中美關(guān)稅問(wèn)題出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)新華社，5月10日至11日，中美雙方在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談。12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方關(guān)稅大幅下降。
美方承諾取消對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，修改對(duì)中國(guó)商品加征的34%的對(duì)等關(guān)稅，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。相應(yīng)地，中方取消對(duì)美國(guó)商品加征的共計(jì)91%的反制關(guān)稅；針對(duì)美“對(duì)等關(guān)稅”的34%反制關(guān)稅，相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。
至此，美國(guó)今年對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅剩下30%，包括4月前征收的20%芬太尼關(guān)稅和10%的“對(duì)等關(guān)稅”。
當(dāng)日，離岸人民幣對(duì)美元大幅反彈，港股跳升，恒生指數(shù)收盤漲2.98%。
貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“會(huì)談取得的效果大幅超出預(yù)期，明確雙方下一步持續(xù)溝通有積極意義。美方指定的負(fù)責(zé)人人選有利于解決雙邊分歧，貝森特（Scott Bessent）表達(dá)了不脫鉤的積極表態(tài)，體現(xiàn)了更加務(wù)實(shí)的態(tài)度，會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)全球整體經(jīng)貿(mào)沖突進(jìn)展的判斷?！?/p>
關(guān)稅轉(zhuǎn)機(jī)提振中國(guó)股匯市場(chǎng)
截至北京時(shí)間12日17:00，美元/離岸人民幣報(bào)7.2074，人民幣日內(nèi)大漲近300點(diǎn)；中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布時(shí)A股已經(jīng)收盤，當(dāng)日上證綜指上漲0.82%報(bào)3369.24點(diǎn)。港股則因聲明大漲，恒生科技指數(shù)飆升5.16%報(bào)5447.35點(diǎn)。
卓越發(fā)展研究院院長(zhǎng)、上海發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)喬依德對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，聯(lián)合聲明體現(xiàn)了“對(duì)等”原則，有利于管控中美雙方的分歧。在他看來(lái)，美國(guó)部分產(chǎn)品如大豆等有替代來(lái)源如巴西，但中國(guó)很多產(chǎn)品難以找到很好的替代，這使得美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)中面臨壓力。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅、關(guān)稅等政策相互矛盾，難以全部實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，例如減稅可能導(dǎo)致財(cái)政收入減少，關(guān)稅大幅提高卻可能收不上來(lái)，還可能影響經(jīng)濟(jì)，因而美國(guó)存在調(diào)整關(guān)稅的壓力。
喬依德也提及，在4月于華盛頓舉辦的國(guó)際貨幣基金組織（IMF）春季年會(huì)期間，他所參與的某場(chǎng)研討會(huì)上恰逢白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席米蘭（Stephen Milan）發(fā)表演講，米蘭主張減稅、放松管制、實(shí)施行業(yè)關(guān)稅，但并未提及推動(dòng)美元貶值，事實(shí)上坊間大肆討論的“海湖莊園協(xié)議”（米蘭被認(rèn)為是幕后軍師）并未被當(dāng)前的華盛頓各界過(guò)多討論，美國(guó)更關(guān)注的問(wèn)題仍是貿(mào)易公平。
宋宇則對(duì)記者表示：“雖然還需要很多細(xì)節(jié)，但雙方聲明明確表示取得了重大進(jìn)展。這次雙方在會(huì)后聲明的調(diào)子相當(dāng)一致，這應(yīng)該體現(xiàn)了共識(shí)較多?！必惾R德方面認(rèn)為，中美雙邊關(guān)系進(jìn)展不是零和博弈中的和解。比如，加快放開市場(chǎng)準(zhǔn)入既符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的方向，也有利于雙方關(guān)系的改善。
在此背景下，宋宇認(rèn)為，這一系列變化應(yīng)該會(huì)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，中美關(guān)系取得進(jìn)展是近期宏觀形勢(shì)改善一個(gè)重要的方面。4月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)出口韌性比預(yù)期強(qiáng)得多（同比仍增長(zhǎng)8%）。此外，經(jīng)濟(jì)政策支持加碼。上周三部門宣布的一攬子金融政策，傳遞了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的支持信號(hào)。“我們預(yù)計(jì)雖然中美關(guān)系取得重大進(jìn)展，但經(jīng)濟(jì)政策仍將加大力度，保持年初以來(lái)取得的良好勢(shì)頭?！?/p>
當(dāng)前，高盛也維持對(duì)中國(guó)資產(chǎn)超配的觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)稱，過(guò)去一個(gè)月，MSCI中國(guó)指數(shù)已幾乎收復(fù)美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策實(shí)施以來(lái)13%的跌幅，年初至今則累計(jì)上漲12%。中國(guó)金融資產(chǎn)保持了韌性，人民幣對(duì)美元匯率在過(guò)去一個(gè)月里升值1.7%。
在高盛看來(lái)，市場(chǎng)普遍將這種強(qiáng)韌表現(xiàn)歸因于幾個(gè)因素——美元全線走弱；中美貿(mào)易緊張關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象；硬數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)??；中國(guó)國(guó)內(nèi)推出切實(shí)有效的寬松政策。因此，高盛在區(qū)域配置建議中維持高配中國(guó)股票，并上調(diào)了2025年指數(shù)每股盈利預(yù)測(cè)。相應(yīng)的，該機(jī)構(gòu)將MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位分別小幅上調(diào)至78點(diǎn)和4400點(diǎn)，對(duì)應(yīng)7%和15%的潛在回報(bào)（相較于上周五收盤）。
關(guān)稅后續(xù)和盈利走勢(shì)仍是關(guān)鍵
盡管中國(guó)股市、匯市持續(xù)反彈，不過(guò)在機(jī)構(gòu)看來(lái)，關(guān)稅的后續(xù)進(jìn)展和中國(guó)企業(yè)整體盈利情況的變化仍然至關(guān)重要。
澳新銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆在最新報(bào)告中稱：“我們預(yù)計(jì)中美兩國(guó)將在大約一個(gè)月內(nèi)就進(jìn)一步緩和局勢(shì)展開討論。預(yù)計(jì)到2025年7月中旬美國(guó)債務(wù)上限臨近，再加上價(jià)格壓力，這將促使美國(guó)參與更多的貿(mào)易談判。接下來(lái)，我們認(rèn)為雙方將專注于建立一個(gè)貿(mào)易模板，并且最終的協(xié)議將在美國(guó)2026年中期選舉前達(dá)成。”
摩根士丹利中國(guó)首席策略師王瀅對(duì)記者提及，關(guān)稅降低對(duì)中國(guó)股市構(gòu)成利好。鑒于雙邊關(guān)系中存在諸多問(wèn)題，如何實(shí)現(xiàn)持久的解決方案仍待觀察。
她也表示，未來(lái)仍需關(guān)注一系列相關(guān)問(wèn)題，例如美國(guó)存托憑證（ADR）摘牌、投資限制以及技術(shù)出口禁令。摩根士丹利當(dāng)前繼續(xù)主張采取平衡的投資策略，持有離岸市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)大盤互聯(lián)網(wǎng)股票和A股市場(chǎng)的藍(lán)籌消費(fèi)股，同時(shí)保持一定的防御性投資敞口。
同時(shí)，隨著亞太股市經(jīng)歷了一波不小的估值修復(fù)，投資者也密切關(guān)注盈利復(fù)蘇能否跟上。
高盛亞洲股票策略師慕天輝（Timothy Moe）表示，經(jīng)歷了強(qiáng)勁的反彈后，MSCI亞洲除日本外指數(shù)已從4月初的暴跌中完全恢復(fù)，并回到年初至今的高點(diǎn)附近。反彈動(dòng)力在于，圍繞貿(mào)易協(xié)議的消息有所增加，壓力指標(biāo)已從近期的極端水平回落，美元走弱，投資組合資金流顯示出重新冒險(xiǎn)的初步跡象。
就中國(guó)而言，高盛中國(guó)股票策略師王凱（Kevin Wang）近期的研究顯示，隨著最新財(cái)報(bào)季接近尾聲，一些關(guān)鍵趨勢(shì)和主題值得關(guān)注：H股仍領(lǐng)先于A股。MSCI中國(guó)指數(shù)2024財(cái)年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%，而滬深300指數(shù)為0。市場(chǎng)共識(shí)再次顯得過(guò)于樂觀，尤其是在A股市場(chǎng)；受通脹下行的影響，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，尤其是上游行業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)。
積極因素則在于，迄今為止，出口商報(bào)告的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，海外銷售敞口升至歷史新高。美國(guó)關(guān)稅的影響可能在未來(lái)幾個(gè)季度開始顯現(xiàn)（如今則有望緩和）；由于需求仍待提振，資本支出增速放緩至歷史低點(diǎn)（同比下降4%），但AI或?qū)⒏淖冑Y本支出格局；2024年名義股息和股票回購(gòu)總額達(dá)到3.5萬(wàn)億元人民幣，推動(dòng)股東總回報(bào)率達(dá)到歷史最高水平（3.6%）。
在此背景下，本周的重磅財(cái)報(bào)備受關(guān)注。嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對(duì)記者稱，京東、騰訊、阿里等中國(guó)科技巨頭將于本周公布最新業(yè)績(jī)，其中阿里的商業(yè)零售和云業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其股價(jià)今年已累計(jì)上漲48%，遠(yuǎn)超騰訊的20%；相比之下，市場(chǎng)普遍對(duì)騰訊持積極態(tài)度，它被認(rèn)為是AI應(yīng)用最大受益者；而京東因受外賣業(yè)務(wù)消息的影響，市場(chǎng)對(duì)其2025年下半年的利潤(rùn)基礎(chǔ)存在擔(dān)憂。
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