財(cái)聯(lián)社10月6日訊（編輯 周新旸）自騰訊（00700.HK）大股東Naspers及其控股公司Prosus在6月27日宣布了一項(xiàng)對(duì)Naspers和Prosus股票進(jìn)行長(zhǎng)期回購(gòu)的計(jì)劃，資金來(lái)源為在公開(kāi)市場(chǎng)上減持其所持有的騰訊股份。
在大股東減持和其他負(fù)面因素影響下，騰訊的股價(jià)到截至發(fā)稿時(shí)累計(jì)下跌了25.39%。
對(duì)此，廣發(fā)香港的研究認(rèn)為，大股東減持計(jì)劃是出自維護(hù)股東權(quán)益而非認(rèn)為騰訊不再具有投資價(jià)值，騰訊依然是主要互聯(lián)網(wǎng)公司中壁壘和長(zhǎng)期確定性最高的公司之一，建議關(guān)投資人注。
騰訊未來(lái)不再具有投資價(jià)值？錯(cuò)
根據(jù)Prosus的公告，此次計(jì)劃最多可回購(gòu)2.65億股股份，占其總流通股本的33.5%，回購(gòu)最多將持續(xù)18個(gè)月。不過(guò)此后公司計(jì)劃通過(guò)股東大會(huì)授權(quán)將回購(gòu)上限增加到所有發(fā)行股本的50%，理論上公司可以回購(gòu)其所有流通股本。截止至9月23日，Prosus與Naspers累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)到38.77億美元。
廣發(fā)香港認(rèn)為，大股東減持對(duì)騰訊股價(jià)的影響主要包括兩個(gè)方面：對(duì)騰訊投資價(jià)值的負(fù)面看法和資金面壓力。負(fù)面觀點(diǎn)認(rèn)為，大股東減持的真實(shí)原因是認(rèn)為騰訊未來(lái)不再具有投資價(jià)值，他們認(rèn)為這種觀點(diǎn)屬于誤讀，大股東的計(jì)劃主要是出自維護(hù)股東權(quán)益的考慮。
廣發(fā)香港稱，事實(shí)上，大股東持股平臺(tái)Prosus上市以來(lái)的市值相對(duì)于其持有的騰訊市值此前一直較為穩(wěn)定，但今年上半年前者出現(xiàn)了大幅折價(jià)，測(cè)算折價(jià)最多的時(shí)候達(dá)到了28%左右。大股東通過(guò)減持騰訊再回購(gòu)自家股票，縮小自身股價(jià)相對(duì)于資產(chǎn)凈值的折讓，是維護(hù)股東利益的正常操作。
資金面上，雖然大股東并未公布已減持騰訊股權(quán)的具體數(shù)量，不過(guò)考慮到其凈賬面現(xiàn)金有限，可以近似認(rèn)為大股東回購(gòu)金額約等于其減持騰訊的金額。自大股東公布回購(gòu)計(jì)劃以來(lái)，其每周回購(gòu)的金額約等于騰訊每周成交量的5%-14%，其中7月份占比較高，而8月份以來(lái)這一比例保持在6%左右，可以看到大股東減持初期對(duì)騰訊資金面產(chǎn)生的壓力確實(shí)較大，不過(guò)最近兩個(gè)月壓力在逐漸減少。
騰訊回購(gòu)對(duì)沖減持壓力
特別是騰訊在中報(bào)后重新啟動(dòng)了回購(gòu)，測(cè)算目前騰訊每日的回購(gòu)金額已經(jīng)可以對(duì)沖掉大股東減持的壓力。截止至9月20日，騰訊中報(bào)后累計(jì)回購(gòu)金額為9.86億美元，在此期間 Prosus回購(gòu)金額為9.01億美元，騰訊的回購(gòu)量已經(jīng)略高于Prosus減持力度。騰訊2022年Q2的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1，846億人人民幣，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為695億人民幣，公司有足夠的資金維持現(xiàn)有的回購(gòu)力度。
當(dāng)前大股東的回購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)取得明顯的效果，但距離其公布的目標(biāo)尚有差距，廣發(fā)香港預(yù)計(jì)其減持騰訊的操作還將繼續(xù)，但減持規(guī)模近期不會(huì)擴(kuò)大。計(jì)劃公布后，Prosus的市值很快超過(guò)了其持有的騰訊股份的市值，廣發(fā)香港測(cè)算最近一個(gè)季度Prosus的市值平均比其持有的騰訊市值高16%左右。不過(guò)，Prosus股價(jià)相對(duì)于其每股資產(chǎn)凈值（NAV）依然在大幅折讓中，9月29日Prosus的折價(jià)率為43.6%，相比對(duì)比減持開(kāi)始前不增反降2.3%，主要原因是公司對(duì)其持有的非上市類資產(chǎn)的估值一直沒(méi)有調(diào)整，導(dǎo)致Prosus的NAV 可能存在虛高。
廣發(fā)香港給出投資建議：騰訊股價(jià)自大股東回購(gòu)計(jì)劃公布以來(lái)出現(xiàn)較大幅度的下跌，并引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)騰訊投資價(jià)值和資金面壓力的擔(dān)憂。
廣發(fā)香港認(rèn)為，騰訊大股東的計(jì)劃更多是從維護(hù)股東權(quán)益的角度出發(fā)，目前已經(jīng)取得明顯的效果。大股東減持騰訊初期對(duì)資金面沖擊較大，但最近減持力度和騰訊的回購(gòu)力度基本持平，資金面壓力已經(jīng)大幅減弱。騰訊近期的下跌，更多與美聯(lián)儲(chǔ)加息，宏觀需求疲弱等基本面因素有關(guān)，騰訊依然是主要互聯(lián)網(wǎng)公司中壁壘和長(zhǎng)期確定性最高的公司之一，降本增效和視頻號(hào)商業(yè)化將帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善，建議關(guān)注。