國(guó)際油價(jià)崩了，崩得還挺徹底……
周二，隨著全球基準(zhǔn)的布倫特原油一舉跌破了70美元，油價(jià)也徹底來(lái)到了2021年12月以來(lái)的最低位。相較于今年4月的高點(diǎn)，布倫特原油目前的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)了22%，正式邁入了技術(shù)性熊市。
事實(shí)上，相比于價(jià)格的大跌，當(dāng)前更令市場(chǎng)人士感到“觸目驚心”的，或許當(dāng)屬原油市場(chǎng)的人氣。
知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge周二在X平臺(tái)上就發(fā)推認(rèn)為——大宗商品價(jià)格目前正在為本世紀(jì)以來(lái)最艱難的經(jīng)濟(jì)硬著陸定價(jià)：石油市場(chǎng)人氣甚至比全球金融危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和全球新冠疫情封鎖高峰時(shí)期還要糟糕。
從持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，這番振聾發(fā)聵的警告顯然并非危言聳聽(tīng)。如下圖所示，目前對(duì)沖基金持有的原油凈多頭頭寸正降至歷史最低點(diǎn)。
正如能源專(zhuān)家John Kemp所統(tǒng)計(jì)的，截至9月3日的七天內(nèi)，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理出售了相當(dāng)于1.17億桶的六種最重要的原油和成品油期貨和期權(quán)合約。
注：圖中紅線(xiàn)為凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)
總體持倉(cāng)量降至了僅有9300萬(wàn)桶，為至少十年來(lái)的最低水平。基金經(jīng)理幾乎在全線(xiàn)拋售，持倉(cāng)變動(dòng)包括了NYMEX和ICE的WTI原油（-6600萬(wàn)桶）、布倫特原油（-3800萬(wàn)桶）、歐洲柴油（-900萬(wàn)桶）、美國(guó)柴油（-300萬(wàn)桶）和美國(guó)汽油（-100萬(wàn)桶）。
對(duì)原油的負(fù)面情緒已迅速延伸至精煉燃料，對(duì)汽油、尤其是柴油和其他中間餾分油的看跌情緒極為強(qiáng)烈。
有鑒于即使在歐佩克+官宣將推遲兩個(gè)月執(zhí)行增產(chǎn)計(jì)劃后，布倫特油價(jià)上周仍下跌了約10%，當(dāng)前油市的悲觀(guān)人氣當(dāng)前顯然可見(jiàn)一斑。作為需求疲軟的最新跡象，沙特也已下調(diào)了對(duì)其面向主要亞洲市場(chǎng)旗艦原油等級(jí)的定價(jià)。
從供需層面看，包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)的潛在放緩?fù){早已不算是什么新消息。而不少石油行業(yè)高管周一在新加坡舉行的APPEC會(huì)議上表示，由于向電動(dòng)汽車(chē)和清潔能源的轉(zhuǎn)型不斷加速，中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)也一直在放緩。高盛石油研究主管Daan Struyven就預(yù)計(jì)，目前，中國(guó)石油需求增速已放緩至每年約20萬(wàn)桶/日，而新冠疫情爆發(fā)前五年的年增長(zhǎng)率為50萬(wàn)桶/日至60萬(wàn)桶/日。
維多集團(tuán)首席執(zhí)行官羅素·哈迪表示，中國(guó)向電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)變，將使國(guó)內(nèi)汽油需求在今年或明年就提前達(dá)到峰值。
而在供給端，得益于技術(shù)進(jìn)步和效率提升，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)出在過(guò)去3年增長(zhǎng)了30%，幾乎抵消了OPEC減產(chǎn)的努力，這也令需求放緩前景在當(dāng)前施加于油價(jià)的壓力愈發(fā)凸顯。隨著拜登/哈里斯政府竭盡全力在大選前將大宗商品價(jià)格壓得盡可能低，實(shí)際汽油價(jià)格正接近歷史最低水平。
注：上圖為美國(guó)原油產(chǎn)量，下圖為OPEC原油產(chǎn)量
從油價(jià)本周的波動(dòng)情況看，一個(gè)頗為有意思的現(xiàn)象是，每到美東時(shí)間上午10點(diǎn)(北京時(shí)間晚上22點(diǎn))，布倫特原油價(jià)格都會(huì)遭遇到一波短時(shí)的殺跌行情。
而在原油遠(yuǎn)期曲線(xiàn)方面，2-3個(gè)月前還看漲的現(xiàn)貨溢價(jià)形態(tài)目前幾乎已蕩然無(wú)存。布倫特原油12個(gè)月價(jià)差已從過(guò)去一個(gè)月的4美元跌至1美元，整條曲線(xiàn)正迅速?gòu)默F(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)轉(zhuǎn)向看跌的期貨溢價(jià)狀態(tài)。
注：現(xiàn)貨溢價(jià)趨勢(shì)，從上至下分別為3個(gè)月前，1個(gè)月前以及目前
石油的波動(dòng)率指標(biāo)OVX最近也已大幅上漲，盡管仍低于8月初的恐慌水平。
注：上面紫線(xiàn)為油價(jià)走勢(shì)，黃線(xiàn)為波動(dòng)率
一組對(duì)比顯示，作為油市“恐慌指數(shù)”的OVX目前已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于了美股“恐慌指數(shù)”VIX：
而從關(guān)聯(lián)市場(chǎng)來(lái)看，油價(jià)當(dāng)前的下跌似乎也頗能給一些其他關(guān)聯(lián)資產(chǎn)乃至美聯(lián)儲(chǔ)決策帶來(lái)啟示意義。例如，油價(jià)已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間與美元亦步亦趨了(很大程度上在于美國(guó)已從原油進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為出口國(guó))，那么這是否意味著美元還將進(jìn)一步下跌呢？
注：黃線(xiàn)為油價(jià)，紫線(xiàn)為美元走勢(shì)
而與此同時(shí)，如同我們?nèi)諆?nèi)早間曾介紹過(guò)的，油價(jià)的下跌正帶動(dòng)美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率一同回落，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能需直面通脹降得太低的風(fēng)險(xiǎn)……
若將油價(jià)與“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”10年期美債收益率放在一起，兩者的同步下跌又是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)因盡早加快降息步伐呢？
最后，需要提醒國(guó)內(nèi)股民的一點(diǎn)是，油價(jià)和滬深300指數(shù)在過(guò)去一年多的時(shí)間里，一直算得上是“勾肩搭背”的“好朋友”，這一幕在近來(lái)似乎也體現(xiàn)得頗為明顯……
