一年一度的巴菲特致股東信公布，這封信被全球投資者稱為“投資圣經(jīng)”。作為價值投資者，我們都翹首以待，希望通過每年巴菲特致股東的信來了解巴菲特價值投資的理念，學習巴菲特價值投資的觀點，從而能夠得到啟發(fā)。2月24日，股神巴菲特公司伯克希爾-哈撒韋公布了2023年的財報，并附上了《巴菲特致股東的信》。財報顯示伯克希爾-哈撒韋2023年四季度凈利潤375.74億美元，2023年全年凈利潤962.23億美元，2022年凈虧損227.59億美元。在2023年伯克希爾-哈撒韋實現(xiàn)了15.8%的年度收益率，雖然沒有跑贏標普500指數(shù)，但是仍然實現(xiàn)了穩(wěn)定的增長。
在今年巴菲特致股東的信中，開頭就講到了芒格，作為巴菲特最親密的合作伙伴，芒格在去年11月28日仙逝，離他的百歲生日只有33天。芒格被巴菲特稱為是伯克希爾-哈撒韋的建筑師，而巴菲特則謙虛地說我只是總承包商，在查理去世的時候，巴菲特高度肯定了查理芒格的智慧以及對伯克希爾-哈撒韋的貢獻，他說如果沒有查理，伯克希爾-哈撒韋不會像現(xiàn)在這么成功。在新的開始，巴菲特回顧了他與芒格的過往，從相識到親密無間的合作。雖然巴菲特和芒格一樣都出生于奧馬哈，但是早期的他們并不認識。芒格一生中80%的時間都住在美國其他地方，直到1959年芒格35歲的時候，巴菲特才第一次見到了他。1962年芒格決定從事資金管理的工作。
芒格對于巴菲特的影響主要是改變了巴菲特之前的投資理念，巴菲特跟隨他的老師格雷厄姆做價值投資。在早期喜歡買一些便宜的普通的公司，即買一些價格嚴重低于價值的公司。但是查理說如果你只買這些平庸的公司，你很難獲得長期的偉大的成就，你要以合理的價格收購優(yōu)秀的企業(yè)，換句話說就是拋棄你從格雷厄姆那里學到的一切。后來巴菲特聽了芒格的話，從此以后就開創(chuàng)了投資上的奇跡。長期以來巴菲特持有的股票基本上都是偉大的公司，然后與偉大的公司一起成長。這比便宜的價格買入平庸的公司要高明得多。所以后來巴菲特形象地說，自從遇到了芒格，我才真正地從猿變成了人。
所以巴菲特在信中做了一個非常有意思的比喻：他說在現(xiàn)實世界中，偉大的建筑與它們的建筑師聯(lián)系在一起，而那些澆筑混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了。伯克希爾已經(jīng)成為一家偉大的公司，我長期負責施工隊，查理應(yīng)該永遠被認為是建筑師，他高度肯定了芒格對伯克希爾發(fā)展的巨大貢獻。
從財報里面我們也可以看到伯克希爾-哈撒韋現(xiàn)在的持倉和之前沒有太多變化。2023年末，伯克希爾-哈撒韋的前十大重倉股就是蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、達維塔寶劍、花旗這十家公司。其中的第一大重倉股是蘋果，占了50%的倉位，可見巴菲特對于蘋果情有獨鐘，蘋果也是給巴菲特帶來最多盈利的公司，因為蘋果是世界市值最大的公司，所以巴菲特敢于重倉，雖然蘋果的絕對漲幅并不是很大，但是因為重倉，所以給巴菲特貢獻了上千億美元的利潤。
在信中巴菲特講到伯克希爾-哈撒韋有三百多萬個股東，我負責每年寫一封信，這封信將對這個多樣化和不斷變化的股東群體有用，他們中的許多人希望更多的了解他們的投資。所以巴菲特給股東的信，是對于廣大股東的一個交代，也寫出了巴菲特在過去一年里投資的心得體會。巴菲特在信中講到，基于收益來判斷伯克希爾的投資價值，考慮到這些收益包含了變幻莫測的日日夜夜，甚至年復(fù)一年的股市波動，這種做法遠遠不夠理智，正如格雷厄姆教導(dǎo)我的，短期內(nèi)市場行為如同一臺投票機，而長期來看，它會變成一臺稱重機。他建議投資者，能夠從長期的角度去考慮公司的投資價值。巴菲特在信中講到，我們在伯克希爾-哈撒韋的目標很簡單，我們希望擁有享有良好基本和持久經(jīng)濟效益的企業(yè)，要么全部擁有，要么持有一部分股份，一些企業(yè)將會長期蓬勃發(fā)展，而另一些則會被證明是無底洞，要預(yù)測哪些企業(yè)會成為贏家，哪些會成為輸家，比你想象的要困難的多，那些聲稱他們知道答案的人，通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中，在伯克希爾-哈撒韋，我們特別青睞那些未來能夠以高回報率投入額外資本的稀有企業(yè)，擁有一家這樣的公司，然后靜靜的坐著，幾乎可以創(chuàng)造無法估量的財富。甚至這樣的持有者的繼承人也可以過上終身悠閑的生活。我們也希望這些受青睞的企業(yè)有能干和值得信賴的管理者運營，盡管這是一個更難做出的判斷。所以巴菲特在信中再次強調(diào)了價值投資的真諦就是與偉大的企業(yè)一起成長，而不要追漲殺跌，試圖去賺市場的錢。
因為做投資，你很難去預(yù)測短期的波動，也無法去改變宏觀環(huán)境。芒格就曾經(jīng)說過，所謂宏觀就是你所處的環(huán)境是無法改變的，但是你可以在微觀上努力去發(fā)掘一些偉大的公司。這也是對我們來說特別有意義，我們不要去抱怨宏觀環(huán)境，而是要在既定的條件之下選擇那些可以穿越經(jīng)濟周期、穿越牛熊的好公司。在信中巴菲特講到伯克希爾-哈撒韋的凈資產(chǎn)是美國企業(yè)中最高的，這個數(shù)字在去年年底達到了5610億美元，而其他499家標普500指數(shù)公司2022年的凈資產(chǎn)規(guī)模為8.9萬億美元，按照這一衡量標準，伯克希爾-哈撒韋目前占據(jù)了近6%的份額，可見伯克希爾-哈撒韋的資產(chǎn)量已經(jīng)非常龐大，所以未來五年之內(nèi)想實現(xiàn)翻番是不可能的。但是，伯克希爾-哈撒韋的投資回報是非常穩(wěn)定的，在過去近60年的投資中伯克希爾-哈撒韋年化收益率接近20%，累計回報已經(jīng)達到了大約4.3萬倍，可以說創(chuàng)造了前無古人后無來者的投資業(yè)績。伯克希爾-哈撒韋一直比較堅定的持有一些現(xiàn)金，在這次財報中持有的現(xiàn)金達到了創(chuàng)紀錄的1600億美元，甚至更多。這說明在當前在美國的股市股價已經(jīng)在歷史新高的位置，巴菲特保持了大量的現(xiàn)金，在四季度也小幅減持了蘋果的股票，它也是比較注重風險控制的，持有大量的現(xiàn)金倉位，這樣能夠在市場出現(xiàn)風險的時候游刃有余。那巴菲特在信中強調(diào)了他一直以來長期持有的兩家公司，美國孕酮和可口可樂，這些公司都有悠久的歷史，而且每年有大量的分紅，之后又提到了近兩年增持比較多的西方石油公司，這些都是給伯克希爾-哈撒韋帶來穩(wěn)定分紅的企業(yè)。
后來巴菲特提到了在近幾年投資的五家日本公司，伯克希爾-哈撒韋繼續(xù)持有這五家公司，對每家公司的持股約為9%，這五家公司也是盈利比較穩(wěn)定的大企業(yè)。巴菲特近兩年對于日本的股票的投資也獲得比較好的回報，幾乎是翻倍的收益。而且日本股市在去年創(chuàng)了近30年的新高。也再次顯示出巴菲特在選股和選時上都是有獨到優(yōu)勢的。巴菲特的價值投資理念一以貫之：通過選擇好行業(yè)、好公司，然后耐心的持有十年甚至更長的時間，從而獲得好的回報。其實在A股市場同樣不乏累計漲幅上百倍的偉大企業(yè)，也不缺乏一批通過長期做價值投資實現(xiàn)成千上萬倍增長的投資者。但是在A股能夠堅持做價值投資的人少之又少，這也和A股市場本身的特點有關(guān)。在A股市場做價值投資要結(jié)合A股市場的實際，從而能夠選出在中國可以長期增長的好企業(yè)。
當前A股市場依然處于歷史大底的位置，在國家隊加大救市力度以及其他抄底資金入場的推動之下，A股市場近期走出了一波繼續(xù)反彈的走勢，走出了8連陽，市場信心得到了提振。在龍年這些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股可能會迎來估值修復(fù)的機會，這將是全年的投資主線。現(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)龍頭股的價格只有高點的三折、四折，這時候去逢低布局這些好公司或者優(yōu)質(zhì)基金，長期來看是比較好的獲得超額收益的機會。
在信的最后，巴菲特講到了在今年的5月4日將召開巴菲特股東大會，但是今年因為芒格已經(jīng)去世，所以無法再見到，這是非常大的遺憾。但是會看到巴菲特和兩位基金經(jīng)理包括格雷格·艾伯爾以及阿吉特·賈因在臺上共同回答股東的問題。格雷格負責伯克希爾的所有非保險業(yè)務(wù)，從各個方面來看他都已經(jīng)準備好明天成為伯克希爾的CEO。而阿吉特主要負責保險業(yè)務(wù)。在近八年的時間，我五次到奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特的股東大會，今年五一期間我還會再次赴美參加巴菲特股東大會，和一部分企業(yè)家一起現(xiàn)場聆聽股神巴菲特和芒格的真知灼見。參加完巴菲特股東大會之后，我也計劃到紐約華爾街拜訪幾家國際金融機構(gòu)，了解一下他們對于中國經(jīng)濟和股市的看法，了解一下華爾街金融機構(gòu)最新運作的情況，希望每年一度的巴菲特股東大會能夠成為廣大價值投資者的年度盛會，成為我們堅定價值投資理念、跟隨巴菲特步伐的最重要的盛會，也希望價值投資能夠在A股市場生根發(fā)芽、開花結(jié)果。我們再次沉痛緬懷智慧老人查理芒格，芒格雖然離我們而去，但是芒格的思想永存。