中國基金報記者 張玲
7月以來，債基產(chǎn)品收益表現(xiàn)出現(xiàn)明顯震蕩。數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，超1000只債基月內(nèi)回報為負。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來債券市場持續(xù)火熱，長期債券利率下降顯著。為抑制過熱的市場情緒，保障市場長期穩(wěn)健發(fā)展，央行于近期開展系列操作。展望后市，短期內(nèi)債市波動或仍將持續(xù)，市場情緒偏向謹慎，偏防御性的中短端資產(chǎn)或相對占優(yōu)。
債市“降溫”
債基收益出現(xiàn)波動
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月首周（7月1日至7月5日），市場上超五成債基（僅統(tǒng)計A份額，下同）凈值出現(xiàn)下跌。截至7月12日，7月內(nèi)仍有逾1000只債基產(chǎn)品月內(nèi)回報為負，占比近三成；同時，債基產(chǎn)品平均收益率為-0.005%，并有多只產(chǎn)品收益低于-1%。
具體來看，中長期純債基金承壓較為明顯，短債基金波動則相對較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，月內(nèi)回報為負的中長期純債基金有482只，短債基金僅有13只。
宏利基金固定收益部基金經(jīng)理李宇璐表示，目前市場上出現(xiàn)了一些變化，一方面在監(jiān)管指導(dǎo)下，農(nóng)商行直接參與利率長債投資受限，轉(zhuǎn)而尋求通過申購債基間接投資超長債。另一方面，4月以來禁止存款手工補息后資金出表由銀行流向非銀，理財、險資等也大量增持債基。此外，央行加大對長端利率的管理，同時也通過臨時OMO來加強短端流動性管理，重塑政策利率走廊，短期內(nèi)整條收益率曲線都面臨調(diào)整壓力。
“總的來說，負債端的大幅增量疊加政策面的邊際變化，共同導(dǎo)致了久期處于歷史分位數(shù)偏高水平的債基出現(xiàn)收益震蕩的現(xiàn)象?！崩钣铊粗赋?，年內(nèi)績優(yōu)債基產(chǎn)品的超額收益主要來自久期策略，部分中短債基金也積極參與10Y、30Y國債波段交易獲取收益增厚。
萬家家享中短債基金經(jīng)理陳奕雯直言，今年以來，在“資產(chǎn)荒”等因素的推動下，債券市場走牛，央行多次提示長端利率過度下行的風(fēng)險。為維護債券市場穩(wěn)健運行，維持收益率曲線的正常形態(tài)，央行于近期公告稱將開展國債借入操作，并確定已簽訂債券借入?yún)f(xié)議，此后又宣布將視情況開展臨時回購操作。央行系列操作或?qū)瘍r格、流動性等方面產(chǎn)生影響，債市隨之發(fā)生震蕩調(diào)整。
“近期，中長期純債基金、部分高杠桿或高風(fēng)險偏好債基，以及持倉可轉(zhuǎn)債較多的債基出現(xiàn)的震蕩較為明顯。不過從資產(chǎn)配置的角度來看，債券投資里還有很大一部分來自穩(wěn)定的票息收益，大家無需過度恐慌?！眹?lián)基金表示，去年以來債市行情走得不錯，尤其是年初的時候超長期國債出現(xiàn)了一波歷史罕見的行情，央行近期操作是為了抑制過熱的市場情緒，防范利率風(fēng)險，希望債券市場回到更理性的運行軌道。
短期內(nèi)債市或持續(xù)震蕩
投資趨于謹慎
今年以來，債基產(chǎn)品憑借穩(wěn)健的收益受到資金的持續(xù)青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，債基年內(nèi)平均回報超2%，并有多只產(chǎn)品收益超5%，最高達10.9%。同時，除了新發(fā)市場火熱外，已披露的二季報數(shù)據(jù)顯示，多只債基產(chǎn)品的基金份額實現(xiàn)了翻倍增長。
展望后市，受訪機構(gòu)和人士仍普遍看好債市長期投資價值。
“市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在年內(nèi)可能會采取降息措施，這對全球金融市場都可能有深遠影響?！眹?lián)基金表示，同時，國內(nèi)的監(jiān)管層也多次發(fā)聲，明確表示要降低實體經(jīng)濟的融資成本，支持經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。這一系列政策釋放了國內(nèi)流動性有望持續(xù)保持寬松狀態(tài)的信號。在當前資產(chǎn)相對稀缺的環(huán)境下，境內(nèi)債券市場依然面臨較好的市場環(huán)境，雖然市場會遇到短期波動，但仍然具有長期投資價值。
不過，央行系列操作下，債市短期波動仍不容忽視。為保障債基產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)健收益，不少基金經(jīng)理的投資策略也趨于謹慎，并對中短端品種的關(guān)注度有所提高。
萬家基金陳奕雯認為，短期來看，市場或持續(xù)在做多動能積聚和央行希望長端資產(chǎn)價格保持在合理水平的矛盾中運行，或以震蕩為主；長期來看，尚未看到債市拐點出現(xiàn)，仍需持續(xù)觀察基本面情況?！敖趥姓鹗幷{(diào)整，偏防御性的中短端資產(chǎn)或相對占優(yōu)，我們當前傾向于轉(zhuǎn)為防守，等待更好的機會?！?/p>
中歐中短債基金經(jīng)理王慧杰表示，下半年，海外市場的不確定性因素在增加，全球金融市場的表現(xiàn)將影響著我國資本市場和匯率。央行對于長端利率的持續(xù)關(guān)注和貨幣政策可能出現(xiàn)的新的操作模式，都可能給市場帶來波動。他們將密切跟蹤基本面和債券市場環(huán)境的變化，保持組合的靈活性，重視中短端的配置價值以及中長久期資產(chǎn)的交易價值。
宏利基金李宇璐透露，目前由于長端利率和短端利率已經(jīng)達到歷史極值，所以債券型基金間的競爭也較為激烈。對他們而言，憑借多年的年金和養(yǎng)老金投資經(jīng)驗判斷，當前的第一要務(wù)是做好曲線和控制回撤，因此他們的組合中不會采用過于激進的投資策略，無論是杠桿水平還是久期策略都會相對穩(wěn)健。
“具體來看，短期上，央行對資金面的管控十分穩(wěn)健，7月初資金價格并未出現(xiàn)顯著下降。央行開展臨時正逆回購，彰顯對于短端資金價格更加嚴格地把控，市場對于后續(xù)的寬松預(yù)期發(fā)生調(diào)整?！崩钣铊捶Q，結(jié)合央行近期的一系列動作，他們認為，長端利率中樞或有抬升，同時收益率大概率也不會出現(xiàn)單邊大幅下行的趨勢。中短端則可能面臨一些不確定性，預(yù)期可能會反復(fù)波動。所以在組合層面會降低至中性倉位進行觀察。
中期來看，李宇璐認為，債市牛市基礎(chǔ)仍然在。后續(xù)他們?nèi)詫⒗^續(xù)觀察各類宏觀指標和經(jīng)濟數(shù)據(jù)。銀行凈息差是信貸需求的滯后指標，信貸需求是經(jīng)濟基本面的同步指標，信貸需求的修復(fù)需要利率的下行。機構(gòu)欠配和未來美聯(lián)儲降息預(yù)期都在一定程度上有利于債券市場。