近日，一份關(guān)于中國汽車行業(yè)市值變化的統(tǒng)計(jì)顯示，5月，理想汽車市值超越長城汽車，在中國上市汽車公司的排名中，僅次于比亞迪。
此前在市值高峰時(shí)，理想也沒有超過當(dāng)時(shí)的長城汽車市值表現(xiàn)。
圖源：NBD汽車
進(jìn)入5月，位于港股的理想汽車-W市值呈現(xiàn)上漲，在5月11日時(shí)，更達(dá)到17%的漲幅，市值直接飆到2416億港元的高度。
縱觀5月中國上市汽車公司市值表現(xiàn)還會(huì)發(fā)現(xiàn)，包括長城、上汽等主流汽車企業(yè)，市值都有不同程度下滑，新勢(shì)力中，理想也幾乎一枝獨(dú)秀，蔚來、小鵬的市值進(jìn)入今年一直處于下滑的節(jié)奏。
為什么是理想？
理想汽車最近市值飆升，直觀看有兩個(gè)原因：
5月，理想汽車又創(chuàng)造了交付量新高，達(dá)到28277輛，同比增長超過147%；
理想汽車于5月公布的一季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)了單季度第三次盈利，在如今依靠價(jià)格戰(zhàn)拼殺的汽車市場(chǎng)，能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額與利潤兼得的車企已經(jīng)少之又少。
國信證券在針對(duì)理想汽車一季度業(yè)績表現(xiàn)的研報(bào)中提到，理想現(xiàn)有產(chǎn)品定位清晰，所處細(xì)分市場(chǎng)競爭壓力較小，同時(shí)，技術(shù)路線很好的適應(yīng)了電動(dòng)化轉(zhuǎn)型時(shí)期的客戶需求。
無論是盈利能力，成本控制能力，相比自主轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)車企，以及比自己起步更早的蔚來、小鵬，理想汽車的業(yè)績表現(xiàn)都更為突出。
同時(shí)，理想汽車現(xiàn)有的產(chǎn)品體系L7、L8、L9系列仍然在穩(wěn)步增長，這意味著，理想汽車今年會(huì)依靠L系列車型繼續(xù)保持較為穩(wěn)定的營收和利潤增長。
但資本市場(chǎng)對(duì)汽車市場(chǎng)預(yù)期趨于謹(jǐn)慎
新勢(shì)力市值第一次超越傳統(tǒng)車企發(fā)生在2020年，也是特斯拉市值趕超豐田的階段。
彼時(shí)，新勢(shì)力們?cè)欢扔瓉碣Y本市場(chǎng)的追捧，也直接導(dǎo)致傳統(tǒng)車企與新勢(shì)力的估值差異越來越大，新勢(shì)力憑借科技屬性、未來市場(chǎng)空間等，資本市場(chǎng)普遍給出了更好的預(yù)期，蔚小理的市值一度超過寶馬、通用等國際巨頭。
直到現(xiàn)在，蔚來、理想、小鵬的市值高點(diǎn)還停留在2020年及2021年。
2020年11月，蔚來市值甚至超過寶馬、通用，在全球汽車廠商一度排名第六，前五分別為特斯拉、豐田、大眾、比亞迪、戴姆勒。
2021年1月，蔚來市值飆升至986億美元。
那個(gè)階段，豐田對(duì)特斯拉的市值增長也曾表達(dá)過不屑。
豐田章男說，“特斯拉說他們的食譜是未來的標(biāo)準(zhǔn)，但是豐田有真正的廚房和廚師。”
圖源：網(wǎng)絡(luò)
如今來看，無論是特斯拉，還是當(dāng)初狂飆的蔚小理市值，正在回歸理性，但是豐田們，也還沒有靠自己的廚房展現(xiàn)出真正的魔法。
那么，理想這次市值高峰，相比2021年蔚小理的估值高峰，有什么不一樣？
2020年，新勢(shì)力們的估值高漲，一方面要得益于特斯拉對(duì)于新能源概念的推動(dòng)，讓蔚小理們獲得了更高的資本市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)對(duì)于新勢(shì)力們，資本市場(chǎng)更傾向于以科技屬性、創(chuàng)新性的商業(yè)邏輯，而非市場(chǎng)份額來進(jìn)行估值。
也就是所謂的估值邏輯不同。過去，資本市場(chǎng)更傾向于科技股的估值邏輯來定義新勢(shì)力。
那段時(shí)間，新勢(shì)力的市值神話，多少還摻雜著資本泡沫的成分，對(duì)于蔚小理的持續(xù)造血能力，資本市場(chǎng)顯得尤為樂觀。
不過，從今年以來全球汽車行業(yè)的估值表現(xiàn)可以看出，如今資本市場(chǎng)已經(jīng)顯得更為冷靜和謹(jǐn)慎。
企業(yè)家獨(dú)立顧問、前羅蘭貝格合伙人陸勝赟告訴品駕，從中國汽車市場(chǎng)以及全球汽車市場(chǎng)的市值表現(xiàn)看，在沒有看到明確的第二增長點(diǎn)之前，資本市場(chǎng)比較趨于客觀和冷靜，這種態(tài)度已經(jīng)反映到目前中國甚至全球的車企估值中。
即便特斯拉以及比亞迪，在一度達(dá)到萬億美元、萬億人民幣市值后，也都開始緩慢回落。
在資本市場(chǎng)更為謹(jǐn)慎的這個(gè)階段，理想大大高于蔚來、小鵬，甚至超過長城汽車的市值表現(xiàn)，主要來自于理想在市場(chǎng)份額與盈利能力的增長表現(xiàn)。
新老勢(shì)力進(jìn)入第二輪對(duì)決
無論是蔚來、小鵬，還是美國新勢(shì)力Rivian，相比于市值高峰，都有不同程度縮水，Rivian相比于高峰時(shí)期的超過千億美元市值，如今已經(jīng)縮水到僅有134億美元。
即便是前段時(shí)間蔚來新一代ES6上市當(dāng)天，股價(jià)仍出現(xiàn)小幅下跌。也就是說，對(duì)于新勢(shì)力們來說，無法保證穩(wěn)定的交付量，僅僅依靠自動(dòng)駕駛、智能化等未來科技概念，已經(jīng)難以得到資本市場(chǎng)信服。
新勢(shì)力們想要重返市值巔峰，難度正在變得越來越大。
那么，目前，從中國汽車市場(chǎng)頭部比亞迪，到新晉明星理想，以及其他傳統(tǒng)車企，資本市場(chǎng)對(duì)于這些汽車公司的估值體系發(fā)生了怎樣的變化？
在陸勝赟看來，從基本面上看，如今的汽車市場(chǎng)是一個(gè)存量的游戲，比亞迪、理想估值表現(xiàn)不錯(cuò)的同時(shí)，也對(duì)應(yīng)呈現(xiàn)出傳統(tǒng)車企的沒落。
對(duì)于傳統(tǒng)車企來說，資本市場(chǎng)一直都是以市場(chǎng)份額來衡量估值，今年年初的價(jià)格戰(zhàn)，不但沒有讓傳統(tǒng)車企拿到高預(yù)期的市場(chǎng)份額，利潤也進(jìn)一步流失，這些都導(dǎo)致了中國汽車股的震蕩下行。
所以，這一輪理想市值超越長城，相比于2020年新勢(shì)力市值對(duì)傳統(tǒng)車企的反超，市場(chǎng)層面的意義已經(jīng)更大。
這一階段，相比于處于戰(zhàn)略調(diào)整期的長城，理想已經(jīng)在以高預(yù)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，推動(dòng)市值進(jìn)入新的增長軌道。而對(duì)于包括長城、上汽這類國內(nèi)自主、汽車集團(tuán)巨頭的轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)需要看到新的增長路徑。比如，上汽依靠合資品牌業(yè)績的表現(xiàn)要有所轉(zhuǎn)變，長城新能源轉(zhuǎn)型與高端品牌轉(zhuǎn)型要有所突破。
那么，回到市場(chǎng)規(guī)模與利潤增長的軌道，今年第四季度，隨著理想汽車首款純電車型的上市，理想也將正式開啟純電雙能戰(zhàn)略，全新的純電平臺(tái)，能否為理想帶來一個(gè)新的產(chǎn)品周期爆發(fā)？這也是資本市場(chǎng)尤為關(guān)注的。
一直以來，資本市場(chǎng)都在預(yù)期，隨著傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型發(fā)力，新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企在技術(shù)能力、細(xì)分市場(chǎng)上終會(huì)針鋒相對(duì)。
最近，理想汽車創(chuàng)始人李想在微博上分享了跨越鴻溝理論中的技術(shù)采納生命周期定律。雖然理想依靠在高端市場(chǎng)尋找空白的產(chǎn)品戰(zhàn)略，成功借助增程路線塑造了一系列爆款產(chǎn)品，但是無論是對(duì)于理想，還是其他新勢(shì)力、傳統(tǒng)勢(shì)力，技術(shù)變革的真正爆發(fā)，似乎都還需要一段時(shí)間。
圖源：李想微博截圖
不過李想說的對(duì)，理解這張圖片，可以少走很多彎路。
等到下一輪汽車股格局的逆轉(zhuǎn)，或許就是技術(shù)變革真正爆發(fā)之時(shí)。