一攬子化債方案落地一年有余，地方政府化解存量隱性債務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“地方化債”）力度繼續(xù)加大。為緩解地方政府化債壓力，財(cái)政部擬“一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)”，這將是近年來(lái)最大力度的地方化債措施，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安稱其為政策“及時(shí)雨”。
從應(yīng)對(duì)局部地區(qū)財(cái)政壓力、推動(dòng)更多存量隱性債務(wù)“由隱轉(zhuǎn)顯”看，開展較大規(guī)模的存量隱性債務(wù)置換是應(yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)與加強(qiáng)債務(wù)監(jiān)控的必要之舉。在受訪專家看來(lái)，新一輪債務(wù)置換規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到6萬(wàn)億至10萬(wàn)億元。地方政府可重啟發(fā)行“置換債券”，或繼續(xù)發(fā)行“特殊再融資債券”“特殊新增專項(xiàng)債券”，用于緩釋地方債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，助力地方政府將更多精力和資源投入經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生保障中。
大規(guī)模隱債置換
為地方“解壓”
今年以來(lái)，我國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)放緩、土地出讓收入下滑，地方財(cái)政收支緊平衡壓力較為突出。與此同時(shí)，部分地方基層財(cái)政背負(fù)的債務(wù)償付壓力依然較大。不少地方政府在上半年預(yù)算執(zhí)行報(bào)告明確提出“基層財(cái)政運(yùn)行困難，防范化解風(fēng)險(xiǎn)壓力加大?！倍喾揭蛩赜绊懴拢衲晡覈?guó)局部地區(qū)“三?！眽毫υ龃?。
安徽省在《2024年上半年預(yù)算執(zhí)行情況及下半年工作意見的報(bào)告》中明確指出，部分縣區(qū)財(cái)力較為薄弱，“三?！边\(yùn)行形勢(shì)偏緊，少數(shù)縣區(qū)債務(wù)化解任務(wù)較重，財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行存在一定壓力。
債務(wù)置換的本質(zhì)是“以時(shí)間換空間”，即由高息的、剩余期限較短的債務(wù)轉(zhuǎn)化為低息的、剩余期限較長(zhǎng)的債務(wù)，雖不會(huì)降低存量隱性債務(wù)余額，卻能有效減輕短期集中償債壓力。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院教授溫來(lái)成接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前，部分地方財(cái)政已陷入困境，政府對(duì)企業(yè)的欠款問(wèn)題也不容忽視。一旦置換資金到位，將有效改善地方財(cái)政的運(yùn)行狀況，進(jìn)而在未來(lái)兩年內(nèi)顯著降低地方政府債務(wù)違約或爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。
去年以來(lái)，財(cái)政部已累計(jì)安排超過(guò)2.2萬(wàn)億元地方政府債券額度支持地方化債，更多用于債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。接下來(lái)的債務(wù)置換資金將是“較大規(guī)模”，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政研究室主任何代欣向證券時(shí)報(bào)記者指出，此次存量隱性債務(wù)置換有望整體性緩解各個(gè)省（區(qū)市）的債務(wù)壓力和財(cái)政壓力，讓地方騰出更多精力和財(cái)力空間來(lái)促發(fā)展、保民生。
置換規(guī)?；蜻_(dá)
6萬(wàn)億至10萬(wàn)億元
對(duì)于近年來(lái)最大力度的化債舉措將如何落地，市場(chǎng)各方眾說(shuō)紛紜。為確保本次地方化債“大大減輕地方化債壓力”，受訪專家學(xué)者向記者表示，預(yù)估新增債務(wù)額度將在6萬(wàn)億至10萬(wàn)億元左右。
借助大規(guī)模債務(wù)置換，更多存量隱性債務(wù)將借此顯性化，有助于未來(lái)地方政府對(duì)債務(wù)的監(jiān)控與管理。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青向記者分析，此次一次性增加的地方政府債務(wù)限額規(guī)?；?qū)⒃?0萬(wàn)億元左右，實(shí)現(xiàn)全部現(xiàn)存隱性債務(wù)“由隱變顯”。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政研究院講師汪峰也持相似判斷，他向記者指出，以城投標(biāo)債的規(guī)模為基準(zhǔn)判斷，新增債務(wù)限額預(yù)計(jì)在11萬(wàn)億元左右。
溫來(lái)成則認(rèn)為，本輪隱性債務(wù)置換的主要目標(biāo)在于防范近兩年內(nèi)針對(duì)城投債等隱性債務(wù)領(lǐng)域可能出現(xiàn)的大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)。“簡(jiǎn)而言之，其核心目的在于避免爆雷事件的發(fā)生?！?/p>
他進(jìn)一步指出，隱性債務(wù)置換規(guī)模主要取決于到期地方政府隱性債務(wù)本息的數(shù)額，從實(shí)際情況看，城投債每年到期的本息總額大約在3萬(wàn)億元左右，考慮到置換時(shí)可能需滿足的本息需求，每年或需要進(jìn)行約2萬(wàn)億元規(guī)模的隱債置換。綜合當(dāng)年國(guó)家財(cái)政的承受能力，若置換計(jì)劃分三年實(shí)施，則總額可達(dá)到6萬(wàn)億元左右。
“置換債券”或重啟
回顧歷次地方政府化債，考慮到本次地方政府化債力度“近年來(lái)最大”且將增加債務(wù)限額，部分專家指出，本輪債務(wù)置換形式或類似于2015年開始的首輪大規(guī)模隱性債務(wù)置換。
2015年至2018年，地方政府累計(jì)發(fā)行置換債券12.2萬(wàn)億元，置換非債券形式的存量政府債務(wù)，有效緩解地方政府債務(wù)集中到期償還風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)投資咨詢有限責(zé)任公司副總經(jīng)理譚志國(guó)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，財(cái)政部已明確新增債務(wù)額度專門用于置換存量隱性債務(wù)，也可以稱之為“置換債券”。
多位受訪專家還指出，地方政府或?qū)⒗^續(xù)發(fā)行“特殊新增專項(xiàng)債券”。這是去年四季度以來(lái)地方政府開始發(fā)行的既未披露“一案兩書”（項(xiàng)目實(shí)施方案、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告和法律意見書），也未披露募投項(xiàng)目具體投向的一類新增專項(xiàng)債券，其募集資金用途僅簡(jiǎn)單描述為“用于地方政府投資項(xiàng)目”。部分市場(chǎng)專家猜測(cè)，“特殊新增專項(xiàng)債券”實(shí)際用于化解存量債務(wù)。
對(duì)于即將開啟的新一輪大規(guī)模隱性債務(wù)置換，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，可延續(xù)當(dāng)前特殊再融資債券和“特殊新增專項(xiàng)債券”的形式，也可重啟“置換債券”的發(fā)行，后者更加規(guī)范、也更符合債券實(shí)際用途?！暗獜母旧辖鉀Q地方債務(wù)問(wèn)題，還是要從財(cái)政體制、債務(wù)預(yù)算管理和城投轉(zhuǎn)型三個(gè)維度出發(fā)抑制地方隱性債務(wù)的產(chǎn)生?！?/p>