隨著去年11月份以來(lái)債市調(diào)整、銀行理財(cái)贖回疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖，部分債券型基金近幾月也陸續(xù)遭遇大額贖回，部分產(chǎn)品清盤(pán)。在今年股債市場(chǎng)切換、債基規(guī)?？s水的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，債基“金主”的投資需求有何變化，最新的投資意向等都受到市場(chǎng)關(guān)注。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，債券型基金是以機(jī)構(gòu)投資者為主的產(chǎn)品類型，在經(jīng)歷近幾個(gè)月債市調(diào)整后，機(jī)構(gòu)資金更為青睞同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金、混合估值債基等低波動(dòng)、短久期品種。同時(shí)，伴隨著今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和權(quán)益類市場(chǎng)回暖，不少機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)針對(duì)資產(chǎn)配置再調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)會(huì)將資產(chǎn)騰挪到可轉(zhuǎn)債、二級(jí)債基和權(quán)益類基金等含權(quán)益品種上，以獲取該類產(chǎn)品的彈性回報(bào)。
受理財(cái)贖回影響
債基規(guī)模最高縮水近1.2萬(wàn)億元
公告信息顯示，截至3月3日，今年以來(lái)共有20多只債券型基金公告遭遇資金的大額贖回，并公布了提高基金凈值精度的公告。同時(shí)，還有12只債基清盤(pán)，正式告別了市場(chǎng)。
從中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2023年1月底，全市場(chǎng)2081只債券型基金合并管理總規(guī)模達(dá)到4.01萬(wàn)億元，比2022年9月末的5.19萬(wàn)億元的歷史高點(diǎn)，已經(jīng)縮水近1.2萬(wàn)億元，規(guī)模萎縮22.79%。債基的平均規(guī)模也從同期高點(diǎn)的25.41億元下降到19.26億元，近一年首次跌破20億元關(guān)口。
談及債基規(guī)模整體萎縮的現(xiàn)象，一家公募機(jī)構(gòu)固收部負(fù)責(zé)人表示，由于2022年底債券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度較大，尤其是信用債的波動(dòng)在過(guò)去十年也是位居前列。而資管新規(guī)之后，幾乎所有資管產(chǎn)品都是凈值法估值，因此包括銀行理財(cái)在內(nèi)的固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值普遍下跌，在歷史上也屬于首次，造成了一定的恐慌，導(dǎo)致了整體規(guī)模的萎縮。
平安基金也表示，債基規(guī)模整體萎縮的原因如下：一是2022年11月開(kāi)始，理財(cái)在利率調(diào)整、業(yè)績(jī)下滑、凈值化產(chǎn)品產(chǎn)生流動(dòng)性擠兌、拋售債券備付流動(dòng)性的循環(huán)中遭遇“贖回潮”，部分理財(cái)產(chǎn)品會(huì)選擇贖回債券基金；二是從資金層面看，去年四季度資金面趨緊，價(jià)格中樞抬升，短端資產(chǎn)價(jià)格隨資金波動(dòng)，理財(cái)前端的贖回傳導(dǎo)到債基，形成負(fù)反饋；三是從客戶層面來(lái)看，相比去年9月，債基規(guī)模整體萎縮主要是因?yàn)槔碡?cái)資金的大量贖回，理財(cái)贖回及基金本身業(yè)績(jī)調(diào)整引發(fā)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者的連鎖反應(yīng)，自發(fā)贖回基金。
“數(shù)據(jù)顯示，2022年11月至2023年2月理財(cái)規(guī)模下降3萬(wàn)億左右。而債券基金為理財(cái)資金重要的投資標(biāo)的之一，且流動(dòng)性相對(duì)直接投資債券更好，因此理財(cái)優(yōu)先選擇贖回債券基金，引發(fā)債基規(guī)模萎縮?！逼桨不鹣嚓P(guān)人士稱。
滬上一位公募基金經(jīng)理也告訴記者，債基規(guī)模萎縮一定程度上是受到了去年以來(lái)發(fā)生的贖回潮的影響。2022年四季度以來(lái)，地產(chǎn)政策調(diào)整，防疫措施優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)，疊加理財(cái)負(fù)反饋的影響，債市大幅調(diào)整，帶動(dòng)債基規(guī)模與業(yè)績(jī)走低。二是債基主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，出于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性以及其他資產(chǎn)配置的需求，日常也會(huì)進(jìn)行贖回。三是今年以來(lái)，隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸抬升，對(duì)于債基的配置需求下降。
“去年年底理財(cái)凈值波動(dòng)加大后，為維護(hù)理財(cái)產(chǎn)品持有人的利益，銀行理財(cái)子的直接動(dòng)作就是贖回公募債基獲得流動(dòng)性，而基金公司也會(huì)基于維護(hù)客戶利益考慮及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)，儲(chǔ)備流動(dòng)性?！币晃还间N售部門負(fù)責(zé)人也稱。
低波動(dòng)和權(quán)益類資產(chǎn)受益
機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)向短債、轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品
以機(jī)構(gòu)投資者為“金主”的債基被贖回，機(jī)構(gòu)資金需求有何變化，最新的投資方向是哪里呢？
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭向好的背景下，貨幣政策逐漸引導(dǎo)市場(chǎng)利率向政策利率水平靠攏，這個(gè)過(guò)程中同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金等采取現(xiàn)金策略管理的債基受到機(jī)構(gòu)資金的青睞。同時(shí)，在今年權(quán)益市場(chǎng)估值、盈利大概率穩(wěn)中向好背景下，一級(jí)債基、二級(jí)債基，以及含權(quán)益類的資產(chǎn)也受到機(jī)構(gòu)資金的看好。
據(jù)上述滬上公募基金經(jīng)理觀察，整體來(lái)看，很多機(jī)構(gòu)投資者不太看好今年債基的收益表現(xiàn)，今年以來(lái)對(duì)于債基的配置需求明顯降低，疊加應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的需求，所以在投資策略上相對(duì)更偏向于中短久期的高等級(jí)信用債基、貨基、存單以及增投一些長(zhǎng)久期的地方債，另外也有部分機(jī)構(gòu)投資者在贖回債基后，轉(zhuǎn)而增配權(quán)益類產(chǎn)品。
據(jù)該基金經(jīng)理分析，一方面，考慮到資金面依然處于合理充裕，短債收益率價(jià)差處于歷史較高分位，預(yù)期短債風(fēng)險(xiǎn)有限，長(zhǎng)債在基本面預(yù)期和政策預(yù)期等因素影響下風(fēng)險(xiǎn)較大，因此他更看好短債基金，若短債收益率上行較多則可擇機(jī)配置，提高組合杠桿；另一方面，他看好今年的權(quán)益市場(chǎng)，總體業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾热ツ陸?yīng)有所回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回暖，具備長(zhǎng)期的配置價(jià)值。比如大消費(fèi)板塊，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及相關(guān)政策的支持下迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。
“在經(jīng)歷債市調(diào)整后，負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定的銀行自營(yíng)、保險(xiǎn)類資金更傾向于直接在市場(chǎng)上買入中短期的信用債?！逼桨不鹣嚓P(guān)人士也稱，今年春節(jié)后，隨市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，機(jī)構(gòu)資金對(duì)債基的需求逐步回升，同時(shí)對(duì)債基的流動(dòng)性和回撤的要求提升，對(duì)于拉長(zhǎng)久期的偏好弱，更偏好回撤小、流動(dòng)性好的基金產(chǎn)品，策略方面集中于中短久期的信用債產(chǎn)品，即以短債、中短債產(chǎn)品為主。
從具體偏愛(ài)產(chǎn)品看，平安基金表示，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，以配置短久期、較高票息資產(chǎn)的短債基金可能是機(jī)構(gòu)資金偏好的產(chǎn)品；同業(yè)存單基金則更偏向現(xiàn)金管理工具，部分客戶希望追求高于貨幣基金收益，同時(shí)對(duì)于流動(dòng)性訴求沒(méi)有特別強(qiáng)烈的要求，是一個(gè)相對(duì)合適的選擇。同時(shí)，轉(zhuǎn)債因?yàn)橥瑫r(shí)具備債券價(jià)值和權(quán)益價(jià)值，在今年權(quán)益類資產(chǎn)可能更加看好的背景下，可轉(zhuǎn)債基金也會(huì)吸引部分機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。
“轉(zhuǎn)債基金或仍存在一定優(yōu)勢(shì)，理財(cái)更看好公募基金的權(quán)益研究能力，投資轉(zhuǎn)債基金可能為其帶來(lái)更多的彈性回報(bào)?！逼桨不鹣嚓P(guān)人士稱。
上述公募機(jī)構(gòu)固收部負(fù)責(zé)人也表示，債市大跌后，投資機(jī)構(gòu)不約而同把重點(diǎn)放在盡可能降低組合凈值的波動(dòng)上。在這種情況下，凈值波動(dòng)較低的混合估值債基會(huì)成為資金追逐的方向，而久期較短、波動(dòng)較低的同業(yè)存單和短債基金也有望重獲青睞。另外，由于經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，權(quán)益類資產(chǎn)也會(huì)受益，二級(jí)債基和偏債混合類基金的業(yè)績(jī)有望改善，成為一個(gè)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)。
不過(guò)，也有部分業(yè)內(nèi)人士坦言，“由于近幾個(gè)月贖回以理財(cái)類為主，理財(cái)贖回后資金主要用于備付贖回流動(dòng)性缺口，目前尚未觀察到贖回并流入其他公募產(chǎn)品的趨勢(shì)。”
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）