本報(bào)記者 張漫游 北京報(bào)道
近期，債市回暖、理財(cái)贖回壓力緩解，但投資者避險(xiǎn)心態(tài)不減，對理財(cái)凈值的穩(wěn)定性要求較高。
在此背景下，《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，同業(yè)存單成了最近理財(cái)資金的增配對象。在業(yè)內(nèi)人士看來，歷經(jīng)2022年11月的“破凈潮”，理財(cái)市場仍處于緩慢修復(fù)階段。投資于同業(yè)存單的理財(cái)產(chǎn)品具有投資標(biāo)的清晰、組合久期較短、信用風(fēng)險(xiǎn)可控、流動性良好等優(yōu)勢，是金融機(jī)構(gòu)為投資者提供低波動、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動性的理財(cái)工具，也是短期理財(cái)產(chǎn)品的一個補(bǔ)充。
理財(cái)市場仍處于緩慢修復(fù)階段
2月以來，理財(cái)資金結(jié)束了在債市連續(xù)十周的凈賣出。廣發(fā)證券發(fā)展研究中心披露的數(shù)據(jù)顯示，在1月30日至2月3日當(dāng)周理財(cái)資金實(shí)現(xiàn)凈買入，并在2月6日至2月10日當(dāng)周凈買入額達(dá)到685億元，其中主要買入613億元的同業(yè)存單以及148億元的信用債。
從投資者的角度看，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平告訴記者，2022年末，債市震蕩、產(chǎn)品遭遇“破凈潮”，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，投資風(fēng)格趨于保守，近期債市回暖、理財(cái)贖回壓力緩解，但投資者心態(tài)依然不穩(wěn)，對理財(cái)凈值的穩(wěn)定性要求較高。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃詩慧介紹稱，同業(yè)存單是一種貨幣市場工具，是較好的流動性管理投資工具。在資本市場波動加劇、投資者趨于謹(jǐn)慎的背景下，理財(cái)資金在資產(chǎn)端買入同業(yè)存單，可以達(dá)到降低組合久期、控制組合信用風(fēng)險(xiǎn)、保持良好流動性等效果，以應(yīng)對可能存在的債市波動，能夠較好地兼顧投資者對流動性和收益性的需求。
“一方面，投資者出于避險(xiǎn)心理，對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和按日開放類產(chǎn)品的需求仍在高位；另一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)在贖回沖擊下，資產(chǎn)配置更側(cè)重防御狀態(tài)?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員姜玲總結(jié)道。
國海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅認(rèn)為，銀行理財(cái)?shù)呐渲眯袨橛袃煞N變化：在負(fù)債端，贖回壓力相較2022年末已有所減輕，但預(yù)計(jì)3月還有一次封閉式產(chǎn)品的到期高峰，短期內(nèi)規(guī)模仍會有一定壓力，銀行理財(cái)為了維持規(guī)模穩(wěn)定，也適當(dāng)新增了凈值更為穩(wěn)定的攤余成本法及混合估值法產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量及規(guī)模；在資產(chǎn)端，在贖回壓力下，銀行理財(cái)一方面規(guī)避市場波動風(fēng)險(xiǎn)，降低破凈率，減配風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類資產(chǎn)及公募基金，另一方面對流動性的需求提升，大幅增加了現(xiàn)金及銀行存款的持有規(guī)模。
另外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期同業(yè)存單市場量價齊升，也是理財(cái)資金增配這類資產(chǎn)的原因。
劉銀平指出，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，信貸規(guī)模增長，銀行提高同業(yè)存單發(fā)行量可為增加信貸投放規(guī)模奠定基礎(chǔ)；2月以來，銀行同業(yè)存單進(jìn)入到期高峰，同業(yè)存單供給量有所上升。
“2023年1月以來，信貸投放高漲，銀行存單需求增加，推動同業(yè)存單利率上行。近期，存單利率再度上行，在2月20日至24日期間，1年期發(fā)行利率僅與中期借貸便利（MLF）差3個BP，同業(yè)存單一、二級市場成交量均有所下降，低等級主體二級市場收益率波動較大?！苯嵫a(bǔ)充道。
理財(cái)資金或?qū)⑹湛s信用風(fēng)險(xiǎn)偏好
談及下一步理財(cái)資金的配置方向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來看固收類資產(chǎn)依然會是主力。
銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?月17日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2022年）》顯示，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，投向債券類資產(chǎn)的規(guī)模為19.08億元，占總投資資產(chǎn)的63.68%。
劉銀平指出，投資理財(cái)市場未見明顯回暖，投資者的避險(xiǎn)情緒依然較強(qiáng)，對存款類的無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品更加青睞，因此理財(cái)方面則傾向于購買低風(fēng)險(xiǎn)低波動的產(chǎn)品。
基于此，靳毅認(rèn)為，接下來一段時間理財(cái)資金可能會收縮信用風(fēng)險(xiǎn)偏好?！敖陙?，銀行理財(cái)對AA+級以下信用債的持有比例持續(xù)下降。而在當(dāng)前市場動蕩加劇的背景下，出于降波動、控風(fēng)險(xiǎn)的目的，理財(cái)或進(jìn)一步限制信用下沉策略，偏好相對更穩(wěn)健、流動性更好的高等級信用債?！?/p>
同時，靳毅認(rèn)為，銀行理財(cái)會減持3年~5年期限的產(chǎn)品債券，理由是，3年~5年的產(chǎn)品由于期限較長，價格波動相對更大，且流動性相對較弱，理財(cái)可能會采取偏謹(jǐn)慎的久期策略，持續(xù)壓降長久期券種的持有規(guī)模，以在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！皬你y行理財(cái)對中期票據(jù)、二永債（二級資本債和永續(xù)債）等券種的凈買入情況看，在當(dāng)前贖回壓力已趨緩的情況下，仍在持續(xù)凈賣出1年以上的中長期限券種。”
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模隨著債市企穩(wěn)已逐漸回升，但負(fù)債端壓力仍存，投資者心態(tài)仍舊不穩(wěn)，若銀行理財(cái)凈值回撤再次出現(xiàn)，負(fù)債端贖回又會卷土重來，因此理財(cái)資金在資產(chǎn)端連續(xù)買入短期信用債和同業(yè)存單，旨在縮短整體久期，應(yīng)對可能存在的債市波動，盡量保持正的絕對收益，在積累足夠的票息收益后再根據(jù)市場決定下一步配置策略。
另外，靳毅提示道，在同業(yè)存單3月贖回高峰后，理財(cái)資金對于固收類資產(chǎn)的需求或會從1年~2年期逐漸轉(zhuǎn)向2年~3年?！皬淖罱鼛字芊忾]式及定開式產(chǎn)品發(fā)行情況看，由于攤余成本法及混合估值法產(chǎn)品的熱度升溫，委托期在12個月以上的產(chǎn)品發(fā)行量有所增加。因此，在贖回壓力逐漸放緩后，出于對負(fù)債端及投資端期限匹配的要求，銀行理財(cái)在繼續(xù)持有1年~2年短債的基礎(chǔ)上，對2年~3年券種的配置需求將有所增加，屆時將導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品信用利差的壓縮?！?/p>