂，作為百年老字號，品牌效應(yīng)使其具備更強的議價能力，其中拳頭產(chǎn)品安宮牛黃丸的銷售價格在這一輪提價潮中漲幅超10%，大大增厚了企業(yè)利潤。
此外，同仁堂零售端通過持續(xù)開新店，業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張，支撐了2021年以來的業(yè)績穩(wěn)定增長。值得注意的是，同仁堂的單店收入遠高于普通連鎖藥店，經(jīng)營效率令人稱道。
最后，隨著行業(yè)基本面的不斷改善，多家機構(gòu)認為中藥企業(yè)有不同程度的價值重估機會。尤其是在新能源等大熱板塊回調(diào)后，資金開始轉(zhuǎn)向中藥、地產(chǎn)等估值洼地。
總之，無論是從行業(yè)大方向來看，還是從企業(yè)自身來看，中藥老字號同仁堂都是2022年頗為值得關(guān)注的一家公司。
09． 2022年，蘇寧易購還值得期待嗎？
推薦人 |謝蕓子
“目前在政府的支持和幫助下，在我們的持續(xù)努力下，集團的債務(wù)問題已取得階段性企穩(wěn)，易購的經(jīng)營工作也正有序恢復”。不久前，張近東曾在《蘇寧31周年致全體員工的一封信》中如此寫到。
自2020年陷入流動性危機以來，蘇寧易購就一直再找機會進行股權(quán)重組。2021年7月，重組方案塵埃落定，深圳國資退出，由江蘇國資聯(lián)合的一眾產(chǎn)業(yè)資本進場。
這次引資也直接改變了董事會的格局分布。蘇寧讓出了兩個董事會席位，六名非獨董中，蘇寧、淘寶中國、新新零售基金二期各占兩席。而在此次戰(zhàn)略投資后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人的狀態(tài)。
更多業(yè)內(nèi)人士認為，新股東的加入或解救蘇寧于崩潰邊緣。早前曾有媒體估算，“蘇寧系”的整體債務(wù)規(guī)模實際超2000億元。值得注意的是，在蘇寧的債務(wù)中，絕大部分為銀行貸款，有當?shù)卣С謪f(xié)調(diào)，銀行很難抽貸，各金融機構(gòu)也會將對蘇寧易購的授信恢復至合理水平。
最新的消息是，2022年1月16日，南京銀行發(fā)布董事會決議發(fā)布公告稱，擬收購蘇寧消費金融有限公司控股權(quán)。另從2021年第三季度財報來看，蘇寧的核心業(yè)務(wù)電器3C有正在復蘇的跡象，其中9月商品銷售規(guī)模環(huán)比增長24%，電器3C商品銷售規(guī)模環(huán)比增長30%。
相信在2022年，蘇寧——這家歷經(jīng)風波、有三十余年歷史的老牌零售集團仍值得關(guān)注，但其巨額債務(wù)能否真正得到解決，公司發(fā)展能否脫離為難，只有時間能給出答案。
08． 立訊精密：打破富士康壟斷的本土電子代工巨頭
推薦人 |宋婉心
同歌爾股份一樣，立訊精密也是進入“果鏈”多年，備受蘋果器重的長期合作伙伴。
雖然近年“果鏈”的含金量正在消退，但客觀來看，“果鏈”加諸立訊精密身上的魔法尚未消失。上一財年，立訊精密營收925億，同比大增48%，去年上半年凈利潤33.65億元，同比增長28.35%。
數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，立訊的營收在10年間暴漲60倍，已然成為中小板市值之王。
而更重要的是，在未來幾年，立訊精密和蘋果之間的合作范圍將持續(xù)擴大。
12月8日，天風國際分析師郭明錤發(fā)布研報表示，蘋果已經(jīng)剛開始規(guī)劃第二代AR/MR頭戴裝備，預(yù)計2024年下半年出貨，而它們的初期獨家NPI（新產(chǎn)品導入）供應(yīng)商正是立訊精密。
此外，去年12月22日，日媒《日經(jīng)亞洲》（Nikkei Asia）報道稱，立訊精密正在江蘇昆山建造一座面積達28.6萬平方米的制造園區(qū)，總投資額約110億元人民幣（約合17.2億美元），最快將在今年開始組裝數(shù)百萬臺iPhone。
《日經(jīng)亞洲》指出，立訊精密得到了來自蘋果方面的支持，建造大型制造基地旨在打破中國臺灣地區(qū)競爭對手富士康（Foxconn）與和碩（Pegatron）對于iPhone組裝長達10多年的壟斷局面。
今年年初有消息稱，立訊精密將是 6.1 英寸版 iPhone 14 Pro 的第二家組裝代工廠。
07． 招商銀行，銀行股重獲關(guān)注
推薦人 |王林
隨著國內(nèi)資金環(huán)境的改善，沉寂已久的銀行股重獲市場關(guān)注。
新年以來，貨幣政策從“重結(jié)構(gòu)”走向“總量和結(jié)構(gòu)”雙重發(fā)力。1月17日，MLF“降息”10個基點；1月20日， 1年期和5年期以上LPR較上一期分別下調(diào)10個和5個基點。在“穩(wěn)增長”需求下，市場預(yù)計更為積極的財政政策有望在2022年上半年加速推出。
復盤歷年降準可知，總體上看，降準利好商業(yè)銀行凈利潤提升，從而推動銀行股出現(xiàn)趨勢性上漲并獲得一定超額收益。
天風證券指出，寬信用環(huán)境不僅有利于銀行規(guī)模擴張，還有助于銀行非息業(yè)務(wù)發(fā)展和信用風險化解。目前銀行板塊估值處于底部回升狀態(tài)，修復空間可觀。
目前招商銀行是唯一市盈率達10倍以上、市價超過資產(chǎn)凈值的銀行。過去幾年，在大零售和輕型化戰(zhàn)略推進下，招商銀行盈利始終處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2021年該行總收入同比增長14.03%，至3312.34億元?？鄯菤w母凈利潤按年增長22.90%，至1194.3億元。其中第四單季歸母凈利潤同比增長26.8%，超過市場預(yù)期。
與此同時，招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款率按年下降16個基點至0.91%，覆蓋率穩(wěn)定維持于441.3%，資產(chǎn)回報率提高1.2個百分點至16.9%。
作為龍頭，招商銀行也成為機構(gòu)推薦的行業(yè)首選。
06． 萬科：低調(diào)的長期主義者
推薦人 |王晗玉
結(jié)合兩年前的銷售數(shù)據(jù)與去年三季報來看，2021年全年，萬科業(yè)績出現(xiàn)兩位數(shù)下滑將是大概率事件。但在長期主義者眼中，短期的業(yè)績波動并不能掩蓋一家公司的經(jīng)營本質(zhì)。
萬科業(yè)績降速，也可看成是這家資深房地產(chǎn)龍頭主動采取的“自我救贖”戰(zhàn)略。2018年，在新一輪行業(yè)調(diào)控尚未落地之前，萬科喊出“活下去”口號，主動節(jié)衣縮食，守住凈負債率不超過40%的內(nèi)部紅線。如今在行業(yè)普遍陷入流動性危機的當下，萬科則成為為數(shù)不多的穩(wěn)健型民營房企。
2021年11月的臨時股東大會上，萬科再次向外界傳遞信號，進一步下調(diào)最低經(jīng)營目標。這意味著，后續(xù)萬科的業(yè)績降速仍將持續(xù)一段時間。而在大多數(shù)房企尚不能看清未來局勢的情況下，只有將保證安全作為企業(yè)經(jīng)營的基本準則，才能從容應(yīng)對外部環(huán)境出現(xiàn)的任何預(yù)期之外的變化。
當前中國常住人口城鎮(zhèn)化率約為64%，距離十四五規(guī)劃65%的目標相差無幾。萬科在開發(fā)戰(zhàn)線的低調(diào)順應(yīng)了這一變化，而其在其他戰(zhàn)線的鋪排，則開始同步加速。2021年11月，萬科首度公開萬物云上市計劃，并表示希望幾個賽道未來幾年都能上市。這將為物管等幾大板塊進一步阻隔來自開發(fā)業(yè)務(wù)的風險，也將推動各板塊在現(xiàn)有的物業(yè)載體上挖掘更多增長點。
走過短期業(yè)績倒退的陣痛后，長期主義者的價值總有一天會顯現(xiàn)。
05． 士蘭微，緩解IGBT焦慮
推薦人 |范亮
新能源浪潮下，當聚光燈都對準鋰電池、硅片等熱門賽道時，功率半導體也在貢獻著自己不可或缺的力量，而士蘭微則是功率半導體行業(yè)重要的參與者。
作為國內(nèi)前五的功率半導體器件IDM廠商，2021年受汽車芯片緊缺及價格暴漲的影響，士蘭微前三季度營業(yè)收入增長76.18%，歸母扣非凈利潤在經(jīng)歷兩年的虧損后首次盈利6.87億元，而股價也因此在2021年翻倍，但這還遠遠不是士蘭微的終點。
展望未來，我們認為，在功率半導體的國產(chǎn)替代浪潮下以及碳化硅產(chǎn)品的推進，未來士蘭微的想象空間仍然巨大。
需求端，根據(jù)東亞前海證券預(yù)測，2025年我國新能源汽車/充電樁/光伏/風電市場功率半導體規(guī)模將分別達到193/324/105.52/277.74億元，2021-2025年復合增速分別達到32%/49.1%/17.2%/10.4%，功率半導體行業(yè)未來增長空間巨大。
供應(yīng)端，受疫情蔓延影響，國內(nèi)客戶處于供應(yīng)鏈安全考慮加大對國產(chǎn)廠商的支持，而士蘭微近幾年一直在持續(xù)投入高研發(fā)，并積極擴產(chǎn)大尺寸晶圓，有望抓本次國產(chǎn)化替代機遇，成為全球前列的功率半導體生產(chǎn)商。
另外，近幾年SiC等第三代半導體產(chǎn)業(yè)化進程不斷加快，士蘭微也已積極切入碳化硅領(lǐng)域，其SiC功率器件中試線已在二季度實現(xiàn)通線，公司正在加快對SiC MOSFET的研發(fā)，未來推出自產(chǎn)芯片的車用SiC功率模塊后，有望緩解市場對汽車IGBT的替代焦慮，為公司打開新的盈利空間。
04． 被新能源車帶動的天奈科技
推薦人 |丁卯
2021年，在新能源汽車全面景氣的帶動下，天奈科技表現(xiàn)亮眼。根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，2021年度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.85-3.05億元，同比增長165.73%-184.38%。受益于基本面的利好，年內(nèi)天奈科技股價漲幅接近150%，市值從年初的144億大幅擴張至347億元。
展望2022年，我們認為作為碳納米管導電劑的龍頭企業(yè)，天奈科技仍然值得期待，主要是因為公司有望充分受益鋰電技術(shù)升級給碳納米管帶來的增量空間和單位凈利潤的進一步提升。
高鎳正極、硅碳負極、以及刀片電池為代表的高能量密度磷酸鐵鋰是目前鋰電產(chǎn)業(yè)的重點升級方向。而無論是高鎳正極、硅碳負極還是高能量密度磷酸鐵鋰，碳納米管都是其中的關(guān)鍵輔材。
相比于傳統(tǒng)導電劑，碳納米管導電性更強，有利于提升電池的能量密度，因此與追求高能量密度的產(chǎn)品更為匹配，目前已經(jīng)成為海內(nèi)外主流電池廠的共同選擇。而且相比于其他鋰電材料，碳納米管發(fā)展階段和競爭格局更優(yōu)，是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中為數(shù)不多的高毛利環(huán)節(jié)。根據(jù)天風證券的預(yù)測，2025年鋰電池用碳管的市場空間將超過300億，年均復合增速超過70%。
而作為碳納米管的龍頭企業(yè)，天奈在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代、客戶結(jié)構(gòu)、一體化降本方面都具有明顯優(yōu)勢。尤其是未來隨著單壁碳管供貨松下、三星等海外巨頭的起量，有望為天奈貢獻量和價的雙重提升。
此外，碳管在導電塑料領(lǐng)域的賽道延展性，也有望進一步打開天奈科技的第二增長極。
綜上，作為碳納米管龍頭企業(yè)，受益于行業(yè)增長、優(yōu)秀的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、對下游大客戶的持續(xù)滲透、以及導電塑料帶來的新增量，預(yù)計2022年天奈科技的出貨量和單位凈利仍有超預(yù)期的空間，長期投資價值值得關(guān)注。
03． 恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥旗幟必須擁有姓名
推薦人 |黃繹達
近2年來的A股醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了一輪大起大落的行情，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的相關(guān)標的亦是如此，這其中就包括了恒瑞醫(yī)藥。從資本寵兒到資本棄徒，這期間到底經(jīng)歷了什么？
從去年開始，恒瑞業(yè)績放緩清晰可見，受制于傳統(tǒng)Pharma的收入結(jié)構(gòu)，仿制藥占比不低，自然受到了集采的影響。而市場對于集采，似乎并不想多講道理，于是就有了先殺業(yè)績、后殺估值、再殺邏輯，最終就變成了現(xiàn)在看到的樣子。
恒瑞作為中國創(chuàng)新藥的旗幟，所經(jīng)歷的并非個案，傳統(tǒng)Pharma收入結(jié)構(gòu)的改善也不在一朝一夕?；乜粗笆袌鲋越o恒瑞那么高的估值，可以說是對國產(chǎn)創(chuàng)新藥的肯定，這其中既有政策的利好，也是時代背景使然。
但是，在賺錢效應(yīng)頗強的A股市場，投資者過多的交易了創(chuàng)新藥的好預(yù)期，而忽視了藥品研發(fā)的長期性與不確定性。藥品從研發(fā)到上市都置于嚴監(jiān)管下，即便管線結(jié)構(gòu)如恒瑞這般布局相對完善，在藥品研發(fā)難度逐年加大的背景下，研發(fā)的長期性是擺在所有藥企面前的難題。
所以，當創(chuàng)新藥的業(yè)績遲遲不能兌現(xiàn)，再疊加策略上出于政策免疫的考量，還有之前的估值高位等眾多因素，資本選擇了先拋為敬。
其實，恒瑞還是那個恒瑞，基本面并沒有崩壞，依然維持著國內(nèi)首屈一指的研發(fā)管線。到2021Q3，其研發(fā)費用率也超過了20%，這一水平比肩國際制藥巨頭。
由恒瑞所代表的中國創(chuàng)新藥，在我們看來投資價值并沒有縮水。作為高端制造的一環(huán)，濃厚的科技屬性，正是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要方向。而且，從估值去考慮，40倍的恒瑞還算貴嗎？
02． 牧原股份等待豬價拐點
推薦人 |黃艷陽
2021年，豬價大幅回落，國慶節(jié)前的豬肉價格已跌破10元/公斤，較年初最高點下跌了70%， 隨著豬價一同下跌的，還有A股的生豬板塊，被稱作“豬茅”的牧原股份在2021年跌幅達到了31%。
生豬價格的變動對于養(yǎng)殖企業(yè)的影響巨大，在豬價持續(xù)下行的背景下，控制成本將成為豬企的核心競爭力。作為養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，牧原股份憑借著牧原模式，構(gòu)建了領(lǐng)先行業(yè)的成本優(yōu)勢。
牧原模式的核心是自繁自養(yǎng)，即通過自建養(yǎng)豬舍飼養(yǎng)種豬，完成培育、育肥豬仔等全部環(huán)節(jié)，該種養(yǎng)殖路線雖然前期投資大、建設(shè)周期長，但能消除農(nóng)戶代為飼養(yǎng)模式中的諸多不穩(wěn)定因素。
在豬舍方面，公司建設(shè)的現(xiàn)代化豬舍配備了諸多智能裝備，能實現(xiàn)疫病實時監(jiān)測與控制，顯著減少疾病的發(fā)生，提升養(yǎng)殖效率，此外，此種精細化管理模式也能大幅優(yōu)化降低人力成本的支出。
在飼料成本方面，牧原位于華北、東北等糧食主產(chǎn)區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢在很大程度上降低了飼料采購和運輸?shù)某杀尽?nbsp;
因此，對比2020年溫氏股份肉豬的完全成本22-23元/公斤，牧原肉豬的完全成本僅為14-15元/公斤。在當前顯著的成本優(yōu)勢下，隨著飼料配方、內(nèi)部管理等方面進一步優(yōu)化，公司的成本仍有較大的下降空間。
此外，2021年底數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)能建設(shè)可支撐出欄達到7000萬頭以上，已經(jīng)足夠支撐公司22年出欄生豬，在很大程度上為公司未來出欄的成長性奠定了基礎(chǔ)。
2021年，牧原股份經(jīng)歷了養(yǎng)殖虧損的“至暗時刻”，但展望未來，成本領(lǐng)先的優(yōu)勢幫助公司羽翼完整地度過行業(yè)“寒冬”，產(chǎn)能支撐下出欄量增長將幫助公司進一步擴大市場份額。
近期，豬價止?jié)q，行業(yè)補欄意愿低，產(chǎn)能去化邊際加速，供需格局將有所改善，預(yù)計2022年年中豬價拐點將到來，相信牧原的春天也在不遠處。
01． 德賽西威，智能座艙極具想象力
推薦人 |李欣
汽車產(chǎn)業(yè)變革已然進入智能化階段。其中，智能座艙和自動駕駛兩大細分賽道的增長前景尤其值得關(guān)注。
根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，預(yù)計國內(nèi)座艙市場將增長至2025年的1030億元，2019-2025年復合增長率達15.18%；全球自動駕駛市場規(guī)模預(yù)計將從2020年的500億美元提升至2025年的800億美元，復合增長率為10%。
隨著座艙產(chǎn)品滲透率不斷提升，以及自動駕駛技術(shù)不斷升級，國產(chǎn)汽車電子Tier 1迎來增量紅利。其中，作為智能座艙+自動駕駛+網(wǎng)聯(lián)服務(wù)全面布局的企業(yè)，德賽西威成為市場重點關(guān)注的標的之一。2020-2021年，德賽西威股價兩年間累計增長超300%。
具體而言，智能座艙是德賽西威的業(yè)務(wù)基本盤，也是營收大頭。除了產(chǎn)品線覆蓋全面以外，需要注意的是，德賽西威是目前國內(nèi)唯一有能力量產(chǎn)座艙域控制器的Tier 1，有助于公司率先實現(xiàn)“一芯多屏”的域集中式架構(gòu)，從而更好地協(xié)同各模塊，提升算力利用效率，從而極大降低整車成本。
自動駕駛則是德賽西威未來最具想象力的增長點。目前德賽西威的自動駕駛域控制器覆蓋L2-L4級自動駕駛，且量產(chǎn)規(guī)模在國內(nèi)排名第一。
域控制器是自動駕駛的算力底座，而域控制器的核心在于自動駕駛SoC芯片。目前，英偉達在自動駕駛SoC芯片方面全球領(lǐng)先，德賽西威是目前唯一與英偉達達成合作的國產(chǎn)Tier 1，將充分享受英偉達供應(yīng)鏈的紅利。
從業(yè)績來看，智能座艙的基本盤優(yōu)勢以及自動駕駛的放量已初顯效果，2020年，在全球車市下滑的大環(huán)境下，德賽西威業(yè)績實現(xiàn)逆市增長，營收同比增長27.39%，凈利潤同比增長77.36%。
展望未來，在清晰的戰(zhàn)略定位，多年積累的技術(shù)、客戶資源，以及持續(xù)高于同行的研發(fā)投入下，德賽西威有望進一步受益于汽車智能化發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)績增長。
特別關(guān)注行業(yè)：這一年，中概股還會逆襲嗎
推薦人 |潘心怡
先別退出這篇文章，中概還是有那么一點“戲”的。
過去一年，中概股的表現(xiàn)遠差于環(huán)球股市，歷經(jīng)“浩劫”，能否觸底反彈成為外界對其最大的希望所在。
2020年以來，美國因疫情而施行的寬松政策已經(jīng)讓很多資產(chǎn)的價值扭曲，比如：多方發(fā)出警告，納斯達克的估值已經(jīng)被過分推動。
隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期強烈，購債規(guī)模也將快速縮減。當整個金融市場被前所未有的美聯(lián)儲寬松貨幣政策籠罩后，又快速進入退出的過程中，美股高估值板塊乃至整體必然面臨下殺壓力。
不過，不管是全球市場壓力還是國內(nèi)監(jiān)管，政策風險已經(jīng)在2021年基本釋放了一輪，投資者的心理預(yù)期已經(jīng)放平。所以，中概股再差還能差到哪里去呢？
結(jié)合2022年中國基本是全球唯一可以降息的大經(jīng)濟體，穩(wěn)定性減退的未來，若市場能出現(xiàn)催化劑，“抄底中概股”情緒則將被點燃。
與此同時，回歸成為許多中概股的選擇。目前中概股回歸包括三種路徑：私有化再上市、雙重主要上市及二次上市，目前已經(jīng)15家中概股企業(yè)選擇了回港二次上市，小鵬汽車、理想汽車則采用了雙重主要上市。
雖然回歸是條路子，但中概股中互聯(lián)網(wǎng)、高科技、新消費企業(yè)較多，A股和港股對于這些初創(chuàng)企業(yè)的接受程度并不高，前景仍有待觀察。