11月23日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（下稱“華夏幸福”）發(fā)布關(guān)于控股股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告。在經(jīng)過(guò)從今年年中開(kāi)始的金融機(jī)構(gòu)幾輪強(qiáng)制減持處置后，華夏控股及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份比例減少至23.58%。
盡管公告強(qiáng)調(diào)了本次權(quán)益變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，而這主要是由于平安并不尋求實(shí)際控制一家房企，但事實(shí)是平安的持股已經(jīng)超過(guò)王文學(xué)及華夏控股，占上市公司總股本的25.19%，成為華夏幸福的最大股東方。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告
掉進(jìn)價(jià)值陷阱 炒股炒成股東
華夏幸福的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2018年，也就是在這一年的年報(bào)中，王文學(xué)用水逆這個(gè)詞來(lái)形容公司過(guò)去一年的境遇。但他認(rèn)為美好的春天和嶄新的希望正向華夏幸福走來(lái)，當(dāng)時(shí)有這個(gè)豪言壯語(yǔ)，或許與搭上了平安這個(gè)大金主有關(guān)。
在2018年7月10日，華夏幸?？毓膳c平安資管簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，華夏幸?？毓上蚱桨操Y管轉(zhuǎn)讓公司總股本的19.70%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為23.655元/股。此后的2019年1月31日，平安資管與華夏幸福控股、王文學(xué)再度簽下《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》轉(zhuǎn)讓部分華夏幸福股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 24.597元/股，使得中國(guó)平安共計(jì)占華夏幸福總股本的25.19%。
180億股權(quán)投資，成本在23-25元/股，平安被拖住了，相較于當(dāng)前3.4元的股價(jià)，這筆投資蒸發(fā)了85%。此外，還有表內(nèi)債性投資360億元，這是目前華夏幸福逾期九百多億債務(wù)中的重要組成部分。
可以說(shuō)，無(wú)論是股權(quán)還是債權(quán)，平安成了華夏幸福最大的“冤大頭”，而中國(guó)平安上半年對(duì)華夏幸福也做出減值計(jì)提，調(diào)整金額高達(dá)359億元，比孫宏斌在賈躍亭處損失的還多。
事實(shí)上，除去債務(wù)借貸之外，平安一開(kāi)始似乎并不想成為股東，按照以往平安在融創(chuàng)、旭輝等房企的投資風(fēng)格，財(cái)務(wù)投資才是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的慣例。實(shí)際上，平安也做好了一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償“安全墊”，在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的同時(shí)，華夏幸?？毓珊屯跷膶W(xué)承諾2018、2019、2020年華夏幸福需要實(shí)現(xiàn)114.15億元、144.88億元、180億元，并預(yù)定了補(bǔ)償措施。
如按照那幾年30%左右的股利支付率，這三年的利潤(rùn)要是按照30%的分紅算，平安可以回收33億元。再者華夏幸福真若有每年30%的業(yè)績(jī)?cè)龇?，股價(jià)不至于大幅回撤至如今這步田地。
當(dāng)初平安入股華夏幸福，稱是看好華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城的商業(yè)模式，但是入股后卻在南方搭建了個(gè)第二總部，搞起了商業(yè)地產(chǎn)。華夏幸福引進(jìn)平安的理由原本就是缺錢，而平安卻拿著錢繼續(xù)投進(jìn)了重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，強(qiáng)如中國(guó)平安，投資的前后邏輯也是如此混亂。
無(wú)奈，平安炒股炒成了股東，亦成為了華夏幸福債務(wù)重組委員會(huì)的一員。
華夏幸福已“躺平” 持續(xù)資產(chǎn)減值
華夏幸福十月初的債務(wù)重組方案，基本是重組了個(gè)“寂寞”，整個(gè)方案并沒(méi)有說(shuō)引入新的投資人，僅僅是計(jì)劃處理資產(chǎn)，降桿杠償還債務(wù)。
但有平安的前車之鑒，很難有新資金進(jìn)來(lái)，沒(méi)有活水引入華夏幸福前景仍不容樂(lè)觀。近期新增未能如期償還債務(wù)本息金額79.16億元，累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)939.79億元。
近千億的債務(wù)赫然在列，而公司的資產(chǎn)卻在嚴(yán)重縮水。上半年，華夏幸福對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)飽受詬病的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備合計(jì)81.51億元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備14.18億元。而在3季度，又對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備合計(jì)8.94億元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4.09億元。
債務(wù)利滾利，凈資產(chǎn)持續(xù)縮水超百億，華夏幸福的杠桿率越來(lái)越高，這種情況下是很難融到資金的，今年來(lái)公司融資活動(dòng)流入現(xiàn)金流僅有4.97億元。此外，另一條路銷售回款也基本“躺平”，1-9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)簽約額僅有118.04億元，在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上再度同比下滑63.18%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告
如果沒(méi)有新引入資金，后續(xù)華夏幸福的出路就只有不停的變賣資產(chǎn)一條路，而走上這條路的房企，如泰禾、福晟等，目前看并沒(méi)有恢復(fù)元?dú)狻?/span>
平安鐘愛(ài)地產(chǎn)類資產(chǎn) 投資收益率有所下滑
平安資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)接受委托管理公司保險(xiǎn)資金的投資資產(chǎn)，也提供第三方資產(chǎn)管理服務(wù)。3季報(bào)顯示，中國(guó)平安截至9月底，保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模近3.9萬(wàn)億元，但組合年化凈投資收益率為4.2%，年化總投資收益率為3.7%，均為近些年的新低。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告
今年來(lái)的投資收益率數(shù)據(jù)較2020年的5.1%、6.2%大幅下滑，這個(gè)收益率的背后是什么資產(chǎn)配置呢？我們需要翻開(kāi)平安今年的半年報(bào)。
半年報(bào)顯示，平安9.89萬(wàn)億的總資產(chǎn)中，3.79萬(wàn)億被用于投資。投資組合的資產(chǎn)類別分別為：現(xiàn)金及等價(jià)物（2.1%）、定期存款（5.8%）、債券型金融資產(chǎn)（72%）、股權(quán)型金融資產(chǎn)（13.5%）、長(zhǎng)期股權(quán)投資（4.2%）、投資性物業(yè)（1.8%），其他投資（0.6%）。
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首先看債權(quán)類金融資產(chǎn)。債券投資未能披露行業(yè)和具體公司，附注中合計(jì)看，應(yīng)多數(shù)為政府債券，還有部分金融債以及理財(cái)產(chǎn)品。而在債權(quán)計(jì)劃投資及理財(cái)產(chǎn)品中，主要集中在基建、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。
再看股權(quán)類金融資產(chǎn)。附注也未能披露具體的行業(yè)分布。但就目前A股公布的十大持倉(cāng)來(lái)看，中國(guó)平安股票類資產(chǎn)的重頭在銀行。
長(zhǎng)期股權(quán)投資方面。聯(lián)營(yíng)企業(yè)主要集中在陸金所、平安好醫(yī)生、京滬高鐵、長(zhǎng)江電力、旭輝集團(tuán)、華夏幸福、中國(guó)金茂、上海怡濱置業(yè)等公司。
合營(yíng)企業(yè)主要包括5家公司：昆玉高速、南京名萬(wàn)置業(yè)、北京昭泰房地產(chǎn)、武漢地安君泰房地產(chǎn)、西安藍(lán)光房地產(chǎn)。
加上投資性物業(yè)，和此前重整的北大資源的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，平安除了在政府債券、銀行、基建之外，在地產(chǎn)行業(yè)的布局不可謂不多。平安偏愛(ài)“三傻”，不過(guò)在經(jīng)濟(jì)增速更快的中國(guó)，成長(zhǎng)投資的機(jī)會(huì)更多，而平安還聚焦在傳統(tǒng)領(lǐng)域，收益率也面臨考驗(yàn)。