鳳凰網財經《IPO觀察哨》
近日，瓷磚品牌商馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱：馬可波羅）向深交所主板遞交招股書，公司擬募集資金約40.18億元，保薦機構為招商證券。
資料顯示，馬可波羅的主要業(yè)務為建筑陶瓷的研發(fā)、生產和銷售，是國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，不過通過馬可波羅的招股書，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，馬可波羅瓷磚與大家熟知的“馬可·波羅”并沒有太大的關系，而且近幾年因為踩雷恒大、融創(chuàng)等房企，計提了巨額的壞賬。
此外，鳳凰網財經《IPO觀察哨》還發(fā)現(xiàn)，馬可波羅的瓷磚屢次被消費者投訴有異味，近年來多位代理商稱合作多年從未收到過發(fā)票，因此被代理商質疑存在偷稅漏稅的問題。
“老莞人”黃建平或將再拿下“一城”
據(jù)招股書，馬可波羅的控股股東為美盈實業(yè)，持股比例為 64.36%，而創(chuàng)始人黃建平持有美盈實業(yè) 64.01%股份，直接及間接持有馬可波羅42.12%股份，為公司的實際控制人。
公開資料顯示，黃建平，廣東普寧人，自稱“老莞人”，行業(yè)內把他譽為“文化商人”。 1985年，畢業(yè)于華南理工大學無機材料系陶瓷專業(yè)的黃建平被分配到佛山國營工業(yè)陶瓷廠，進入陶瓷行業(yè)； 3年后，黃建平辭去鐵飯碗，來到東莞市建筑裝飾材料廠（即廣東唯美陶瓷有限公司的前身）擔任副廠長，主抓生產技術。
1992年，東莞市建筑裝飾材料廠從國有變成民營，變更為“東莞市唯美陶瓷工業(yè)公司”。唯美陶瓷創(chuàng)立之初，步履維艱，最困難時期，資產4000萬，負債8000萬，負債率200%。在此時，陶瓷專業(yè)出身的黃建平被委以重任，挑起了廠長的重擔，他帶領企業(yè)轉變思路、大膽改革，狠抓產品質量和創(chuàng)新。
1996年，黃建平在中國建陶行業(yè)較早建立起自有品牌——馬可波羅瓷磚和唯美 L&D 瓷磚。慢慢地，馬可波羅成為國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一。
截至2021年末，公司共有6122家銷售終端，超過1000平方米的店面有213個，多數(shù)位于當?shù)爻鞘泻诵纳倘Α?/p>
值得一提的是，2021年9月，黃建平還大手筆拿下了主營陶瓷生產的A股上市公司四通股份，當時一度被猜測是要買殼上市。不過因為種種原因，馬可波羅最終還是選擇了獨立IPO，此次IPO如果能順利上市，則意味著黃建平將同時實控2家A股上市公司。
踩雷恒大、融創(chuàng)等房企 三年累計計提壞賬23.4億元
從當年負債8000萬元，到營收90多億元，馬可波羅確實實現(xiàn)了質的飛躍。不過，馬可波羅招股書中的數(shù)據(jù)顯示，在房地產嚴控背景下，這幾年瓷磚行業(yè)過得也不如意。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，馬可波羅營業(yè)收入分別為81.3億元、85.91億元和93.65億元，期間內營收增速分別為5.68%、9%；報告期內，馬可波羅的凈利潤分別為16.28億元、15.74億元和16.53億元，期間內同比減少3.29%和增加5.04%。
從營收和凈利的增長情況來看，2020年出現(xiàn)明顯的增收不增利，鳳凰網財經《IPO觀察哨》通過招股書發(fā)現(xiàn)，2020年的利潤下滑與計提恒大的壞賬準備有很大的關系。
數(shù)據(jù)顯示，2020年馬可波羅對恒大應收票據(jù)計提壞賬準備3.36億元，計提理由是預期回收風險高。
值得注意的是，恒大發(fā)生債務危機是在2021年的下半年，而馬可波羅將此筆壞賬計提在了2020年。業(yè)內人士表示，2021年房企公司暴雷比較多，馬可波羅的幾大客戶都是房產公司，如果都集中在2021年計提壞賬，那馬可波羅的財務數(shù)據(jù)可能會比較難看。
2019年至2021年，馬可波羅應收票據(jù)余額分別為13.16億元、12.78億元和3.62億元，壞賬準備余額分別為1.31億元、3.81億元和1.97億元；應收賬款余額分別為21.89億元、24.75億元和28.63億元，壞賬準備余額分別為2.67億元、3.08億元和6.19億元；其他應收款余額分別為4.83億元、5.94億元和3.99億元，壞賬準備余額分別為0.96億元、1.06億元和2.35億元。
據(jù)此計算，2019年至2021年，馬可波羅合計計提壞賬準備4.94億元、7.95億元、10.51億元，呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢。如果恒大的3.36億壞賬放在2021年計提，那2021年的壞賬金額確實會比較高。
值得注意的是，2021年期間，馬可波羅按照單項計提壞賬準備的應收票據(jù)還有融創(chuàng)、時代地產、世茂地產、華夏幸福、藍光地產、富力地產、陽光城、花樣年地產。
對于房企暴雷，馬可波羅也表示，部分房地產客戶出現(xiàn)的信用違約或逾期情形，影響了公司的現(xiàn)金流與經營業(yè)績。同時，因為受到房企的拖累，馬可波羅的產銷率也出現(xiàn)了下滑，數(shù)據(jù)顯示2019年至2021年期間，馬可波羅的產銷率分別為96.54%、96.01%和95.33%，呈下滑之勢。
產銷率的下滑也導致了馬可波羅的庫存攀升。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年底，馬可波羅的存貨賬面價值分別為17.36億元、19.41億元和23.66億元，期間內同比增長11.82%和21.85%，存貨的增長率遠高于同期營收和凈利的增長率。而同行業(yè)中，東鵬控股的庫存增長率分別為6.81%和13.44%；蒙娜麗莎的庫存增長率分別為39.28%和37.52%；帝歐家居的庫存增長率分別為22.09%和47.90%。
短期償債能力上不及同行水準
大量的計提壞賬準備、攀升的庫存，加上行業(yè)正處于震蕩期，不免讓投資者擔心馬可波羅的現(xiàn)金利潤和償債能力。
2019年至2021年底，馬可波羅的流動比率分別為0.87、0.99和1.20，速動比率分別為 0.66、0.76和0.85，但與同行業(yè)公司相比，整體還是要弱于平均水平。
數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)公司中，蒙娜麗莎、帝歐家居、東鵬控股2021年的流動比率分別為1.56、1.52、132，數(shù)據(jù)均高于馬可波羅，而三家公司2021年的速動比率分別為1.10、1.25、1.02同樣均高于馬可波羅。
流動比率和速動比率均低于同行，則說明在短期償債能力上不及同行水準。
另外招股書顯示，2019年至2021年，馬可波羅資產負債率分別為73.54%、71.53%、55.45%，其中2019年和2020年的資產負債率遠高于同行水準的46.33%和48.42%，2021年雖然有所改善，但與同行中東鵬控股始終維持在50%以下的資產負債率相比還是要弱不少，蒙娜麗莎和帝歐家居則是略高于馬可波羅。
馬可波羅的債務壓力也很大，截至2021年末，馬可波羅賬面的貨幣資金為27.19億元，而馬可波羅的短期借款、一年內到期的非流動負債分別為22.86億元、4.37億元，長期借款7.28億元，有息負債高于貨幣資金。
值得一提的是，馬可波羅所持有的84項土地使用權中也有近一半處于抵押狀態(tài)，由此可見，馬可波羅的資金壓力確實很大。
“洋品牌”馬可波羅實為內地企業(yè) 無“洋基因”
除了現(xiàn)金流緊張外，馬可波羅也被質疑是“假洋品牌”。
對于很多人來講，提到馬可·波羅，很多人腦海中浮現(xiàn)而出的是那本《馬可·波羅游記》，這部游記有“世界一大奇書”之稱，是人類史上西方人感知東方的第一部著作，它向整個歐洲打開了神秘的東方之門。
那馬可·波羅與馬可波羅瓷磚有關系嗎？答案是沒有！
馬可波羅官網顯示， “馬可波羅”品牌誕生于1996年，是國內建陶行業(yè)最早品牌化的企業(yè)之一，其注冊地為廣東省東莞市，也就是說馬可波羅瓷磚始終是一家本土品牌，和大家所熟知的知名人物“馬可·波羅”沒有半點關系。
此外，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，從股權結構上看，馬可波羅也沒有“洋品牌”的成分。從《招股書》可以看到，美盈實業(yè)持有公司64.36%股份，為公司控股股東。黃建平持有美盈實業(yè)64.01%股份，直接及間接持有發(fā)行人42.12%股份，為實際控制人。而且十大股東名單中，黃建平還通過美盈實業(yè)控制嘉興天唯、嘉興易唯、嘉興智美、嘉興慧美，并間接控制唯美控股。
從業(yè)務上看，馬可波羅雖然有一部分的收入來源于境外，但銷售情況卻不太如意。數(shù)據(jù)顯示2019年至2021年期間，馬可波羅境外收入分別為4.15億元、3.58億元和3.58億元，分別占同期營業(yè)總收入的5.12%、4.17%和3.84%。而馬可波羅同期境內收入分別為77億元、82.18億元和89.77億元，呈明顯上升趨勢。
通過境內外營收情況不難發(fā)現(xiàn)，馬可波羅瓷磚的影響力主要在國內，而世界知名人物“馬可·波羅”的影響力是全球性的。
對于馬可波羅瓷磚是否有借“馬可·波羅”名之嫌？北京京師律師事務所衛(wèi)若楠對鳳凰網財經《IPO觀察撒》表示“有些歷史名人的名字是可以作為商標使用或被注冊成功的，也可以作為企業(yè)名稱被注冊下來，需要結合馬可波羅公司使用這個名稱的目的和效果，是否有誤導消費者的嫌疑，使消費者誤認為馬可波羅跟歷史名人‘馬可·波羅’存在某種特定聯(lián)系，從而選擇該品牌?！?/p>
衛(wèi)若楠還表示，馬可波羅品牌的瓷磚現(xiàn)在被廣為人知和被認可也可能是公司經營成功和產品質量過關等原因綜合造成的，與借“馬可·波羅”之名是否有直接關系需要結合具體情況分析。
產品頻頻遭投訴 被多位代理商實名舉報
在百度和投訴平臺上搜索“馬可波羅”，鳳凰網財經《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)有大量對馬可波羅瓷磚質量問題的指控，其中反映最多的是瓷磚有異味問題。
2022年5月15日，網友蒙奇奇103_244表示自己2020年6月份在晉級裝修公司定的裝修，2021年6月份開始入住，入住幾天后發(fā)現(xiàn)每次洗完澡后，滿屋子都是土腥味。后來給馬可波羅廠家售后打電話，馬可波羅售后讓該用戶拿醋擦，不過效果卻不是很好。
2022年4月份，該網友去醫(yī)院檢查，醫(yī)生表示該網友鼻子長期感染，發(fā)炎細菌和真菌入侵鼻黏膜，導致鼻黏膜上皮增生，已經形成息肉。該網友于4月26號做完手術后一直在家養(yǎng)病，“洗澡時必須戴口罩，不戴口罩就能聞到很大的土腥味。”
此外，鳳凰網財經《IPO觀察哨》還發(fā)現(xiàn)，關于馬可波羅瓷磚有“魚腥味”的消息在幾年前就有相關的投訴，也多次被媒體曝光。
關于瓷磚的異味問題，北京百萬莊園監(jiān)理公司總裁、中國室內裝飾協(xié)會標準編制委員會執(zhí)行主任許國忠對媒體表示，“從瓷磚角度，瓷磚的吸水率如果比較高，長期用濕拖把拖地，臟水滲入磚體，容易滋生藻類、細菌而產生異味。一般吸水率不超過3%的比較好?！?/p>
對于吸水率，馬可波羅在招股書中并未披露相關的數(shù)據(jù)，不過中國陶瓷工業(yè)協(xié)會相關人士對媒體表示：“吸水率越低質量越好，陶瓷都是燒出來的，吸水率越低說明燒的溫度越高，但肯定燒溫度的越高成本也越高。”
某短視頻平臺有許多關于馬可波羅瓷磚異味的反饋。
此外，一位自稱是馬可波羅代理商的王小燕對鳳凰網財經《IPO觀察哨》表示，馬可波羅瓷磚還存在著誤導消費者的情況，她表示，在馬可波羅的包裝箱上，醒目地標注著“廣東唯美陶瓷有限公司”和“地址：東莞市高埗鎮(zhèn)塘廈村”的標識。但這其實只是馬可波羅的公司注冊地，并非真正瓷磚產地。
具體的產地信息，需要掃二維碼才能查看，但掃碼查看生產廠信息的小字往往又被包帶遮擋。
另外，王小燕還表示馬可波羅從未給自己開過發(fā)票，多次索要未果，因此質疑公司涉嫌“偷稅漏稅”。與王小燕情況類似的還有邯鄲的代理商武女士和陜西的代理商王先生，二人也是與馬可波羅合作多年，合作期間馬可波羅并未向自己提供過發(fā)票，二人曾多次向馬可波羅索要發(fā)票，但截止目前二人均沒有收到任何發(fā)票。
馬可波羅始終不給自己開發(fā)票，因此幾位代理商認為馬可波羅可能存在偷稅漏稅的情況。
鳳凰網財經《IPO觀察哨》就以上償債能力、產品質量以及經銷商舉報偷稅漏稅等問題聯(lián)系了馬可波羅，截止發(fā)稿公司暫未回應。