文/八達(dá)Van
來(lái)源：科技新知（ID:kejixinzhi)
666億，一個(gè)吉利的數(shù)字，并沒(méi)有帶來(lái)好運(yùn)，這是一天之內(nèi)（8月31日）比亞迪跌去的市值。可能是被巴菲特14年首次減持的情緒影響，亦或許這種情緒掩蓋了比亞迪本該被重視的隱患——除了銷(xiāo)量，還有多大的想象力？
被增長(zhǎng)掩蓋的隱患
其實(shí)在大跌之前，比亞迪交出了一份不錯(cuò)的答卷。
在行業(yè)承壓、整體下滑的趨勢(shì)下，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1506.07億元，同比增長(zhǎng)65.71%；毛利203.41億，同比增長(zhǎng)75.35%；歸母凈利潤(rùn)35.95億，同比增長(zhǎng)206.35%。半年利潤(rùn)等于去年一年，還奪回新能源汽車(chē)全球上半年銷(xiāo)量冠軍。
4個(gè)月前年報(bào)發(fā)布時(shí)，比亞迪的境況要看上去更糟糕。2021年上半年和下半年，凈利潤(rùn)同比下滑分別達(dá)到29.36%和27.26%。如今雖收獲喜報(bào)，但具體到備受期待的汽車(chē)業(yè)務(wù)，隱患就暴露出來(lái)了。
半年報(bào)顯示，上半年比亞迪汽車(chē)、汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入 1092.67億元，同比增長(zhǎng)130.31%；汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率是16.30%，相比去年反而下降了1.73%。而汽車(chē)、汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本為914.5億元，大漲135.18%。
如果以歸母凈利潤(rùn)/總銷(xiāo)量粗暴的公式作為衡量標(biāo)尺，比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)的成色就略顯平庸了——2022年上半年比亞迪單車(chē)凈利潤(rùn)約0.55萬(wàn)元。
盡管相比去年在千元左右區(qū)間的徘徊，如今表現(xiàn)已經(jīng)是跨越式進(jìn)步。但從2021年的數(shù)據(jù)看，全球23家車(chē)企的平均利潤(rùn)是78.4億美元，豐田、大眾、通用的單車(chē)?yán)麧?rùn)都在人民幣1萬(wàn)元以上，特斯拉更是超過(guò)6萬(wàn)。
國(guó)內(nèi)車(chē)企平均利潤(rùn)只有16.7億美元，僅為平均水平的20%左右。廣汽、吉利的單車(chē)?yán)麧?rùn)僅為3600-4500元；上汽約為4489元，東風(fēng)則是4103元。略好的是長(zhǎng)城，今年上半年單車(chē)凈利依然過(guò)萬(wàn)。
顯而易見(jiàn)，比亞迪盈利能力只達(dá)到了國(guó)內(nèi)同行的及格線(xiàn)，還不足以擔(dān)綱“國(guó)貨之光”的桂冠挑戰(zhàn)世界。
比亞迪的三個(gè)難題
目前，比亞迪在A股的市值已經(jīng)突破8000億大關(guān)，超過(guò)上汽、廣汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安四家市值之和，新能源概念、銷(xiāo)量、技術(shù)概念的紅利，基本見(jiàn)了頂。
未來(lái)的故事怎么講，將決定比亞迪的市值走向，而擺在其面前的是三個(gè)待解難題：
1、成本競(jìng)爭(zhēng)力難以為繼；
2、電池紅利見(jiàn)頂之后，新動(dòng)能從哪找？
3、缺乏立得住的高端品牌 。
在新能源市場(chǎng)導(dǎo)入階段，比亞迪做了難而正確的事——縱向一體化整合。在行業(yè)萌芽期，外部供應(yīng)鏈并不成熟，自己造既穩(wěn)定、安全、價(jià)格低。今年上半年的疫情斷鏈，也讓外界看到了比亞迪的優(yōu)勢(shì)。
但隨著外部供應(yīng)鏈成熟，自建供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)就會(huì)淡化。
雪球上曾有人問(wèn)段永平：比亞迪的護(hù)城河應(yīng)該是成本優(yōu)勢(shì)，而且是比較重要的護(hù)城河。您認(rèn)為呢？
段永平的回復(fù)是：呵呵，還沒(méi)見(jiàn)過(guò)成本優(yōu)勢(shì)可以成“護(hù)城河”的。很少有企業(yè)能長(zhǎng)期維持低成本，制造業(yè)好像沒(méi)見(jiàn)過(guò)?？康蛢r(jià)賣(mài)產(chǎn)品的企業(yè)就很難有長(zhǎng)久的，至少我沒(méi)見(jiàn)過(guò)。這是我的觀(guān)點(diǎn)，和比亞迪無(wú)關(guān)。
成本控制優(yōu)勢(shì)不能常吃，而窗口關(guān)閉前，比亞迪就需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)，再找一件難而正確的事做。
隨著市場(chǎng)成熟，比亞迪的電池優(yōu)勢(shì)也會(huì)逐步被追上。市場(chǎng)初期，消費(fèi)者會(huì)更關(guān)注續(xù)航、補(bǔ)能效率、安全。所以現(xiàn)階段，市場(chǎng)還有電池大戰(zhàn)能打起來(lái)，刀片電池、麒麟電池、彈匣電池等等層出不窮。但續(xù)航焦慮只是階段性痛點(diǎn)，不可能一直存在。
補(bǔ)能方式或者補(bǔ)能場(chǎng)所的優(yōu)化，可能瞬時(shí)就會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)風(fēng)向，讓電池成為不必過(guò)分考慮的事情，拉平電池廠(chǎng)商的所謂優(yōu)勢(shì)。這就像手機(jī)行業(yè)，買(mǎi)功能機(jī)的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)在意諾基亞抗摔續(xù)航長(zhǎng)，但智能手機(jī)的配件市場(chǎng)，手機(jī)殼、鋼化膜、充電寶依然火爆。
第二個(gè)問(wèn)題也會(huì)直接影響第三個(gè)問(wèn)題，即高端化打造。
砍掉燃油車(chē)后，比亞迪2022年二季度的單車(chē)凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)7千，躍升至萬(wàn)元大關(guān)可期，能超越一眾自主品牌已實(shí)屬不易。
但后面怎么辦？提升單車(chē)凈利，要么壓縮成本或者賣(mài)得更貴。前一個(gè)是比亞迪靠縱向一體化做得很成熟，沒(méi)有更大的空間，真正麻煩的是后一個(gè)。
無(wú)論是帶著些許奔馳基因的騰勢(shì)，還是呼之欲出的百萬(wàn)級(jí)的星空，比亞迪顯然也意識(shí)到了自己的短板。
但50-80萬(wàn)區(qū)間，新能源有“法拉第未來(lái)國(guó)內(nèi)版”的高合阻擊，80-100萬(wàn)區(qū)間有特斯拉model S。另外，奔馳S級(jí)，奧迪S系列、寶馬7系和8系、保時(shí)捷帕拉梅拉等燃油車(chē)，依舊有強(qiáng)勢(shì)心智，電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量少得可憐。
DM-i、刀片電池、e3.0平臺(tái)，比亞迪的技術(shù)能撐起一輛有性?xún)r(jià)比的車(chē)，但不足以讓消費(fèi)者放棄這些傳統(tǒng)燃油豪車(chē)。試想一下，有人會(huì)因?yàn)殡姵亍⒊潆娔芰θミx擇一臺(tái)手機(jī)么，華為和蘋(píng)果的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是靠電池嗎？
未來(lái)，新能源車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)必將是動(dòng)力+智能，動(dòng)力是基礎(chǔ)，智能（輔助駕駛+智能座艙）決定高端化。然而在智能領(lǐng)域，比亞迪目前鮮有亮點(diǎn)。某種程度上，比亞迪只是一家擅長(zhǎng)做新能源車(chē)的傳統(tǒng)車(chē)企。
市場(chǎng)認(rèn)同、主流認(rèn)同的構(gòu)建，并非一時(shí)之功。
還需要注意的是，比亞迪的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)是建立在其他同行業(yè)者受困的基礎(chǔ)之上，如疫情對(duì)產(chǎn)能的限制，特斯拉上海工廠(chǎng)6月份才復(fù)工復(fù)產(chǎn)；汽車(chē)行業(yè)缺芯狀況持續(xù)，也拖累了車(chē)企的生產(chǎn)節(jié)奏。
比亞迪成功抓住了市場(chǎng)空檔成為王者，但下半年能扛得住其他車(chē)企瘋狂輸出嗎？
成為小米還是豐田？
現(xiàn)階段的比亞迪，很像2012-2015年的小米——靠定價(jià)、定位優(yōu)勢(shì)，吃市場(chǎng)紅利，拿利潤(rùn)換規(guī)模，搶占市場(chǎng)。
但是，品牌不可能一直順勢(shì)而為吃供應(yīng)鏈紅利，沒(méi)有建立核心優(yōu)勢(shì)、躲避打硬仗，終究是要掏學(xué)費(fèi)的。待智能機(jī)市場(chǎng)成熟起來(lái)后，靠性?xún)r(jià)比起家的小米，就沒(méi)打過(guò)一次容易的仗，線(xiàn)下渠道打不過(guò)OV，品牌難以對(duì)抗華為。
如果沉迷于成本優(yōu)勢(shì)，比亞迪不僅成不了下一個(gè)華為，還可能陷入類(lèi)似小米的困境。比亞迪想要成為新能源時(shí)代的豐田、BBA，萬(wàn)萬(wàn)不能只會(huì)控制成本。
王傳福本人是豐田模式的信徒。他曾經(jīng)對(duì)外坦承，比亞迪的管理模式更接近豐田。
豐田的思路是重要部件盡可能地自研自產(chǎn)，這一點(diǎn)也被比亞迪有樣學(xué)樣。比亞迪不僅學(xué)習(xí)精益生產(chǎn)模式，跟隨豐田的車(chē)型，連工服都有豐田的影子。如今，跟著豐田走路的比亞迪，已經(jīng)師夷長(zhǎng)技以制夷——把車(chē)賣(mài)到了日本。
但王傳福一定知道，豐田成功版圖里，還有一個(gè)肩負(fù)傲視當(dāng)世車(chē)壇頂級(jí)轎車(chē)使命的品牌雷克薩斯。比亞迪迫切需要打造一個(gè)類(lèi)似雷克薩斯的標(biāo)桿產(chǎn)品，才能延續(xù)自己的資本市場(chǎng)想象力。