相比夏季高溫，七月的白酒板塊顯得有些冷清。醬酒老大哥茅臺在7月1日達(dá)到2105元/股后，一路下跌，截至7月21日，股價為1969元/股。
即便白酒板塊聲量漸弱，但國臺酒業(yè)依舊為沖進(jìn)資本市場擠破頭。繼終止IPO審查后僅一個月，國臺酒業(yè)于7月2日再度開啟了IPO審查。業(yè)內(nèi)人士分析稱，醬酒賽道火熱，國臺此時上市將收割一波紅利，但若關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部管理等問題不解決，國臺上市恐怕還是遙遙無期。
內(nèi)部“倒錢”
對于上市，國臺酒業(yè)一直有著很深的執(zhí)念。此前國臺酒業(yè)曾多次傳出上市計劃消息，但直到2020年，國臺才首次遞交上市材料。今年6月2日，國臺酒業(yè)終止IPO審查。僅一周后，國臺酒業(yè)填寫輔導(dǎo)情況備案表，并計劃于今年11月上報IPO材料。
幾度上市而不得，究其原因，總繞不開關(guān)聯(lián)交易這道坎。
根據(jù)招股書，國臺酒業(yè)的實控人為閆希軍、吳迺峰、閆凱境及李畇慧。其中，閆希軍、吳迺峰為夫妻關(guān)系，閆凱境、李畇慧也為夫妻關(guān)系，閆希軍、閆凱境為父子關(guān)系，閆氏家族合計持有國臺酒業(yè)84%股權(quán)。
一家四口不僅是公司大股東，也互為公司大客戶。2020年，國臺酒業(yè)向關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售商品金額達(dá)6838萬元，占收入比重1.71%。2017年-2019年，國臺酒業(yè)第一大客戶始終為天津帝泊洱生物茶連鎖有限公司，采購額占國臺酒業(yè)營收比例分別為6.36%、4.09%、2.47%。而該公司實控人就是閆希軍妻子吳迺峰。
對此，界面記者分別以郵件及電話方式，采訪了天士力(13.180, -0.03, -0.23%)集團(tuán)以及國臺酒業(yè)，但截至發(fā)稿前，未獲得回復(fù)。
不過，就在上市前夕，閆氏家族實控的多家公司從國臺酒業(yè)前五大客戶名單中消失，天津帝泊洱也被注銷。對此，證監(jiān)會要求國臺酒業(yè)說明，向?qū)嶋H控制人控制的其他企業(yè)關(guān)聯(lián)銷售的原因與合理性，是否履行關(guān)聯(lián)交易決策程序，國臺酒業(yè)對關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴等問題。
雖然國臺酒業(yè)的幾大關(guān)聯(lián)客戶悄悄隱退，但其關(guān)聯(lián)交易仍有跡可循。截至去年6月底，國臺酒業(yè)金額排名第四的預(yù)付款為向天津天士力國際營銷控股有限公司支付的一筆683萬元的貨款，該公司仍為閆氏家族關(guān)聯(lián)企業(yè)。對此，國臺方面解釋稱為國臺銷售根據(jù)需要向天士力國際營銷控股有限公司回購封壇珍藏酒支付的款項。
一筆貨款和所謂的封壇珍藏酒在國臺銷售和天士力國際營銷兩家關(guān)聯(lián)公司左右倒了一遍，但彼時售價和再次回購價的價格差卻不得而知。金融業(yè)內(nèi)人士表示，關(guān)聯(lián)交易很容易造成虛增收入等現(xiàn)象，如果國臺無法解釋清楚關(guān)聯(lián)交易合理性，上市腳步仍然會被停滯。
急于上市
國臺似乎從關(guān)聯(lián)交易中感受到“關(guān)系”的強(qiáng)大，而對于酒企，直接面向的就是經(jīng)銷商，于是國臺也加快了與經(jīng)銷商間的聯(lián)系。2016年，國臺酒業(yè)推出“股權(quán)激勵·廠商聯(lián)盟”計劃，此后，其持股經(jīng)銷商數(shù)量、進(jìn)貨量均高增。不過，這種關(guān)系維持時間并不長，國臺酒業(yè)的持股經(jīng)銷商從2019年的104家驟減至2020年上半年的75家，降幅約30%。
對此，國臺在招股書僅簡單解釋為經(jīng)銷商基于經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整、市場開拓效果未達(dá)預(yù)期等主動退出，或因違反公司經(jīng)銷商管理制度、未通過考核而被淘汰。
值得注意的是，國臺這邊退出了29家持股經(jīng)銷商，另一邊還和多位投資人牽扯不清。天眼查顯示，2020年，國臺酒業(yè)涉及多起訴訟，其中企業(yè)出資人權(quán)益確認(rèn)糾紛多達(dá)50起，均與國臺酒業(yè)向投資者發(fā)起的股權(quán)激勵計劃有關(guān)。
由于國臺酒業(yè)股東數(shù)量超過200名，不符合上市條件，所以國臺集團(tuán)、金創(chuàng)科技張輝等人合謀，讓劉雅楠、王俊明等多人被迫“出局”。上述投資者勝訴后，其持股也隨之恢復(fù)，國臺酒業(yè)股東恢復(fù)到200名以上，依舊不符合上市條件。
國臺酒業(yè)雖然各種折騰，但上市之心的急切路人皆知。對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，國臺急于上市與近年醬酒賽道火熱密切相關(guān)，同時目前只有貴州茅臺一家醬酒上市企業(yè)，因此，追逐醬酒第二股也成為醬酒企業(yè)共同目標(biāo)。
茅臺作為醬酒老大哥和白酒龍頭股，在資本市場可謂一騎絕塵，股價從兩年前的920元/股左右一路飛天，漲至1969元/股左右。同時，資本市場也格外青睞醬酒。據(jù)了解，眾興菌業(yè)、吉宏股份等多家業(yè)外資本紛紛以投資或收購等方式染醬。
值得注意的是，目前醬酒企業(yè)普遍體量較小，習(xí)酒雖營收破百億，但由于與茅臺構(gòu)成同業(yè)競爭問題而主動退出醬酒第二股的沖鋒，另一邊郎酒由于眾多歷史問題IPO之路也不順暢，而國臺酒業(yè)此番IPO雖然連沖兩波，但未決問題依舊是攔路虎。#p#分頁標(biāo)題#e#
愿望難成真
除了去資本市場謀紅利，國臺酒業(yè)還期待募資擴(kuò)產(chǎn)。國臺酒業(yè)在此前的招股書中表示，擬募資25億元，并將20億用于年產(chǎn)6500噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項目。此外，有接近國臺酒業(yè)的相關(guān)人士表示，此前主動終止申請，主要原因是公司發(fā)展較快，需要擴(kuò)大募資規(guī)模。
不僅如此，為了提高產(chǎn)能，國臺此前還收購了貴州海航懷酒酒業(yè)公司（以下簡稱為“懷酒”）。該事項為此次審計報告中的關(guān)鍵審計事項，并在此前受到證監(jiān)會的重點問詢。證監(jiān)會要求國臺酒說明收購該公司的原因與商業(yè)合理性，與收購前該公司的股東、董監(jiān)高是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、親屬關(guān)系以及收購后該公司在國臺酒業(yè)務(wù)體系的定位、發(fā)展目標(biāo)等內(nèi)容。
據(jù)了解，懷酒在被收購前并不是個好苗子。該公司主要從事醬香白酒生產(chǎn)及銷售，但自2018年起就逐步停產(chǎn)，且近三年業(yè)績長期虧損。國臺酒業(yè)披露數(shù)據(jù)顯示，2019年，懷酒營收為1782.75萬元，凈利潤為-5195.63萬元。
對此，國臺酒業(yè)表示，收購原因是有利于國臺酒擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能、增加優(yōu)質(zhì)基酒儲量，保障國臺酒業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。
事實上，產(chǎn)能問題并非國臺的首要問題。招股書顯示，國臺酒業(yè)庫存商品從2017年4665.49萬元增長到2021年6月的1.06億元，3年半內(nèi)增長126.24%。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，對于醬香酒來說，擴(kuò)產(chǎn)很關(guān)鍵，國臺酒業(yè)在招股書中所寫的募集資金也應(yīng)該是真正用于擴(kuò)產(chǎn)。但是就國臺目前的發(fā)展?fàn)顩r來說，整體品牌力不是很強(qiáng)，品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)不顯著，壓貨比較嚴(yán)重，其整體運(yùn)營不一定會非常順暢。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若國臺酒業(yè)上市一定會引起資本市場追捧和炒作，其品牌知名度將大大提高，醬酒品類也將繼續(xù)擠壓其他香型白酒市場。但就其目前發(fā)展?fàn)顩r看，關(guān)聯(lián)交易金額過高，且產(chǎn)品主要是經(jīng)銷商買單，消費(fèi)端較為疲軟。持股經(jīng)銷商翹首盼望企業(yè)上市，但國臺若不能說清關(guān)聯(lián)交易問題，上市仍舊困難，若不能發(fā)展好外部交易，上市后受傷的將會是股民。