今年以來指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益（指產(chǎn)品實(shí)際收益率與業(yè)績基準(zhǔn)的差額）整體較好，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，今年以來257只（不同份額合并計(jì)算，排除新基金）指數(shù)增強(qiáng)型基金平均超基準(zhǔn)回報(bào)為0.5%。其中，155只指數(shù)增強(qiáng)型基金斬獲超額收益，占比超過六成。
與此同時(shí)，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益分化較為明顯，最高超基準(zhǔn)收益超過25%，部分產(chǎn)品卻遭遇顯著負(fù)回報(bào)，今年以來超業(yè)績基準(zhǔn)收益率首尾差距超過36%。其中創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)，今年以來超基準(zhǔn)收益高達(dá)25%。
為什么整體指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益較好？為什么北證50、中證1000、滬深300等指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益更佳？創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理董梁表示，目前大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金采用量化的方式進(jìn)行投資，每個(gè)團(tuán)隊(duì)的量化模型不同，但整體還是展現(xiàn)了一定的選股能力。加上量化基金一般會(huì)用風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來構(gòu)建組合，有利于獲得超額收益。
董梁指出，北證50和中證1000均是以小盤股為主的指數(shù)，因這類指數(shù)的定價(jià)有效性較低，即股價(jià)相對于合理價(jià)格的定價(jià)偏差大，量化選股模型有利于實(shí)現(xiàn)超額收益。而滬深300指數(shù)，則由于今年上半年紅利策略走勢強(qiáng)勁，滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金靠超配這些高分紅成分股獲得不錯(cuò)的超額收益。
1、 為何今年增強(qiáng)指數(shù)型基金整體會(huì)獲取較好超額收益？
董梁：目前大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金是用量化的方式來進(jìn)行投資的。具體來說，基金管理人開發(fā)了用來預(yù)測未來股價(jià)變化的量化模型，然后用模型給全市場的股票打分排序，也包括各個(gè)指數(shù)的成分股。對于打分高的成分股，會(huì)在指數(shù)增強(qiáng)型投資組合中相對于指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)權(quán)重多配一點(diǎn)，對于打分低的成分股低配一點(diǎn)，假如量化模型表現(xiàn)較好，那么指增組合就會(huì)獲得一定的超額收益。今年各個(gè)團(tuán)隊(duì)的量化模型各異，但是作為一個(gè)整體還是展現(xiàn)了一定的選股能力，多數(shù)指增基金獲得了正超額收益。
另外，量化指增基金一般會(huì)用風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來構(gòu)建預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益最佳的組合，也有利于獲得超額收益。
2、從超額回報(bào)的品種看，主要是北證50、中證1000、滬深300等是熱門品種，為何這類產(chǎn)品增強(qiáng)收益會(huì)較為靠前？下半年超額收益的持續(xù)性如何？
董梁：北證50和中證1000都是以小盤股為主的指數(shù)。在小盤股中，一般來說市場定價(jià)的有效性比較低，股價(jià)相對于合理價(jià)格的定價(jià)偏差比較大，量化選股模型的選股能力比較高，有利于做出超額收益。滬深300是大盤股指數(shù)，一般來說市場定價(jià)有效性高，量化模型的選股能力偏低，不利于做出超額收益。不過今年上半年紅利策略走勢強(qiáng)勁，而滬深300成分股中有很多高分紅股，一些滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金就依靠超配這些高分紅成分股來獲取超額收益。
今年下半年不少指增基金的超額收益都出現(xiàn)了明顯回撤，主要原因是9月24號突然啟動(dòng)的反彈行情。9月下旬在一連串政策組合拳的加持下，市場大幅反彈，漲勢最突出的是過去一兩年跌幅最大的超跌股。而多數(shù)指增基金則是超配了過去一段時(shí)間較為強(qiáng)勢的股票，如高分紅股等，同時(shí)低配了跌幅較大的個(gè)股，這就造成了超額收益的階段性回撤。
3、貴司的指數(shù)增強(qiáng)型基金今年超額回報(bào)顯著，業(yè)績歸因是怎樣的？
董梁：今年創(chuàng)金合信基金的北證50指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益顯著，同時(shí)滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金也有不俗的表現(xiàn)。創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強(qiáng)基金是去年12月29號成立的，當(dāng)時(shí)我們判斷北證50指數(shù)經(jīng)過了去年四季度的大幅上漲后有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在今年1、2月份放慢了建倉節(jié)奏，因倉位較低在年初的下跌行情中跌幅較小，獲取了一定的超額收益。同時(shí)我們的量化選股模型在北交所上市公司中也持續(xù)展現(xiàn)出較強(qiáng)的選股能力，給基金帶來了更多的超額收益。
創(chuàng)金合信滬深300指數(shù)增強(qiáng)也是創(chuàng)金合信基金的一個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品，在模型構(gòu)建、組合管理參數(shù)設(shè)置上都投入了較多的精力來進(jìn)行優(yōu)化，今年也有較好的表現(xiàn)。四季度創(chuàng)金合信基金量化團(tuán)隊(duì)會(huì)持續(xù)進(jìn)行模型迭代優(yōu)化，重點(diǎn)加強(qiáng)在機(jī)器學(xué)習(xí)上的研究和應(yīng)用，進(jìn)一步提升模型的選股能力，爭取獲得更多的超額收益。
4、目前也有部分指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益為負(fù)數(shù)，今年超業(yè)績基準(zhǔn)收益率首尾業(yè)績差距高達(dá)35%。據(jù)您來看，今年哪些策略因子是負(fù)回報(bào)？針對因子回報(bào)情況，四季度投資會(huì)如何調(diào)整？
董梁：今年指增產(chǎn)品也遇到了一些顯著的“逆風(fēng)”，主要包括1月底、2月初的小盤股劇烈下跌行情和9月底、10月初的大幅反彈行情。在這兩段時(shí)間里快速變化的市況給量化選股模型帶來了很大的挑戰(zhàn)。具體來看，基于量價(jià)的技術(shù)類因子在上述時(shí)間段遭遇了顯著的負(fù)回報(bào)?；谝蜃踊貓?bào)情況，近期創(chuàng)金合信基金量化團(tuán)隊(duì)適度降低了技術(shù)類因子在量化模型中的權(quán)重，適度上調(diào)了基本面因子的權(quán)重。同時(shí)對于組合管理參數(shù)也進(jìn)行了一定的調(diào)整，降低跟蹤誤差。