在今年前5月“沉寂期”后，近日，藍(lán)鯨新聞記者注意到，險企發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債動作明顯增多，涉及新華保險（601336.SH）、太保壽險、中英人壽、利安人壽四家，從發(fā)行情況來看，票面利率呈現(xiàn)集體下行趨勢，險企發(fā)債成本走低。
業(yè)內(nèi)分析人士指出，考慮到保險公司尤其是人身險公司的資本補(bǔ)充需求，以及當(dāng)前發(fā)債成本較低的情況，年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間。
作者|藍(lán)鯨新聞 石雨
6月以來險企再掀發(fā)債熱潮，新華、太保壽險等4家險企布局
2024年以來，保險機(jī)構(gòu)次級債發(fā)行放緩，據(jù)華泰證券統(tǒng)計，1-5月僅新增發(fā)行20億元，同比下滑93.7%。不過自6月以來，保險機(jī)構(gòu)債券發(fā)行動作明顯增多。
6月11日，中糧資本（002423.SZ）公告其控股子公司中英人壽發(fā)行永續(xù)債方案，提出，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃布局及中英人壽經(jīng)營發(fā)展需要，擬在銀行間債券市場發(fā)行總額不超過30億元的無固定期限資本債券。
2日后，利安人壽發(fā)布2024年資本補(bǔ)充債券（第三期）發(fā)行結(jié)果公告，債券“24利安人壽資本補(bǔ)充債03”自6月14日起息，發(fā)行總額10億元，票面利率2.59%。
6月14日，據(jù)全國銀行間同業(yè)中心公告，中國太保壽險發(fā)行2024年無固定期限資本債券（債券簡稱“24太保壽險永續(xù)債01”），債券自6月18日起息，實際發(fā)行總額80億元，票面利率2.38%。
（圖源：中國太保壽險公告）
6月18日，新華保險2024年資本補(bǔ)充債券正在全國銀行間債券市場公開發(fā)行。據(jù)新華保險近日發(fā)布的2024年資本補(bǔ)充債券申購區(qū)間與申購提示性說明，本期擬發(fā)行債券規(guī)模100億元，債券期限為10年期固定利率債券，本期債券票面利率的申購區(qū)間為2.1%-2.7%。
值得一提的是，對比來看，近期發(fā)行債券的票面利率，均較以往有明顯下滑。
如利安人壽在今年4月25日、5月30日分別發(fā)行的兩期資本補(bǔ)充債券，發(fā)行總額均為10億元，票面利率分別為2.75%、2.78%，高于今年第三期的2.59%。
對比2023年的數(shù)據(jù)則有更明顯的變化，記者梳理，2023年保險機(jī)構(gòu)發(fā)行資本補(bǔ)充債及永續(xù)債票面利率集中在3.2%-4.7%，其中3.4%-3.8%票面利率較為常見。
如太保壽險2023年12月5日發(fā)行的120億資本補(bǔ)充債券，票面利率3.5%，而6月18日起息的債券票面利率則僅有2.38%。
根據(jù)太保壽險公告，本期債券票面利率包括基準(zhǔn)利率和固定利差兩個部分?；鶞?zhǔn)利率為申購文件公告日或基準(zhǔn)利率調(diào)整日前5個交易日公布的中債國債到期收益率曲線5年期品種到期收益率的算術(shù)平均值。固定利差為本期債券發(fā)行時確定的票面利率扣除本期債券發(fā)行時的基準(zhǔn)利率。
預(yù)定利率下行有利于壓低險企發(fā)債成本，業(yè)內(nèi)人士提出，伴隨著市場利率下行及資產(chǎn)荒影響，險企債券票面利率下降趨勢明顯，對于評級較高、信用較好的險企而言，在發(fā)債成本方面將更具優(yōu)勢。
需求激發(fā)疊加發(fā)債成本走低，年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間
2023年，險企進(jìn)入發(fā)債熱潮，據(jù)藍(lán)鯨新聞梳理，全年發(fā)債約千億，募集資金主要用于“補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件?！?/p>
據(jù)金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)，截至 2024 年一季度末，保險業(yè)綜合償付能力充足率為195.6%，核心償付能力充足率為 130.3%。其中，人身險公司的綜合償付能力充足率為186.2%，核心償付能力充足率為 113.5%，償付能力充足率明顯低于財產(chǎn)險公司和再保險公司。
人身險公司正是當(dāng)前發(fā)債主力，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊提出，保險主要股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本，受制于壽險行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力近幾年行業(yè)增長承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價和獲取回報，保險公司通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大；相比之下債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢，監(jiān)管政策放開背景下預(yù)計債權(quán)融資需求大幅提升。
保險公司通過發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債等方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，實現(xiàn)償付能力改善，在增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力的同時，也為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供穩(wěn)定的資本支持。
值得一提的是，還有人身險機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向藍(lán)鯨新聞記者表示，該公司目前也在籌備債券發(fā)行事宜，希望以債券發(fā)行方式提升資本實力。
“在當(dāng)前資本補(bǔ)充需求，疊加發(fā)債成本較低，及‘借新贖舊’，年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間”，華泰證券研報指出。由于低利率+優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)稀缺，保險資金投資收益下滑、盈利空間壓縮，人身險經(jīng)營面臨的潛在利差損風(fēng)險上升，發(fā)行次級債依然是保險公司補(bǔ)充資本的重要途徑，且當(dāng)前發(fā)債成本也較低。
此外，以行權(quán)到期統(tǒng)計，華泰證券預(yù)計 7-10 月保險資本補(bǔ)充債到期額為83億元，低利率環(huán)境下贖回舊債發(fā)行新債有利于降低整體融資成本，保險公司“借新贖舊”有一定動力。