核心提示：
1. 近日，智能駕駛芯片服務(wù)商黑芝麻智能在港股遞交招股書，該公司主要生產(chǎn)自動駕駛芯片，產(chǎn)品方面對標(biāo)英偉達。 鳳凰網(wǎng)科技《新視界》從一位曾與其洽談過合作的客戶處獲悉，經(jīng)實測，黑芝麻的芯片產(chǎn)品A1000 可能存在虛假宣傳問題。這位公司的技術(shù)人員透露，他們的標(biāo)準(zhǔn)測試結(jié)果與宣傳的算力相差了3倍。黑芝麻對此暫未置評。
2. 黑芝麻的產(chǎn)品，可能連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車生產(chǎn)情況的人士稱，小米其實投了黑芝麻，但小米汽車這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代使用黑芝麻量產(chǎn)的概率也比較小。他了解到的情況是，黑芝麻的另一個投資方，也沒有用黑芝麻的芯片做開發(fā)，原因是黑芝麻工具鏈不完備， 導(dǎo)致開發(fā)難度很大，客戶需要不斷踩坑、填坑，影響開發(fā)進度。
3. 十輪融資下來，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間虧損超58億，超過了其融資總額。鳳凰網(wǎng)科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬，其中2021年的近3成營收來自政府補貼。
4. 客戶用腳投票的結(jié)果是，黑芝麻與競爭對手的差距正在指數(shù)級拉大。 黑芝麻智能預(yù)計，2023年公司將交付超過10萬片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發(fā)優(yōu)勢的地平線則預(yù)計2023年全年征程系列芯片出貨量會超過300萬片，超過過去三年總和。僅2023年的出貨量預(yù)估，兩者就已經(jīng)相差30倍。
鳳凰網(wǎng)科技《新視界》出品
2015年前后，資本市場對于人工智能和出行結(jié)合的市場前景判斷還非常樂觀，一級市場的熱捧讓中國智能駕駛行業(yè)出現(xiàn)短暫繁榮，大量自動駕駛初創(chuàng)公司獲得融資，到2020年左右，行業(yè)進入市場驗證期，但大規(guī)模應(yīng)用落地并不如預(yù)期。投資人越來越謹(jǐn)慎，企業(yè)在一級市場融資越來越困難。
自動駕駛這個技術(shù)密集型賽道，需要企業(yè)大量的研發(fā)投入。如果企業(yè)自身無法造血，依靠融資輸血，后續(xù)又沒有新的融資進來，現(xiàn)金流問題很容易成為初創(chuàng)企業(yè)的生死存亡問題。
私募股權(quán)基金的期限最長一般為5-8年，因此，讓被投企業(yè)積極尋求二級市場融資，成了投資人和自動駕駛初創(chuàng)企業(yè)心照不宣的選擇。
自動駕駛的故事講了這么多年，到了該給投資人兌現(xiàn)的時候。
1.替代英偉達？
2023年6月底，智能駕駛芯片服務(wù)商黑芝麻智能在港股遞交招股書，成為港股上市規(guī)則第18C章生效以來，首家基于此規(guī)則遞交上市文件的企業(yè)，在上市進度上搶先了國內(nèi)頭號競爭對手地平線一步。
黑芝麻智能并非大眾印象中的食品加工企業(yè)，而是主攻AI 芯片的科技獨角獸。
目前，進入智能座艙和自動駕駛領(lǐng)域的AI 芯片廠商有高通、英偉達、地平線和黑芝麻智能等。其中，高通在智能座艙芯片上占統(tǒng)治地位，英偉達則是自動駕駛芯片的龍頭，控制了主要市場。
車規(guī)級AI芯片由于開發(fā)周期長、技術(shù)難度大，且僅臺積電等少數(shù)幾家代工廠具備制造封裝能力，從設(shè)計到量產(chǎn)一般需要4~5年，因此，率先實現(xiàn)量產(chǎn)的龍頭廠商將具有較高的競爭壁壘，高通和英偉達的優(yōu)勢地位短中期不易被撼動。
黑芝麻智能、地平線這些國產(chǎn)芯片廠商的機會在于成為B點。
所謂B點供應(yīng)商，一般作為A點主力供應(yīng)商的補充和替代，負(fù)責(zé)保供。國產(chǎn)Tier1公司均勝電子副總裁、智能汽車技術(shù)研究院院長郭繼舜告訴鳳凰網(wǎng)科技《新視界》，由于供應(yīng)鏈安全等因素的影響，車規(guī)級芯片的主要客戶車企及供應(yīng)商，目前都在考慮用國產(chǎn)芯片作為替代。
盡管黑芝麻智能創(chuàng)始人、CEO單記章不愿承認(rèn)在做英偉達的國產(chǎn)替代，但其產(chǎn)品確實在對標(biāo)英偉達。
目前，黑芝麻智能旗下有華山、武當(dāng)兩個系列的產(chǎn)品，華山系列專注于自動駕駛，包括華山A1000、華山A1000L、華山A1000 Pro、華山A2000等多款芯片產(chǎn)品；其中，A1000系列SoC已于2022年開啟量產(chǎn)，截至當(dāng)年末總出貨量超過2.5萬片。武當(dāng)系列于2023年4月正式發(fā)布，旗下C1200該芯片采用7nm制程技術(shù)，可覆蓋智能座艙、智能駕駛等不同域的需求，預(yù)計今年內(nèi)提供樣片。
圖｜源馭勢資本：AI芯片應(yīng)用領(lǐng)域比較
車規(guī)級AI芯片擁有TOPS級別（1TOPS=1萬億次計算每秒，以下簡稱T）的運算能力，現(xiàn)階段L2級別自動駕駛計算量已達10T,L3級別需要60T，L4級別算力將超過100T。 芯片作為預(yù)埋硬件，在后續(xù)軟件優(yōu)化升級后與之匹配，實現(xiàn)智能駕駛功能的升級，因此，超越當(dāng)前自動駕駛級別要求的芯片提前量產(chǎn)上車成為趨勢。
目前市場主流產(chǎn)品中，英偉達Orin芯片可以達到200T的算力，地平線目前已經(jīng)量產(chǎn)的征程5單芯片算力96T，而黑芝麻智能旗下華山A1000系列的算力為58T-100T不等。
鳳凰網(wǎng)科技《新視界》從一位曾與黑芝麻洽談過合作的客戶處獲悉，經(jīng)實測，黑芝麻的芯片產(chǎn)品A1000 可能存在虛假宣傳問題。這位公司的技術(shù)人員透露，標(biāo)準(zhǔn)測試結(jié)果與宣傳的算力相差了3倍?！癆1000 剛出來不久，我測了一下樣件，當(dāng)時市場人員告訴我是70個T的算力，但經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)測，實測結(jié)果不到20個T。后續(xù)這種情況有沒有得到改善就不清楚了?！?/p>
“黑芝麻智能一開始就宣傳其原創(chuàng)性技術(shù)，稱能夠?qū)崿F(xiàn)1瓦6T的功耗比，這個在當(dāng)時完全顛覆了行業(yè)認(rèn)知。作為技術(shù)人員，我很質(zhì)疑怎么做到的？”他最后得知，宣傳中的1瓦6T，僅計算了芯片中的 NPU 模塊的功耗，而不是全部功耗。他認(rèn)為，這樣的宣傳和技術(shù)表述多少有點欺騙市場的嫌疑。
對此我們聯(lián)系了黑芝麻的市場和公關(guān)部門確認(rèn)，截至發(fā)稿前，對方暫未對此置評。
2.投資人與客戶不能說的秘密
一位傳統(tǒng)主機廠的技術(shù)人員表示，車企承受不了失敗的結(jié)果，用了以后很難再換，因此選擇芯片會很謹(jǐn)慎。
郭繼舜對此解釋稱， 芯片不只是硬件這么簡單，需要給客戶足夠好的應(yīng)用開發(fā)環(huán)境、工具鏈以及支持大規(guī)模商用部署的豐富軟件庫，同時還需要足夠多的經(jīng)驗和時間，了解用戶需求和開發(fā)習(xí)慣，以及產(chǎn)品迭代過程中潛在的技術(shù)難點。
客戶的反饋可能更能反應(yīng)這家公司的真實情況。
黑芝麻智能的產(chǎn)品，連其投資人小米都不太信任。一位了解小米汽車生產(chǎn)情況的人士稱，小米其實投了黑芝麻智能，但小米汽車這一代用的是英偉達的orin芯片，下一代在地平線和黑芝麻智能之間做選擇，他認(rèn)為使用后者量產(chǎn)的概率比較小。
他了解到的情況是，黑芝麻智能的另一個投資方，也沒有用黑芝麻智能的芯片做開發(fā)，原因是工具鏈不完備，導(dǎo)致開發(fā)難度很大，客戶需要不斷踩坑、填坑，影響開發(fā)進度。
針對以上內(nèi)容，我們聯(lián)系了黑芝麻智能求證，截至發(fā)稿前，對方暫無回復(fù)。
黑芝麻智能的主要客戶為汽車OEM（原始設(shè)備制造商）及Tier1（一級供應(yīng)商）。
郭繼舜透露，Tier1挑選芯片合作伙伴主要看幾點，一是看團隊，優(yōu)先選擇有技術(shù)、有能力、有經(jīng)驗的專業(yè)團隊；二看現(xiàn)有芯片有沒有足夠多的持續(xù)迭代；三是希望芯片廠商和主機廠有非常好的關(guān)系，因為單靠tier1去跟主機廠溝通推銷芯片會很難，那么需要芯片公司盡可能多的貼近客戶，去達成大家對于同樣的目標(biāo)和產(chǎn)品的認(rèn)同；第四點即芯片本身的產(chǎn)品力，考慮算力、應(yīng)用性、供應(yīng)鏈?zhǔn)欠癯墒於?，保證合作過程中開發(fā)的難度不會因技術(shù)不成熟變大。
他表示，自動駕駛芯片行業(yè)和消費電子芯片有相似之處，就是看產(chǎn)品說話 ；判斷的金標(biāo)準(zhǔn)，是出貨量。 黑芝麻智能也預(yù)判到了這點，到2025年，車企會建立起相關(guān)的供應(yīng)商體系，汽車供應(yīng)鏈一旦穩(wěn)定后便少有調(diào)整，到時候不會有太多機會給新公司。因此，對于國產(chǎn)芯片廠商來說，能否在2025年之前實現(xiàn)量產(chǎn)上車至關(guān)重要。
在過去三年里，主機廠、造車新勢力在尋找自動駕駛芯片國產(chǎn)替代產(chǎn)品之際，黑芝麻智能推進合作的上汽、蔚來、比亞迪等，卻選擇用腳投票，與地平線進行了合作。
目前，地平線已量產(chǎn)上市超過50款車型，已經(jīng)交付的車型包括理想ONE、理想L8、榮威RX5、長安UNI-T，反觀黑芝麻智能交付的車型卻未面世。
客戶用腳投票的結(jié)果是，兩者的差距正在指數(shù)級拉大。
從已經(jīng)量產(chǎn)上市的數(shù)量上看，地平線已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。而2023年，雙方差距可能還會繼續(xù)拉大。
黑芝麻智能預(yù)計，2023年公司將交付超過10萬片SoC，是2022年出貨量的4倍。搶占先發(fā)優(yōu)勢的地平線則預(yù)計2023年全年征程系列芯片出貨量會超過300萬片，超過過去三年總和。僅2023年的出貨量預(yù)估，兩者就已經(jīng)相差30倍。
地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱曾在6月透露過市場份額，他表示2022年L2+市場，地平線市占率為49.05%，英偉達占了45.89%，兩家加在一起占據(jù)近95%的市場。按照他的說法，，2022年L2+市場份額上，黑芝麻與其余廠商加一起的市場份額不足5%。
黑芝麻招股書則是援引了2022年車規(guī)級50tops以上高算力SoC的出貨量這一計算標(biāo)準(zhǔn)，但即使按照這個標(biāo)準(zhǔn)，黑芝麻還是排在英偉達與地平線后。值得注意的是，該統(tǒng)計方法并未選用芯片總出貨量這一標(biāo)準(zhǔn)，如果就公司整體出貨量而言，黑芝麻與前兩者的差距可能要更大。
3.現(xiàn)金流告急
一位自動駕駛服務(wù)商的高管曾和市場三家以上自動駕駛芯片公司都談過合作，經(jīng)過調(diào)研和測試，他認(rèn)為黑芝麻更像一個to VC而不是to 客戶的企業(yè)，“產(chǎn)品不成熟影響開發(fā)進度，出貨量少，供應(yīng)鏈成本就降不下來，就得賠錢干。所以先賠錢把營收撐大，市場規(guī)模撐大，給投資人想象力，這個是to VC的邏輯?！?/span>
眾所周知，AI 芯片行業(yè)極考驗?zāi)托暮晚g性，高投入、高門檻、長周期，這些特性導(dǎo)致自動駕駛行業(yè)的平均盈利水平并不好。
截至目前，黑芝麻智能已完成10輪融資，估值超160億元。資方背景既包括騰訊、小米這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也涵蓋了上汽集團、吉利控股等主機廠，以及Tier 1博世等。
十輪融資下來，黑芝麻合計融資6.95億美元（約合人民幣50.33億元），而僅2020年-2022年的3年間，黑芝麻就虧損了超過58億，超過了其融資總額。
根據(jù)招股書，2020年-2022年，黑芝麻的收入分別為5302萬元、6050萬元、1.65億元；鳳凰網(wǎng)科技《新視界》注意到，這三年，黑芝麻獲得了政府補助3600萬，其中2021年獲得1800萬，占其當(dāng)年營收的29.7%。
黑芝麻的三年凈虧損則分別為7.6億元、23.57億元、27.54億元。截至2022年12月31日，企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有9.82億元。若沒有新的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)，仍按照2022年的現(xiàn)金消耗率水平計算，這些資金僅能支撐企業(yè)運轉(zhuǎn)14個月。
虧損還在持續(xù)拉大。黑芝麻在招股書中表示，因其正處于快速擴展業(yè)務(wù)階段，2023年凈虧損將大幅增加并可能在短期內(nèi)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。
黑芝麻還存在大客戶依賴這一問題，近三年，來自五大客戶的收入分別占黑芝麻期間總收入的88.5%、77.7%及75.4%。在可預(yù)見的未來，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況可能會繼續(xù)取決于對相對數(shù)量較少的客戶的銷售。
毛利率方面，2020年、2021年及2022年，黑芝麻智能的整體毛利率分別為22.7%、36.1%及29.4%。黑芝麻智能在招股書中表示，2022年毛利率的變化是由于收入組合改變，毛利率更高的智能影像解決方案業(yè)務(wù)的營收占比大幅下降所致。
按照港交所主板原有的上市標(biāo)準(zhǔn)，黑芝麻的盈利水平?jīng)]有達到上市標(biāo)準(zhǔn)，但好在黑芝麻抓住了今年港股新規(guī)第18C章這一新機會，3月31日，港交所在《主板上市規(guī)則》中新增第18C章，推出特專科技公司上市機制，允許無收入、無盈利的科技公司來港上市。
對正在謀求上市的黑芝麻來說，現(xiàn)在可能是一個較好的窗口期。
按照規(guī)劃，黑芝麻智能計劃將募資凈額的10%用于營運及一般公司用途。黑芝麻智能稱，這筆資金能夠為公司贏得至少12個月的緩沖期。
4.國產(chǎn)芯片能否迎頭趕上？
中國電動汽車百人會副理事長兼秘書長張永偉公開表示，國內(nèi)汽車芯片90%以上都靠進口，或者掌握在外資公司手里。這對國產(chǎn)自動駕駛芯片企業(yè)而言，既是機會，也是挑戰(zhàn)。
郭繼舜也表達了相似的觀點。他認(rèn)為，探索一個新技術(shù)應(yīng)用的成本和時間周期，超過學(xué)習(xí)一個已經(jīng)成熟并且驗證有效的技術(shù)的應(yīng)用。“現(xiàn)在我們還是一個追趕者的角色，在相對短時內(nèi)高效率跟上行業(yè)最新的技術(shù)和變化，這個是相對容易的。不存在技術(shù)路線選擇的問題，基本上別人怎么干你怎么干就行了。但等到我們躋身行業(yè)前列的時候，開發(fā)效率會降低，面臨的是技術(shù)未知性等更多的挑戰(zhàn)?！?/span>
談及當(dāng)前技術(shù)能力的差別，國產(chǎn)芯片公司和英偉達、高通到底差在哪里，郭繼舜表示，中國人才、基礎(chǔ)技能和知識都不缺乏，但缺乏批量大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗。這是為什么國內(nèi)芯片從小算力芯片開始，就是需要流程走過后，體系才能建立起來，在試錯成長之后再去接更加困難的任務(wù)，所以行業(yè)趨勢是從小算力慢慢向大算力進行產(chǎn)品迭代。
隨著中國智能汽車進一步發(fā)展的話，國產(chǎn)芯片有可能遭受進一步的打擊，美國的法律法規(guī)可變動性比較強且會回溯，一旦開始禁令之后，可能之前的還沒有交付的訂單也會受到影響，影響后續(xù)的產(chǎn)能，因此車企、供應(yīng)商目前都在考慮用國產(chǎn)芯片作為替代。
一位芯片行業(yè)資深人士分析稱，這其實利好黑芝麻、地平線這些國產(chǎn)芯片公司的發(fā)展。他表示，中國現(xiàn)在有國產(chǎn)化替代的驅(qū)動力，有政府的重視，有資源的傾斜，有足夠多有經(jīng)驗的華人愿意去投入精力和時間，所以迎頭趕上是時間問題。