據穆迪官網，6月22日，穆迪已向碧桂園控股有限公司授予Ba1的企業(yè)家族評級（CFR），并撤銷其Baa3的發(fā)行人評級。
同時，穆迪將公司的高級無抵押評級從Baa3下調至Ba1。
穆迪還將碧桂園的評級展望從審查中調整為負面。
2022年5月30日啟動的降級審查到此結束。
穆迪高級副總裁KavenTsang表示：“評級下調反映了碧桂園在中國房地產行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的經營環(huán)境下房地產銷售下滑和財務指標惡化，以及其獲得長期資金的渠道減弱。”
這些負面發(fā)展不再支持該公司之前的Baa3發(fā)行人評級。
“雖然穆迪預計碧桂園將保持強勁的市場地位和良好的流動性，但負面展望反映了碧桂園在未來6-12個月房地產銷售下滑和市場情緒持續(xù)疲軟的推動下，流動性緩沖和財務靈活性有所下降，”Tsang補充道．
評級理由
碧桂園的Ba1CFR反映了公司強大的品牌知名度、龐大的土地儲備以及在中國開發(fā)大眾市場住宅物業(yè)的往績記錄（A1穩(wěn)定）。同時，CFR反映了其在低線城市的高風險敞口、資本市場資金獲取減弱以及房地產銷售和利潤率下降對其財務實力的影響。
穆迪預測，由于中國房地產市場疲軟，碧桂園的權益合同銷售額將在2022年下降約30%至約人民幣4，000億元。今年前五個月，由于經營環(huán)境艱難以及疫情導致的中斷影響，其歸屬合同銷售額下降約40%至人民幣1506億元。
盡管政府放寬了對房地產市場的一些限制，但鑒于低線城市的經濟基本面疲軟，碧桂園在低線城市的高敞口可能使其面臨銷售波動和利潤率壓力。
穆迪預計碧桂園的毛利率將在未來12-18個月從2021年的18%降至15%-16%，因為評級機構預計在艱難的經營環(huán)境下房地產售價將下降。
鑒于這一下降，以及該機構對預計收入和息稅前利潤下降的預期，碧桂園的息稅前利潤/利息覆蓋率將在未來12-18個月內從2021年的4.7倍降至4.0-4.3倍。
同時，由于市場情緒疲弱，碧桂園進入離岸債券市場的機會仍將受到限制。穆迪指出，該公司近期發(fā)行了5億元人民幣的境內債券，票面利率為4.5%，并在發(fā)行后的第一年年末有看跌期權，但能否持續(xù)獲得長期資金仍不確定。其有限的融資渠道將限制其應對市場下行周期的財務靈活性。
碧桂園縮減業(yè)務規(guī)模以及良好的流動性推動了未來6-12個月債務的預期下降，部分緩和了這些擔憂。特別是，截至2021年12月，其1，470億元人民幣的非限制性現金和預計的經營現金流將足以支付其到期債務，包括總額約為13億美元（約85億元人民幣）的兩張境外優(yōu)先票據和總額為29元人民幣的各種境內債券1.1億美元將于2023年底到期或可回售。碧桂園于6月15日提出要約，在2022年7月到期前按面值贖回其6.83億美元的債券。償還后，公司將只有一只離岸債券到期至2023年底。
穆迪還指出，公司的部分非限制性現金必須保留在項目層面以支持其運營，這將限制公司在控股公司層面使用內部現金償還債務的財務靈活性。此外，該公司繼續(xù)使用內部資源來償還到期債務將減少其流動性緩沖，特別是如果它無法在未來6-12個月內改善其獲得長期資金的渠道。
碧桂園的Ba1高級無抵押債券評級不受運營公司層面?zhèn)鶛鄰膶俚匚坏挠绊憽＿@是因為盡管碧桂園作為控股公司，對運營子公司擁有最多債權，但其債權人仍受益于集團多元化的業(yè)務概況，大量運營子公司的現金流產生于地域多元化程度高。這種多元化減輕了結構性從屬風險。
可能導致評級上調或下調的因素
鑒于負面前景，短期內不太可能上調評級。
然而，如果碧桂園加強長期融資渠道，改善銷售，并在下行周期中保持穩(wěn)定的財務指標和良好的流動性，穆迪可能會將碧桂園的評級展望上調至穩(wěn)定。
支持其現有評級的信用指標包括收入/調整后債務高于100%、毛利率高于15%-16%和息稅前利潤/利息高于4.0倍，所有這些都是持續(xù)的。
然而，如果該公司的融資渠道、合同銷售和財務指標在未來6-12個月內進一步走弱，穆迪可能會下調評級。
可能導致降級的信用指標包括收入/調整后債務低于80%-90%、息稅前利潤/利息低于3.5倍或毛利率低于15%。