長(zhǎng)江商報(bào)記者 黃聰
近日，正奔赴創(chuàng)業(yè)板上市的黃山谷捷股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“黃山谷捷”），更新了招股書(shū)。
由于產(chǎn)品單一，2021年至2023年，黃山谷捷主打產(chǎn)品銅針式散熱基板銷(xiāo)售收入分別為1.82億元、4.02億元和5.9億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.48%、96.96%和98.51%。
作為第一大客戶，2021年至2023年，英飛凌給黃山谷捷帶來(lái)的銷(xiāo)售收入分別為1.02億元、1.54億元和1.26億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為40.00%、28.65%和16.57%，均列第一位。其中，英飛凌2023年給黃山谷捷帶來(lái)的收入下降18.2%。
需要注意的是，與同行業(yè)可比上市公司相比，2023年，正強(qiáng)股份、豪能股份和兆豐股份毛利率分別為33.2%、29.95%和34.38%，黃山谷捷為36.26%明顯高出同行。
招股書(shū)顯示，2023年，黃山谷捷只有6名銷(xiāo)售人員，按公司營(yíng)收計(jì)算，每名銷(xiāo)售人員創(chuàng)收1.27億元，而這6人的平均工資從2022年的28.34萬(wàn)元，降至2023年的19.59萬(wàn)元，顯得十分蹊蹺。
毛利率36.26%高于同行
黃山谷捷主打產(chǎn)品為銅針式散熱基板，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域。
2021年至2023年，黃山谷捷營(yíng)業(yè)收入分別為2.55億元、5.37億元和7.59億元，凈利潤(rùn)分別為3427.86萬(wàn)元、9947.19萬(wàn)元和1.63億元。
而由于產(chǎn)品單一，黃山谷捷面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不小。
招股書(shū)顯示，銅針式散熱基板銷(xiāo)售是黃山谷捷最主要的收入來(lái)源，2021年至2023年，公司銅針式散熱基板銷(xiāo)售收入分別為1.82億元、4.02億元和5.9億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.48%、96.96%和98.51%。
黃山谷捷表示，未來(lái)如果受到行業(yè)政策變化、配套設(shè)施建設(shè)和推廣、客戶認(rèn)可度等因素影響，導(dǎo)致新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求出現(xiàn)較大波動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。
不僅如此，2021年至2023年，黃山谷捷核心產(chǎn)品銅針式散熱基板銷(xiāo)售均價(jià)分別為97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趨勢(shì)。
同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.19%、34.37%和36.26%。與同行業(yè)可比上市公司相比，2023年，正強(qiáng)股份、豪能股份和兆豐股份毛利率分別為33.2%、29.95%和34.38%，黃山谷捷明顯高出同行。
黃山谷捷介紹，公司毛利率提高主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品良品率提升、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
2021年至2023年，黃山谷捷核心產(chǎn)品良品率分別為84.50%、87.71%和91.76%，公司通過(guò)生產(chǎn)工藝改進(jìn)、提高加工熟練度、操作精度等方式，使得核心產(chǎn)品良品率逐漸提高。公司目前生產(chǎn)技術(shù)及工藝相對(duì)成熟，后續(xù)核心產(chǎn)品良品率的提升空間有限。
然而，黃山谷捷產(chǎn)品的主要原材料為銅排、銅板等，其市場(chǎng)價(jià)格主要受上游銅材價(jià)格的影響，作為大宗商品，銅材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性較大。
2021年至2023年，黃山谷捷直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為64.82%、65.98%和68.71%，占比較大。因此，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和毛利率的影響較大。
黃山谷捷表示，雖然公司與主要客戶約定了與原材料價(jià)格波動(dòng)相應(yīng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，可以通過(guò)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整進(jìn)行一定的成本轉(zhuǎn)嫁，但是由于價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制具有滯后性以及調(diào)價(jià)幅度并不能完全覆蓋原材料價(jià)格變化，若原材料價(jià)格大幅上漲將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大不利影響。
第一大客戶帶來(lái)收入降18.2%
除了產(chǎn)品單一外，黃山谷捷的客戶也較為集中。
2021年至2023年，黃山谷捷主營(yíng)業(yè)務(wù)向前五大客戶的銷(xiāo)售收入分別為1.73億元、3.33億萬(wàn)元和4.21億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.77%、62.01%和55.47%。
目前，黃山谷捷是全球功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)英飛凌新能源汽車(chē)電機(jī)控制器用功率半導(dǎo)體模塊散熱基板的最大供應(yīng)商。
2021年至2023年，黃山谷捷對(duì)英飛凌的銷(xiāo)售收入分別為1.02億元、1.54億元和1.26億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為40.00%、28.65%和16.57%，均列第一位。其中，2023年，英飛凌給黃山谷捷帶來(lái)的收入下降18.2%。
黃山谷捷表示，盡管公司客戶集中度逐年降低，但占比仍較高。若未來(lái)公司不能持續(xù)拓展新的客戶，或原有客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，對(duì)公司的采購(gòu)減少，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大不利影響。
2021年至2023年，黃山谷捷應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為6762.99萬(wàn)元、1.44億元和1.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.63%、55.46%和43.86%。
黃山谷捷認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款總體呈增加趨勢(shì)。公司客戶主要為國(guó)內(nèi)外知名功率半導(dǎo)體廠商，商業(yè)信用良好，但未來(lái)若主要客戶因經(jīng)營(yíng)情況或商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，以及公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
需要注意的是，2021年至2023年，黃山谷捷經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-1348.79萬(wàn)元、1734.22萬(wàn)元和9430.46萬(wàn)元。
黃山谷捷表示，由于公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目相應(yīng)增加，同時(shí)，為應(yīng)對(duì)大幅增長(zhǎng)的訂單需求，公司的存貨余額相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，未來(lái)公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展仍將給公司帶來(lái)較大的資金壓力，如果公司不能及時(shí)回籠資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)數(shù)或與凈利潤(rùn)金額差異較大，進(jìn)而對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。
值得注意的是，截至2023年底，黃山谷捷共有664名員工，其中生產(chǎn)人員544名，占比為81.93%；研發(fā)及技術(shù)人員86名，占比為12.95%；行政及管理人員28名，占比為4.22%。
同期，黃山谷捷只有6名銷(xiāo)售人員（2022年僅4人），按照2023年公司7.59億元收入計(jì)算，每名銷(xiāo)售人員創(chuàng)收1.27億元。
需要注意的是，2021年至2023年，黃山谷捷銷(xiāo)售費(fèi)用分別為83.83萬(wàn)元、152.55萬(wàn)元和230.70萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.33%、0.28%和0.30%，銷(xiāo)售費(fèi)用主要為職工薪酬。
黃山谷捷介紹，公司2023年度銷(xiāo)售費(fèi)用較上年度增加78.15萬(wàn)元，增幅為51.23%，主要系公司購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品責(zé)任保險(xiǎn)費(fèi)以及業(yè)務(wù)招待費(fèi)增加所致。
2022年和2023年，黃山谷捷銷(xiāo)售費(fèi)用中職工薪酬分別為113.37萬(wàn)元和117.52萬(wàn)元，公司銷(xiāo)售人員平均工資分別為28.34萬(wàn)元和19.59萬(wàn)元，出現(xiàn)明顯下降。而且在員工增加兩人的情況下，僅多付了4萬(wàn)元工資，顯得十分蹊蹺。