經(jīng)歷過(guò)2022年的人，注定不會(huì)忘記這一年。
在那個(gè)被瑪雅人預(yù)言為世界末日的整整十年后，2022年反而更像德國(guó)詩(shī)人里爾克寫的那句——‘我正經(jīng)歷這個(gè)世紀(jì)的離去’。世界風(fēng)云變幻中，那些上個(gè)世紀(jì)的見(jiàn)證者與弄潮兒相繼逝世，而在兩次世界大戰(zhàn)的灰燼中艱難拓荒的全球化，也隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的重寫和俄烏邊境的聲聲炮火，幾乎是頭也不回地成為了全球秩序的上一個(gè)篇章。
宏觀的動(dòng)蕩，影響著各行各業(yè)，資管更是難以幸免。不少熟悉的名字也以各自的方式告別了這個(gè)行業(yè)。
半個(gè)世紀(jì)里對(duì)沖基金行業(yè)的王朝締造者之一，老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜因心臟病發(fā)作去世；當(dāng)今全球最大對(duì)沖基金橋水的創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐宣布退休，一代傳奇以移交控制權(quán)的方式宣告橋水是一個(gè)體系而非一個(gè)人的成功；而另一個(gè)投資界神話的男主角孫正義，卻在累累巨虧中褪去所有個(gè)人英雄色彩，浮沉半生后以一種略顯潦草的方式告別了軟銀。
上一代大佬們相繼的離場(chǎng)，看上去并沒(méi)有給留下來(lái)的后輩們創(chuàng)造出更多的生存空間。他們雖然各有苦（hui）楚（che），但也試圖在這個(gè)大轉(zhuǎn)型年代里突圍。
01
那個(gè)亞美尼亞人：
這把俄羅斯，我跟定了
在俄烏沖突持續(xù)了將近一年之后，不知道還有多少人記得那個(gè)堅(jiān)信戰(zhàn)爭(zhēng)不會(huì)爆發(fā)而‘抄底’俄羅斯股市的對(duì)沖基金經(jīng)理 David Amaryan？（詳見(jiàn)：莫斯科不相信抄底）
Amaryan在2月初接受金融時(shí)報(bào)采訪時(shí)，非常篤信戰(zhàn)爭(zhēng)不會(huì)爆發(fā)，并且認(rèn)為在此基礎(chǔ)上俄羅斯股市非常具有投資價(jià)值。他搶購(gòu)的資產(chǎn)包括但不限于石油公司Rosneft、Lukoil和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）以及俄羅斯最大的銀行俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行（Sberbank）。
然而，2月24日凌晨5點(diǎn)，俄羅斯開(kāi)始向?yàn)蹩颂m派兵時(shí)，在睡夢(mèng)中被叫醒的Amaryan震驚之余也意識(shí)到，‘從那時(shí)候起，接下來(lái)就會(huì)是一段艱難時(shí)期[1]?！?/p>
現(xiàn)實(shí)也的確沒(méi)有給Amaryan留下任何情面，戰(zhàn)火疊加盧布貶值，使得俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行 Sberbank 和俄羅斯天然氣公司 Gazprom 這兩只股票的市值，都從 1000 多億美元一口氣縮水了 90%以上，銀行股只剩不到 3 億美元，能源股也就區(qū)區(qū)13億美元市值。
故事到這里并沒(méi)有結(jié)束，很多人也非常好奇Amaryan后來(lái)怎么樣了。
面對(duì)事態(tài)的陡然變化，Amaryan顯然只能接受，他預(yù)計(jì)俄羅斯的情況在未來(lái) 6 到 12 個(gè)月內(nèi)都很難實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。不過(guò)，做基金經(jīng)理這一行，預(yù)測(cè)不對(duì)也很正常，應(yīng)對(duì)能力更能分出高下——Amaryan反正是很積極地把他自己手里的子彈也打了出去。
事實(shí)上，在今年年初時(shí)，即便沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)的困擾，他還是因?yàn)閾?dān)心西方對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁加劇而止盈了一部分俄羅斯股票，把現(xiàn)金倉(cāng)位提高到了15%-17%左右。盡管沖突爆發(fā)之后，落在俄羅斯頭上的制裁也的確無(wú)以復(fù)加，但對(duì)于Amaryan來(lái)說(shuō)，反倒是一種利空出盡的心態(tài)。
他在華爾街日?qǐng)?bào)4月份的一次采訪中透露，沖突爆發(fā)的一天后，他就開(kāi)始執(zhí)行買入。他給的理由也很價(jià)值——‘俄羅斯最大的石油公司和最大的銀行不可能只值幾億美金?！?/p>
于是，就在先鋒集團(tuán)（Vanguard）、富達(dá)投資（Fidelity）等待著可以從俄羅斯市場(chǎng)退出的時(shí)候，Amaryan管理的對(duì)沖基金已經(jīng)把俄羅斯股票的倉(cāng)位占比，從戰(zhàn)前的30%左右上升到了55%。
單純從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，以俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行和俄羅斯天然氣公司為代表的俄羅斯白馬股這半年多并沒(méi)有發(fā)生什么實(shí)質(zhì)性的反彈。但受益于盧布的回升，Amaryan這筆加倉(cāng)或許也帶來(lái)了不菲的收益。
要在戰(zhàn)火紛飛的時(shí)候做出投資決策，是一件放在和平環(huán)境中幾乎難以想象的事情。
對(duì)于這位出生在亞美尼亞的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，克服情緒的干擾或許更加艱難。早年亞美尼亞境內(nèi)頻繁的軍事沖突，是 Amaryan 的童年烙印，即便是在如今常駐的莫斯科辦公室里，他都擺放著許多迷彩色的玩具士兵。
發(fā)生在俄烏邊境上的沖突無(wú)疑又喚起那種動(dòng)蕩回憶，這也讓Amaryan不斷強(qiáng)調(diào)，身處戰(zhàn)爭(zhēng)環(huán)境里，‘不讓情緒影響投資決策是一件很艱難的事情。’
不過(guò)，從 David Amaryan 的Instagram 來(lái)看，當(dāng)基金經(jīng)理雖然‘艱難’，他的排解方式倒也豐富。業(yè)余時(shí)間，Amaryan一邊在莫斯科當(dāng)?shù)氐木銟?lè)部做DJ不亦樂(lè)乎，一邊還成立了一個(gè)武術(shù)工作室，練習(xí)巴西柔術(shù)。
就像華爾街日?qǐng)?bào)的采訪中，他最后說(shuō)到的那樣——‘在最近的歷史中，我們經(jīng)常會(huì)遇到一些事情讓人們認(rèn)為這就是世界末日。但它們從來(lái)都不是。如果事情真的會(huì)變得那么糟，那時(shí)候無(wú)論如何都沒(méi)有人會(huì)再關(guān)心股市了?！?/p>
02
比爾·阿克曼：
對(duì)2022很滿意，對(duì)港幣有想法
對(duì)阿克曼而言，過(guò)去這一年無(wú)疑是悲喜交集的一年。
一邊通過(guò)押注美聯(lián)儲(chǔ)加息，大賺近20億美元；一邊大舉買入超過(guò)310萬(wàn)股網(wǎng)飛（Netflix）股票，損失了約4.35億美元；旗下史上最大規(guī)模的SPAC項(xiàng)目——PSTH，由于在兩年投資期內(nèi)未能完成交易，無(wú)奈宣布清算，40億美元全部退還給投資者（詳見(jiàn)：殺不死的Bill Ackman）。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止12月6日，阿克曼管理的潘興廣場(chǎng)（Pershing Square Capital）年初至今回報(bào)率為-8.4%，整體業(yè)績(jī)?nèi)猿侍潛p狀態(tài)。而在2014年，潘興廣場(chǎng)曾以32.8%的收益率居全球百大對(duì)沖基金年度排行榜首，2019、2020、2021年凈回報(bào)率高達(dá)58%、70%、26.9%，相形之下，不可謂不慘淡。
然而在近期的一次采訪中，阿克曼仍然頗為樂(lè)觀地表示，對(duì)公司2022年以來(lái)的表現(xiàn)十分滿意。‘（潘興廣場(chǎng)）通過(guò)對(duì)沖賺取了可觀的利潤(rùn)，抵消了部分股票投資方面的疲弱。’
不僅如此，阿克曼還找到了自己的新獵物——11月24日，他在推特上高調(diào)唱空港幣?！ㄟ^(guò)持有看跌期權(quán)，我們對(duì)港元持有大量名義空頭頭寸’，阿克曼在一條推文中說(shuō)道，‘（與美元）掛鉤對(duì)香港不再有意義，它被打破只是時(shí)間問(wèn)題?！?/p>
這不是阿克曼第一次對(duì)港幣下手，十年前阿克曼就曾試圖做空港幣而未能如愿。而過(guò)去三十年，做空港幣的對(duì)沖基金一波又一波，幾乎都是鎩羽而歸。
其實(shí)，就在阿克曼高調(diào)唱空之前，香港剛舉辦了疫情三年中最重要的一次金融會(huì)議——‘國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)’。
出訪中東感染新冠的香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波，只用了四天就從陽(yáng)轉(zhuǎn)陰，火速返港上班，在峰會(huì)上做了一個(gè)主題演講，特地說(shuō)了一句——‘投資者若押注做空港元，一定會(huì)是輸家。你可以向美國(guó)某些對(duì)沖基金經(jīng)理驗(yàn)證我的建議，他們一次又一次地錯(cuò)誤看待港元[2]。’
值得注意的是，在過(guò)去一年的大多數(shù)時(shí)間里，由于持續(xù)的資本外流，港元持續(xù)對(duì)美元下跌，香港金管局今年已32次干預(yù)匯市，通過(guò)買入港元，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。
在看錯(cuò)Netflix的價(jià)值之后，阿克曼曾寫信給投資人表示自己要變成一個(gè)更溫和、更低調(diào)的長(zhǎng)期投資者，默默幫助企業(yè)成長(zhǎng)。而如今，他再一次扮演起一個(gè)做空者的角色，等來(lái)的會(huì)是下一封道歉信嗎？
03
凱茜·伍德：
巨大的機(jī)會(huì)就在眼前
其實(shí)2022年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，科技股集體暴跌，被捧為華爾街女股神的伍德也經(jīng)歷了滑鐵盧（詳見(jiàn)：滑鐵盧的木頭姐沒(méi)有倒下）。
在個(gè)股層面，其重倉(cāng)的 Roku、Zoom、Teladoc Health Inc和 Coinbase Global Inc等股票，今年的跌幅均超過(guò) 35%，下跌幅度遠(yuǎn)超同期標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)10%的跌幅、納斯達(dá)克綜合指數(shù)18%的跌幅。尤其，11月初FTX“爆雷”后，伍德通過(guò)方舟投資大筆買入130萬(wàn)股Coinbase股票，不料期間Coinbase的股價(jià)持續(xù)大跌，年內(nèi)累計(jì)跌幅超80%[5]。
方舟投資旗下基金集體大跌，其中ARK Innovation ETF（ARKK）年內(nèi)回撤幅度已高達(dá)62.7%。而據(jù)Morningstar 的數(shù)據(jù)顯示，ARKK 在 2020 年回報(bào)率曾高達(dá)150% 。
無(wú)論如何，伍德仍然士氣不減?！覀冋娴南嘈盼覀兊耐顿Y組合充滿了下一個(gè)特斯拉，下一個(gè)比特幣，’她認(rèn)為，眼下，旗下投資組合中的科技公司被嚴(yán)重低估，虧損只是暫時(shí)的。未來(lái)五年內(nèi)復(fù)合年回報(bào)率將超過(guò)40%[6]。
她將繼續(xù)瞄準(zhǔn)AI、區(qū)塊鏈、DNA測(cè)序、機(jī)器人(9.150, -0.16, -1.72%)、能源存儲(chǔ)等五個(gè)顛覆性前沿技術(shù)領(lǐng)域的公司。目前，全球這一類型的公司估值大約在10萬(wàn)億至15萬(wàn)億美元之間。但伍德認(rèn)為，10年之后，它們的價(jià)值將超過(guò)200萬(wàn)億美元。
‘世界正面臨各種各樣的問(wèn)題，而創(chuàng)新就是答案?！榈聢?jiān)定且自信地不斷向外界輸出觀點(diǎn)。但‘顛覆式創(chuàng)新’需要較長(zhǎng)的時(shí)期，至少是一個(gè)周期，大約7年左右。譬如，她認(rèn)為比特幣（BTC-USD）的價(jià)格到2030年可能達(dá)到100萬(wàn)美元。
‘巨大的機(jī)會(huì)就在眼前?！?0月以來(lái)，伍德多次抄底特斯拉和Coinbase。
在知行合一這點(diǎn)上，木頭姐沒(méi)有讓人失望。只不過(guò)，在下一個(gè)特斯拉、下一個(gè)比特幣被確認(rèn)之前，方舟的凈值還是破了新低。
04
尾聲
‘最糟糕的時(shí)刻還未到來(lái)?！?/p>
華爾街‘狼王’卡爾·伊坎的警告，讓本就低迷的市場(chǎng)，顯得危機(jī)更重。在追尋價(jià)值或者成長(zhǎng)的路上，基金經(jīng)理應(yīng)該做出怎樣的選擇？也許永遠(yuǎn)都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，歷史也只會(huì)記住勝利者的樣子。
只不過(guò)，在2022年的許多個(gè)至暗時(shí)刻里，被毀滅的與被造就的，貪婪的與恐懼的，沉默的與喧囂的，本身又何嘗不是投資的一部分呢？在證偽與挫敗中堅(jiān)持下去，也是寫在這份事業(yè)里的考驗(yàn)。
從沒(méi)有什么勝利是輕而易舉的。
被稱為諸神黃昏的世界杯終于以阿根廷奪冠落下帷幕，有天才梅西十六年里生涯起伏的不懈追逐，也有‘無(wú)名之輩’馬丁內(nèi)斯的大放異彩。投資也是一樣，只要你堅(jiān)持玩下去，勝利就不是永遠(yuǎn)的勝利，倒下也都只是暫時(shí)的。
如果2022年的世界，給投資人們上的最重要的一課就是不確定性，那么在這不確定性中，我們也必須承認(rèn)：既然世間那么多的天分和努力都會(huì)遭遇命運(yùn)的反復(fù)折磨，投資人又如何在市場(chǎng)之神面前幸免呢？
參考資料
[1]The Investor Who’s Sticking With Russia，WSJ
[2]Bill Ackman reveals short position against Hong Kong dollar ，F(xiàn)T
[3] Archegos Founder Bill Hwang， Former CFO Charged With Securities Fraud，WSJ
[4] Bill Hwang provided seed funding for Ark ETFs， Cathie Wood reveals，F(xiàn)T
[5]太意外！華爾街大空頭突然唱多：絕佳“抄底”機(jī)會(huì)！“女版巴菲特”含淚加倉(cāng)，啥情況？美國(guó)罷工危機(jī)逼近，券商中國(guó)
[6] One of Cathie Wood’s Top Stock Picks Just Plunged 40%， WSJ
[7] 老虎環(huán)球今年資產(chǎn)縮水420億！主要?dú)w因于私募基金規(guī)模大降， 財(cái)聯(lián)社
[8] 比爾?阿克曼高調(diào)做空港， FT中文網(wǎng)
[9] 殺不死的Bill Ackman，遠(yuǎn)川投資評(píng)論
[10] 滑鐵盧的木頭姐，沒(méi)有倒下，遠(yuǎn)川投資評(píng)論