作為非上市險企的頭部機構(gòu)，低調(diào)的中郵保險近兩年來頻頻見諸報端。近兩年，該公司利潤劇烈波動，還因幾次大手筆不動產(chǎn)投資受到關(guān)注。近幾年中郵保險發(fā)生了什么？投資動作基于什么考慮？近日，中郵保險管理層對焦點問題給予了坦誠回應。
中郵人壽保險股份有限公司（簡稱“中郵保險”）是中國郵政集團控股的壽險公司，總部位于北京，注冊資本286.63億元，2009年9月開業(yè)，目前在22?。▍^(qū)、市）展業(yè)。截至2024年末，中郵保險總資產(chǎn)為6241億元。
盈利大變是何原因？
2024年四季度償付能力報告初步數(shù)據(jù)顯示，中郵保險2024年凈利潤為91.88億元，在非上市險企中排在第二位，較上年同期發(fā)生巨大變化——2023年虧損120億元。
凈利潤為何有此顯著變化？中郵保險總經(jīng)理李學軍作了詳細闡釋。
他表示，2023年該公司虧損有執(zhí)行單邊新會計準則疊加資本市場波動的特定原因。
對于保險公司來說，該輪的新會計準則包括兩個：資產(chǎn)端為新金融工具準則《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量（2017）》，即中國版IFRS9；負債端為新保險合同準則《企業(yè)會計準則第25號——保險合同（2020）》，即中國版IFRS17。此兩個新準則都更強調(diào)市價，可以在資產(chǎn)和負債端實現(xiàn)一些假設變動或變量的對沖和吸收。相較之下，兩個老準則在負債端和資產(chǎn)端均對報表有一定緩沖，也總體適配。
李學軍表示，2023年，中郵保險的特殊之處在于，在負債端仍執(zhí)行老準則，但在資產(chǎn)端開始執(zhí)行新準則，以便與郵政集團報表統(tǒng)一。這使得資產(chǎn)端以市價計量，市值的波動絕大部分傳遞到資產(chǎn)負債表、利潤表中。這“一新一舊”的會計準則，也在一定程度上扭曲了會計對于經(jīng)濟事項計量的科學性，出現(xiàn)了資負兩端的不協(xié)同。在2023年市場大幅波動的環(huán)境下，放大了資產(chǎn)端的風險，導致財報出現(xiàn)波動。
自2024年開始，中郵保險在負債端也執(zhí)行了新準則，從而在資產(chǎn)端和負債端都執(zhí)行新準則。
李學軍表示，中郵保險2024年利潤總額約118億元，利潤主要來自于四個原因：
一是得益于2023年對資負結(jié)構(gòu)特別是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。在資產(chǎn)端，該公司大量減少以公允價值計量的資管產(chǎn)品，同時大量增加國債、地方政府債券等長久期債券的配置，進而快速拉長了資產(chǎn)端久期，并穩(wěn)定了收益壓艙石。他表示，該公司2024年的利潤主要來自投資端的貢獻，其中，債類固收類資產(chǎn)對投資收益的貢獻在85%左右。
二是2023年由于執(zhí)行不對稱的會計準則產(chǎn)生的虧損，按照會計準則的規(guī)定，在2024年收益大幅上升后，把虧損轉(zhuǎn)回來一部分。這部分有20多億元，是一次性的。
三是債類資產(chǎn)交易盤把握住交易機會，貢獻了20億元左右的超額收益。另外，“9·24行情”帶來股票收益十幾億元。
李學軍表示，剔除一次性因素后，中郵保險正常的盈利水平大概為六七十億元。基于此，該公司2025年利潤，相較2024年大概率會是負增長的情況。
新業(yè)務價值接近百億，今年新單保費預算負增長
對于2024年整體業(yè)績，李學軍稱，在保險行業(yè)仍高度承壓的情況下，中郵保險有好于預期的成績。
其中，從壽險公司核心指標看，該公司新業(yè)務價值連續(xù)三年保持30%以上的增長，2024年接近100億元，可以排在行業(yè)前列。他表示，新業(yè)務價值快速增長，除自身基數(shù)較小原因外，主要得益于負債成本率下降較快，背后既有“報行合一”和定價利率調(diào)整的因素，也有該公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的因素。
中郵保險財務部總經(jīng)理陳志峰介紹，該公司新單負債成本較上一年壓降了約60基點（BP），實現(xiàn)較大優(yōu)化。同時，中郵保險通過“自營+代管”，在費用端有優(yōu)勢，一直有“費差異”。
數(shù)據(jù)顯示，中郵保險2024年實現(xiàn)保費收入1349億元，同比增長23%；投資收益225億元，同比增長84%；財務投資收益率為4.08%，綜合投資收益率達11.6%。
展望2025年，李學軍表示，該公司全年總保費收入預計能上1500億元的臺階，新業(yè)務價值超過100億元。預計續(xù)期業(yè)務增幅較大，新單保費或繼續(xù)負增長，繼續(xù)壓降新單躉交保費。
他表示，以往大家對中郵保險的印象是“很大，價值很低”，近幾年中郵保險盡可能瘦身，讓價值更高，已經(jīng)不再有規(guī)模情結(jié)，而是注重量的合理增長和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
股票投資機會顯著提高，逐漸增配成長股
作為長期資金和大資金的代表，保險資金的股票投資策略越發(fā)受到市場關(guān)注。中郵資管公司臨時負責人、副總經(jīng)理張戩表示，中郵保險在A股市場的投資規(guī)模和占比，在2023年后都有顯著上升。
他表示，這是由自身資產(chǎn)負債匹配邏輯決定的；同時，也有響應監(jiān)管層對于中長期資金入市的號召、發(fā)揮保險資金市場穩(wěn)定器作用的考慮。
從大類資產(chǎn)而言，張戩表示，從2023年開始貫穿到2024年，中郵保險在固定收益類投資上更積極，下的功夫更大；從2024年下半年開始，該公司對于權(quán)益資產(chǎn)的投資更積極。其中，初期更多投入OCI資產(chǎn)（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），一半左右的股票資產(chǎn)分類為OCI類，這類資產(chǎn)偏高股息類，配置的目的是拿股息。
“目前情況下我們傾向于認為，2025年整個股票市場的機會顯著大于過去兩三年?！睆垜旖榻B，今年中郵保險股票投資的主要打法是，逐漸增加TPL類（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）股票的配置，對波動性較大的股票資產(chǎn)更重視，期望這部分提供更多超額收益。
不動產(chǎn)投資占總資產(chǎn)1.6%，系補齊配置短板
近兩年，讓中郵保險出圈兒的還有其動輒幾十億的不動產(chǎn)投資動作。
2023年9月，中郵保險受讓大悅城旗下北京市東城區(qū)安定門的中糧·置地廣場項目，現(xiàn)已更名為中郵保險·玖安廣場，相關(guān)資產(chǎn)總交易價格為42.56億元。2024年2月，中郵保險投資西安啟迪中心項目，這是西安高新區(qū)的地標性建筑。今年1月消息稱，中郵保險作為領(lǐng)投機構(gòu)簽約上海博華廣場不動產(chǎn)專項基金投資協(xié)議，博華廣場位于上海市靜安區(qū)。
李學軍表示，完成上海這一宗交易后，中郵保險持有的不動產(chǎn)余額合計不到100億元，占其總資產(chǎn)比例約為1.6%。
對于不動產(chǎn)投資布局的考慮，李學軍從兩方面作了介紹。
首先，總體考慮是補上不動產(chǎn)投資的短板，完善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。保險公司最低資本計量時對于投資資產(chǎn)分散有激勵，鼓勵分散投資風險。他表示，不動產(chǎn)是重要的投資品類之一，在2023年之前，中郵保險的不動產(chǎn)投資余額是0，對于一家五六千億資產(chǎn)的壽險公司而言，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是有缺陷的，需要把短板補上。在布局上述三宗不動產(chǎn)投資后，中郵保險已基本達到階段性的不動產(chǎn)投資目標，一段時間內(nèi)不會再把投資專注到不動產(chǎn)中。
其次，投資具體項目都有其邏輯，追求穩(wěn)定回報。他表示，西安項目有超長期的穩(wěn)定租戶，無論是資本化率（Cap Rate）還是內(nèi)部收益率（IRR），投資回報都基本確定，屬于類固收的項目。上海和北京的項目都屬于核心區(qū)域、核心地段的核心不動產(chǎn)，其在投資過程中重視租約、未來潛在租約及相關(guān)風險，這兩宗不動產(chǎn)現(xiàn)在的出租和運營效率都很高，簡單計算的凈運營收益率（NOI率）在4%左右或以上。以北京安定門項目來說，自中郵保險持有以來，運營狀況符合其預期。
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