《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，百果園的食品安全問題頻發(fā)，的確與公司過度依賴加盟模式有關(guān)。
5月7日，正在IPO緊要關(guān)頭的百果園因?yàn)榈狼傅巧狭宋⒉崴选?/p>
此前，有博主發(fā)布暗訪視頻，發(fā)現(xiàn)部分百果園門店把變質(zhì)水果做成果切，發(fā)霉的蘋果也全無處理，繼續(xù)售賣，還有門店明目張膽銷售隔夜水果，食品安全堪憂。
對(duì)于此次爆料，百果園表示涉事門店為百果園成都成華區(qū)建和路店、百果園武漢區(qū)江漢北路店，這些門店存在將水果違規(guī)分級(jí)、售賣隔夜果切水果、故意躲避總部檢查等問題。百果園表示，已經(jīng)按照公司加盟店管理辦法要求停業(yè)整頓，并責(zé)令加盟商對(duì)涉事門店員工進(jìn)行停職再教育，期間對(duì)門店經(jīng)營規(guī)范再學(xué)習(xí)，考核通過之后方可上崗。
雖然道歉態(tài)度良好，但食品安全這種底線問題爆發(fā)，不免讓消費(fèi)者內(nèi)心蒙上一層陰霾。而百果園還在不久前剛剛遞交了赴港上市的招股說明書，試圖成為“水果零售第一股”，此次事件的爆發(fā)，使得百果園的資本市場(chǎng)之路多了一絲不確定性。
《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，百果園的高營收由加盟店撐起，也正因?yàn)檫@一模式，加盟商的管理難度較大，使得食品安全問題頻發(fā)；此外，百果園毛利率較低，凈利率一度不足1%。自2015年以來，天圖資本、深創(chuàng)投深度介入，持股比例超過40%，如今上市進(jìn)程推進(jìn)，或許也是機(jī)構(gòu)尋求退出的一次機(jī)會(huì)。
食品安全底線屢屢被破 被消協(xié)點(diǎn)名
近期，微博博主“內(nèi)幕糾察局”暗訪百果園，發(fā)現(xiàn)涉事門店把變質(zhì)水果做成果切，發(fā)霉的平安不理不問、照常銷售。爆料一出，四下嘩然。百果園雖然誠懇的表示涉事門店已經(jīng)停業(yè)整頓，但上海消保委在8日點(diǎn)名批評(píng)。
上海消保委認(rèn)為，近年來，很多侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的行為都和加盟店有關(guān)，品牌不能一味追求擴(kuò)張速度，而疏于對(duì)加盟店的管理和監(jiān)督。消費(fèi)者依法享有知情權(quán)，門店是否屬于加盟店是涉及商品與服務(wù)質(zhì)量的重要信息，品牌方有義務(wù)向消費(fèi)者明示。
《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，百果園的食品安全問題頻發(fā)，的確與公司過度依賴加盟模式有關(guān)。
招股書顯示，百果園2019年~2021年?duì)I業(yè)收入分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元。其中，來自加盟門店的銷售收入分別為77億元、73億元和81億元，占總銷售收入的比例分別為87.9%、84.5%、81.3%，雖然占比逐年下降，但總體仍然超過8成。
除加盟店外，百果園還有自營門店、區(qū)域代理、直接銷售、線上渠道及其他銷售渠道，相對(duì)來說自營門店和直接銷售的占比都維持相對(duì)穩(wěn)定，而區(qū)域代理和線上渠道在疫情后增速明顯，區(qū)域代理占比由2019年的5.2%上升至2021年的9.7%，線上渠道及其他的銷售收入由2019年的3289萬元增長至2021年的3.26億元，占比由0.4%增長至3.2%，隱有新增長點(diǎn)的趨勢(shì)。
從門店數(shù)量來看，百果園加盟門店由2019年的4210家增長至2021年的5134家，占比分別為97.8%、97.7%、97.8%，維持穩(wěn)定，子品牌果多美的門店數(shù)量分別為92家、102家、100家，而自營門店數(shù)量一直保持在個(gè)位數(shù)，百果園分別為3家、4家和6家，果多美自營門店3年來均為2家。
加盟體系除了編織巨大的銷售網(wǎng)絡(luò)，使得百果園的營收飛速增長外，也帶來了一些其他收入，2019年~2021年，百果園特許權(quán)使用費(fèi)和特許經(jīng)營收入分別為1.71億元、1.31億元和1.6億元。
收入之外，加盟也使得不少食品安全等問題一一浮現(xiàn)。
某投訴平臺(tái)【進(jìn)入黑貓投訴】上，關(guān)于百果園的投訴高達(dá)1288條，其中有許多關(guān)于售賣水果質(zhì)量的問題，例如草莓長霉腐爛、西瓜變質(zhì)、丑橘變質(zhì)等等。百果園在運(yùn)營中提出“三無退貨”，即“無小票、無實(shí)物、無理由退貨”，但據(jù)多位用戶投訴，三無退貨在落實(shí)過程中存在較大水分。
有意思的是，2002年百果園成立之初，正是靠著加盟模式從1家店擴(kuò)張到100家，但因?yàn)榧用说甑墓芾砘靵y，2007年百果園回購了近百家加盟店改為自營，摸索規(guī)范經(jīng)營。
如今百果園已然摸索出了一套相對(duì)有效可行的加盟管理方案，自營店數(shù)量再次回落到僅6家，但加盟店增長迅速，這一體系帶來的管理混亂頑疾實(shí)難根除。在上市關(guān)頭再次爆出加盟店管理不規(guī)范問題，無論這一事件是否會(huì)對(duì)IPO造成實(shí)際阻力，百果園都不應(yīng)忽視這一現(xiàn)象背后的根本性問題。
賣水果賺辛苦錢 凈利率曾不足1%
雖然百果園的營收規(guī)模已破百億，放眼望去大片上市公司都不一定有這樣的收入規(guī)模，但《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，百果園賺的都是辛苦錢，賣水果的毛利率極低，生鮮食品的生意并不好做。
從招股書來看，加盟門店的毛利率三年來分別為6.8%、7.1%、9.2%，雖然連續(xù)三年增長，但仍然未達(dá)兩位數(shù)，自營門店相對(duì)來說毛利率較高，但營收規(guī)模不大，對(duì)整體毛利率和利潤幫助有限。2019年~2021年，百果園整體的毛利率分別為7.4%、6.8%、8.6%。
百果園表示，加盟門店的毛利率走高，主要系公司考慮到加盟網(wǎng)絡(luò)的成熟度和日趨穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，提高對(duì)加盟商的售價(jià)。
令人擔(dān)憂的是百果園的線上渠道，線上作為受疫情影響的這兩年最矚目的成長渠道，毛利率在2020年起就由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年和2021年毛利分別虧損1363萬元和105萬元，毛利率分別為-4.9%、-0.3%，可以說是賠本賺吆喝。
百果園老板余惠勇曾表示，百果園的業(yè)務(wù)線上線下的比例在三七開是比較合理的，如果不擁抱新零售肯定會(huì)被淘汰，30%是生死線，必須要守住。雖然宏愿立下，但百果園線上占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)未及30%的生死線。
百果園的優(yōu)勢(shì)在于線下業(yè)務(wù)，線上業(yè)務(wù)作為疫情常態(tài)下的補(bǔ)充，面臨著各方挑戰(zhàn)，不僅是每日優(yōu)鮮等生鮮電商，還有背靠電商巨頭的線上線下聯(lián)動(dòng)的生鮮超市，例如盒馬、七鮮等。在這種大環(huán)境下，百果園要想突圍，并獲得新的利潤增長點(diǎn)，并不是件容易事。
此外，同樣做水果零售生意的洪九果品、鮮豐水果也在積極擁抱資本市場(chǎng)，其中洪九果品也選擇了赴港上市，鮮豐水果則完成了A股上市的第一期輔導(dǎo)工作。從毛利率來看，洪九果品的毛利率高于百果園，2019年~2021年分別為18.38%、16.58%、15.67%。
招股書顯示，百果園2019年~2021年凈利率分別為2.8%、0.5%、2.2%，雖然公司通過對(duì)加盟商的提價(jià)提高了毛利率，但相比于2年前，凈利率不升反降，盈利能力面臨大考。
有消費(fèi)行業(yè)投資人接受媒體采訪表示，“水果行業(yè)損耗率比較高，百果園目前仍然未找到生鮮行業(yè)高損耗、低毛利率的解決辦法?！?/p>
創(chuàng)始人賣蘋果賺第一桶金 諸多投資機(jī)構(gòu)等待上市
百果園的第一次融資發(fā)生在成立后的15年。
天眼查顯示，2015年9月，百果園完成4億元的A輪融資，領(lǐng)投的是天圖投資，廣發(fā)信德和前?；ヅd跟投；緊接著3月后，前海母基金、乾亨投資、中金資本參與。
2018年1月，百果園完成15億元的B輪融資，參投的機(jī)構(gòu)包括深創(chuàng)投、越秀產(chǎn)業(yè)基金、中金公司、中植資本等。
最近的一輪融資發(fā)生在2020年3月，投資方為先驅(qū)投資，在此之后百果園即開始籌備上市事宜，不僅僅是眾多資本等待上市后分享財(cái)富盛宴，百果園也亟需登陸資本市場(chǎng)補(bǔ)充“彈藥”。
這個(gè)上市只差臨門一腳的水果零售公司，最初成立于2002年。創(chuàng)始人余惠勇曾在體制內(nèi)工作，后南下闖蕩，發(fā)掘自己的第一桶金。余惠勇在生鮮公司賣蘋果的時(shí)候，意識(shí)到如果在水果行業(yè)做直銷，直接從種植戶那里購買水果再賣給客戶，可能會(huì)有不錯(cuò)的利潤。
就這樣，余惠勇找到了自己創(chuàng)業(yè)的雛形，在給公司創(chuàng)造上億銷售額的同時(shí)，他也完成了自己的原始積累。2002年，余惠勇在深圳成立百果園。
招股書顯示，目前百果園的創(chuàng)始人余惠勇持股25.6%，為實(shí)際控制人和最大股東，包括天圖資本、招商基金、深創(chuàng)投等在內(nèi)的諸多機(jī)構(gòu)合計(jì)持有百果園6.5億股左右，持股比例達(dá)43.49%。
結(jié)語：
百果園在招股書中解釋，近兩年加盟渠道毛利率的走高主要系因?yàn)榧用司W(wǎng)絡(luò)的成熟度和日趨穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，導(dǎo)致公司提高了對(duì)加盟商的售價(jià)。然而，2022年接近過半，疫情反撲來勢(shì)洶洶，不少百果園門店經(jīng)營受到影響，加盟商生存艱難，而暗訪事件更是將公司加盟體系的漏洞擺在臺(tái)面上。
這種情況下，百果園若想進(jìn)一步通過提價(jià)提高毛利率、改善盈利能力恐怕并不容易，公司本就不多的盈利空間恐怕會(huì)再次受到擠壓。加上有力的競(jìng)爭對(duì)手鮮豐水果、洪九果品在資本市場(chǎng)也有來勢(shì)洶洶之相，百果園可能會(huì)面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭壓力。
赴港上市是否會(huì)因?yàn)榇舜问称钒踩珕栴}產(chǎn)生一些變數(shù)？市場(chǎng)又會(huì)給予做薄利水果生意的百果園什么樣的估值？時(shí)間會(huì)給出答案。