近日，一路“高歌猛進(jìn)”的債市遭遇了急剎車。
4月24日，前期持續(xù)走高的債市急轉(zhuǎn)直下，國(guó)債期貨全線大跌，其中30年期國(guó)債期貨主力合約收盤下跌1.17%，創(chuàng)出今年以來第二大單日跌幅。4月25日，30年期國(guó)債期貨主力合約繼續(xù)走低，收跌0.35%。
債牛突然“轉(zhuǎn)頭”，不少債券型基金回撤明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，4月24日至4月25日兩日，全市場(chǎng)逾150只債基（不同份額分開計(jì)算）跌幅超過0.3%，甚至有十余只債基跌幅超過1%。
債牛急剎車 債基“受傷”
4月24日，現(xiàn)券收益率大幅走高，國(guó)債期貨全線重挫，其中30年國(guó)債期貨主力合約大跌1.17%，創(chuàng)二季度以來最大單日跌幅。4月25日，國(guó)債期貨收盤，30年期主力合約跌0.35%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約漲0.02%。
公募市場(chǎng)內(nèi)，不少債基回撤明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，4月24日，全市場(chǎng)超6000只債券型基金（不同份額分開計(jì)算，下同）中，超4000只債基單日凈值漲幅為負(fù)，約占總數(shù)的三分之二。其中，1600多只債基跌幅超過0.1%，鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF、博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF跌幅超過1%。
與前一日相比，4月25日的債基市場(chǎng)稍顯平穩(wěn)，但仍有不少債基跌幅明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，4月25日，超2000只債基單日凈值漲幅為負(fù)，甚至有多只債基跌幅超過0.3%。
市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)
近日，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，當(dāng)前長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下滑的底層邏輯是市場(chǎng)上“安全資產(chǎn)”的缺失。隨著未來超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行，長(zhǎng)期國(guó)債收益率將出現(xiàn)回升。此外，四月初，央行在一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)中提到“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”。
圓信永豐基金固收投資部副總監(jiān)許燕分析，4月理財(cái)規(guī)模新增較快，因?yàn)榇婵罾识啻蜗抡{(diào)之后，老百姓更青睞于收益率略高的理財(cái)產(chǎn)品。此外“手工補(bǔ)息”被叫停，理財(cái)缺失了一塊收益穩(wěn)定的高息資產(chǎn)，增加了對(duì)債市的配置需求。而債市供給弱于往年，有效信用資產(chǎn)不足，導(dǎo)致債市近期漲幅較大，尤其是信用債收益率大幅下行，信用債利差壓縮，部分債市投資機(jī)構(gòu)止盈，4月24日債市調(diào)整幅度較大，主要是對(duì)前期市場(chǎng)上漲過快的一次修正和消化。
債牛核心因素仍在
許燕表示，短期看，流動(dòng)性仍然較為充裕，地方政府專項(xiàng)債和特別國(guó)債的發(fā)行節(jié)奏尚待加快，短期調(diào)整幅度或較為有限。6-7月債券供給上量之后，供需錯(cuò)配的情況會(huì)有所改善，這期間收益率可能會(huì)震蕩加劇，尤其是超長(zhǎng)期債券的波動(dòng)幅度，但欠配壓力仍在，債券投資者仍未離場(chǎng)，會(huì)對(duì)債市需求形成有力支撐，這需要債市投資者在不同的品種和期限里尋求平衡。
“預(yù)計(jì)調(diào)整不會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)閭Ｊ械暮诵囊蛩亍?span style="font-weight: 700;">債務(wù)杠桿乏力導(dǎo)致資本回報(bào)率下降沒有變化。當(dāng)前基本面和政策面將繼續(xù)推動(dòng)債券利率走低。利差壓縮本質(zhì)體現(xiàn)出市場(chǎng)高收益資產(chǎn)缺乏，大量欠配的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者在等待配置。投資者的行為也反映出未來債市牛市未盡?！?興華安裕利率債基金經(jīng)理李靜文表示，“現(xiàn)在30年和10年期國(guó)債收益率的利差被壓縮，其實(shí)離歷史利差極值還有空間，預(yù)示未來繼續(xù)被壓縮是有可能的；此外，可以預(yù)見其他國(guó)債收益率的利差未來也會(huì)被壓縮?！?/p>
“央行近期的發(fā)聲對(duì)超長(zhǎng)端利率的影響更多地體現(xiàn)在短期，但如果后續(xù)有進(jìn)一步的配套措施，可能會(huì)使得長(zhǎng)端利率繼續(xù)偏弱?！比A福證券固收首席分析師徐亮表示，“從整體利率定價(jià)維度來看，當(dāng)前短端利率明顯偏低，但市場(chǎng)資金買入意愿強(qiáng)烈，資金面可能繼續(xù)持穩(wěn)，因此預(yù)計(jì)短端利率短時(shí)間可能會(huì)保持低位震蕩。另外，當(dāng)前長(zhǎng)短端利差不算低，長(zhǎng)端利率有下行空間，不過考慮到政府債供給和央行對(duì)長(zhǎng)端的關(guān)注，當(dāng)前預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率可能會(huì)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，調(diào)整幅度較大時(shí)可以買入?！?/p>
也有機(jī)構(gòu)人士表示，隨著近期PMI增速穩(wěn)步回升等一系列因素的出現(xiàn)，債市中長(zhǎng)期看多的邏輯或受到?jīng)_擊。未來需要進(jìn)一步關(guān)注政策信號(hào)，包括特別國(guó)債發(fā)行落地階段央行采取的流動(dòng)性對(duì)沖措施的力度等。